研究报告全文：2023年03月01日固定收益类证券研究报告商业银行资本管理办法征求意见稿解读系列事件点评之一信用风险加权资产计量权重法分析师罗云峰SAC执业证书编号S0910523010001投资要点luoyunfenghuajinsccn本次办法从并表调整后的资产规模和境外债权债务余额两个维度将银行划分为相关报告三档核心是满足差异化资本监管要求总体估计我国绝大多数银行将划入第三传统基建建材篇-基建产业链转债梳理一档2023228商业银行风险加权资产分为信用风险加权资产操作风险加权资产和市场风险加地方债发行计划半月报-一季度地方债发行权资产三类其中信用风险加权资产是最主要的风险加权资产目前我国绝大部计划已披露20760亿元2023220分银行仍使用权重法进行信用风险加权资产计量因此本次权重法指标调整对市2023年1月信用债市场跟踪-2023年1月信场影响较大用债市场跟踪2023220商业银行金融资产风险分类办法解读-地方政府债中一般债风险权重由20下调至10专项债券维持不变从节约事件点评2023219资本成本看预计调整后节约资本成本可一路下行至1415BP但从当前地方债实体部门负债增速温和下行1月金融数包括一般债和专项债和国债利差情况看未来利差下行空间有限据综述-实体部门负债增速温和下行1月本次修订将商业银行划分A级A级B级C级等级并相应调整风险权重金融数据综述2023212预计我国大部分银行将划分至A及A级以上从风险权重调整来看对A级A级银行3个月内的风险权重仍然保持20不变而其他风险则分别由2525上升至3040因此除了3M以内同业存单不受影响外商业银行债不包括次级债期限3M以上的同业存单都将受到较大影响本次修订将公司划分为投资级中小企业小微企业其他一般公司对应权重分别为158575100整体来看风险权重有所降低我们根据标准筛选出投资级公司共489家其中城投类公司279家非城投类公司210家合格优质信用卡客户的风险权重由75下调至45该调整对于零售业务较强的优质银行预计将释放出部分资本房地产相关风险分为三大类即房地产开发居住房产和商业房产三类业务围绕重要标准审慎并通过贷款价值比LTV再进一步细化分类在房住不炒的前提下对于普通个人房贷业务有所放松从风险权重看商业银行持有股权风险权重普遍超出其他资产不能直接认定政策鼓励商业银行更多参与股权投资业务我们认为短期内商业银行在股权投资业务方面难以实现大规模增长二永债此次受调整影响有所区别永续债未扣除部分仍按照对金融机构股权投资维持250风险权重视同股权而次级债则统一由100上调至150此次上调次级债风险权重对债券整体持仓规模大资本较为充足信用资质较好的银行预计影响有限在实际情况中部分中小银行发行次级债存在互持现象同时叠加近年来中小银行次级债不赎回事件增多可能会对中小银行后续发行次级债产生影响同时中小银行补充资本途径有限若次级债发行受限将进一步影响资本充足率导致选择不赎回已发行次级债最终产生连锁效应结合2023年2月10日公布的商业银行金融资产风险分类办法中对信贷类ABS的穿透豁免预计未来以商业银行零售客户信贷资产为底层资产的ABS类httpwwwhuajinsccn124请务必阅读正文之后的免责条款部分事件点评产品发展空间会有所增加从信用风险加权资产在权重法的相关调整来看整体是偏向于优质的公司客户和个人客户对金融机构债权如同业存单商业银行债次级债等有所限制预计优质零售客户占比较高的银行后续可能受益考虑到修订后办法拟定于2024年1月1日起正式实施政策调整仍有一定空间但监管整体方向预计不会发生大的变化未来中小银行资本仍将承压建议短期内规避资本充足率较低的弱资质银行次级债风险提示1经济失速下滑2政策超预期宽松3部分银行未公开披露数据无法获取部分中小银行可能受政策影响超出预期httpwwwhuajinsccn224请务必阅读正文之后的免责条款部分事件点评内容目录一事件简介4一修订背景41修订内容4二风险提示23图表目录图1商业银行风险加权资产构成情况亿元5图2截至2022年末专项债及一般债余额亿元15图3截至2022年末专项债及一般债限额亿元15图4商业银行持有地方政府债情况亿元16图5一般债风险权重对应节约资本情况16图61Y3Y7Y10Y期限地方债与国债利差走势16图71M和1Y商金债与国债利差走势18图81M和1Y存单与国债利差走势18图9投资级公司地域分布18图10投资级公司行业分布18图11投资级公司评级分布19图12投资级公司公司属性分布19图13AAA-与AA次级债各期限利差走势20图14AAA-与AA-次级债各期限利差走势20图152023年2月27日存续次级债级别分布21图162023年2月27日AA及以下级别次级债到期时间分布21图17国有行贷款减值与贷款总额比例22图18股份行贷款减值与贷款总额比例22表1三档银行划分标准及监管要求4表2信用风险加权资产权重法表内资产风险权重修订对比6表3各等级银行划分标准16表4房地产业务相关审慎要求19表5表外项目信用转换系数修订对比22httpwwwhuajinsccn324请务必阅读正文之后的免责条款部分事件点评一事件简介2023年2月18日为进一步完善商业银行资本监管规则推动银行提升风险管理水平提升银行服务实体经济的质效中国银保监会会同中国人民银行就商业银行资本管理办法征求意见稿向社会公开征求意见为给我国商业银行预留充足的实施准备时间并保持我国实施进度与国际成员基本同步修订后的资本办法拟定于2024年1月1日起正式实施一修订背景现行的商业银行资本管理办法试行于2012年6月8日颁布并于2013年1月1日起实施迄今已经十余年2017年巴塞尔协议III发布后国内监管部门和商业银行已开始着手准备对接国际标准2019年4月银保监会启动了巴III国内监管规制的修订工作2021年4月银保监会要求国内主要银行提前做好实施安排巴III原定于2022年1月起施行受疫情影响推迟至2023年1月本次资本办法也相应有所推迟1修订内容1银行划分为三档本次办法从并表调整后的资产规模和境外债权债务余额两个维度将银行划分为三档核心是满足差异化资本监管要求如果从资产规模角度看披露2021年年报数据银行机构共708家其中总资产达到5000亿的共48家包括6家国有行12家股份行22家城商行7家农商行和1家外资行汇丰银行而小于100亿的银行有166家其中外资行4家农商行54家村镇银行108家其余494家银行则划入第二档截至2021年12月末我国共有银行机构4057家考虑到绝大部分未公开披露数据的银行体量更小因此从总体上估计我国绝大多数银行将划入第三档此外从巴III首次提出全球系统性重要银行后我国监管机构沿用全球系统重要性银行的同时提出了系统重要性银行评估办法本次征求意见稿充分考虑了系统重要性银行对同时涉及系统重要性银行的指标进行了规定2022年经认定的国内系统重要性银行共19家其中国有行6家股份行9家城商行4家预计全部划入第一档银行表1三档银行划分标准及监管要求分档条件监管要求符合以下任一条件的商业银行第一1上年末并表口径调整后表内外资产余额5000亿元人民币含以上要求满足办法各章节和相档2上年末境外债权债务余额300亿元人民币含以上且占上年末并表应附件的监管规定口径调整后表内外资产余额的10含以上符合以下任一条件的商业银行1上年末并表口径调整后表内外资产余额100亿元人民币含以上第二要求满足办法各章节和相且不符合第一档商业银行条件档应附件的监管规定2上年末并表口径调整后表内外资产余额小于100亿元人民币但境外债权债务余额大于0第三1上年末并表口径调整后表内外资产余额小于100亿元人民币满足办法附件23第三档2境外债权债务余额为0的商业银行档商业银行资本监管规定httpwwwhuajinsccn424请务必阅读正文之后的免责条款部分事件点评资料来源Wind华金证券研究所2资本监管指标增加杠杆率要求相比试行办法本次征求意见稿中的资本监管指标由资本充足率包括一级资本充足率和核心资本充足率增加了杠杆率即杠杆率一级资本净额调整后表内外资产余额杠杆率要求则包括了杠杆率最低要求和全球系统重要性银行附加杠杆率要求值得注意的是征求意见稿规定银行在计算调整后表内外资产余额时除另有规定外不考虑抵质押品保证和信用衍生工具等信用风险缓释因素3信用风险加权资产计量权重法商业银行风险加权资产分为信用风险加权资产操作风险加权资产和市场风险加权资产三类其中信用风险加权资产是最主要的风险加权资产本次征求意见稿首先明确了原则银行可以采用权重法或内部评级法计量信用风险加权资产内部评级法未覆盖的风险暴露则采用权重法计量2014年4月24日银监会批准工行农行中行建行交行和招行六家银行使用资本管理高级方法截至目前我国绝大部分银行仍使用权重法进行信用风险加权资产计量因此本次权重法指标调整对市场影响较大图1商业银行风险加权资产构成情况亿元资料来源Wind华金证券研究所其次对银行分档监管采用权重法的第一档商业银行按照办法附件2的规定对银行账簿信用风险暴露进行分类并按办法第二节的规定计量信用风险加权资产具体来看附件2所规定的风险暴露包括主权风险暴露公共部门实体风险暴露多边开发银行风险暴露金融机构风险暴露公司风险暴露个人风险暴露房地产风险暴露股权风险暴露合格资产担保债券风险暴露已违约风险暴露各类风险暴露又进一步有所细分如金融机构风险暴露分为商业银行和其他金融机构商业银行又根据条件划分为A级A级B级C级公司风险暴露分为一般公司风险暴露和专业贷款一般公司风险暴露又分为小微企业风险暴露投资级公司风险暴露中小企业风险暴露和其他一般公司风险暴露专业贷款划分为项目融资物品融资和商品融资第二档银行相对第一档银行对风险暴露适用简化规定如不对境内外其他商业银行划分级别不单独划分投资级公司风险暴露按照一般公司风险暴露风险权重计量不单独划分专业贷款按照一般公司风险暴露风险权重计量不单独划分居住用房地产风险暴露按照交易对手风险权重计量等httpwwwhuajinsccn524请务必阅读正文之后的免责条款部分事件点评第三档商业银行风险加权资产包括信用风险加权资产和操作风险加权资产无需计算市场风险加权资产和交易对手信用风险加权资产简化的表内资产分为13个大类最后对于表外风险加权资产征求意见稿制定了相应转换系数表外资产转换系数转换为表内然后再按照对应权重进行计量总体来看本次修订对银行表内外资产进行了详尽的分类既包括按主体划分也包括按业务实质划分同时对业务相对简单的中小银行适用简化规则增加了实际实际可操作性表2信用风险加权资产权重法表内资产风险权重修订对比第一档银第二档银试行办法变动情项目其他说明行权重行权重权重况1现金类资产11现金00不变12黄金00不变13存放中国人民银行00不变款项2对主权的风险暴露不变21对我国中央政府的00不变风险暴露22对中国人民银行的00不变风险暴露23对评级AA-含以上的国家或地区的中央00不变政府和中央银行的风险暴露24对评级AA-以下A-含以上的国家或地2020不变区的中央政府和中央银行的风险暴露25对评级A-以下BBB-含以上的国家5050不变或地区的中央政府和中央银行的风险暴露26对评级BBB-以下B-含以上的国家或100100不变地区的中央政府和中央银行的风险暴露27对评级B-以下的国家或地区的中央政府和150150不变中央银行的风险暴露28对未评级的国家或地区的中央政府和中央100100不变银行的风险暴露29对国际清算银行00不变国际货币基金组织欧httpwwwhuajinsccn624请务必阅读正文之后的免责条款部分事件点评洲中央银行欧盟欧洲稳定机制和欧洲金融稳定机制等的风险暴露3对我国公共部门实体的风险暴露31视同我国主权的公共部门实体风险暴露311对我国中央政府投资的金融资产管理公00不变司为收购国有银行不良贷款而定向发行的债券312对省级直辖市自治区及计划单列市人民政府的风险暴露3121一般债券1020下降3122专项债券2020不变313对除财政部和中国人民银行外其他收入主要源于中央财政的2020不变公共部门实体的风险暴露32对经银保监会认定的我国一般公共部门实50新增体风险暴露4对我国开发性金融机构和政策性银行的风险00不变暴露不包括次级债权5对在其他国家或地区注册的公共部门实体的风险暴露51对评级AA-含以上国家或地区注册的公2025下降共部门实体的风险暴露52对评级AA-以下A-含以上国家或地区5050不变注册的公共部门实体的风险暴露53对评级A-以下B-含以上国家或地区100100不变注册的公共部门实体的风险暴露54对评级B-以下国家或地区注册的公共部门150150不变实体的风险暴露55对未评级的国家或100100不变地区注册的公共部门实httpwwwhuajinsccn724请务必阅读正文之后的免责条款部分事件点评体的风险暴露6对多边开发银行的风险暴露61对合格多边开发银00不变行的风险暴露62对评级AA-含以上的其他多边开发银行200上升的风险暴露63对评级AA-以下A-含以上的其他多边300上升开发银行的风险暴露64对评级A-以下BBB-含以上的其他500上升多边开发银行的风险暴露65对评级BBB-以下B-含以上的其他多1000上升边开发银行的风险暴露66对评级B-以下的其他多边开发银行的风险1500上升暴露67对未评级的其他多500上升边开发银行的风险暴露7对境内外金融机构的风险暴露71对境内外其他商业银行的风险暴露不含次级债权711对A级商业银行不划分等的风险暴露级权重7111对A级商业银为40原行原始期限三个月含始期限三以内或因跨境货物贸个月含2020不变易而产生的原始期限六以内或个月含以内的风险因跨境货暴露物贸易而7112对A级商业银产生的原3025上升行的其他风险暴露始期限六712对A级商业银行个月含的风险暴露以内风险7121对A级商业银暴露的风行原始期限三个月含险权重为以内或因跨境货物贸202020不变易而产生的原始期限六个月含以内的风险暴露httpwwwhuajinsccn824请务必阅读正文之后的免责条款部分事件点评7122对A级商业银4025上升行的其他风险暴露713对B级商业银行的风险暴露7131对B级商业银行原始期限三个月含以内或因跨境货物贸5020上升易而产生的原始期限六个月含以内的风险暴露7132对B级商业银7525上升行的其他风险暴露714对C级商业银行1502025上升的风险暴露72对其他金融机构的风险暴露不含次级债按一般其权他金融机721对投资级其他金构风险暴75100下降融机构的风险暴露露风险权722对一般其他金融重计量100100不变机构的风险暴露8对公司的风险暴露81对一般公司的风险暴露投资级公司标准具有持续的盈利能力资产质量良好资产负债结构合理现金流量正常且至少应同时满足以下条件1经营情况正常无风险迹象按时披露财务报告2最近三年无重大违法违规行为未纳入人民法院失信黑名单公司财务会计文件不存在虚假记载最新一期经审计年度财务报表的审计意见应为无保留意见3最近三年无债务违约或者迟延支付本息的事实商业银不单独划行对其债权风险分类均为正常分按照4在认可的证券交易所或中国银行间市场登记有在存续期811对投资级公司的一般公司内的股票或债券不含资产证券化产品75100下降风险暴露风险暴露前款所称认可的证券交易所包括在中华人民共和国境风险权重内设立的证券交易所以及在中华人民共和国境外注册并计量100经所在国家或者地区金融监管当局批准的证券交易所5对外担保规模处于合理水平且不存在违规担保情况6最近三个会计年度利润总额合并口径归属母公司所有者净利润合并口径均大于3000万元最近三个会计年度利润总额法人口径净利润法人口径均大于0最新一期季度频率的归属母公司所有者净利润合并口径净利润法人口径均大于07上一会计年度末资产负债率原则上不高于70金融建筑工程航空运输等特殊行业的公司可适当放宽httpwwwhuajinsccn924请务必阅读正文之后的免责条款部分事件点评8上一会计年度末经营活动产生的现金流量净额原则上应大于净利息费用金融行业的公司可不受此限制以上财务数据应于财务报表日后6个月内更新完毕公司财务报表时效性不满足要求的商业银行不应认定其为投资级公司最近1年营业收入不超过3亿元人民币且符合国家相关部812对中小企业的风85100下降门规定的中型小型和微型企业认定标准的企业不包括险暴露对小微企业和投资级公司的债权小微企业标准1企业符合国家相关部门规定的微型和小型企业认定标准813对小微企业的风7575不变2商业银行对单家企业或企业集团的风险暴露不超过险暴露1000万元3商业银行对单家企业或企业集团的风险暴露占本行信用风险暴露总额的比例不高于05814对其他一般公司100100不变的风险暴露82对专业贷款的风险暴露821对项目融资的风险暴露不单独划8211运营前阶段的分按照130-新增项目融资一般公司8212运营阶段的项风险暴露100-新增目融资风险权重822对物品融资的风计量100100-新增险暴露823对商品融资的风100-新增险暴露9对个人的风险暴露91对个人的风险暴露不存在币种错配情形911对监管零售个人风险暴露不存在币种错配情形零售个人风险暴露1商业银行对个人的风险暴露不超过9111对合格交易者1000万元人民币的信用卡个人循环风险2商业银行对个人的风险暴露占本行信用风险暴露总额的暴露以记账本位币计4575下降比例不高于05价不存在币种错配合格交易者过去三年内最近12个账款金额大于0的账单情形周期均可按照事先约定的还款规则在到期日前含全额偿还应付款项的信用卡9112对其他监管零售个人风险暴露不存7575不变在币种错配情形httpwwwhuajinsccn1024请务必阅读正文之后的免责条款部分事件点评912对其他个人风险暴露不存在币种错配10075上升情形不单独划分按照913对存在币种错配150交易对手75上升情形的个人风险暴露风险权重计量符合审慎要求的房地产开发标准1审慎的贷款审批标准2未发生逾期或展期且符合以下条件之一1项目资本金比例为30含以上其中保障性住房开发项目资本金比例为25含以上商业银行应加强10房地产开发风险暴对项目资本金来源比例到位情况的审查监督在资本露计量中综合考虑项目资本金实际到位情况2与债务人约定按房地产销售进度分批分期归还贷款本息本金偿还比例超过50商业银行应加强贷后管理和资金监控及时掌握项目销售进度和资金回笼情况督促债务人按期偿还3用于居住用房的土地开发或建设101对符合审慎要求100100不变的房地产开发风险暴露102对其他房地产开150100上升发风险暴露11居住用房地产风险不单独划暴露分按照111还款不实质依赖交易对手于房地产所产生的现金风险权重流的居住用房地产风险计量其暴露中个人1111符合审慎要求住房抵押符合以下条件可使用贷款价值比LTV确定风险权重的居住用房地产风险暴贷款的风1房地产已完工为风险暴露提供担保的房地产必须全部露险权重为完工且符合国家相关部门规定的已完工认定标准11111贷款价值比50对已2法律上可执行如债务人违约抵押合同和相关法律协4050下降在60含以下抵押房议应确保商业银行可在合理时间内将抵押的房地产变现11113贷款价值比产商业3对房地产的抵押权要求贷款银行拥有对房地产的第一4550下降在60至80含银行以再顺位抵押权或持有该房地产的第一顺位抵押权以及后续11114贷款价值比评估后的的低顺位抵押权没有第三方的中间抵押权7050上升在80至90含净值为抵4审慎的贷款审批标准商业银行已制定房地产风险暴露11115贷款价值比押追加贷的贷款审批标准并根据债务人还款对房地产所产生的现7550上升在90至100含款并用于金流的依赖程度进行相应的定性定量分析评估债务房地产投人的偿还能力等资的追5审慎的房地产估值房地产应按照本部分七的贷款11116贷款价值比交易对手加部分的50价值比的计量规定进行估值在100不含以上风险权重风险权重6文档要求商业银行应全面记录贷款发放及监测所需的为150所有信息包括债务人的偿债能力和房地产估值信息httpwwwhuajinsccn1124请务必阅读正文之后的免责条款部分事件点评1112不符合审慎要交易对手求的居住用房地产风险50风险权重暴露112还款实质依赖于房地产所产生的现金流的居住用房地产风险暴露1121符合审慎要求的居住用房地产风险暴露11211贷款价值比5050不变在60含以下11213贷款价值比6050上升在60至80含11214贷款价值比7550上升在80至90含11215贷款价值比10550上升在90不含以上1122不符合审慎要求的居住用房地产风险15050上升暴露113向个人发放的存在币种错配情形的的居15050上升住用房地产风险暴露12商用房地产风险暴新增露121还款不实质依赖于房地产所产生的现金按照交易新增流的商用房地产风险暴对手风险露权重计1211符合审慎要求量对已新增的商用房地产风险暴露抵押房12111贷款价值比产商业65新增在60含以下银行以再12112贷款价值比交易对手评估后的新增在60不含以上风险权重净值为抵1212不符合审慎要押追加贷交易对手求的商用房地产风险暴款并用于新增风险权重露房地产投122还款实质依赖于资的追房地产所产生的现金流加部分的新增的商用房地产风险暴露风险权重1221符合审慎要求为150新增的商用房地产风险暴露12211贷款价值比75新增在60含以下httpwwwhuajinsccn1224请务必阅读正文之后的免责条款部分事件点评Max9012212贷款价值比交易对手新增在60至80含风险权重12213贷款价值比110新增在80不含以上1222不符合审慎要求的商用房地产风险暴150新增露13商业银行持有的不动产131商业银行自用不100100不变动产132商业银行非自用不动产1321因行使抵押权等方式而持有并在法律100100不变规定处分期限内的非自用不动产1322其他非自用不4001250下降动产14租赁资产余值100100不变15股权151对金融机构股权250250不变投资未扣除部分152被动持有的对工2年以内400400400不变商企业的股权投资超出2年为1250153因政策性原因并经国务院特别批准的对400400不变工商企业的股权投资154参与市场化债转2018年8月关于市场化债转股股权风险权重的通知要股持有的工商企业股权400400不变求商业银行因市场化债转股持有的上市公司股权的风险权投资重为250持有非上市公司股权的风险权重为4001541持有上市公司250250不变股权的155对获得国家重大补贴并受到政府监督400400不变的股权投资1551中央财政持股250400下降30以上的15对工商企业的其12501250不变他股权投资16对次级债权未扣除部分161对我国开发性金150100上升融机构和政策性银行的httpwwwhuajinsccn1324请务必阅读正文之后的免责条款部分事件点评次级债权未扣除部分162对我国商业银行的次级债权未扣除部150100上升分163对我国其他金融机构的次级债权未扣150100上升除部分164持有全球系统重要性银行发行的总损失150新增吸收能力TLAC债务工具1对主权中央银行公共部门实体或多边开发银行的债权或由其担保的债权2以符合审慎要求的居住用房地产抵押且贷款价值比不超过80含的债权3以符合审慎要求的商用房地产抵押且贷款价值比不超17对合格资产担保债过60含的债权券的风险暴露4对具有30或更低风险权重的商业银行债权或由其保证的债权且此类资产不得超过该担保债券发行额的155其它出于管理目的的补充资产池如现金高流动性短期安全资产以及用于对冲该资产担保债券风险的衍生工具171具有外部信用评级的债券不单独划1711评级为AA-含10分按照以上交易对手新增1712评级为AA-以20风险权重下BBB-含以上计量1713评级为BBB-以50下B-含以上1714评级为B-以下100172不具有外部信用评级的债券1721债券发行银行15风险级别为A级1722债券发行银行20风险级别为A级1723债券发行银行35风险级别为B级1724债券发行银行100风险级别为C级18已违约风险暴露不不单独划计量基于含股权投资分按照违约损失181以居住用房为抵交易对手率预期押还款不实质性依赖100风险权重损失率和于房地产所产生的现金计量违约风险httpwwwhuajinsccn1424请务必阅读正文之后的免责条款部分事件点评流的已违约风险暴露暴露单独182对其他已违约风计量险暴露1821减值准备低于150资产账面价值的201822减值准备不低100于资产账面价值的2019其他191依赖于银行未来盈利的净递延税资产250250不变未扣除部分192其他表内资产100100不变资料来源银保监会华金证券研究所整理我们对权重法下的主要修订内容进行分析1我国公共部门实体风险本次修订将地方政府债中一般债风险权重由20下调至10专项债券维持不变此前市场有传言会将一般债风险权重下调至0专项债维持20最终结果与传言差别较大从规模上看近年来稳增长背景下专项债增长较快截至2022年12月末一般债余额143896亿元专项债余额206722亿元占地方政府债比重分别为4104和5896图2截至2022年末专项债及一般债余额亿元图3截至2022年末专项债及一般债限额亿元资料来源Wind华金证券研究所资料来源Wind华金证券研究所截至2023年1月末商业银行持有主要债券品种总量为70872327亿元其中地方政府债29289456亿元占比最高为4133其次为国债2269第三为政策性银行债1720假使一般债在商业银行持有地方政府债占比为40对应本次修订可节省资本为117万亿元从节约资本成本看风险权重调整后银行可节约的资本成本资本充足率资本利润率调整后风险权重-调整前风险权重预计调整后节约资本成本可一路下行至1415BP但从当前1Y3Y7Y10Y期限地方债包括一般债和专项债和国债利差情况看未来利差下行空间有限httpwwwhuajinsccn1524请务必阅读正文之后的免责条款部分事件点评图4商业银行持有地方政府债情况亿元图5一般债风险权重对应节约资本情况资料来源Wind华金证券研究所资料来源Wind华金证券研究所图61Y3Y7Y10Y期限地方债与国债利差走势资料来源Wind华金证券研究所尽管专项债近年来发行规模增速较快存续余额已经超过一般债此次监管修订却未将专项债权重下调可能更多是考虑到一般债纳入一般公共预算而专项债偿还对应专项项目收入政府性基金收入二者偿还来源区别应当在风险定价上有所区分同时专项债迅速增长主要自2020年起受疫情冲击影响原因较大随着疫情因素逐渐消除未来专项债可能无法保持近年来的高速增长2商业银行风险不包含次级债本次修订将商业银行划分A级A级B级C级等级并相应调整风险权重各级别银行具体要求如下表表3各等级银行划分标准要求A级满足A级要求同时核心一级资本充足率不低于14且杠杆率不低于51满足所在国家或地区监管部门的最低资本要求2满足所在国家或地区监管部门公开发布的监管法规A级中关于缓冲资本要求包括储备资本要求逆周期资本要求以及系统重要性银行附加资本要求3上述最低资本要求和缓冲资本要求不包括针对单家银行的第二支柱资本要求httpwwwhuajinsccn1624请务必阅读正文之后的免责条款部分事件点评要求1不满足A级商业银行标准2满足所在国家或地区监管部门的最低资本要求不包括针对单家银行的B级第二支柱资本要求1不满足上述A级A级B级标准2在拥有外部审计报告的情况下外部审计师出具了否定意见或C级无法表示意见或者对银行持续经营能力表示怀疑如果无法判断交易对手银行是否满足其所在国家或地区的缓冲资本要求应将交易对手银行划分为B级或C其他级如果无法判断交易对手银行是否满足其所在国家或地区的最低资本监管要求应将交易对手银行划分为C级核心一级资本充足率不得低于5一级资本充足率不得低于6资本充足率不得低于8杠杆率不得低于4储备资本储备资本要求为风险加权资产的25由核心一级资本来满足根据央行和银保监会关于建立逆周期资本缓冲机制的通知根据当前系统性金融风险评估状况和疫情防控逆周期资本需要明确逆周期资本缓冲比率初始设定为0后续定期评估和调整逆周期资本缓冲要求征求意见稿内要求逆周期资本的计提与运用规则由人民银行会同银保监会另行规定资料来源银保监会华金证券研究所我们根据486家已公布2021年末相关数据的银行进行测算包含信用社考虑到2016年至今商业银行杠杆率均值均超过6绝大部分银行杠杆率均达到要求我们筛选出核心一级资本充足率5一级资本充足率6资本充足率8的A类银行375家其中满足A条件的银行109家值得注意的是A级银行并不包括国有行和股份行主要是受累于核心一级资本充足率不低于14的要求B级银行1家C级银行1家从样本来看预计我国大部分银行将划分至A及A级以上分类从风险权重调整来看对A级A级银行3个月内的风险权重仍然保持20不变而其他风险则分别由2525上升至3040因此除了3M以内同业存单不受影响外商业银行债不包括次级债期限3M以上的同业存单都将受到较大影响截至2023年1月同业存单总存量规模14071820亿元其中3M以内的1737340亿元占比1235绝大部分同业存单期限均超过3M这与之前监管引导商业银行发行更长期限同业存单避免期限错配有关存量商业银行债不包括次级债2662552亿元其中剩余期限3M以内的270080亿元占比1014商业银行持有存单和商业银行债规模分别为4519904亿元和2168419亿元因此预计商业银行所持有的绝大部分存单和商业银行债会受到调整影响本次调整对商业银行持有A级和A级银行所发行3M以上存单超3M的商业银行债预计增加银行的资本成本分别为708BP和2123BP从实际情况看1M期限品种利差2023年1月以来波动较大而1Y期限品种利差总体处于震荡上行状态可能市场仍处于对新规消化博弈阶段但预计未来长期限品种收益率上升空间有限httpwwwhuajinsccn1724请务必阅读正文之后的免责条款部分事件点评图71M和1Y商金债与国债利差走势图81M和1Y存单与国债利差走势资料来源Wind华金证券研究所资料来源Wind华金证券研究所3公司客户风险原试行办法里对公司客户债权采用一刀切方式划定为100权重小微企业为75本次修订进行了重新划分将公司划分为投资级中小企业小微企业其他一般公司对应权重分别为158575100整体来看风险权重有所降低其中投资级公司条件比较多我们对市场存量发债主体进行筛选主要逻辑简述如下筛选出2013年1月1日至今所有发行过债券的主体剔除重复后选取所有存续债券余额大于0的主体同时剔除所有商业银行接下来筛选2019年2020年2021年合并报表中利润总额归母净利润大于3000万元母公司报表利润总额净利润大于0的主体我们暂不考虑最新一期报告数据这一指标主要出于两个原因不同市场信息披露要求有所不同部分发行人不披露季报同时绝大部分城投债季报未经审计可参考性较低下一步我们剔除已违约审计意见为保留意见的发行主体对于对外担保规模处于合理水平且不存在违规担保情况我们根据交易所信息披露指引里对外担保超过净资产20为标准进行衡量对于资产负债率我们仅剔除负债率在80以上的非金融企业主要是考虑到标准里要求为原则上不高于70且金融建筑工程航空运输等特殊行业的公司可适当放宽部分城投公司主营业务为建筑施工房地产存在调整空间最后我们以2021年度经营活动产生的现金流量净额减去净利息费用考虑到现金流我们以分配股利利润或偿付利息支付的现金作为净利息费用进行估算对于非城投类公司可能存在一定误查根据上述筛选最后筛选出投资级公司共489家其中城投类公司279家非城投类公司210家图9投资级公司地域分布图10投资级公司行业分布资料来源Wind华金证券研究所资料来源Wind华金证券研究所httpwwwhuajinsccn1824请务必阅读正文之后的免责条款部分事件点评图11投资级公司评级分布图12投资级公司公司属性分布资料来源Wind华金证券研究所资料来源Wind华金证券研究所4个人零售客户风险本次修订对合格优质信用卡客户的风险权重由75下调至45具体条件包括1商业银行对个人的风险暴露不超过1000万元人民币2商业银行对个人的风险暴露占本行信用风险暴露总额的比例不高于05在满足12条件下如果个人客户过去三年内最近12个账款金额大于0的账单周期均可按照事先约定的还款规则在到期日前含全额偿还应付款项的信用卡则属于合格交易者使用45权重该调整对于零售业务较强的优质银行预计将释放出部分资本5房地产相关风险征求意见稿内房地产相关风险分为三大类即房地产开发居住房产和商业房产三类业务围绕重要标准审慎并通过贷款价值比LTV再进一步细化分类对于房地产开发业务各业务的审慎标准如下表4房地产业务相关审慎要求项目审慎标准1审慎的贷款审批标准商业银行已制定房地产开发风险暴露的贷款审批标准并根据债务人还款来源对房地产所产生的现金流的依赖程度进行相应的定性定量分析评估债务人的偿还能力等2未发生逾期或展期且符合以下条件之一房地产1项目资本金比例为30含以上其中保障性住房开发项目资本金比例为25含以上商业银行应加强对项目开发资本金来源比例到位情况的审查监督在资本计量中综合考虑项目资本金实际到位情况2与债务人约定按房地产销售进度分批分期归还贷款本息本金偿还比例超过50商业银行应加强贷后管理和资金监控及时掌握项目销售进度和资金回笼情况督促债务人按期偿还1房地产已完工为风险暴露提供担保的房地产必须全部完工且符合国家相关部门规定的已完工认定标准居住用2法律上可执行如债务人违约抵押合同和相关法律协议应确保商业银行可在合理时间内将抵押的房地产变现房地产3对房地产的抵押权要求贷款银行拥有对房地产的第一顺位抵押权或持有该房地产的第一顺位抵押权以及后续的低顺位抵押权没有第三方的中间抵押权4审慎的贷款审批标准商业银行已制定房地产风险暴露的贷款审批标准并根据债务人还款对房地产所产生的现金流的商用房依赖程度进行相应的定性定量分析评估债务人的偿还能力等地产5审慎的房地产估值房地产应按照本部分七的贷款价值比的计量规定进行估值6文档要求商业银行应全面记录贷款发放及监测所需的所有信息包括债务人的偿债能力和房地产估值信息贷款价值比计算应满足以下审慎标准1贷款余额包括未偿还的贷款和未提取的承诺金额贷款余额为准备金扣减前和风险缓释前的总额贷款价2房地产价值应按审慎的估值标准独立进行估值评估应独立于银行的抵押贷款受理贷款审核和审批流程估值不应考值比虑对价格上涨的预期及债务人表现不应高于市场价值LTV3单家银行发放的由同一房地产担保且无其他银行的中间抵押权的多笔贷款应视为单一风险暴露以合计贷款金额计算贷款价值比httpwwwhuajinsccn1924请务必阅读正文之后的免责条款部分事件点评4如房地产价值发生损毁等永久性减值则应下调房地产价值如下调后通过修缮等方式实际提升了房地产价值可在LTV计量中予以考虑但调整后的价值不应超过贷款发放时的初始价值资料来源银保监会华金证券研究所对于不符合审慎要求的房地产相关业务风险权重均上调至150对于符合审慎要求的开发贷类业务维持100不变抵押类业务则根据贷款价值比LTV相应调整基本以2成首付为限在此之上分档调整在房住不炒的前提下对于普通个人房贷业务有所放松6股权风险本次修订在商业银行股权风险权重调整上新增了对中央财政持股30的股权投资2018年8月关于市场化债转股股权风险权重的通知要求商业银行因市场化债转股持有的上市公司股权的风险权重为250持有非上市公司股权的风险权重为400此次修订中予以明确并维持不变从风险权重看商业银行持有股权风险权重普遍超出其他资产不能直接认定政策鼓励商业银行更多参与股权投资业务我们认为短期内商业银行在股权投资业务方面难以实现大规模增长7次级债权风险未扣除部分二永债此次受调整影响有所区别永续债未扣除部分仍按照对金融机构股权投资维持250风险权重视同股权而次级债则统一由100上调至150我们在商业银行二永债及同业存单研究里对商业银行次级债持有结构进行过相关研究根据中债登2022年12月数据非法人产品为次级债最主要投资者其次为商业银行不包括银行理财此次上调次级债风险权重对债券整体持仓规模大资本较为充足信用资质较好的银行预计影响有限在实际情况中部分中小银行发行次级债存在互持现象同时叠加近年来中小银行次级债不赎回事件增多可能会对中小银行后续发行次级债产生影响同时中小银行补充资本途径有限若次级债发行受限将进一步影响资本充足率导致选择不赎回已发行次级债最终产生连锁效应从利差走势上看2月18日征求意见稿发布后AAA-AAAA-各期限利差出现背离情况1年期利差迅速收缩而3年期和5年期有所扩大尤其3年期利差上升比较明显从存续次级债到期时间看AA及以下等级银行从2025年开始进入偿还高峰因此2023年预计次级债不赎回风险有限但在没有针对中小银行补充资本的政策出台前我们建议对弱资质银行次级债保持谨慎态度图13AAA-与AA次级债各期限利差走势图14AAA-与AA-次级债各期限利差走势资料来源Wind华金证券研究所资料来源Wind华金证券研究所httpwwwhuajinsccn2024请务必阅读正文之后的免责条款部分