投资要点：
　　投资建议：维持2022-2024年EPS预测为2.81/3.11/3.71元，考虑到公司龙头优势突出，产能稳步扩张，给予公司2023年高于行业平均的27倍PE，目标价82.5元，维持“增持”评级。
　　事件：公司公告收购英雄心国际有限公司100%股权。公司公告全资子公司香港宏太拟以自有资金6300万美元（折合人民币4.39亿元）收购香港启巨和香港优可合计持有的英雄心100%股权，交割完成后，英雄心及其全资子公司越南永川、佳达国际将成为公司的全资子公司并纳入合并报表。
　　新增1000万双运动鞋产能。本次收购标的中越南永川的主营业务是鞋履生产，佳达国际的主营业务是鞋业贸易。1）越南永川：越南永川是位于越南宁平的制鞋工厂，年产能约1000万双，2022年1-8月运动鞋产量为729万双，营收/净利润分别为3449/56万美元。2）佳达国际：佳达国际主营鞋业贸易，负责越南永川的原材料采购和产成品销售，2022年1-8月营收/净利润分别为1.1/0.2亿美元。
　　产能有序扩张，奠定业绩增长基础。2022H2下游高库存及海外通胀导致行业整体订单承压，但公司凭借突出的生产、交付及报价优势，订单维持稳健。在产能方面，公司采取自建工厂与对外收购并行的策略，持续推进越南、印尼的新工厂建设，同时收购外部优质工厂，本次收购为公司的产能扩张计划之一，本次交易完成后，公司将根据各客户的订单情况，整合集团内各制造工厂的产能，满足公司经营发展的需要。
　　风险提示：产能扩张进度不及预期，下游库存清理进度不及预期

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo纺织服装业可选消费品TableMainInfoTableTitleTableInvest华利集团300979评级增持上次评级增持收购英雄心100股权有序推进产能扩张目标价格8250上次预测8250公当前价格5349司张爱宁分析师曹冬青研究助理赵博研究助理202212120755-239768610755-239766660755-23976666更交易数据zhangaininggtjascomcaodongqing026730gtjascomzhaobo026729gtjascomTableMarket新证书编号S0880520120003S0880122070070S088012207005352周内股价区间元4059-9237报总市值百万元62423本报告导读总股本流通A股百万股1167146告流通股股百万股公司全资子公司拟收购英雄心100股权预计新增运动鞋产能1000万双年产能BH00流通股比例13扩张有序推进奠定业绩增长基础日均成交量百万股279投资要点日均成交值百万元13520TableSummary投资建议维持2022-2024年EPS预测为281311371元考虑到资产负债表摘要公司龙头优势突出产能稳步扩张给予公司2023年高于行业平均TableBalance股东权益百万元12731的27倍PE目标价825元维持增持评级每股净资产1091事件公司公告收购英雄心国际有限公司100股权公司公告全资市净率49子公司香港宏太拟以自有资金6300万美元折合人民币439亿元净负债率-4053收购香港启巨和香港优可合计持有的英雄心100股权交割完成后英雄心及其全资子公司越南永川佳达国际将成为公司的全资子公司TableEpsEPS元2021A2022EQ1049056并纳入合并报表Q2061078证新增1000万双运动鞋产能本次收购标的中越南永川的主营业务是Q3061076券鞋履生产佳达国际的主营业务是鞋业贸易1越南永川越南永Q4066071研川是位于越南宁平的制鞋工厂年产能约1000万双2022年1-8月全年237281运动鞋产量为729万双营收净利润分别为344956万美元2佳究TablePicQuote报达国际佳达国际主营鞋业贸易负责越南永川的原材料采购和产成52周内股价走势图品销售2022年1-8月营收净利润分别为1102亿美元华利集团深证成指告产能有序扩张奠定业绩增长基础2022H2下游高库存及海外通胀2导致行业整体订单承压但公司凭借突出的生产交付及报价优势-10订单维持稳健在产能方面公司采取自建工厂与对外收购并行的策-21略持续推进越南印尼的新工厂建设同时收购外部优质工厂本-32次收购为公司的产能扩张计划之一本次交易完成后公司将根据各-43客户的订单情况整合集团内各制造工厂的产能满足公司经营发展-55的需要2021-122022-042022-082022-12风险提示产能扩张进度不及预期下游库存清理进度不及预期升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024ETableTrend营业收入1393117470204872277727116绝对升幅15-5-40--825171119相对指数11-2-16经营利润EBIT23653632409144785318-65413919TableReport相关报告净利润归母18792768328436344326-347191119Q3核心客户持续增长静待需求拐点出现每股净收益元16123728131137120221027每股股利元000100084093111Q3业绩稳健关注下游品牌库存拐点20221022TableProfit利润率和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E核心客户持续增长H2订单展望维持乐观经营利润率17020820019719620220818净资产收益率327253248230230H1业绩符合预期Q2增速环比提升投入资本回报率26721121720320520220729EVEBITDA241611851053856疫情影响Q1短期表现维持全年乐观预期市盈率3323225519011718144320220428股息率0019161721请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage华利集团300979TableOtherTableIndustry模型更新时间Info20221212财务预测单位百万元TableForcast损益表2020A2021A2022E2023E2024E股票研究营业总收入1393117470204872277727116可选消费品营业成本1060512712150481684520056税金及附加33455纺织服装业销售费用65658292114管理费用5926868609111085EBIT23653632409144785318公允价值变动收益117091500000TableStock投资收益225202327华利集团300979财务费用61-46-66-122-158营业利润23053702417446185511所得税4209178739661150少数股东损益00000净利润18792768328436344326评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产2438627899821117613437上次评级增持其他流动资产90173173173173长期投资00000目标价格8250固定资产合计25083006331435303654上次预测8250无形及其他资产244454434414394资产合计973816179207492303826787当前价格5349流动负债39775083735470997820非流动负债20170170170170股东权益574110927132261576918797投入资本IC723812962148841742820456TableWebsite公司网址现金流量表wwwhuali-groupcomNOPLAT19332729323235384202折旧与摊销509571632724816流动资金增量-507-26592149-1074-583资本支出-611-1269-1019-1020-1038公司简介自由现金流1323-628499421673397TableCompany经营现金流29782423612333344622公司从事运动鞋履的开发设计生产与投资现金流-836-4350-999-998-1010销售是全球领先的运动鞋专业制造融资现金流-12132805-1421-1143-1350现金流净增加额929879370311942261商主要为NikeConverseVans财务指标PumaUGGColumbiaUnderArmour成长性HOKAONEONE等全球知名运动品牌收入增长率-81254173112190EBIT增长率5653612695188提供开发设计与制造服务公司与全球净利润增长率32473186107190运动鞋服市场份额前十名公司中的五利润率家建立了长期稳定的合作关系公司在毛利率239272265260260EBIT率170208200197196越南中国多米尼加缅甸等地共开净利润率135158160160160设了20家制鞋工厂2019年鞋履产量收益率净资产收益率ROE327253248230230超过18亿双是全球为数不多的产量总资产收益率ROA193171158158161超过1亿双的运动鞋专业制造商之一投入资本回报率ROIC267211217203205运营能力存货周转天数719767720720720应收账款周转天数464520500520520总资产周转周转天数25513380369736923606净利润现金含量1609190911TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入4473504538偿债能力1m资产负债率4103253633162983m净负债率696481569461425估值比率12mPE33232255190117181443PB000951472396332-51-40-29-18-741526EVEBITDA241611851053856PS403357305274230股息率0019161721周内价格范围Table52Range4059-9237市值百万元62423股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债2533135779897030-1441971906428-143012639259-2817525559353-413-123479448-55-10-8203996432021-122022-052022-1020A21A22E23E24E20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E净负债现金百万华利集团价格涨幅收入增长率净资产收益率华利集团相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of4TablePage华利集团300979表12022年1-8月英雄心的收入为107亿美元单位万美元20212022年1-8月营业收入1173110684营业利润22471959净利润18841618经营活动产生的现金流量净额1233318资产总额1153914233负债总额910710187应收款项总额14783609净资产24324046数据来源Wind国泰君安证券研究表22022年1-8月越南永川佳达国际的收入分别为034105亿美元单位万美元越南永川佳达国际营业收入344910522净利润561663净资产8844182总资产551310151数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3of4TablePage华利集团300979本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面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