公司披露22年业绩快报，基本符合预期：22年公司实现收入205.7亿元，同比+17.7%（剔除汇率影响+12.3%）；实现归母净利润32.2亿元，同比+16.4%。
　　4Q22受品牌去库存影响，增速环比放缓：4Q22公司实现收入52.0亿元，同比+7.4%，增速相较3Q22（+23.3%）环比放缓，主要由于疫后运动鞋产能快速复苏和运输效率回升，以及国际经济形势的不确定性，导致部分运动品牌的产品库存有所走高，部分品牌在2022年下半年开始通过调整制造商订单等方式降低库存，致使公司订单略有调整。但公司通过提升产能柔性和持续改善成本控制方法，保持毛利率基本平缓，4Q22相较3Q22（25.1%）毛利率环比略有提高。但受汇兑损益影响费用率有所提高，4Q22实现归母净利率14.9%，环比下降1.2个点。
　　单价增速快于销量增速：收入按量价拆分，公司2022年销售运动鞋2.21亿双，同比+4.7%；平均单价+12%左右，主因公司客户结构变化及部分客户复杂鞋型占比提高。4Q22公司销售运动鞋约0.52亿双，同比-9.6%，主因基数较高叠加受品牌去库影响。
　　关注欧美经济及品牌去库情况，展望2023年审慎乐观：目前欧美消费承压，但海外品牌运动鞋销售表现较好；当下主要运动品牌处于清库周期，预计主要冲击在4Q22及1Q23。此外，公司于2022年新拓展Reebok品牌并获得订单，后续仍有望导入新品牌，且对现有客户具备产能调节的空间，我们对公司23年业绩审慎乐观。
　　投资评级与估值：公司与现有客户共同成长，同时拓展高潜力新客户，对现有工厂扩产同时积极投建新工厂，未来几年有望维持较快增长态势。我们预计公司23-24年归母净利润为39.2和49.7亿元，当前股价对应23-24年PE分别为17.2x和13.5x，维持公司“强烈推荐”评级。
　　风险提示：产能扩张进度不及预期；下游客户需求回落导致订单增速放缓；劳动力成本上升的风险。
　　
　　

研究报告全文：2022年业绩符合预期盈利能力表现平稳华利集团300979公司研究方正证券研究所证券研究报告纺织服装行业公司事件点评报告20230301强烈推荐维持分析师陈佳妮公司披露22年业绩快报基本符合预期22年公司实现收入登记编号S12205200800022057亿元同比177剔除汇率影响123实现归母净利润322亿元同比164历史表现4Q22受品牌去库存影响增速环比放缓4Q22公司实现收入520亿元同比74增速相较3Q22233环比放缓主要由于疫后运动鞋产能快速复苏和运输效率回升以及国际经济形势的不确定性导致部分运动品牌的产品库存有所走高部分品牌在2022年下半年开始通过调整制造商订单等方式降低库存致使公司订单略有调整但公司通过提升产能柔性和持续改善成本控制方法保持毛利率基本平缓4Q22相较3Q22251毛利率环比略有提高但受汇兑损益影响费用率有所提高4Q22实现归母净利率149环比下降12个点单价增速快于销量增速收入按量价拆分公司2022年销售运数据来源wind方正证券研究所动鞋221亿双同比47平均单价12左右主因公司客户结构变化及部分客户复杂鞋型占比提高4Q22公司销售运动相关研究鞋约052亿双同比-96主因基数较高叠加受品牌去库影响华利集团3Q22业绩符合预期展望明年关注欧美经济及品牌去库情况展望2023年审慎乐观目前欧谨慎乐观20221027华利集团战略有方修炼内功与优质美消费承压但海外品牌运动鞋销售表现较好当下主要运动客户共同成长20220927品牌处于清库周期预计主要冲击在4Q22及1Q23此外公司于2022年新拓展Reebok品牌并获得订单后续仍有望导入新品牌且对现有客户具备产能调节的空间我们对公司23年业绩审慎乐观投资评级与估值公司与现有客户共同成长同时拓展高潜力新客户对现有工厂扩产同时积极投建新工厂未来几年有望维持较快增长态势我们预计公司23-24年归母净利润为392和497亿元当前股价对应23-24年PE分别为172x和135x维持公司强烈推荐评级风险提示产能扩张进度不及预期下游客户需求回落导致订单增速放缓劳动力成本上升的风险盈利预测单位百万20212022E2023E2024E营业总收入17470205692529731537-2540177422992466归母净利润2768322239154970-4734163921532695EPS元245276335426ROE2533227721672158PE3635208517161352PB951475372292数据来源wind方正证券研究所注EPS预测值按最新股本摊薄1敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage华利集团300979-公司事件点评报告附录公司财务预测表单位百万元资产负债表20212022E2023E2024E利润表20212022E2023E2024E流动资产11865137081837024447营业总收入17470205692529731537货币资金44086239984914340营业成本12712152751887223463应收票据0000税金及附加3345应收账款2487245728113504销售费用658294107其它应收款93577088管理费用68686410371293预付账款163153189235研发费用234288349435存货2671257131013810财务费用-46-144-101-126其他2044223123512471资产减值损失-134-187-120-120非流动资产4314413340713949公允价值变动收益01800长期投资148205235265投资收益25573030固定资产3383315730662915营业利润3702409749586274无形资产391378377377营业外收入8333其他393393393393营业外支出26181818资产总计16179178412244128396利润总额3684408249436260流动负债5083352242085193所得税91786110281289短期借款1876000净利润2768322239154970应付账款1814186722022737少数股东损益0000其他1392165520062455归属母公司净利润2768322239154970非流动负债170170170170EBITDA4288454454736825长期借款0000EPS元245276335426其他170170170170负债合计5253369243775362主要财务比率20212022E2023E2024E少数股东权益0000成长能力股本1167116711671167营业总收入2540177422992466资本公积5704570457045704营业利润6057106821022655留存收益483480551197016941归属母公司净利润4734163921532695归属母公司股东权益10927141481806423034获利能力负债和股东权益16179178412244128396毛利率2723257425402560净利率1584156615481576现金流量表20212022E2023E2024EROE2533227721672158经营活动现金流2362398140644946ROIC4375539963077437净利润2768322239154970偿债能力折旧摊销518487532592资产负债率3246207019511888财务费用272800净负债比率1756030024018投资损失-25-57-30-30流动比率233389437471营运资金变动-1114491-247-480速动比率181311356389其他188-190-105-105营运能力投资活动现金流-4350-245-455-455总资产周转率135121126124资本支出-1269-263-455-455应收账款周转率821832960999长期投资-3127000应付账款周转率1119111812441277其他471800每股指标元筹资活动现金流2805-190400每股收益245276335426短期借款0-187600每股经营现金202341348424长期借款0000每股净资产936121215481974普通股增加3701000估值比率资本公积增加3546000PE3635208517161352其他-4442-2800PB951475372292现金净增加额818183136104492EVEBITDA23661006769551数据来源wind方正证券研究所2敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage华利集团300979-公司事件点评报告分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改公司投资评级的说明强烈推荐分析师预测未来半年公司股价有20以上的涨幅推荐分析师预测未来半年公司股价有10以上的涨幅中性分析师预测未来半年公司股价在-10和10之间波动减持分析师预测未来半年公司股价有10以上的跌幅行业投资评级的说明推荐分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数中性分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平减持分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数地址网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层3