事件：
　　上市公司公告：预计2022年归母净利润3.17-3.52亿元，同比增长49.1%-65.6%。扣非归母净利润预计为2.91-3.26亿元，同比增长42.1%-59.2%。
　　受产品结构变动、部分产品交付延迟等影响，2022年第四季度业绩低于预期
　　据公告，预计公司2022Q4归母净利润为0.34-0.69亿元（中值为0.52亿元），同比变动区间为下降38%至增长25%（中值为同比下滑6.5%）。公司2022年前三个季度逐季度业绩增速分别为增长77%、67%、97%。第四季度业绩增速放缓，预计主要受到所交付产品结构的拖累（锂电设备中核心工艺设备的盈利能力较强，而物流仓储设备行业盈利能力较低），受疫情影响，部分高毛利产品交付确认延迟。南通新工厂建设、股权激励费用支付等致四季度费用较高。
　　产能持续扩张：发行9.5亿元可转债用于扩产；17亿元拓展华东产能布局
　　1、计划投资11.5亿元用于扩张前中段专机及锂电设备整线产能，其中采用募集资金投入7亿元，项目建设期为2年，公司预计达产后年收入达27.58亿元。
　　2、为推动华东产能布局，公司在南通将建立锂电、光伏的新能源装备生产基地。预计项目总投资16.6亿元，其中一期投资额将不低于10亿元，预计一期项目将于2023年一季度开工，2024年底竣工投产。
　　实施股权激励计划，公司预计2021-2023年净利润的复合增速有望达79%
　　激励计划分三年期解锁，归属比例分别为30%/30%/40%。假设每个解锁期的两个业绩解锁条件同时满足，则对应公司2021-2023年的收入分别为22/34/52亿元；对应2021-2023年的归母净利润分别为2.2/4.25/8.05亿元。
　　锂电设备产品线完善，在手订单饱满，交付能力较强、全球化布局卓有成效
　　1）公司已完成动力锂电设备核心9大机型出货，产品覆盖涂布、激光切、中段组装线、化成分容、模组pack等，跻身头部锂电设备公司。2）据公告，2021年公司新签订单70亿元（含税），2022年7月末在手订单及中标通知为93.29亿元（含税），在手订单饱满。3）据公告，2021年底员工总数达6496人，2022年年中人数达7875人。可转债募资、南通工厂建设有助于产能释放。4）国际化方面，公司具备锂电设备整线供应能力，预计海外订单占比持续提升。
　　盈利预测及投资建议
　　预计公司2022-2024年的归母净利润分别为3.2/6.0/8.3亿元，复合增速58%，对应PE分别为47/25/18倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　单一大客户收入占比较高的风险，新业务拓展不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告点评报告电池利元亨688499报告日期2023年01月19日受产品结构影响业绩不及预期订单饱满预计今年业绩提速利元亨点评报告投资要点投资评级买入维持事件上市公司公告预计2022年归母净利润317-352亿元同比增长491-分析师王华君656扣非归母净利润预计为291-326亿元同比增长421-592执业证书号S1230520080005wanghuajunstockecomcn受产品结构变动部分产品交付延迟等影响2022年第四季度业绩低于预期据公告预计公司2022Q4归母净利润为034-069亿元中值为052亿元同分析师张杨比变动区间为下降38至增长25中值为同比下滑65公司2022年前三执业证书号S1230522050001zhangyang01stockecomcn个季度逐季度业绩增速分别为增长776797第四季度业绩增速放缓预计主要受到所交付产品结构的拖累锂电设备中核心工艺设备的盈利能力较强而物流仓储设备行业盈利能力较低受疫情影响部分高毛利产品交付确基本数据认延迟南通新工厂建设股权激励费用支付等致四季度费用较高收盘价17025产能持续扩张发行95亿元可转债用于扩产17亿元拓展华东产能布局总市值百万元15033821计划投资115亿元用于扩张前中段专机及锂电设备整线产能其中采用募集总股本百万股8830资金投入7亿元项目建设期为2年公司预计达产后年收入达2758亿元股票走势图2为推动华东产能布局公司在南通将建立锂电光伏的新能源装备生产基利元亨上证指数地预计项目总投资166亿元其中一期投资额将不低于10亿元预计一期项0目将于2023年一季度开工2024年底竣工投产-10-21实施股权激励计划公司预计2021-2023年净利润的复合增速有望达79-32激励计划分三年期解锁归属比例分别为303040假设每个解锁期的两-43个业绩解锁条件同时满足则对应公司2021-2023年的收入分别为223452亿-5422022203220422052207220822092210221122122301元对应2021-2023年的归母净利润分别为22425805亿元2201锂电设备产品线完善在手订单饱满交付能力较强全球化布局卓有成效相关报告1公司已完成动力锂电设备核心9大机型出货产品覆盖涂布激光切中段组装线化成分容模组pack等跻身头部锂电设备公司2据公告2021年1浙商机械利元亨2022年一季报符合预期锂电设备订单公司新签订单70亿元含税2022年7月末在手订单及中标通知为9329亿元饱满20220428含税在手订单饱满据公告年底员工总数达人年年32021649620222浙商机械利元亨业绩符中人数达7875人可转债募资南通工厂建设有助于产能释放4国际化方合预期品类延伸客户拓展面公司具备锂电设备整线供应能力预计海外订单占比持续提升订单大幅增长20220408盈利预测及投资建议20220409浙商机械利元亨业绩符预计公司2022-2024年的归母净利润分别为326083亿元复合增速58对3合预期接力消费动力锂电设应PE分别为472518倍维持买入评级备将大幅增长20220127风险提示20220127单一大客户收入占比较高的风险新业务拓展不及预期财务摘要Table百万元Forcast2021A2022E2023E2024E营业收入2331450467547993-63935018归母净利润212321600833-51518739每股收益元240363679943PE71472518资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分利元亨688499点评报告附录1预计利元亨20222023年PE分别4725倍表1锂电设备板块估值表锂电设备2022-2023年平均PE分别2817倍收入亿元净利润亿元PE股票简称总市值亿元2021A2022E2023E2021A2022E2023E2021A2022E2023E先导智能698100166230158271393442618先惠技术44112944072746631610海目星1232039691136891133414联赢激光981428390930501063320利元亨150234568213260714725杭可科技1942540562463113833117赢合科技1255286115315487402314中国电研76344556324053241914科瑞技术742232400430392122519平均值842817资料来源Wind浙商证券研究所备注加深为已覆盖其余公司盈利预测采用Wind一致预期时间截止日为2023年1月19日httpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分利元亨688499点评报告表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元2021A2022E2023E2024E百万元2021A2022E2023E2024E流动资产43216932942410883营业收入2331450467547993现金964179320602357营业成本1433292344285174交易性金融资产199199199199营业税金及附加22315264应收账项668137619642321营业费用123243351400其它应收款29446283管理费用308591748839预付账款88104196243研发费用273525675759存货1656233935434139财务费用20272522其他718107714001540资产减值损失38755321非流动资产1255152117822011公允价值变动损益0000金额资产类0000投资净收益4565长期投资0000其他经营收益93939393固定资产73294011541342营业利润212335625854无形资产60656871营业外收支0100在建工程173169149153利润总额212334624854其他290347411444所得税0142521资产总计557684531120612894净利润212321600833流动负债3311598883069412少数股东损益0000短期借款539646711747归属母公司净利润212321600833应付款项1149292344285174EBITDA309422726971预收账款0000EPS最新摊薄240363679943其他1624241931673491非流动负债267198210225主要财务比率长期借款1611611611612021A2022E2023E2024E其他105364863成长能力负债合计3578618685169637营业收入63935018少数股东权益0000营业利润44588737归属母公司股东权1998226726903258归属母公司净利润51518739益负债和股东权益557684531120612894获利能力毛利率39353435现金流量表净利率97910百万元2021A2022E2023E2024EROE14152428经营活动现金流121068678840ROIC8111720净利润212321600833偿债能力折旧摊销746582100资产负债率64737675财务费用20272522净负债比率22141110投资损失4565流动比率130116113116营运资金变动50715441285526速动比率080077071072其它7978831309636营运能力投资活动现金流533268274291总资产周转率052064069066资本支出316257265279应收账款周转率470505480434长期投资0000应付账款周转率220276241216其他217111012每股指标元筹资活动现金流103429137252每股收益240363679943短期借款2151086536每股经营现金0141210768951长期借款97000每股净资产2270256730463689其他72379201287估值比率现金净增加额513829267297PE7080468825061806PB750663559461EVEBITDA8259330618961392资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分利元亨688499点评报告股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn44请务必阅读正文之后的免责条款部分