公司概况
　　利元亨成立于2014年，2019年公司自主研发生产的锂电池热冷压化成容量关键技术与成套装备以及动力电池制芯工艺全自动装配关键技术与成套装备经认定处于国际先进水平，进入国内领先的锂电设备供应商行列。发展至今，公司已实现工艺智能装备、自动化产线、智能仓储物流、信息化产品到数字化工厂的全链条覆盖。
　　公司主营业务和财务分析
　　凭借自身的技术积累，公司不断丰富锂电产品系列，实现了从专机、一体机到局部环节整线和全流程生产线的全产业链布局，并具备规模化的整线交付能力。目前公司已经成为国内锂电设备领先企业，与下游的宁德时代、比亚迪、国轩高科等知名头部厂商建立了长期稳定的合作关系。2022Q3公司营业收入达到29.35亿元，同比增长77.06%，归属母公司净利润达到2.83亿元，同比增长80.72%，业绩保持稳定增长。
　　行业分析和公司竞争优势分析
　　国内外锂电池市场的核心需求主要来自于：1）动力电池方面，我们预计新能源车领域将保持高景气度，到2025年国内和全球新能源车销量将分别达到1400和2400万辆，带动国内和全球动力电池装机量分别达到700和1300GWh；2）储能电池方面，在国内“新基建”政策以及海外需求的共同作用之下，预计2025年国内和全球储能电池新增装机量将分别达到80.1和212.8GWh。锂电厂商在市场需求的刺激之下纷纷加大资本开支，扩大产能，2022年以来新公布的锂电投资扩产项目多达84个，总金额超8427亿元，公布的产能规模约2038GWh；同时宁德时代等国内锂电生产厂商加速进行海外的产能布局。锂电厂商的新增产能以及对旧产线设备的更新迭代为锂电设备行业提供了充沛的市场需求，我们预计2025年国内和全球锂电设备的市场规模将分别达到1220.07亿元和2128.60亿元。
　　基于在消费锂电深厚的积累以及在动力电池等领域持续不断的研发投入，利元亨已形成丰富的锂电设备管线，相继推出多款一体化制造装备，部分装备的核心指标处在业内领先地位，其中制片叠片一体机、激光模切分条一体机、化成分容一体机表现优异，成为公司订单的主要来源之一。2022年11月公司在手订单总额已超100亿元，充足的订单成为公司未来业绩增长的有力支撑。同时公司立足国内，放眼全球，持续推进产业链的全球化布局，开拓了三星SDI、LG等海外知名客户，海外业务有望促进公司业绩持续高增。
　　盈利预测
　　我们预计2022-2024年，公司可实现营收44.62/70.16/94.17亿元，归属母公司净利润4.77/8.60/12.42亿元。公司EPS分别是5.42/9.78/14.12，当前股价对应PE分别是30.50/16.90/11.70。
　　风险提示
　　新产能投产不及预期风险、下游锂电厂商扩产低于预期、新能源车销量低于预期。
　　

研究报告全文：川财证券研究报告国内领先的锂电设备供应商利元亨688499深度研究报告所属部门行业公司部报告类别公司研究报告报告时间2022年12月14日分析师贺潇翔宇执业证书S1100522040001联系方式hexiaoxiangyucczqcom北京东城区建国门内大街28号民生金融中心A座6层100005深圳福田区福华一路6号免税商务大厦32层518000上海陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼200120成都高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼610041公司概况利元亨成立于2014年2019年公司自主研发生产的锂电池热冷压化成容量关键技术与成套装备以及动力电池制芯工艺全自动装配关键技术与成套装备经认定处于国际先进水平进入国内领先的锂电设备供应商行列发展至今公司已实现工艺智能装备自动化产线智能仓储物流信息化产品到数字化工厂的全链条覆盖公司主营业务和财务分析凭借自身的技术积累公司不断丰富锂电产品系列实现了从专机一体机到局部环节整线和全流程生产线的全产业链布局并具备规模化的整线交付能力目前公司已经成为国内锂电设备领先企业与下游的宁德时代比亚迪国轩高科等知名头部厂商建立了长期稳定的合作关系2022Q3公司营业收入达到2935亿元同比增长7706归属母公司净利润达到283亿元同比增长8072业绩保持稳定增长行业分析和公司竞争优势分析国内外锂电池市场的核心需求主要来自于1动力电池方面我们预计新能源车领域将保持高景气度到2025年国内和全球新能源车销量将分别达到1400和2400万辆带动国内和全球动力电池装机量分别达到700和1300GWh2储能电池方面在国内新基建政策以及海外需求的共同作用之下预计2025年国内和全球储能电池新增装机量将分别达到801和2128GWh锂电厂商在市场需求的刺激之下纷纷加大资本开支扩大产能2022年以来新公布的锂电投资扩产项目多达84个总金额超8427亿元公布的产能规模约2038GWh同时宁德时代等国内锂电生产厂商加速进行海外的产能布局锂电厂商的新增产能以及对旧产线设备的更新迭代为锂电设备行业提供了充沛的市场需求我们预计2025年国内和全球锂电设备的市场规模将分别达到122007亿元和212860亿元基于在消费锂电深厚的积累以及在动力电池等领域持续不断的研发投入利元亨已形成丰富的锂电设备管线相继推出多款一体化制造装备部分装备的核心指标处在业内领先地位其中制片叠片一体机激光模切分条一体机化成分容一体机表现优异成为公司订单的主要来源之一2022年11月公司在手订单总额已超100亿元充足的订单成为公司未来业绩增长的有力支撑同时公司立足国内放眼全球持续推进产业链的全球化布局开拓了三星SDILG等海外知名客户海外业务有望促进公司业绩持续高增盈利预测我们预计2022-2024年公司可实现营收446270169417亿元归属母公司净利润4778601242亿元公司EPS分别是5429781412当前股价对应PE分别是305016901170风险提示新产能投产不及预期风险下游锂电厂商扩产低于预期新能源车销量低于预期本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明125川财证券研究报告盈利预测与估值2021A2022E2023E2024E营业收入百万233135446209701595941727-6304914057233423归属母公司净利212344765786039124222润百万-51181244480544438EPS元2415429781412PE7086305016901170资料来源iFind川财证券研究所注预测参考日期为2022年12月13日本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明225川财证券研究报告正文目录一公司概况611公司发展历程612公司股权结构6二公司主营业务和财务分析721专注于锂电设备领域产品矩阵不断丰富722营业收入稳步增长毛利率逐渐企稳823利润端保持稳定增长9三行业分析1031国内外动力电池及储能市场需求旺盛1032锂电厂商在市场需求刺激之下扩大国内外产能1133锂电设备市场规模有望持续高增14四公司近年重大资本运作1541公司近年重大资本运作情况15422021IPO首发概述15432022可转债发行概述15五公司竞争优势分析1651专注研发投入技术团队规模逐年扩大1652产品管线丰富一体机发展顺利1753立足国内布局全球19六盈利预测2061盈利预测2062估值比较20本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明325川财证券研究报告图表目录图1公司主要发展历程6图2公司股权结构6图3公司营业收入情况8图4公司各业务营业收入占比情况8图5公司整体毛利和毛利率情况8图6公司各业务毛利占比情况8图7公司期间费用率情况9图8公司归属母公司净利润情况9图9投资回报情况9图10资产负债率和权益乘数情况9图11中国新能源车销量及增速预测10图12全球新能源车销量及增速预测10图13中国动力电池装机量及增速预测10图14全球动力电池装机量及增速预测10图15国内外储能电池新增装机量预测11图16主要锂电厂商在建工程11图17主要锂电厂商资本开支11图18主要锂电厂商总产能情况12图19主要锂电厂商年度新增产能变化情况12图20我国锂电设备市场规模预测14图21全球锂电设备市场规模预测14图22公司研发投入与同类公司对比16图23公司研发费用率与同类公司对比16图24公司技术人员情况与同类公司对比16图25锂电工艺流程图17图26激光模切分条一体机18图27激光极耳切分一体机18图28激光切卷一体机18本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明425川财证券研究报告图29化成线18图30模压石墨双极板制造解决方案19图31PERC激光开槽设备19图32公司全球布局情况19表1公司成立以来主营业务和主要产品的演变情况7表22022年以来锂电池投资扩产项目汇总13表3海外锂电市场除中国的占有率情况13表4公司近年重大资本运作关键时间节点和状态15表5公司以及业内企业在锂电设备产业链上的布局17表6公司分业务收入百万元和毛利率假设20表7可比公司估值21本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明525川财证券研究报告一公司概况11公司发展历程利元亨成立于2014年是一家从事智能装备的研发生产以及销售的高新技术企业公司的创始人团队以消费锂电作为起步后逐步切入动力电池氢能光伏等领域2019年公司自主研发生产的锂电池热冷压化成容量关键技术与成套装备以及动力电池制芯工艺全自动装配关键技术与成套装备经认定处于国际先进水平进入国内领先的锂电设备供应商行列发展至今公司已实现工艺智能装备自动化产线智能仓储物流信息化产品到数字化工厂的全链条覆盖2021年公司成功在科创板上市截至2022年9月公司拥有国内外知识产权超2670项并参与了十余项国家标准行业标准和团体标准的建立成为智能装备领域内的深度参与者图1公司主要发展历程资料来源公司官网川财证券研究所12公司股权结构公司实际控制人为周俊雄先生和卢家红女士夫妻二人合计持股比例为2826除周俊雄夫妻外公司董事周俊杰先生通过持有利元亨投资有限公司4891的股份间接持有公司股权公司董事高雪松先生监事会主席杜义贤先生等通过弘邦投资管理合伙企业间接持有公司股权图2公司股权结构资料来源公司公告iFinD川财证券研究所本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明625川财证券研究报告二公司主营业务和财务分析21专注于锂电设备领域产品矩阵不断丰富公司深耕锂电设备行业自2014年成立以来凭借电芯检测设备切入消费锂电行业于2017年将业务逐步拓展至动力锂电公司凭借自身在技术上的积累不断丰富产品系列实现了从专机一体机到局部环节整线和全流程生产线的全产业链布局并在生产上已具备规模化的整线交付能力目前公司已经成为国内锂电设备领先企业与下游的宁德时代比亚迪国轩高科等知名头部厂商建立了长期稳定的合作关系截至2022年7月末公司在手订单及中标通知金额为9329亿元其中锂电设备金额达9027亿元2022年11月11日公司在手订单总额已超100亿元表1公司成立以来主营业务和主要产品的演变情况资料来源利元亨招股说明书川财证券研究所本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明725川财证券研究报告22营业收入稳步增长毛利率逐渐企稳2016年至2021年公司的营业收入从229亿元增长至2331亿元年复合增速达到8388毛利从2017年的166亿元增长至898亿元年合增速达5251公司的产品陆续通过客户验证在全球锂电行业快速扩张的背景下下游厂商在国内外多地迅速扩产公司订单持续增加为公司营业收入保持快速增长提供了有力的支撑2022Q3公司营业收入达到2935亿元同比增长7706毛利达到628亿元同比增长5291毛利率方面公司毛利率整体维持在高位2018年至2020年期间毛利率整体从4237略微下滑至3833主要是由于公司在持续推出新产品扩大经营范围的过程中生产技术难度提高成本增加导致的随着规模效应逐步凸显2022年毛利率稳定在了3603分产品看公司的主营的锂电池制造设备整体营业收入和毛利占比达80以上为公司营收的主要来源图3公司营业收入情况图4公司各业务营业收入占比情况35801007030802560506020401540301020205100002019202020212022H1锂电池制造设备配件增值及服务等其他领域制造设备汽车零部件制造设备营业收入亿元增速其他口罩原料资料来源公司公告iFinD川财证券研究所资料来源公司公告iFinD川财证券研究所图5公司整体毛利和毛利率情况图6公司各业务毛利占比情况10441008428040660384043620234003220212022H1锂电池制造设备配件增值及服务等其他领域制造设备汽车零部件制造设备公司整体毛利亿元毛利率其他资料来源公司公告iFinD川财证券研究所资料来源公司公告iFinD川财证券研究所本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明825川财证券研究报告23利润端保持稳定增长费用方面公司在2018-2021年的期间费用率整体保持在32左右其中研发费用以及管理费用在期间费用中占比较大锂电行业近年来竞争愈发激烈公司持续加大研发投入将研发费用率保持在10-15为公司维持在行业内的核心竞争力提供了有力的保障与此同时由于公司业务规模快速扩张订单增幅较大公司新增管理人员较多因而管理费用率有所增长2021年达到1319公司持续扩大经营规模盈利能力较为稳定归属母公司净利润在2019年至2021年期间保持稳定增长在2022年三季度达到283亿元同比增长8072图7公司期间费用率情况图8公司归属母公司净利润情况20300250152001015051000050000销售费用率研发费用率管理费用率财务费用率归属母公司净利润亿元资料来源公司公告iFinD川财证券研究所资料来源公司公告iFinD川财证券研究所2022年三季度公司的ROE和ROA分别为1203和415公司整体的盈利能力随着经营规模的扩大有所收窄但随着规模效应的持续积累公司的投资回报率有望保持稳定公司的资产负债率在2018至2021年维持在65左右2022Q3为6988同期权益乘数维持在3左右2022Q3为332财务杠杆相对较高总体营运能力维持在稳定水平图9投资回报情况图10资产负债率和权益乘数情况25100208020156015104010520500020182019202020212022Q3ROEROA资产负债率权益乘数资料来源公司公告iFinD川财证券研究所资料来源公司公告iFinD川财证券研究所本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明925川财证券研究报告三行业分析31国内外动力电池及储能市场需求旺盛近年来国内外锂电池市场的核心需求主要来自于动力电池和储能电池两个方面动力电池方面新能源车赛道保持着景气的发展态势我们预测到2025年国内外新能源车的销量保持在20以上的增速预计在2025年国内新能源车销量将达到1400万辆全球新能源车销量将达到2400万辆新能源车的高景气度为动力电池带来了高成长空间预计到2025年国内动力电池装机量将达到700GWh全球动力电池装机量将达到1300GWh图11中国新能源车销量及增速预测图12全球新能源车销量及增速预测1600200300012014001200150250010010001002000808006005015006040001000402000-505002000中国新能源车销量万辆增速全球新能源车销量万辆增速资料来源中汽协乘联会川财证券研究所资料来源IEAGGII川财证券研究所图13中国动力电池装机量及增速预测图14全球动力电池装机量及增速预测80016014001407001401200120600120500100100010040080800803006060060200404004010020200200000中国动力电池装机量GWh增速全球动力电池装机量GWh增速资料来源中国汽车动力电池产业创新联盟川财证券研究所资料来源SNEResearch川财证券研究所储能电池方面尽管电化学储能尚处于商业化初期离全面推广与覆盖还有一定的距离但储能电池在海内外均已得到了足够的重视储能电池项目的建设与应用有望成为行业内的趋势2020年起在国内新基建政策以及海外需求的共同作用之下储能电池市场得到明显得到扩张呈现出逐年增长的态势根据弗若斯特沙利文的预测到2025本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明1025川财证券研究报告年国内储能电池新增装机量将达到801GWh全球储能电池新增装机量将达到2128GWh图15国内外储能电池新增装机量预测GWh250200150100500201720182019202020212022E2023E2024E2025E中国储能电池新增装机量全球储能电池新增装机量资料来源中创新航招股说明书弗若斯特沙利文川财证券研究所32锂电厂商在市场需求刺激之下扩大国内外产能锂电行业市场需求尚处在高增长的阶段锂电厂商在市场需求的刺激之下纷纷加大资本开支扩大产能在建工程方面宁德时代截至2022年Q3在建工程达到了33871亿元已超过2021年的30988亿元资本支出方面亿纬锂能国轩高科以及欣旺达2022年Q3资本开支分别达到115488233以及671亿元同样超过了2021年总额锂电企业的产能规模在高投入节奏下将得到快速增长预计到2025年在新产线满产的状态下宁德时代比亚迪亿纬锂能中创新航孚能科技国轩高科蜂巢能源和欣旺达的产能有望分别达到799622291367180220308和252GWh2022年至2025年上述8家锂电厂商年度合计新投产产能有望分别达到681851619和405GWh图16主要锂电厂商在建工程亿元图17主要锂电厂商资本开支亿元50050040040030030020020010010000201720182019202020212022Q3201720182019202020212022Q3宁德时代国轩高科亿纬锂能宁德时代国轩高科亿纬锂能欣旺达中创新航欣旺达中创新航资料来源iFinD川财证券研究所资料来源iFinD川财证券研究所本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明1125川财证券研究报告图18主要锂电厂商总产能情况GWh10008006004002000宁德时代比亚迪亿纬锂能中创新航孚能科技国轩高科蜂巢能源欣旺达20212022E2023E2024E2025E资料来源公司公告中创新航招股说明书行业新闻川财证券研究所注假设新投产线处在达产状态下图19主要锂电厂商年度新增产能变化情况GWh250200150100500宁德时代比亚迪亿纬锂能中创新航孚能科技国轩高科蜂巢能源欣旺达2022E2023E2024E2025E资料来源公司公告中创新航招股说明书行业新闻川财证券研究所注假设新投产线处在达产状态下据不完全统计2022年以来仅在锂电池生产制造领域新公布的投资扩产项目就多达84个其中有69个公布投资金额总金额超8427亿元平均单个项目投资额超122亿元公布年产能的项目有68个总产能约2038GWh在动力电池以及储能电池高景气度市场的共同作用下国内锂电生产厂商加速进行全球布局宁德时代国轩高科蜂巢能源远景动力等厂商纷纷宣布在海外投建新产能的计划根据SNEResearch数据以宁德时代CATL为例海外装机量除中国市场从2021年的129GWh增加到了2022年Q1-Q3的274GWh市场占有率从1249增长到了1890在海外市场国内锂电厂商的影响力有望呈现逐步提升的趋势国内锂电生产厂商的海外扩张有望为国内锂电设备产商的需求形成推动作用本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明1225川财证券研究报告表22022年以来锂电池投资扩产项目汇总资料来源锂电前沿川财证券研究所表3海外锂电市场除中国的占有率情况资料来源SNEResearch川财证券研究所本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明1325川财证券研究报告33锂电设备市场规模有望持续高增锂电厂商的新增产能以及对旧产线设备的更新与迭代为锂电设备行业提供了充沛的市场需求我们预计到2025年我国动力电池新增产能将达到18964GWh替换产能将达到62374GWh假设单GWh设备投资额为15亿元我国2025年锂电设备的市场规模将达到122007亿元全球市场方面预计动力电池新增产能以及替换产能将分别达到39562GWh和102346GWh假设单GWh设备投资额为15亿元全球锂电设备的市场规模将达到212860亿元图20我国锂电设备市场规模预测10001400120080010006008004006004002002000020212022E2023E2024E2025E新增产能GWh替换产能GWh中国锂电设备市场规模亿元资料来源GGII川财证券研究所图21全球锂电设备市场规模预测160025001400200012001000150080060010004005002000020212022E2023E2024E2025E新增产能GWh替换产能GWh全球锂电设备市场规模亿元资料来源GGII川财证券研究所本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明1425川财证券研究报告四公司近年重大资本运作41公司近年重大资本运作情况表4公司近年重大资本运作关键时间节点和状态序号重要资本运作状态时间12021年IPO首发上市完成202106182可转债完成20221024资料来源公司公告iFinD川财证券研究所422021IPO首发概述公司拟将首次公开发行股票募集资金扣除发行费用后的净额投向工业机器人智能装备生产项目和工业机器人智能装备研发中心项目并补充公司流动资金需求项目投资总额为7585592万元其中工业机器人智能装备生产项目是对公司现有业务产能的扩张未来产品仍以锂电池制造设备为主生产项目规划产能以锂电池制造设备为主包括叠片机动力电池电芯装配线化成容量机模组PACK线等余下产能用于汽车零部件制造设备精密电子制造设备轨道交通制造设备等工业机器人智能装备研发中心项目不直接产生收益新技术的研发可以提升现有产品的性能且为开发新产品提供技术储备补充流动资金将满足公司日常经营活动的资金需求IPO募投项目整体建设周期为24个月目前募投资金投入进度符合计划进度预计马安工业园二期2022年底竣工2023年一季度开始投产432022可转债发行概述2022年10月公司拟将不特定对象发行可转换公司债券募集资金约95亿元用于锂电池前中段专机及整线成套装备产业化项目和补充流动资金其中锂电池前中段专机及整线成套装备产业化项目将根据公司下游锂电厂商的扩产计划锂电池设备发展趋势公司在手订单产品结构以及未来产品推广计划拟扩大锂电池电芯制作电芯装配等前中段设备和整线设备的产能本次可转债发行投入将巩固锂电池设备产能扩展品类扩大装配车间面积募投项目整体建设周期24个月将建成达产年份实现动力锂电池前中段专机及整线成套装备年收入27584071万元产能本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明1525川财证券研究报告五公司竞争优势分析51专注研发投入技术团队规模逐年扩大公司的研发投入逐年增长从2020年的164亿元增长到2021年的273亿元2022年Q3研发投入达到318亿元仅次于先导智能与赢合科技研发费用率长期保持在10以上2022年Q3为1083仅次于海目星公司的研发投入金额和研发费用率在业内处在领先地位同时公司的核心技术团队规模亦不断扩大逐年以较大幅度增长2022H1达到1838人接近2020年底技术团队人数的两倍基于持续的研发投入公司在2022H1累计获得专利1257件其中包括发明专利141件实用新型专利1021件外观设计专利95件以及已登记的软件著作权272件公司所拥有的专利及软件著作权等涵盖了所生产新能源设备产品所涉及多个工艺模块为公司全产业链新技术的发展提供强有力的支撑图22公司研发投入亿元与同类公司对图23公司研发费用率与同类公司对比比1015810645200202020212022Q3利元亨先导智能赢合科技杭可科技联赢激光海目星202020212022Q3科恒股份资料来源公司公告iFinD川财证券研究所资料来源公司公告iFinD川财证券研究所图24公司技术人员情况与同类公司对比3500300025002000150010005000利元亨先导智能赢合科技杭可科技联赢激光海目星科恒股份202020212022H1资料来源公司公告iFinD川财证券研究所本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明1625川财证券研究报告52产品管线丰富一体机发展顺利锂电工艺产业链广涉及的设备种类多总体被分为前段中段以及后段工艺总体工序达十余种前段工艺的目的是将原材料加工成为极片核心工艺是涂布中段工艺是将极片加工成为未激活电芯对于不同的电芯类型中段工艺会有所差异核心工艺在于卷绕和叠片后段工艺为检测封装核心工艺是化成分容利元亨的产品管线丰富在锂电工艺全产业链均有涉及具有涂布机卷绕机叠片机化成分容设备等核心设备的供应能力同时公司具备锂电设备的整线交付能力是锂电设备行业内少数具备整线交付能力的企业图25锂电工艺流程图资料来源电池工匠川财证券研究所表5公司以及业内企业在锂电设备产业链上的布局资料来源各公司公告各公司官网川财证券研究所本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明1725川财证券研究报告目前锂电设备呈现出集成化一体化的发展趋势高精尖的专机和一体机的研究是利元亨重点发展的方向基于在消费锂电深厚的积累以及在动力电池等领域持续不断的研发投入公司相继推出多款一体化制造装备部分装备的核心指标处在业内领先地位其中制片叠片一体机激光模切分条一体机化成分容一体机表现优异成为公司订单的主要来源之一以激光模切分条一体机为例利元亨采用了行业首创的复合切割腔体技术通过复合式切割腔体无明显粉尘堆积并将极片抖动控制在高精范围以内实现了高速稳定生产超高速切断极限模切速度达到150mmin同时兼容连续废料边非连续废料边切割达到节约箔材的目的在分切机领域公司的设备能较好地处理毛刺将毛刺控制在较小尺寸在卷绕和叠片领域公司的切卷一体机动力切叠一体机在精度效率一致性方面亦处在领先地位在后段工艺中公司的化成线通过高精度的电压控制避免电池过充过放的情况出现图26激光模切分条一体机图27激光极耳切分一体机毛刺7um资料来源公司官网川财证券研究所资料来源公司官网川财证券研究所图28激光切卷一体机极耳尺寸精度图29化成线电流精度002FS电压03mm毛刺8um生产效率54ppm精度004FS资料来源公司官网川财证券研究所资料来源公司官网川财证券研究所公司进行前瞻性布局立足锂电行业逐步向氢燃料电池和光伏设备领域发展经过多年积累公司在锂电设备行业已构筑完善的核心技术体系以及研发体系并在此基础上稳步进行前瞻性布局结合行业需求将产业链逐步扩充至氢燃料电池以及光伏设备领域公司的海葵智造整体解决方案专注于智能制造有关的云平台大数据IOT领域的数字化产品研发目前掌握了成像检测一体化控制智能决策激光加工柔性组装本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明1825川财证券研究报告数字孪生等核心技术具备为客户提供工厂自动化整体解决方案的能力使得公司技术能够广泛运用于多个行业并充分满足跨领域客户的需求图30模压石墨双极板制造解决方案图31PERC激光开槽设备资料来源公司官网川财证券研究所资料来源公司官网川财证券研究所53立足国内布局全球公司立足国内放眼全球持续推进产业链的全球化布局在智能化装备分别获得CENRTL等欧美国家标准认证的同时公司在德国波兰瑞士英国加拿大日本以及韩国均设立了子公司或办事处能够快速响应海外客户的需求并提供可靠的技术支持公司客户资源丰富受到了行业的广泛认可在与宁德时代比亚迪国轩高科蜂巢能源欣旺达等厂商建立了长期稳定合作关系的基础之上公司在海外业务方面亦有所突破公司中标多个海外项目并开拓了三星SDILGSKOn等海外知名客户在中长期内海外业务有望促进公司业绩高增图32公司全球布局资料来源公司官网川财证券研究所本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明1925川财证券研究报告六盈利预测61盈利预测我们对2022-2024年公司分业务盈利情况做出如下预测1锂电厂商的新增产能以及对旧产线设备的更新迭代为锂电设备行业提供了充沛的市场需求新产能投产后公司的业绩将逐渐步入释放期预计公司的锂电池制造设备业务在2022-2024年营业收入分别是406062938181亿元毛利率维持在约372预计公司的配件业务和汽车零部件制造设备业务也将保持稳定的增长毛利率保持稳定其中2022-2024年配件业务的营业收入分别是226453815亿元汽车零部件制造设备业务的营业收入分别是095189341亿元我们预计2022-2024年公司可实现营收446270169417亿元归属母公司净利润4778601242亿元公司EPS分别是5429781412当前股价对应PE分别是305016901170表6公司分业务收入百万元和毛利率假设资料来源公司公告iFinD川财证券研究所62估值比较估值要点如下2022年12月13日股价16520元对应市值14538亿元2022-2024年PE约为3050倍1690倍和1170倍锂电厂商的新增产能以及对旧产线设备的更新迭代为锂电设备行业提供了充沛的市场需求我们预计我国2025年锂电设备的市场规模将达到122007亿元全球锂电设备的市场规模将达到212860亿元基于在消费锂电深厚的积累以及在动力电池等领域持续不断的研发投入利元亨已形成丰富的锂电设备管线具有涂布机卷绕机叠片机化成分容设备等核心设备的供应能力同时具备锂电设备的整线交付能力是国内领先的锂电设备供应商公司在手订单充足IPO本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明2025