摘要：供需矛盾不突出，延续区间震荡为主
　　国内供应方面，目前开工率整体依旧偏低，鉴于当前煤价处于弱势下行阶段，而节后甲醇价格上涨之后，整体煤制亏损较前期大幅好转，预计部分亏损性停产装置有重启预期，但3月份开始，国内甲醇装置陆续进入春检周期，虽然当前整体利润尚可，但供应减量预期仍存。
　　进口方面，限气影响下，供应未有完全恢复，月内装船量再度下降至30万吨附近。不过非伊方面供应相对充裕，主要以新西兰以及南美区域货源供应为主，中东非伊供应稳定，环比2月份略有增量，预计3月份甲醇进口船货抵港计划或将在100万吨附近。
　　需求方面，目前MTO亏损依旧交大，烯烃已连续两年处于盈亏平衡线以下，但随着宏观经济持续向好，传统下游开工率仍有提升空间，同时其他消费将略有增量，重点关注3月两会。
　　从目前的西北地区主流甲醇企业库存来看，经过排库后，当前西北地区甲醇企业库存已经降至历年同期中地位水平，库存压力不大，加上3月份西北主流企业开始春检，预计库存将延续小幅去库趋势。港口地区，基差持续坚挺，需求略有韧性，而进口到港虽有增量但依旧有限，预计库存依旧位于历史同期低位水平徘徊。
　　策略方面，05合约单边建议逢低多为主。MTO逢高做缩。5-9正套为主。
　　风险：宏观经济、国外局势

研究报告全文：银河能化能源化工研发报告能源化工甲醇3月月报2023年2月28日供需矛盾不突出延续区间震荡为主摘要供需矛盾不突出延续区间震荡为主国内供应方面目前开工率整体依旧偏低鉴于当前煤价处于弱势下行阶段而节后甲醇价格上涨之后整体煤制亏损较前期大幅好转预计部分亏损性停产装置有重启预期但3月份开始国内甲醇装置陆续进入春检周期虽然当前整体利润尚可但供应减量预期仍存进口方面限气影响下供应未有完全恢复月内装船量再度下降至30万吨附近不过非伊方面供应相对充裕主要以新西兰以及南美区域货源供应为主中东非伊供应稳定环比2月份略有增量预计3月份甲醇进口船货抵港计划或将在100万吨附近需求方面目前MTO亏损依旧交大烯烃已连续两年处于盈亏平衡线以下但随着宏观经济持续向好传统下游开工率仍有提升空间同时其他消费将略有增量重点关注3月两会从目前的西北地区主流甲醇企业库存来看经过排库后当前西北地区甲醇企业库存已经降至历年同期中地位水平库存压力不大加上3月份西北主流企业开始春检预计库存将延续小幅去库趋势港口地区基差持续坚挺需求略有韧性而进口到港虽有增量但依旧有限预计库存依旧位于历史同期低位水平徘徊策略方面05合约单边建议逢低多为主MTO逢高做缩5-9正套为主风险宏观经济国外局势120银河能化能源化工研发报告一行情回顾2月甲醇呈现V型走势2023年2月份甲醇自身供需矛盾有限内地方面中上旬受煤炭大幅下跌带动厂家现货竞拍价格跟随大幅下挫中下旬受春检预期影响在库存去化与需求弱复苏带动下价格坚挺上涨港口地区供需矛盾不突出进口整体有限港口库存低位徘徊但需求相对疲软太仓地区现货价格在2680-2780元吨区间震荡基差保持在50-130元吨2月中上旬甲醇原料用煤在高供应高库存及低价进口煤冲击下大幅下跌春节过后煤矿加快复工复产产量提升速度超市场预期鄂市煤炭日均产量从月初的190万吨增加至270万吨的历史高位榆林煤炭日均产量从80万吨附近增加至145万吨供应恢复呈现加速状态澳煤海关通知全国港口可通关澳煤包括贸易商进口煤环渤海港口煤炭库存与下游港口煤炭库存持续增加沿海电厂库存在进口煤大量补充下库存反季节性累库多重因素压制煤价大跌而甲醇做为煤化工主力品种盘面被资金空配同时随着煤价下跌厂家成本大幅下移西北甲醇厂家竞拍价格从2260元吨跌至2120元吨港口现货价格跌至2680元吨基差走强至130元吨进入2月下旬随着煤价企稳反弹市场空头情绪充分释放甲醇回归自身基本面逻辑春节前内地厂家降价排库效果良好西北地区企业库存整体降至历史同期中低位水平而进入3月份国内甲醇企业进入历年春检周期整体国内供应进一步受限制进口方面伊朗甲醇装置开工率不稳定整体装船量有限23月份进口到港量月均不足90万吨进口补充力度亦受限加上港口库存持续低位徘徊供需格局边际改善的驱动下内地甲醇企业竞拍价格企稳反弹至2280元吨附近港口基差持续220银河能化能源化工研发报告在100元吨以上国际方面2月甲醇价格整体震荡偏强主要受伊朗装置限气影响亚洲价格2月份表现坚挺图1甲醇期货主力合约图2太仓价格走势图3北线价格走势数据来源银河期货图4山东价格走势图5进口价格走势320银河能化能源化工研发报告数据来源银河期货二供应端1月鲲鹏60万投产2月份暂无新增12月份整体开工率继续下行11月鲲鹏60万吨投产2月暂无新增装置投产2022年10月份内蒙久泰200万吨装置投产内地供应大增1月份鲲鹏60万吨投产2月份暂无新增装置投产表1今年投产装置地区企业产能万吨年原料投产时间内蒙内蒙古黑猫一期30焦炉气2021年12月安徽安徽临涣50焦炉气2021年12月内蒙久泰200煤制2022年10月宁夏宁夏鲲鹏60煤单醇2023年1月2开工率继续下行截至2月28日国内甲醇整体装置开工负荷为6648较去年同期降低4西北地区的开工负荷为7569较去年同期降低10进入2月初煤价高位大幅回调煤制利润得到修复但临近春检装置开工率整体不高部分煤头装置持续停车检修主要是久泰200万吨长期停车导致整体开工率偏低图6全国甲醇开工率图7煤单醇开工率420银河能化能源化工研发报告数据来源银河期货图8全国甲醇周度产量卓创图9全国甲醇周度产量隆众数据来源银河期货23月份新增产能投放量较大13月份预期投产装置及产能2023年全年投产量约605万吨剔除尚未规划投产进度装置外预计全年新增投产装置总量在500万吨附近其中上半年预计投产320万吨且主要集中在西北地区上半年供应压力较大鲲鹏60万吨已经开始出产品宝丰240万吨将于3月份开始投产而下游配套烯烃装置将在下半年投产表22月份投产装置地区企业名称产能万吨原料计划投产时间宁夏宝丰三期240煤单醇2023年1-2月山东蔺鑫二期10焦炉气2023年初内蒙旭峰合源二期35焦炉气2023年内蒙黑猫二期12焦炉气2023年初内蒙瑞志二期18矿热炉为气2023年上半年520银河能化能源化工研发报告2月份合计315整体看国内甲醇产能经过一轮扩张之后甲醇新增装置投产明显进入收缩周期图10产能及增速图11新增产能数据来源银河期货2西北地区库存降至中低水平关注春检规模春节之后煤价先经历一波大幅下跌之后逐渐企稳反弹在煤价下跌过程中随着西北甲醇出厂价格跌幅较慢煤制利润得到大幅改善在煤价企稳反弹过程中由于甲醇现货价格亦坚挺上涨煤制甲醇整体利润尚可至少亏损幅度较节前大幅收窄局部先进装置略有盈利当前内蒙地区5500K坑口价900-920元吨附近陕北地区5800K坑口价1115元吨附近北线地区煤制甲醇盈利在186元吨陕北地区煤制甲醇盈利在50元吨附近关中河南地区煤制亏损收窄至100元吨在盈利持续的背景下春检规模可能不及预期图12西北开工率图13北线煤制利润620银河能化能源化工研发报告数据来源银河期货图14陕北煤制利润图15春检规模走势数据来源银河期货三进口端2月预估95万吨3月进口在100万吨12月进口船货抵港量预估8962万吨较12月缩减712万吨2023年2月进口船货抵港量预估9433万吨较1月份预估进口数据8862万吨增量572万吨增幅6452月甲醇进口船只卸货速度良好虽中东部分区域供应偏低但非伊货源供应国内总量达2020年以来高点使得整体到港量环比略有增加图16进口利润图17月度进口量720银河能化能源化工研发报告数据来源银河期货图18进口周度产量图19当月累计值数据来源银河期货23月进口量预计小幅增加1进口利润持续恢复中中东限气导致国外开工率降低不及预期展望后市3月份中东部分区域装置重启时间不断推迟使得月内装船速度缓慢但部分装置月底月初仍存重启预期仍需关注3月上旬主流工厂装船速度情况非伊整体供应相对充足初步预计3月甲醇进口100万吨附近图20进口价格图21国际甲醇装置开工率820银河能化能源化工研发报告数据来源银河期货2国外新增产能330万吨2023年海外投产主要集中在伊朗根据计划伊朗将有四套165万吨甲醇装置在2023年上半年投产但按照装置目前实际投产进度2023年能够有机会兑现的或只有Dena和DiPolymerArianPetro两套装置且均在下半年投产表32023年海外投产装置地区企业产能万吨年官方预计投产时间建设进度ArianD-Polymer已完成等待验伊朗1652023年4月Petrochemical收伊朗DenaMethanol1652023年4月完成85PersianGulf伊朗1652023年5月60ApadanaMethanolBadrShargh伊朗1652023935PetrochemicalCoLavanIndustry伊朗992023113316DevelopmentCo伊朗KhargIsland140202312292023年总计899万吨按照实际投产进度2023年预计只有33万吨装置能够投产32023年能源对国际市场产量与开工率影响将逐渐消退预计3月份国际能源供应随着原油回落将逐渐趋于稳定俄乌冲突造成的天然气短缺进而对国际甲醇开工率影响将逐渐消退预计2月份之后伊朗及非伊装置运行较为稳定产量及开工率相对平滑4进口小幅增加需求尚可沿海库存低位窄幅波动随着进口到港增加而国内需求尚可港口库存低位徘徊一方面海外能源危机大幅缓解国际甲醇装置运行相对稳定伊朗限气影响将在3月底结束非伊装置运行顺畅进口到港量随着进口利润窗口持续打开而不断增加另一方面港口MTO需求表现尚可采购需求量正常预计3月份港口库存继续低位徘徊920银河能化能源化工研发报告图22港口总库存图23华东港口库存数据来源银河期货图24江苏港口库存图25浙江港口库存数据来源银河期货图26华南港口库存图27广东港口库存数据来源银河期货2月底沿海地区甲醇可流通货源回升至23万吨但依旧位于历史同期低位水平预计3月份随着港口库存低位徘徊可流通货源将继续受限图28港口可流通货源图29江苏港口可流通货源1020银河能化能源化工研发报告数据来源银河期货图30浙江港口可流通货源图31广东港口可流通货源数据来源银河期货四需求端3月份需求端预计表现尚可1甲醇需求预计月环比有增量1宏观经济复苏略超预期国家统计局公布的数据显示2月PMI维持景气势头较1月提升25至526为2012年4月以来新高同时2月非制造业PMI也在扩张区间继续回升至563高于1月的5442月疫情影响进一步消退以居民消费为代表的市场需求上升较快加之稳经济政策措施效应进一步显现企业经营信心改善节后各行业开工率大幅回升共同推动2月制造业和非制造业PMI指数在扩张区间继续大幅上行随着市场主体活力居民消费潜力和产业升级动力的有效释放工业经济稳步回升态势保持不变制造业为宏观经济复苏提供动力为稳定经济大盘打下坚实基础1120银河能化能源化工研发报告图32国内PMI走势图33国内PMI生产走势数据来源银河期货图34国内PMI新订单走势图35国内PMI新出口订单走势数据来源银河期货22月份传统下游开工率提升超市场预期2月份由于MTO亏损持续位于600-800元吨开工率始终低位徘徊加上月底宁波富德60万吨装置临时停车检修MTO开工率继续下滑为主不过随着宏观需求预期传统下游开工率提升略超市场预期特别是甲醛醋酸开工率提升幅度较快截止2月28日甲醇整体下游加权开工率约为7441同比持平传统下游加权开工率约4865同比高34甲醇制烯烃装置平均开工负荷在7471同比降7图36传统下游加权开工率图37MTO开工率1220银河能化能源化工研发报告数据来源银河期货23月份传统需求端预计表现尚可从季节性去看整个3月份需求将处于季节性上升趋势但下游利润特别是MTO逐渐被压缩下游利润亏损持续扩大由此推出3月份MTO需求回升空间有限其中MTO利润亏损幅度较大亏损扩大同时江苏盛虹大炼化打通将对MTO形成替代预计3月MTO需求缺乏增长弹性但随着宏观经济复苏传统下游利润相对客观开工率仍有提升空间13月份MTO暂无新增投产2022年已投产的MTO装置新疆广汇20万吨和天津渤化60万吨年从剩余装置来看华亭预计在4月会投产但考虑到经济性并不一定会稳定生产其余宁夏宝丰100万吨年和神华包头二期70万吨吨暂无投产时间表4MTO新增装置投产时间企业产能万吨年甲醇需求万吨年投产时间甘肃华亭20602022年4月天津渤化601802022年7月新疆广汇20602022年1月宁夏宝丰100自产2022年年底神华包头二期702102023年山西焦化601802023年图38MTO产能图39MTO产能增速1320银河能化能源化工研发报告数据来源银河期货2MTO持续亏损面临较大淘汰压力从利润角度讲在整体聚丙烯和乙二醇格局不佳的背景下常州富德和宁波富德利润亏损已经持续了很长的一段时间确实面临着比较大的淘汰压力从产业格局讲因为母公司大炼化的投产斯尔邦和兴兴最有可能退出或者长期维持开开停停低负荷盛虹的乙烯裂解已经在2022年11月底顺利投产出料MTO于2022年12月3日停车而兴兴面临125万吨乙烯年产量的轻烃裂解的竞争压力图40斯尔邦综合利润图41兴兴综合利润数据来源银河期货随着国内宏观逐渐向好国内地产刺激政策频发甲醇提货价格高企甲醇制烯烃单体利润亏损有所收敛但外采甲醇制烯烃亏损依旧较大截止2月28日甲醇1420银河能化能源化工研发报告制烯烃单体利润亏损持续在1000元吨以上综合利润亏损已扩大至600元吨左右预计MTO开工率延续低迷状态图42富德综合利润图43诚志综合利润数据来源银河期货图44富德单体利润图45兴兴单体利润数据来源银河期货图46进口甲醇制烯烃利润图47华东MTO开工率数据来源银河期货33月份传统下游需求可期传统下游方面目前MTBE醋酸等开工均已恢复至较高水平但甲醛二甲1520银河能化能源化工研发报告醚DMF开工率依旧较低随着宏观经济持续复苏下游需求持续发力预计传统需求整体仍有提升空间图48甲醛利润图49二甲醚利润数据来源银河期货图50醋酸利润图51MTBE利润数据来源银河期货3月份正值两会从目前宏观引导去看宏观经济增长目标是55考虑到整体基数的增加55的难度依然比较大整体经济托底仍存在较大的挑战性但经济政策预计会持续发力因此3月份传统终端需求仍值得期待图52甲醛开工率图53二甲醚开工率1620银河能化能源化工研发报告数据来源银河期货图54MTBE开工率图55醋酸开工率数据来源银河期货五3月份展望供减需稳价格区间偏强震荡国内供应方面目前开工率整体依旧偏低鉴于当前煤价处于弱势下行阶段而节后甲醇价格上涨之后整体煤制亏损较前期大幅好转预计部分亏损性停产装置有重启预期但3月份开始国内甲醇装置陆续进入春检周期虽然当前整体利润尚可但供应减量预期仍存进口方面限气影响下供应未有完全恢复月内装船量再度下降至30万吨附近不过非伊方面供应相对充裕主要以新西兰以及南美区域货源供应为主中东非伊供应稳定环比2月份略有增量预计3月份甲醇进口船货抵港计划或将在100万吨附近需求方面目前MTO亏损依旧交大烯烃已连续两年处于盈亏平衡线以下但随着宏观经济持续向好传统下游开工率仍有提升空间同时其他消费将略有增量1720银河能化能源化工研发报告重点关注3月两会从目前的西北地区主流甲醇企业库存来看经过排库后当前西北地区甲醇企业库存已经降至历年同期中地位水平库存压力不大加上3月份西北主流企业开始春检预计库存将延续小幅去库趋势港口地区基差持续坚挺需求略有韧性而进口到港虽有增量但依旧有限预计库存依旧位于历史同期低位水平徘徊策略方面05合约单边建议逢低多为主MTO逢高做缩5-9正套为主表5平衡表推演甲醇制期末库产销产量消费库存消时间轴总产量进口量总消费出口烯烃存差同比同比费比20226666001090076000410005361431579462918822022764600125007700040000430144123851918702022864500106007700040100436125-19-1982801623202296700010000800003800045095-30966161111882022106800010000820003750045055-4086315496712022116850010000805003800045035-20141714514352022126860010500800003800045026-9837123632520231640009000736003250045059-6-433-37980220232590008000691003300045038-21-407192550202336600010000780003650045018-20-208-06423120234630001100075500355004503-15-233-1310402023566000110007950036000450-22-25-237205-2771820银河能化能源化工研发报告作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税1920银河能化能源化工研发报告务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议银河期货版权所有并保留一切权利联系方式银河期货有限公司能化投资研究部研究员张孟超能化投资研究部投资咨询资格证号Z0017786从业资格号F3068848北京北京市朝阳区朝外大街16号中国人寿大厦11层上海上海市虹口区东大名路501号白玉兰广场28层网址wwwyhqhcomcn邮箱yhqhgtsybchinastockcomcn电话400-886-77992020