事件描述
　　利元亨发布2022年度业绩快报，2022年公司实现营收42.51亿元，同比增长82.33%；归母净利润3.21亿元，同比增长51.09%。按此计算，22Q4实现营收13.16亿元，同比增长95.3%；归母净利润0.37亿元，同比下降32.7%。
　　事件评论
　　多因素导致Q4业绩低预期。公司2022年归母净利润为3.21亿元，22Q4为0.37亿元，略低于业绩预告中值，低于市场预期。主要原因为：1）22Q4受疫情影响，验收少于预期。2）22Q4验收物流线较多，但物流线毛利率相对较低，对22Q4毛利率有所拖累。3）公司减值计提政策更为严格，22Q4开始对售后费用等做减值准备计提，因为第一次计提，产生较多计提费用，导致对公司利润影响相对较大。4）公司于2022年开始进行南通锂电、光伏基地的建设，并加大对光伏研发投入，因新基地尚未形成产出，厂房建设、新招员工等产生较多成本费用。5）22Q4股份支付费用相较于22Q3更多。6）因22Q4疫情影响发货和验收，增加一些存货减值计提。
　　剔除股份支付费用后净利率略有提升。公司2022年股份支付费用税后影响金额为0.89亿元，而2021年为0.04亿元，剔除后归母净利润约4.1亿元，同比增长89.34%。剔除股份支付费用后，2022年净利率约9.6%，同比2021年提升0.36pct。
　　公司订单饱满，后续有望逐步修复。2022年前三季度公司订单保持高增，Q3末存货创历史新高，合同负债维持高位。比亚迪、蜂巢能源、国轩高科等动力锂电领域客户与公司在电芯装配线、叠片机、仓储物流线等优势产品等方面达成大规模持续的合作，顺利实现产品拓展。2022年因疫情影响少验收的部分将在2023年验收补回。随着验收的增多，公司相关费用有望被摊薄，且预计2023年股份支付费用也将减少，利润率有望提升。
　　多业务持续拓展。光伏电池片设备方面，公司2022年分别与冯阿登纳、上海森松签署战略合作协议，双方将在光伏（HJT）领域展开深度合作。同时，公司在南通投资设立华东总部，主要为新能源（光伏、锂电）提供智能装备及产线整体解决方案的生产和研发，通过建设厂房及实验室，加快公司HJT电池设备的布局进度。此外，公司已有光伏组件自动化生产线、无损划片机、PERC激光开槽设备等产品，还在持续拓展其他光伏设备。随着光伏订单的落地，将为公司带来较大业务增量空间，且相关投入得到订单和营收兑现后，也将逐步降低费用率。
　　维持“买入”评级。公司是一个不断拓展、初步显示平台化能力的优质专用自动化设备企业，规模化效应下未来净利率有望持续提升，平台化拓展持续推进。预计2023-24年归母净利润分别为8.0、11.5亿元，对应当前PE分别为18、13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、新能源车产销、电池厂扩产低预期；
　　2、公司非锂电业务或产品研发进度低预期。
　　

研究报告全文：丨证券研究报告丨联合研究丨公司点评丨利元亨688499SH利元亨TableTitle2022年业绩快报点评业绩略低于预期期待后续修复报告要点利元亨发布TableSummary2022年度业绩快报2022年公司实现营收4251亿元同比增长8233归母净利润321亿元同比增长5109按此计算22Q4实现营收1316亿元同比增长953归母净利润037亿元同比下降327分析师及联系人TableAuthor赵智勇马军邬博华倪蕤叶之楠SACS0490517110001SACS0490515070001SACS0490514040001SACS0490520030003SACS0490520090003请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨2023-03-01cjzqdt11111利元亨688499SH利元亨TableT2022itle2年业绩快报点评业绩略低于预联合研究丨公司点评TableRank投资评级买入丨维持期期待后续修复事件描述TableSummary2公司基础数据利元亨发布2022年度业绩快报2022年公司实现营收4251亿元同比增长8233归母当前股价TableBaseData元16250净利润321亿元同比增长5109按此计算22Q4实现营收1316亿元同比增长953总股本万股8830归母净利润亿元同比下降037327流通A股B股万股34480事件评论资产负债率6988多因素导致Q4业绩低预期公司2022年归母净利润为321亿元22Q4为037亿元每股净资产元2679略低于业绩预告中值低于市场预期主要原因为122Q4受疫情影响验收少于预市盈率当前4233期222Q4验收物流线较多但物流线毛利率相对较低对22Q4毛利率有所拖累市净率当前6083公司减值计提政策更为严格22Q4开始对售后费用等做减值准备计提因为第一次近12月最高最低价元2860012500计提产生较多计提费用导致对公司利润影响相对较大4公司于2022年开始进行注股价为2023年2月28日收盘价南通锂电光伏基地的建设并加大对光伏研发投入因新基地尚未形成产出厂房建设新招员工等产生较多成本费用522Q4股份支付费用相较于22Q3更多6因22Q4市场表现对比图近12个月疫情影响发货和验收增加一些存货减值计提TableChart利元亨沪深300指数剔除股份支付费用后净利率略有提升公司2022年股份支付费用税后影响金额为08927亿元而2021年为004亿元剔除后归母净利润约41亿元同比增长8934剔除4股份支付费用后2022年净利率约96同比2021年提升036pct-19-42202222022620221020232公司订单饱满后续有望逐步修复2022年前三季度公司订单保持高增Q3末存货创历史新高合同负债维持高位比亚迪蜂巢能源国轩高科等动力锂电领域客户与公司在资料来源Wind电芯装配线叠片机仓储物流线等优势产品等方面达成大规模持续的合作顺利实现产品拓展2022年因疫情影响少验收的部分将在2023年验收补回随着验收的增多公相关研究司相关费用有望被摊薄且预计2023年股份支付费用也将减少利润率有望提升TableReport利元亨业绩预告低于预期期待后续修复多业务持续拓展光伏电池片设备方面公司2022年分别与冯阿登纳上海森松签署2023-01-28战略合作协议双方将在光伏HJT领域展开深度合作同时公司在南通投资设立华利元亨2022Q3点评业绩符合预期投资南东总部主要为新能源光伏锂电提供智能装备及产线整体解决方案的生产和研发通基地重点拓展光伏2022-10-30通过建设厂房及实验室加快公司HJT电池设备的布局进度此外公司已有光伏组件利元亨与冯阿登纳签署战略合作光伏领域自动化生产线无损划片机PERC激光开槽设备等产品还在持续拓展其他光伏设备拓展获强援2022-10-18随着光伏订单的落地将为公司带来较大业务增量空间且相关投入得到订单和营收兑现后也将逐步降低费用率维持买入评级公司是一个不断拓展初步显示平台化能力的优质专用自动化设备企业规模化效应下未来净利率有望持续提升平台化拓展持续推进预计2023-24年归母净利润分别为80115亿元对应当前PE分别为1813倍维持买入评级风险提示1新能源车产销电池厂扩产低预期更多研报请访问2公司非锂电业务或产品研发进度低预期长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明联合研究公司点评财务报表及预测指标利润表百万元TableFinance资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E营业总收入23314250800510477货币资金964257618234105营业成本1433280652916934交易性金融资产199289289289毛利898144327133543应收账款65792620371867营业收入39343434存货1656298157485699营业税金及附加22305673预付账款88168317416营业收入1111其他流动资产757137624483161销售费用123206360440流动资产合计432183161266215537营业收入5554长期股权投资0000管理费用308458747903投资性房地产0000营业收入131199固定资产合计7329291020987研发费用273455752964无形资产60718293营业收入121199商誉0000财务费用20243047递延所得税资产18181818营业收入1100其他非流动资产445348315301加资产减值损失-22-40-50-60资产总计557696821409816936信用减值损失-17-70-80-90短期贷款539539539539公允价值变动收益0000应付款项657183728663298投资收益46910预收账款0000营业利润2123078461207应付职工薪酬63112212277营业收入971112应交税费17214052营业外收支0-1-1-1其他流动负债2035441168768059利润总额2123068451206流动负债合计331169201053312225营业收入971112长期借款161361361361所得税费用0-154260应付债券0000净利润2123218031146递延所得税负债1111归属于母公司所有者的净利润2123218031146其他非流动负债105105105105少数股东损益0000负债合计357873871100012691EPS元2743649091298归属于母公司所有者权益1998229530984244现金流量表百万元少数股东权益00002021A2022E2023E2024E股东权益1998229530984244经营活动现金流净额121759-5482386负债及股东权益557696821409816936取得投资收益收回现金06910基本指标长期股权投资00002021A2022E2023E2024E资本性支出-338-236-186-86每股收益2743649091298其他-195-75-10-10每股经营现金流0141992-6202702投资活动现金流净额-533-304-187-85市盈率5931446417871252债券融资0000市净率716625463338股权融资792000EVEBITDA441520931130701银行贷款增加减少68920000总资产收益率38335768筹资成本-50-43-19-19净资产收益率106140259270其他-397000净利率9176100109筹资活动现金流净额1034157-19-19资产负债率642763780749现金净流量不含汇率变动影响5111612-7532282总资产周转率052056067068资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明34联合研究公司点评投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明44