事件描述
　　公司发布2022年年报业绩快报，2022年实现营业收入40.29亿元，同比增长23.50%；实现归母净利润2.39亿元，同比增长63.26%；实现扣非归母净利润1.23亿元，同比增长10.75%。
　　事件评论
　　业绩符合预期，多重因素压制下仍保持稳定增长。2022年公司克服上游原材料成本上涨、商用车销量不佳及疫情扰动等多重压制因素影响，积极拓展、开展业务，实现公司营业收入、归母净利润快速增长，分别同比增长23.5%、63.26%。其中归母净利润高速增长主要系公司营业收入和毛利较上年同期增长、现金管理的利息收入及汇兑损益增加、以及公司所持有的上下游企业的股权公允价值变动收益增加所致。
　　压制因素预期消退，订单释放助力2023年迈上新台阶。公司2022年受疫情影响业务开展有所受限，2023年有望进入收入规模快速提升期。（1）电子产品业务方面：车身和智驾为公司主要营收和利润来源。车身方面公司电动座椅模块和门模块产品配套吉利领克03成功亮相，除此之外电动座椅模块已成功配套吉利多款车型，2023年在手订单仍将不断释放，同时智能座舱AR-HUD定点吉利等客户，预计2023年量产提供新增量；智能驾驶方面，乘用车部分将伴随吉利、哪吒、一汽、上汽等客户订单释放迎来看高速增长期，商用车部分有望走出低迷迎来修复拐点；（2）研发服务及解决方案方面，随着汽车电动化、智能化的不断发展，公司围绕整车电子电气架构、车载高速通信技术部署、基础软件开发、智能驾驶仿真测试的产品快速发展，产品结构不断得到优化；（3）高级别智能驾驶整体方案方面，公司中标龙拱港无人水平运输系统项目，将交付包括自研无人驾驶重载滑板底盘HAV在内的车、路、网、云全栈产品解决方案，预计2023年逐步交付贡献营收。
　　前瞻布局，顺应行业三大趋势，成长有望再添加速度。当前时点汽车行业有三大趋势：（1）汽车供应商自主化；（2）汽车电子电气架构集中化；（3）智能化聚焦“性价比”带来的L2级别及以下快速渗透以及4D毫米波雷达规模化量产拐点。经纬恒润有望凭借自身强软硬一体化能力、汽车电子产品全面、前瞻布局有望充分享受行业红利。
　　我们认为经纬恒润作为出色的电子系统平台化供应商，拥有软硬件一体的协同能力，技术能力行业领先。未来受益于汽车电子和智能驾驶行业的快速增长，以及目前已经完成的软件、专利的提前布局，将会在汽车电子、智能驾驶等关键细分赛道获得更快营收增长。预计2023-2024年公司实现归母净利润3.29/4.47亿元，对应PE57X/42X。随着公司电子产品业务和智能驾驶及高端装备领域的持续渗透，或将进一步打开公司估值天花板，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、行业竞争加剧；
　　2、下游客户汽车销量不及预期；
　　3、业务拓展不及预期。
　　

研究报告全文：丨证券研究报告丨联合研究丨公司点评丨经纬恒润-W688326SH2022TableTitle年年度业绩快报点评多因素压制仍有快速增长顺势而为未来可期报告要点公司发布TableSummary2022年年报业绩快报2022年实现营业收入4029亿元同比增长2350实现归母净利润239亿元同比增长6326实现扣非归母净利润123亿元同比增长1075分析师及联系人TableAuthor高登宗建树SACS0490517120001SACS0490520030004请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨2023-03-02cjzqdt11111经纬恒润-W688326SH2022TableT年年度业绩快报点评itle2联合研究丨公司点评TableRank投资评级买入丨维持多因素压制仍有快速增长顺势而为未来可期事件描述TableSummary2公司基础数据公司发布2022年年报业绩快报2022年实现营业收入4029亿元同比增长2350实现当前股价TableBaseData元15596归母净利润239亿元同比增长6326实现扣非归母净利润123亿元同比增长1075总股本万股12000事件评论流通A股B股万股24670资产负债率业绩符合预期多重因素压制下仍保持稳定增长2022年公司克服上游原材料成本上涨3927商用车销量不佳及疫情扰动等多重压制因素影响积极拓展开展业务实现公司营业收每股净资产元4335入归母净利润快速增长分别同比增长2356326其中归母净利润高速增长主市盈率当前7587要系公司营业收入和毛利较上年同期增长现金管理的利息收入及汇兑损益增加以及公市净率当前360司所持有的上下游企业的股权公允价值变动收益增加所致近12月最高最低价元251008050注股价为2023年3月1日收盘价压制因素预期消退订单释放助力2023年迈上新台阶公司2022年受疫情影响业务开展有所受限2023年有望进入收入规模快速提升期1电子产品业务方面车身和智驾为公司主要营收和利润来源车身方面公司电动座椅模块和门模块产品配套吉利领克市场表现对比图近12个月03成功亮相除此之外电动座椅模块已成功配套吉利多款车型2023年在手订单仍将不TableChart经纬恒润-W沪深300指数断释放同时智能座舱AR-HUD定点吉利等客户预计2023年量产提供新增量智能136驾驶方面乘用车部分将伴随吉利哪吒一汽上汽等客户订单释放迎来看高速增长期86商用车部分有望走出低迷迎来修复拐点2研发服务及解决方案方面随着汽车电动35-15化智能化的不断发展公司围绕整车电子电气架构车载高速通信技术部署基础软件202242022820221120232开发智能驾驶仿真测试的产品快速发展产品结构不断得到优化3高级别智能驾驶资料来源Wind整体方案方面公司中标龙拱港无人水平运输系统项目将交付包括自研无人驾驶重载滑板底盘HAV在内的车路网云全栈产品解决方案预计2023年逐步交付贡献营收相关研究前瞻布局顺应行业三大趋势成长有望再添加速度当前时点汽车行业有三大趋势1TableReport经纬恒润2022年年报业绩预告点评业绩增汽车供应商自主化2汽车电子电气架构集中化3智能化聚焦性价比带来的L2长符合预期2023年有望迈入新台阶2023-02-级别及以下快速渗透以及4D毫米波雷达规模化量产拐点经纬恒润有望凭借自身强软硬02一体化能力汽车电子产品全面前瞻布局有望充分享受行业红利经纬恒润2022三季报点评营收维持快速增我们认为经纬恒润作为出色的电子系统平台化供应商拥有软硬件一体的协同能力技术长三大业务多点开花2022-10-30能力行业领先未来受益于汽车电子和智能驾驶行业的快速增长以及目前已经完成的软经纬恒润2022半年报点评疫情修复改善件专利的提前布局将会在汽车电子智能驾驶等关键细分赛道获得更快营收增长预盈利稳中有升2022-08-29计2023-2024年公司实现归母净利润329447亿元对应PE57X42X随着公司电子产品业务和智能驾驶及高端装备领域的持续渗透或将进一步打开公司估值天花板维持买入评级风险提示1行业竞争加剧2下游客户汽车销量不及预期更多研报请访问3业务拓展不及预期长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明联合研究公司点评财务报表及预测指标利润表百万元TableFinance资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E营业总收入3262402956327329货币资金937418846295111营业成本2255280939745206交易性金融资产57122122122毛利1007122016582123应收账款62481810431359营业收入31302929存货1360174023652966营业税金及附加16202837预付账款475679104营业收入0111其他流动资产343467526679销售费用195239310366流动资产合计33677391876510341营业收入6665长期股权投资9999管理费用214271332410投资性房地产0000营业收入7766固定资产合计328458592710研发费用456596732953无形资产271301331361营业收入14151313商誉0000财务费用10-7-8-11递延所得税资产106106106106营业收入0000其他非流动资产423623623623加资产减值损失-40-30-30-30资产总计450588891042612150信用减值损失-5-10-6-6短期贷款6000公允价值变动收益146711应付款项1007123117202240投资收益-84-6-7预收账款0000营业利润131196312441应付职工薪酬275345497651营业收入4566应交税费30405673营业外收支0011其他流动负债1365158221342721利润总额131196313442流动负债合计2684319944085685营业收入4566长期借款0000所得税费用-15-43-16-4应付债券0000净利润146239329447递延所得税负债2222归属于母公司所有者的净利润146239329447其他非流动负债300300300300少数股东损益0000负债合计2986350147095987EPS元162199274372归属于母公司所有者权益1519538857176164现金流量表百万元少数股东权益00002021A2022E2023E2024E股东权益1519538857176164经营活动现金流净额31031674717负债及股东权益450588891042612150取得投资收益收回现金24-6-7基本指标长期股权投资60002021A2022E2023E2024E资本性支出-171-410-230-230每股收益162199274372其他100111每股经营现金流344026562597投资活动现金流净额-63-405-234-236市盈率-783556904189债券融资0000市净率-347327304股权融资0363000EVEBITDA3101014843973117银行贷款增加减少6-600总资产收益率32273237筹资成本-3000净资产收益率96445872其他-78111净利率45595861筹资活动现金流净额-75362511资产负债率663394452493现金净流量不含汇率变动影响1613251441482总资产周转率072045054060资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明34联合研究公司点评投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明44