事项：
　　公司发布2022年业绩快报，2022年公司实现营收205.7亿，YoY+17.7%，归母净利润32.2亿，YoY+16.4%；扣非归母净利31.6亿，YoY+14.4%。
　　评论：
　　Q4订单稳健，客户资源优势彰显。22Q4公司销量5200万双，YoY-9.6%，QoQ-3.7%，公司充分发挥资源调配优势、稳固客户粘性、积极引入新品牌，有力对冲订单波动，销量环比稳定。Q4人民币/美元营收52.0/7.3亿，YoY+7.5%/-3.8%，人民币/美金ASP为99.9/14.0元，YoY+18.9%/+6.4%，QoQ-1.4%/-4.7%，预计美金ASP同比提升系鞋型结构升级，环比变动系季度间品牌订单结构影响。
　　精益化管理降本增效，盈利韧性突出。公司持续加强竞争优势，确保订单稳健的同时，通过提升产能柔性、改善成本控制，Q4毛利率环比Q3略有提升。另一方面，Q4人民币升值，预计汇兑收益贡献负向影响。综上，Q4公司实现归母净利7.8亿，YoY+0.6%，归母净利率14.9pct，YoY-1.0pct，QoQ-1.2pct；扣非归母净利润7.6亿，YoY-0.9%，扣非归母净利率14.6pct，YoY-1.2pct，QoQ-1.4pct。
　　下游库存去化顺利，静候订单逐季修复。VF/DECKERS/NIKE最新财报库存周转天数分别下降17/49/6至131/118/109天，品牌库存去化顺畅，Q2起订单有望逐季度回暖，On、New Balance等新客户持续贡献业绩增量，支撑规模稳定增长。公司作为全球制造龙头，管理能力&客户粘性突出，有望率先走出复苏行情。考虑下游品牌库存去化情况，结合公司业绩快报，我们调整公司2022-2024年归母净利润为32.2/38.5/46.2亿元（前值32.2/38.8/47.6亿元）。采用DCF估值法，给予公司目标价70.1元/股，对应2023/2024年18/15倍PE，维持“强推”评级。
　　风险提示：海外需求下滑，原材料成本上涨延续等。
　　

研究报告全文：公司研究证券研究报告其他纺织2023年03月01日华利集团3009792022年业绩快报点评强推维持目标价701元Q4经营稳健龙头韧性凸显当前价元5805事项华创证券研究所公司发布2022年业绩快报2022年公司实现营收2057亿YoY177归证券分析师刘佳昆母净利润322亿YoY164扣非归母净利316亿YoY144评论邮箱liujiakunhcyjscom执业编号S0360521050002Q4订单稳健客户资源优势彰显22Q4公司销量5200万双YoY-96联系人毛宇翔QoQ-37公司充分发挥资源调配优势稳固客户粘性积极引入新品牌有力对冲订单波动销量环比稳定Q4人民币美元营收52073亿邮箱maoyuxianghcyjscomYoY75-38人民币美金ASP为999140元YoY18964QoQ-14-47预计美金ASP同比提升系鞋型结构升级环比变动系季度公司基本数据间品牌订单结构影响总股本万股11670000精益化管理降本增效盈利韧性突出公司持续加强竞争优势确保订单稳已上市流通股万股1460850健的同时通过提升产能柔性改善成本控制Q4毛利率环比Q3略有提升总市值亿元67744流通市值亿元另一方面Q4人民币升值预计汇兑收益贡献负向影响综上Q4公司实现8480资产负债率3272归母净利78亿YoY06归母净利率149pctYoY-10pctQoQ-12pct每股净资产元1091扣非归母净利润亿扣非归母净利率76YoY-09146pctYoY-12pct12个月内最高最低价86384059QoQ-14pct下游库存去化顺利静候订单逐季修复VFDECKERSNIKE最新财报库存市场表现对比图近12个月周转天数分别下降17496至131118109天品牌库存去化顺畅Q2起订单2022-03-012023-03-01有望逐季度回暖OnNewBalance等新客户持续贡献业绩增量支撑规模稳4定增长公司作为全球制造龙头管理能力客户粘性突出有望率先走出复-14苏行情考虑下游品牌库存去化情况结合公司业绩快报我们调整公司2203220522072210221223032022-2024年归母净利润为322385462亿元前值322388476亿元-32采用DCF估值法给予公司目标价701元股对应20232024年1815倍PE-50维持强推评级风险提示海外需求下滑原材料成本上涨延续等华利集团沪深300ReportFinancialIndex主要财务指标相关研究报告2021A2022E2023E2024E华利集团3009792022年三季报点评业绩主营收入百万17470205692477329263符合预期大客户持续发力同比增速2541772041812022-10-31归母净利润百万2768322238464621华利集团3009792022年中报点评大客户同比增速473164194201增速亮眼产能扩张加速每股盈利元2372763303962022-08-18华利集团3009792022年中报业绩快报点评市盈率倍245210176147Q2强势复苏行业龙头稳步增长市净率倍65542022-07-28资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年3月1日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载华利集团年业绩快报点评3009792022附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元20212022E2023E2024E单位百万元20212022E2023E2024E货币资金4408475755927348营业收入17470205692477329263应收票据0000营业成本12712153831832121620应收账款2487285734404003税金及附加3456预付账款163165188223销售费用657692108存货2671311437064403管理费用6868089731149合同资产0000研发费用234276332392其他流动资产2136219722202273财务费用-46-1455961流动资产合计11865130901514618250信用减值损失-7000其他长期投资5555资产减值损失-134-150-100-50长期股权投资0000公允价值变动收益03000固定资产3006325833723308投资收益255000在建工程376476601701其他收益4000无形资产279251226204营业利润3702409748915876其他非流动资产648625607593营业外收入8567非流动资产合计4314461548114811营业外支出26121416资产合计16179177051995723061利润总额3684409048835867短期借款1876147611761176所得税91686810371246应付票据21101522净利润2768322238464621应付账款1814208424322896少数股东损益0000预收款项0000归属母公司净利润2768322238464621合同负债30354250NOPLAT2733310838934669其他应付款28282828EPS摊薄元237276330396一年内到期的非流动负债43434343其他流动负债1270138416621974主要财务比率流动负债合计508250605398618920212022E2023E2024E长期借款0000成长能力应付债券0000营业收入增长率254177204181其他非流动负债170170170170EBIT增长率54284253199非流动负债合计170170170170归母净利润增长率473164194201负债合计5252523055686359获利能力归属母公司所有者权益10927124751438916702毛利率272252260261少数股东权益0000净利率158157155158所有者权益合计10927124751438916702ROE253258267277负债和股东权益16179177051995723061ROIC304298327335偿债能力现金流量表资产负债率325295279276单位百万元20212022E2023E2024E债务权益比1911359783经营活动现金流2423290635924367流动比率23262829现金收益3240357644345222速动比率18202122存货影响-582-443-593-697营运能力经营性应收影响-666-222-506-549总资产周转率11121213经营性应付影响520259354470应收账款周转天数44474646其他影响-88-263-98-80应付账款周转天数44464444投资活动现金流-4350-800-725-540存货周转天数67686768资本支出-1161-822-743-554每股指标元股权投资0000每股收益237276330396其他长期资产变化-3189221814每股经营现金流208249308374融资活动现金流2805-1757-2032-2071每股净资产936106912331431借款增加422-400-3000估值比率股利及利息支付-1197-1986-2368-2838PE245210176147股东融资3701000PB6554其他影响-121629636767EVEBITDA20191513资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2华利集团年业绩快报点评3009792022轻工纺服组团队介绍组长首席分析师刘佳昆英国约克大学硕士曾任职于兴业证券天风证券水晶球入围核心成员2021年加入华创证券研究所助理研究员刘一怡浙江大学硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员毛宇翔英国伦敦政治经济学院硕士2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3华利集团年业绩快报点评3009792022华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲公募机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom侯春钰高级销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom刘懿高级销售经理010-63214682liuyihcyjscom过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom北京机构销售部侯斌销售经理010-63214682houbinhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom蔡依林销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝销售助理010-63214682gulinglanhcyjscom张娟副总经理广深机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom深圳机构销售部巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom张嘉慧销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom邓洁销售经理0755-82756803dengjiehcyjscom王春丽销售助理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom曹静婷销售副总监021-20572551caojingtinghcyjscom官逸超销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅资深销售经理021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售021-20572506wujun1hcyjscom上海机构销售部张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom邵婧高级机构销售021-20572560shaojinghcyjscom蒋瑜销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom潘亚琪销售总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳高级销售经理021-20572559wangziyanghcyjscom私募销售组江赛专高级销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom汪戈销售经理021-20572559wanggehcyjscom宋丹玙销售经理021-25072549songdanyuhcyjscom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4华利集团年业绩快报点评3009792022华创行业公司投资评级体系基准指数沪深300公司投资评级说明强推预期未来6个月内超越基准指数20以上推荐预期未来6个月内超越基准指数1020中性预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-1010之间回避预期未来6个月内相对基准指数跌幅在1020之间行业投资评级说明推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5以上中性预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-55回避预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5以上分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任免责声明本报告仅供华创证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司在知晓范围内履行披露义务报告中的内容和意见仅供参考并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动本报告版权仅为本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司许可进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华创证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改证券市场是一个风险无时不在的市场请您务必对盈亏风险有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎华创证券研究所北京总部广深分部上海分部地址北京市西城区锦什坊街26号地址深圳市福田区香梅路1061号中投国际地址上海市浦东新区花园石桥路33号恒奥中心C座3A商务中心A座19楼花旗大厦12层邮编100033邮编518034邮编200120传真010-66500801传真0755-82027731传真021-20572500会议室010-66500900会议室0755-82828562会议室021-20572522证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5