2月行情回顾：板块表现强于大市。2月沪深300指数全月下跌3.01%，通信（申万）指数全月上涨6.79%，跑赢大盘，在申万31个一级行业中排名第1名。2月底通信行业估值相比1月底明显回升，但仍处于近10年以来较低分位数水平。2月份各细分领域普遍上涨，其中，光器件光模块、企业数字化、可视化、北斗等板块领涨，涨幅分别为17.3%、16.0%、11.1%和10.7%。
　　数字经济主线驱动，关注通信行业核心资产与低估值、政策受益板块。随着《数字中国建设整体布局规划》发布，相关顶层规划落地，数字中国建设被纳入领导干部考核指标，彰显全面部署数字中国的决心。通信产业是数字基础设施，也是数据要素产业的重要参与方，有望全面受益，其中重点关注：
　　（1）数据要素催动运营商价值重估：运营商是数据供应商、数据服务商重要参与者之一，数据资产进表后运营商资产价值亟待重估；（2）算力基础设施：算力基础设施是数字中国建设的关键基础设施，“东数西算”工程投资有望加速，叠加AI结构性需求催化，设备商、第三方IDC厂商等有望受益；（3）低估值与政府支出受益板块：数字基础设施中的物联网、北斗等板块目前估值水平合理，具备向上空间，同时数字技术与政务、社会服务、生态环境等方面的融合需要政府开支支持，相关厂商To G业务具备较好弹性，建议关注政府支出受益板块如北斗等。
　　投资建议：全面看多通信行业核心资产
　　数字中国主线确定，受益于算力基础设施建设与数据要素催化，全面看多通信行业核心资产；同时，数字经济下部分低估值板块与政府支出受益板块有望迎来估值提升，建议配置：
　　（1）数字基础设施：算力基础设施如服务器/交换机（菲菱科思、锐捷网络、紫光股份、浪潮信息等）、光器件光模块（天孚通信等）、IDC（奥飞数据等），工业通信（三旺通信、映翰通等），设备商如（中兴通讯等）；
　　（2）数据要素：三大运营商（中国移动、中国电信、中国联通）；
　　（3）低估值与政府支出受益板块：物联网（移远通信、广和通、拓邦股份等），北斗（华测导航等）。
　　2023年3月份的重点推荐组合：中国移动，中国电信，中国联通，中兴通讯，菲菱科思，华测导航，移远通信。
　　风险提示：全球疫情加剧风险、数字中国投资建设不及预期、中美贸易摩擦等外部环境变化。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年03月02日通信行业2023年3月投资策略超配全面看多通信行业核心资产核心观点行业研究行业投资策略2月行情回顾板块表现强于大市2月沪深300指数全月下跌301通信通信申万指数全月上涨679跑赢大盘在申万31个一级行业中排名第1超配维持评级名2月底通信行业估值相比1月底明显回升但仍处于近10年以来较低分证券分析师马成龙证券分析师付晓钦位数水平2月份各细分领域普遍上涨其中光器件光模块企业数字化021-609331500755-81982929可视化北斗等板块领涨涨幅分别为173160111和107machenglongguosencomcnfuxqguosencomcnS0980518100002S0980520120003数字经济主线驱动关注通信行业核心资产与低估值政策受益板块随着联系人袁文翀数字中国建设整体布局规划发布相关顶层规划落地数字中国建设被021-60375411yuanwenchongguosencomcn纳入领导干部考核指标彰显全面部署数字中国的决心通信产业是数字基础设施也是数据要素产业的重要参与方有望全面受益其中重点关注市场走势1数据要素催动运营商价值重估运营商是数据供应商数据服务商重要参与者之一数据资产进表后运营商资产价值亟待重估2算力基础设施算力基础设施是数字中国建设的关键基础设施东数西算工程投资有望加速叠加AI结构性需求催化设备商第三方IDC厂商等有望受益3低估值与政府支出受益板块数字基础设施中的物联网北斗等板块目前估值水平合理具备向上空间同时数字技术与政务社会服务生态环境等方面的融合需要政府开支支持相关厂商ToG业务具备较好弹性建议关注政府支出受益板块如北斗等资料来源Wind国信证券经济研究所整理投资建议全面看多通信行业核心资产相关研究报告数字中国主线确定受益于算力基础设施建设与数据要素催化全面看多通通信行业周报2023年第7期-云厂商加速AI建设中星26号信行业核心资产同时数字经济下部分低估值板块与政府支出受益板块有成功发射2023-02-26通信行业周报2023年第6期-移动启动可视化集采数据中心望迎来估值提升建议配置液冷方案趋势明朗2023-02-19温控系列专题-ChatGPT推动AI等高算力场景IDC液冷技术1数字基础设施算力基础设施如服务器交换机菲菱科思锐捷网络应用有望加速2023-02-15通信行业周报2023年第5期-光电共封装技术持续发酵云基紫光股份浪潮信息等光器件光模块天孚通信等IDC奥飞数据建产业链关注度提升2023-02-12通信行业周报2023年第4期-政策支持汽车消费算力应用加等工业通信三旺通信映翰通等设备商如中兴通讯等速落地2023-02-052数据要素三大运营商中国移动中国电信中国联通3低估值与政府支出受益板块物联网移远通信广和通拓邦股份等北斗华测导航等2023年3月份的重点推荐组合中国移动中国电信中国联通中兴通讯菲菱科思华测导航移远通信风险提示全球疫情加剧风险数字中国投资建设不及预期中美贸易摩擦等外部环境变化重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级元百万元2022E2023E2022E2023E603236移远通信买入1158221888319424363273300627华测导航买入301016111100144301208600941中国移动买入80601721871589648137124资料来源Wind国信证券经济研究所预测截至2023年2月28日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录2月行情回顾板块表现强于大市52月通信板块上涨68跑赢大盘52月通信板块估值回升52月通信板块重点推荐组合表现72023年3月通信板块重点推荐组合7数字经济主线驱动关注通信行业核心资产与低估值政策受益板块9关注数据要素催动运营商价值重估10关注算力基础设施建设机遇14关注数字经济主线低估值板块与政府支出受益板块17投资建议全面看多通信行业核心资产19风险提示19免责声明21请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图表目录图1通信行业指数2月走势截至2023年2月28日5图2申万各一级行业2月涨跌幅截至2023年2月28日5图3通信行业国信通信股票池2013年以来PEPB5图4通信行业国信通信股票池近1年PEPB5图5申万一级行业市盈率TTM整体法对比6图6申万一级行业市净率整体法MRQ对比6图7通信行业各细分板块分类6图8通信板块细分领域2月涨跌幅6图9通信行业1月涨跌幅前后十名7图10运营商是数据要素产业链中的多环节重要参与者11图11数据资源确认为无形资产11图12数据资源确认为存货11图13三大运营商过去10年港股PB12图14电信业务收入和电信业务总量累计增速12图15移动电话用户数亿户及5G渗透率13图16国内已建成5G基建数左及净增加右13图17千兆用户数量万户及渗透率13图1810GPON端口数量万个13图19新兴业务收入增长情况亿元14图202022年新兴业务分业务增长情况14图2120212022年数据中心机架数量情况万架14图222017-2022年物联网用户情况亿户14图23一体化大数据中心节点布局图15图24东西部网络联动有望进一步加强15图25阿里云启动全球最大智算中心16图26多家媒体广电平台宣布接入百度文言一心16图27阿里巴巴与百度资本开支情况百万元16图28中国ICT市场支出规模预测亿元17图29无人机搭载激光雷达应用于城市三维扫描18图30部分地方政府2022-2023年投资目标增速18请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告表1国信通信2月组合收益情况截至2023年2月28日7表2国信通信2023年3月推荐组合8表3数字经济发展相关政策陆续发布规划9表4数字中国建设整体布局规划要点10表5三大运营商资本开支情况亿元15表6数字经济相关通信板块2月涨跌幅及估值情况17表7重点公司盈利预测及估值19表8国信通信股票池20请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告2月行情回顾板块表现强于大市2月通信板块上涨68跑赢大盘截至2023年2月28日2月沪深300指数全月下跌301通信申万指数全月上涨679跑赢大盘在申万31个一级行业中排名第1名图1通信行业指数2月走势截至2023年2月28日图2申万各一级行业2月涨跌幅截至2023年2月28日资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理2月通信板块估值回升以我们构建的通信股票池160家公司不包含三大运营商为统计基础2013年以来通信行业PETTM整体法最低达到过277倍最高达到过1098倍中位数440倍2月底PE估值为357倍明显回暖整体仍处于历史10-20分位数水平通信行业PBTTM最低达到过22倍最高达到91倍中位数37倍2月底估值为35倍明显回暖处于历史中位数偏下水平图3通信行业国信通信股票池2013年以来PEPB图4通信行业国信通信股票池近1年PEPB资料来源Wind国信证券经济研究所整理截至2023年2月28日资料来源Wind国信证券经济研究所整理截至2023年2月28日证券研究报告按照申万一级行业分类申万通信行业的市盈率为17倍市净率为16倍分别位居31个行业分类中的19名和22名若剔除中国移动中国电信中国联通三个对指标影响较大的标的通信行业市盈率为308倍市净率为31倍处于全行业偏上水平图5申万一级行业市盈率TTM整体法对比图6申万一级行业市净率整体法MRQ对比资料来源Wind国信证券经济研究所整理截至2023年2月28日资料来源Wind国信证券经济研究所整理截至2023年2月28日在我们构建的通信股票池里有160家公司不包含三大运营商2月份平均涨幅822月份通信行业中各细分领域普遍上涨其中光器件光模块企业数字化可视化北斗5G工业互联网运营商物联网IDC专网和光纤光缆分别上涨173160111107908679534444和36图7通信行业各细分板块分类图8通信板块细分领域2月涨跌幅资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理截至2023年2月28日从个股表现来看2023年2月份涨幅排名前十的为浪潮信息648浩瀚深度488剑桥科技470天孚通信414菲菱科思369灿勤科技338沪电股份289太辰光288立昂技术286和光迅科技286证券研究报告图9通信行业1月涨跌幅前后十名资料来源Wind国信证券经济研究所整理截至2023年2月28日2月通信板块重点推荐组合表现2023年2月份的重点推荐组合为中国移动移远通信广和通中新赛克英维克申菱环境拓邦股份华测导航组合收益率跑赢沪深300指数跑输通信申万指数表1国信通信2月组合收益情况截至2023年2月28日年月月度组合月度收益率组合收益率沪深300指数收益率通信板块指数收益率中国移动58移远通信40广和通29中新赛克1182023年2月177-301679英维克-77申菱环境-87拓邦股份78华测导航-18资料来源Wind国信证券经济研究所整理2023年3月通信板块重点推荐组合2023年3月份的重点推荐组合为中国移动中国电信中国联通中兴通讯菲菱科思华测导航奥飞数据证券研究报告表2国信通信2023年3月推荐组合上市公司名称核心推荐逻辑中国移动国内电信运营商龙头盈利能力稳步提升数据资产进表估值有望重塑中国电信大数据AI及云计算业务领先的国内运营商数据资产进表估值有望重塑中国联通业绩改善空间大数据资产进表估值有望重塑中兴通讯通信设备龙头公司积极布局第二曲线受益数字经济菲菱科思国内领先网络设备ODM生厂商AI等新场景带动数据设备市场加速布局汽车电子代工华测导航北斗高精度定位应用领先企业有望受益政府支出及基建等复苏移远通信全球模组龙头需求有望底部反弹资料来源Wind国信证券经济研究所整理证券研究报告数字经济主线驱动关注通信行业核心资产与低估值政策受益板块数字经济主线获政策持续支持自十四五数字经济发展规划发布以来数字经济持续获得政策支持表3数字经济发展相关政策陆续发布规划部分省市政策文件总体目标到2025年数字经济迈向全面扩展期数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10国务院十四五数字经济发展规划数字化创新引领发展能力大幅提升智能化水平明显增强数字技术与实体经济融合取得显著成效数字经济治理体系更加完善我国数字经济竞争力和影响力稳步提升到2025年基本形成横向打通纵向贯通协调有力的一体化推进格局数字中国建设取得重要进展数字基础设施高效联通数据资源规模和质量加快提升数据要素价值有效释放数字经济发展质量效益大幅增强政务数字化智能化水平明显提升数字国务院数字中国建设发展规划文化建设跃上新台阶数字社会精准化普惠化便捷化取得显著成效数字生态文明建设取得积极进展数字技术创新实现重大突破应用创新全球领先数字安全保障能力全面提升数字治理体系更加完善数字领域国际合作打开新局面到2025年数字经济发展水平稳居全国前列达到世界先进水平数字经济增加值占GDP比重达60左右高水平建设国家数字经济创新发展试验区加快建成三区三中浙江浙江省数字经济发展十四五规划心成为展示重要窗口的重大标志性成果到2035年全面进入繁荣成熟的数字经济时代综合发展水平稳居世界前列以数据驱动开放创新应用牵引安全发展为原则研提6个方面22条改革北京北京市数字经济全产业链开放发展行动方案措施努力打造数据驱动的数字经济全产业链发展高地建成津产发数字经济综合应用平台健全以制造业商贸业现代服务业转型升级天津市加快数字化发展三年行动方案2021天津为重点的数字经济13政策体系到2023年数字经济增加值占地区生产总值GDP2023年比重不低于55到2025年底上海数字经济发展水平稳居全国前列增加值力争达到3万亿元占全市生产总值比重大于60产业集聚度和显示度明显提高高潜力数字新兴企业加快成上海上海市数字经济发展十四五规划长高水平数字消费能级不断跃升若干高价值数字产业新赛道布局基本形成国际数字之都形成基本框架体系到2022年集聚1005005000数字经济领域市场主体打造千亿级数字经济核心产业集群创建十个国家级数字经济应用示范高地高水平建成国家数字经济创新发展重庆市数字经济十四五发展规划2021重庆试验区到2025年大数据智能化走在全国前列全市数字经济总量超过1万亿元2025年建成国内领先具有全球影响力的数字经济创新发展高地数字经济成为支撑我市智造重镇智慧名城建设的主力军到2025年数字经济强省建设取得显著成效数字经济核心产业增加值占地区生产总江苏江苏省十四五数字经济发展规划值比重超过10数字经济成为江苏高质量发展的重要支撑到2025年全省数字经济增加值增速持续快于全省经济增速快于全国平均增速努力实现规模倍增占全省GDP比重达到45左右数字化创新引领发展能力显著提升江西江西省十四五数字经济发展规划数字技术与经济社会各领域融合的广度深度显著增强数字化公共服务能力数字化治理水平显著提升南昌元宇宙等聚集区蓬勃发展力争数字经济整体发展水平进入全国先进行列到2025年全省数字经济总量超3万亿元占GDP比重达到43建成具有全国影响四川四川省十四五数字经济发展规划力的数字经济科技创新中心和数字化转型赋能引领区高水平建成国家数字经济创新发展试验区初步建成全国数字经济发展新高地全省数字经济增加值力争到2022年突破6万亿元占GDP比重超过50广东省数字经济促进条例广东系统地提出了广东省数字经济发展2221的总体框架即两大核心两大要素两广东省数字经济发展指引10大基础一个保障体系资料来源国务院上海市人民政府等官网澎湃新闻国信证券经济研究所整理数字中国建设整体布局规划发布进一步指引数字经济持续发展规划明确数字中国建设按照2522的整体框架进行布局即夯实数字基础设施和数据资源体系两大基础推进数字技术与经济政治文化社会生态文明建设五位一体深度融合强化数字技术创新体系和数字安全屏障两大能力优化数字化发展国内国际两个环境其中通信产业板块重点关注两大基础1夯实数字中国建设基础加快5G网络与千兆光网协同建设深入推进IPv6规模部署和应用推进移动物联网全面发展大力推进北斗规模应用系统优化算力基础设施布局促进东西部算力高效互补和协同联动引导通用数据中心超算中心智能计算中心边缘数据中心等合理梯次布局整体提升应用基础设施水平加强传统基础设施数字化智能化改造证券研究报告2畅通数据资源大循环构建国家数据管理体制机制健全各级数据统筹管理机构推动公共数据汇聚利用建设公共卫生科技教育等重要领域国家数据资源库释放商业数据价值潜能加快建立数据产权制度开展数据资产计价研究建立数据要素按价值贡献参与分配机制并且规划将数字中国建设工作情况纳入有关党政领导干部考核评价的参考体系彰显落地决心从政策层面有力保证数字中国建设的有序推进表4数字中国建设整体布局规划要点项目详情2522框架打通数字基础设施大动脉加快5G网络与千兆光网协同建设深入推进IPv6规模部署和应用推进移动物联网全面发展大力推进北斗规模应用系统优化算力基础设施布局促进东西部算力高效互补和协同联动夯实数字基础设施引导通用数据中心超算中心智能计算中心边缘数据中心等合理梯次布局整体提升应用基础设施水平两大基础加强传统基础设施数字化智能化改造畅通数据资源大循环构建国家数据管理体制机制健全各级数据统筹管理机构推动公共数据汇聚利用建数据资源体系设公共卫生科技教育等重要领域国家数据资源库释放商业数据价值潜能加快建立数据产权制度开展数据资产计价研究建立数据要素按价值贡献参与分配机制经济政治文化五位一体推进数字技术与经济政治文化社会生态文明建设五位一体深度融合社会生态文明建设构筑自立自强的数字技术创新体系健全社会主义市场经济条件下关键核心技术攻关新型举国体制加强企业数字技术创新体系主导的产学研深度融合强化企业科技创新主体地位发挥科技型骨干企业引领支撑作用加强知识产权保护两大能力健全知识产权转化收益分配机制筑牢可信可控的数字安全屏障切实维护网络安全完善网络安全法律法规和政策体系增强数据安全保障能数字安全屏障力建立数据分类分级保护基础制度健全网络数据监测预警和应急处置工作体系两个环境国内国际建设公平规范的数字治理生态构建开放共赢的数字领域国际合作格局目标基本形成横向打通纵向贯通协调有力的一体化推进格局数字中国建设取得重要进展数字基础设施高效联通数据资源规模和质量加快提升数据要素价值有效释放数字经济发展质量效益大幅增强政务数字化2025智能化水平明显提升数字文化建设跃上新台阶数字社会精准化普惠化便捷化取得显著成效数字生态文明建设取得积极进展数字技术创新实现重大突破应用创新全球领先数字安全保障能力全面提升数字治理体系更加完善数字领域国际合作打开新局面数字化发展水平进入世界前列数字中国建设取得重大成就数字中国建设体系化布局更加科学完备经济2035政治文化社会生态文明建设各领域数字化发展更加协调充分有力支撑全面建设社会主义现代化国家保障措施坚持和加强党对数字中国建设的全面领导在党中央集中统一领导下中央网络安全和信息化委员会加强对数字中国建设的统筹协调整体推进督促落实充分发挥地方党委网络安全和信息化委员会作用健全议事协加强组织领导调机制将数字化发展摆在本地区工作重要位置切实落实责任各有关部门按照职责分工完善政策措施强化资源整合和力量协同形成工作合力建立健全数字中国建设统筹协调机制及时研究解决数字化发展重大问题推动跨部门协同和上下联动抓好健全体制机制重大任务和重大工程的督促落实开展数字中国发展监测评估将数字中国建设工作情况作为对有关党政领导干部考核评价的参考创新资金扶持方式加强对各类资金的统筹引导发挥国家产融合作平台等作用引导金融资源支持数字化发保障资金投入展鼓励引导资本规范参与数字中国建设构建社会资本有效参与的投融资体系增强领导干部和公务员数字思维数字认知数字技能统筹布局一批数字领域学科专业点培养创新型应强化人才支撑用型复合型人才构建覆盖全民城乡融合的数字素养与技能发展培育体系推动高等学校研究机构企业等共同参与数字中国建设建立一批数字中国研究基地统筹开展数字中国建营造良好氛围设综合试点工作综合集成推进改革试验办好数字中国建设峰会等重大活动举办数字领域高规格国内国际系列赛事推动数字化理念深入人心营造全社会共同关注积极参与数字中国建设的良好氛围资料来源国务院国信证券经济研究所整理而通信产业作为数字基础设施与数字要素重要参与方全面受益数字经济发展当前节点我们认为1通信产业核心资产仍有望持续受益数字经济主线如运营商算力基础设施产业链2关注数字经济主线下低估值板块与标的3关注政府支出受益板块关注数据要素催动运营商价值重估运营商是数字要素产业重要参与方数据要素产业中供应商服务商和交易所是三大重要环节运营商是数据供应商数据服务商重要参与者之一目前主要以服务商形式深度参与数据加工与技术服务等环节中远期发展看运营商提供数据产品交易价值较大其数据产品及服务具备多样性与全面性证券研究报告图10运营商是数据要素产业链中的多环节重要参与者资料来源公司官网国信证券经济研究所整理数据资产进表后运营商资产价值亟待重估2022年12月财政部印发企业数据资源相关会计处理暂行规定征求意见稿明确企业将数据资产纳入会计报表进行会计确认计量记录和报告数据或以无形资产和存货形式进入运营商报表其价值评估方法主要包括成本法收益法市场法三种总体来看运营商数据资产总量价值有待挖掘数据资产纳入会计报表后数据拥有方比如运营商等资产将增加对应PB将同比减小估值或再次迎来上修图11数据资源确认为无形资产图12数据资源确认为存货资料来源财政部企业数据资源相关会计处理暂行规定征求资料来源财政部企业数据资源相关会计处理暂行规定征求意见意见稿国信证券经济研究所整理稿国信证券经济研究所整理证券研究报告图13三大运营商过去10年港股PB资料来源Wind国信证券经济研究所整理运营商主营业务方面传统业务经营稳健5G建设步入中后期运营商资本开支不再增加创新业务保持30以上高增长盈利能力提升ROE有望企稳回升建议关注三大运营商中国移动中国电信中国联通1传统业务整体经营稳健2022年我国电信业务增长平稳据工信部数据2022年电信业务收入累计完成158万亿元比上年增长8按照上年价格计算的电信业务总量达175万亿元同比增长213自21年5月以来我国电信业务维持8以上增长运营商传统业务实现平稳增长图14电信业务收入和电信业务总量累计增速资料来源工信部国信证券经济研究所整理5G与千兆用户数稳健增长5G用户方面据工信部数据截至2022年三家基础电信企业的移动电话用户总数1683亿户全年净增4062万户其中5G移动电话用户达到561亿户占移动电话用户的333比上年末提高117pct固网用户方面截至2022年底三家基础电信企业的固定互联网宽带接入用户总数达59亿户全年净增5386万户其中1000Mbps及以上接入速率的固定互联网宽带接入用户达9175万户全年净增5716万户占总用户数的156证券研究报告图15移动电话用户数亿户及5G渗透率图16国内已建成5G基建数左及净增加右资料来源工信部国信证券经济研究所整理资料来源工信部国信证券经济研究所整理图17千兆用户数量万户及渗透率图1810GPON端口数量万个资料来源工信部国信证券经济研究所整理资料来源工信部国信证券经济研究所整理2新兴业务快速发展2022年新兴业务保持较快增长新兴业务在电信收入的结构占比增长拉动等方面表现出显著的增长和带动效应据工信部数据2022年新兴业务实现收入3072亿元比上年增长324在电信业务收入中占比由上年的161提升至194拉动电信业务收入增长51个百分点其中数据中心云计算大数据物联网业务比上年分别增长115118258和247证券研究报告图19新兴业务收入增长情况亿元图202022年新兴业务分业务增长情况资料来源工信部国信证券经济研究所整理资料来源工信部国信证券经济研究所整理其中1运营商数据中心机架数量稳步增长截至2022年底三家基础电信企业为公众提供服务的互联网数据中心机架数量达818万个全年净增84万个2物联网用户规模快速扩大截至2022年底三家基础电信企业发展蜂窝物联网用户1845亿户全年净增447亿户较移动电话用户数高161亿户占移动网终端连接数包括移动电话用户和蜂窝物联网终端用户的比重达523图2120212022年数据中心机架数量情况万架图222017-2022年物联网用户情况亿户资料来源工信部国信证券经济研究所整理资料来源工信部国信证券经济研究所整理35G建设步入中后期资本开支有望走低2022年三家基础电信企业和中国铁塔股份有限公司共完成电信固定资产投资4193亿元比上年增长33其中5G投资额达1803亿元同比下降25占全部投资的43总体来看2022年是5G资本开支高峰的最后一年后续资本开支总体有望走低结构向新兴业务倾斜关注算力基础设施建设机遇东数西算投资有望加速落地春节前后国家发改委政策研究室主任金贤东表示春节前后将集中下达一批中央预算内投资支持新型基础设施领域重大项目建设数字中国建设规划也将算力基础设施重点强调因此东数西算作为我国算力基础设施的标志性工程有望受益财政预算和投资力度提升随着资金到位程度的提升2023年建设有望加速证券研究报告图23一体化大数据中心节点布局图图24东西部网络联动有望进一步加强资料来源国家发改委国信证券经济研究所整理资料来源CDCC国信证券经济研究所整理运营商方面加大新兴业务投入2023年云网侧投资确定性较强据工信部数据2022年运营商及铁塔完成固定资产投资4193亿元其中5G投资额同比下降25展望23年运营商5G投资将进一步走低云网侧投资的确定性较强具体来看中国移动2022年预计资本开支1852亿元同比087算力网络资本开支480亿元中国电信2022年资本开支预计930亿元同比724其中产业数字化计划投资279亿元同比62产业数字化中IDC预计投资65亿元算力投资140亿元其余部分投资76亿元中国联通2022年资本开支约700多亿元其中算网投资预计达到145亿元表5三大运营商资本开支情况亿元中国移动移动通信网传输网业务支撑网土建及其他总计20211004345172570123018362022E95014741307412041852Yoy-5520-21运营系统及中国电信5G网络投资产业数字化宽带互联网基础设施及其他4G网络投资总计业务平台202137981726161389346018286722022E3404279016009025021029300Yoy-1062-119-447基础设施中国联通固网宽带及数据移动网络总计传输网及其他20213381131122086902022E750Yoy9资料来源运营商官网国信证券经济研究所整理及预测注其中中国移动中国电信资本开支情况来自招股说明书中国联通资本开支为国信证券经济研究所根据公司业务开展情况预测互联网厂商投资有望实现底部修复2022年国内互联网厂商云业务增速承压资本开支力度下滑已基本见底根据百度及阿里巴巴的最新财报22Q4阿里巴巴资本开支57亿元同比-37百度资本开支19亿元同比-54而随着后续对AI大模型投入加大AI结构性需求旺盛有望带动资本开支底部修复证券研究报告图25阿里云启动全球最大智算中心图26多家媒体广电平台宣布接入百度文言一心资料来源阿里云国信证券经济研究所整理资料来源澎湃新闻国信证券经济研究所整理图27阿里巴巴与百度资本开支情况百万元资料来源各公司财报国信证券经济研究所整理东数西算加大算网投资以及AI结构性需求国内ICT市场有望回暖IDC预测2023年中国经济将出现反弹数字化转型和数字经济将会持续发展ICT市场恢复增长并保持较高的增速2022-2026中国ICT支出规模的复合增长率将达到57而IT支出的复合增长率将达到75基于此建议关注设备商如中兴通讯锐捷网络紫光股份菲菱科思浪潮信息等以及IDC如奥飞数据等证券研究报告图28中国ICT市场支出规模预测亿元资料来源IDC国信证券经济研究所整理关注数字经济主线低估值板块与政府支出受益板块算力基础设施如服务器光器件光模块等板块受益于ChatGPT催化2月涨幅居前但数字基础设施中物联网北斗等板块估值仍处于较低位置数字经济催化有望相关驱动板块估值修复表6数字经济相关通信板块2月涨跌幅及估值情况板块证券代码证券简称2月涨跌幅PE2023PEG2023运营商600050SH中国联通1018514运营商601728SH中国电信17016815运营商600941SH中国移动5812514物联网603236SH移远通信4024405物联网300638SZ广和通2921405物联网002139SZ拓邦股份7820005物联网002402SZ和而泰1020506北斗300627SZ华测导航-1832008卫星通信688375SH国博电子-0554314卫星通信001270SZ铖昌科技27166519设备商000063SZ中兴通讯21015208设备商301165SZ锐捷网络20333510设备商000938SZ紫光股份10424110设备商000977SZ浪潮信息64819409设备商301191SZ菲菱科思36922308工业互联网688618SH三旺通信6140614工业互联网688080SH映翰通9319502云基建300738SZ奥飞数据28539713光器件300394SZ天孚通信41431011光器件300308SZ中际旭创22019411光器件688205SH德科立8931205资料来源Wind国信证券经济研究所整理注PE与PEG均为Wind一致预期截至2023年2月28日证券研究报告数字中国建设纳入领导干部考核指标关注政府投资与支出受益板块本次数字中国建设整体布局规划提出将数字中国建设纳入有关党政领导干部考核评价的参考体系一方面反应政策的高度重视以及落地决心另一方面短期来看数字经济与政务社会服务生态环境等方面的融合也依赖相关政府支出例如规划提出的推动生态环境智慧治理要求运用数字技术推动山水林田湖草沙一体化保护和系统治理完善自然资源三维立体一张图和国土空间基础信息平台构建以数字孪生流域为核心的智慧水利体系需要对三维激光雷达测量测绘用无人机船等设备进行采购图29无人机搭载激光雷达应用于城市三维扫描资料来源华测导航官网国信证券经济研究所整理整体来看多个地方政府也积极扩大有效投资总体较2022年重大项目计划投资额增长20根据国信宏观固收团队整理16个省份的投资计划总额从2022年的89万亿增加到2023年的107万亿从去年来看多省份超额完成重大项目投资计划总体完成额超出计划23预计今年部分省份仍将超额完成投资计划图30部分地方政府2022-2023年投资目标增速资料来源各省市人民政府门户网站国信证券经济研究所整理基于此建议关注物联网板块如移远通信广和通拓邦股份等及北斗板块如华测导航等证券研究报告投资建议全面看多通信行业核心资产受益于算力基础设施建设与数据要素催化全面看多通信行业核心资产同时数字经济主线加持下部分低估值板块与政府支出受益板块有望迎来估值提升建议配置1数字基础设施算力基础设施如服务器交换机菲菱科思锐捷网络紫光股份浪潮信息等光器件光模块天孚通信等IDC奥飞数据等工业通信三旺通信映翰通等设备商如中兴通讯等2数据要素三大运营商中国移动中国电信中国联通3低估值与政府支出受益板块物联网移远通信广和通拓邦股份等北斗华测导航等表7重点公司盈利预测及估值公司公司投资收盘价EPSPEPB代码名称评级元2021A2022E2023E2021A2022E2023E2021300628SZ亿联网络买入666517923630657528221895603236SH移远通信买入11582246319424156836327352300638SZ广和通买入214909706608379632625946002139SZ拓邦股份买入131004504606144028521533688668SH鼎通科技买入629112820629882530521166688800SH瑞可达增持99451052523852043395258108300627SZ华测导航买入301007806809588444331752002151SZ北斗星通买入3365040058088137258038239300308SZ中际旭创买入355011013816339325721825000988SZ华工科技买入199207609211650921717227300394SZ天孚通信买入402007810112751239831767300620SZ光库科技增持4303080094130142745833146000063SZ中兴通讯买入322414418120837217815530300738SZ奥飞数据买入129903805107355325517834301018SZ申菱环境买入361705810415551034823360002518SZ科士达买入502006411615548243332495000938SZ紫光股份买入254007509612034526521224002518SZ浪潮信息买入502006418623948227021095301165SZ锐捷网络增持4430092097131-457338142301191SZ菲菱科思买入10750422387520-27820786600522SH中天科技买入160600509212925417512420600487SH亨通光电买入147306109111233616213217601728SH中国电信买入58502803203719018315812600050SH中国联通买入52802002202522124021111600941SH中国移动买入8060566589648-13712414688618SH三旺通信买入992912019129334852033970688080SH映翰通买入4777200249316113819215134688375SH国博电子增持9710102130182-747534137688167SH炬光科技无评级12110075141205565085959147资料来源Wind国信证券经济研究所整理2023年2月28日风险提示全球疫情加剧风险数字中国投资建设不及预期中美贸易摩擦等外部环境变化证券研究报告表8国信通信股票池分领域证券代码证券简称分领域证券代码证券简称分领域证券代码证券简称分领域证券代码证券简称5G603602SH纵横通信IDC002335SZ科华数据光器件光模块603083SH剑桥科技物联网300689SZ澄天伟业5G603559SH中通国脉IDC600845SH宝信软件光器件光模块688498SH源杰科技物联网300183SZ东软载波5G300414SZ中光防雷IDC300383SZ光环新网光器件光模块000988SZ华工科技物联网003040SZ楚天龙5G300560SZ中富通IDC002518SZ科士达光器件光模块688048SH长光华芯物联网603421SH鼎信通讯5G603220SH中贝通信IDC600804SHST鹏博士光器件光模块688313SH仕佳光子物联网300066SZ三川智慧5G300959SZ线上线下IDC603881SH数据港光器件光模块300570SZ太辰光物联网002104SZ恒宝股份5G002194SZ武汉凡谷IDC603887SH城地香江光器件光模块002281SZ光迅科技物联网300327SZ中颖电子5G300292SZ吴通控股IDC603912SH佳力图光器件光模块688195SH腾景科技物联网300098SZ高新兴5G300710SZ万隆光电IDC300738SZ奥飞数据光器件光模块300502SZ新易盛物联网300822SZ贝仕达克5G002792SZ通宇通讯IDC300249SZ依米康光器件光模块688205SH德科立物联网002017SZ东信和平5G300047SZ天源迪科IDC300499SZ高澜股份可视化300768SZ迪普科技物联网688159SH有方科技5G300504SZ天邑股份IDC300442SZ润泽科技可视化002912SZ中新赛克物联网300310SZ宜通世纪5G300322SZ硕贝德IDC301018SZ申菱环境可视化603496SH恒为科技物联网300531SZ优博讯5G002796SZ世嘉科技IDC002837SZ英维克企业数字化300628SZ亿联网络物联网300211SZ亿通科技5G300050SZ世纪鼎利IDC300017SZ网宿科技企业数字化002841SZ视源股份物联网603700SH宁水集团5G300563SZ神宇股份北斗300627SZ华测导航企业数字化000938SZ紫光股份物联网300213SZ佳讯飞鸿5G002916SZ深南电路北斗300101SZ振芯科技企业数字化002123SZ梦网科技物联网300543SZ朗科智能5G002115SZ三维通信北斗002151SZ北斗星通企业数字化002467SZ二六三物联网603068SH博通集成5G000063SZ中兴通讯北斗002383SZ合众思壮企业数字化300578SZ会畅通讯物联网300259SZ新天科技5G002544SZ普天科技北斗300045SZ华力创通企业数字化603660SH苏州科达物联网300458SZ全志科技5G300603SZ立昂技术北斗300177SZ中海达企业数字化301165SZ锐捷网络物联网002908SZ德生科技5G300252SZ金信诺北斗600345SH长江通信企业数字化301191SZ菲菱科思专网603712SH七一二5G300597SZ吉大通信北斗002465SZ海格通信企业数字化002396SZ星网锐捷专网002231SZ奥维通信5G300025SZ华星创业北斗600118SH中国卫星企业数字化603516SH淳中科技专网002296SZ辉煌科技5G002093SZ国脉科技北斗002829SZ星网宇达运营商600941SH中国移动专网002316SZ亚联发展5G002384SZ东山精密工业互联网688080SH映翰通运营商601728SH中国电信专网002583SZ海能达5G600776SH东方通信工业互联网688618SH三旺通信运营商600050SH中国联通专网300711SZ广哈通信5G600198SH大唐电信光纤光缆600522SH中天科技物联网300349SZ金卡智能专网300921SZ南凌科技5G300134SZ大富科技光纤光缆600487SH亨通光电物联网688100SH威胜信息专网603042SH华脉科技5G002547SZ春兴精工光纤光缆601869SH长飞光纤物联网300638SZ广和通专网603118SH共进股份5G688182SH灿勤科技光纤光缆000070SZ特发信息物联网002313SZST日海专网603322SH超讯通信5G000889SZST中嘉光纤光缆000586SZ汇源通信物联网002813SZ路畅科技专网000561SZ烽火电子5G002897SZ意华股份光纤光缆000836SZ富通信息物联网603893SH瑞芯微专网603803SH瑞斯康达5G002463SZ沪电股份光纤光缆002491SZ通鼎互联物联网002139SZ拓邦股份专网688418SH震有科技5G002446SZ盛路通信光纤光缆600105SH永鼎股份物联网603236SH移远通信5G688668SH鼎通科技光器件光模块003031SZ中瓷电子物联网002881SZ美格智能5G300698SZ万马科技光器件光模块300308SZ中际旭创物联网300590SZ移为通信5G300565SZ科信技术光器件光模块300394SZ天孚通信物联网688018SH乐鑫科技5G002929SZ润建股份光器件光模块300548SZ博创科技物联网002402SZ和而泰5G600498SH烽火通信光器件光模块300615SZ欣天科技物联网300353SZ东土科技5G688800SH瑞可达光器件光模块300620SZ光库科技物联网002161SZ远望谷资料来源Wind国信证券经济研究所整理2023年2月28日