事件：2月份中国制造业PMI为52.6%，前值50.1%；非制造业商务活动指数为56.3%，前值54.4%。
　　点评：
　　1）疫情之后企业积极复工复产支持2月份制造业进一步改善；未来几个月我国制造业有望进一步改善，二季度开始改善的速度可能逐步放缓。我国2月份制造业PMI为52.6%，较上月回升2.5个百分点，各分项指标亦普遍回升。需求方面，2月份新订单指数回升3.2个百分点至54.1%，内需明显改善；新出口订单指数回升6.3个百分点至52.4%，为2021年5月份以来首次站上50%的临界水平。新出口订单指数的大幅回升可能因为出国旅行放开之后我国企业出国积极争取海外订单。供应方面，2月份生产指数回升6.9个百分点至56.7%，生产大幅改善。分企业类型来看，2月份大、中、小型企业PMI分别回升1.4、3.4、4.0个百分点至53.7%、52.0%、51.2%，其中，小型企业PMI自2021年5月份以来首次站上50%的临界水平。总体来看，在疫情基本消退背景下，春节之后企业积极复工复产，推动制造业进一步改善。从海外经济形势来看，今年美欧仍需加息控通胀，我国外需并不乐观。未来几个月我国企业出国积极争取海外订单对出口的提振效果可能逐步递减。在疫情基本消退背景下，未来几个月我国居民消费信心以及购房意愿有望进一步修复。3月份是经济旺季，预计内需的环比增长动能仍较强；二季度开始，随着内需修复空间减小，预计内需环比增长速度也会放缓。综合来看，未来几个月我国制造业有望进一步改善，二季度开始改善速度可能逐步放缓。
　　2）2月份我国服务业与建筑业进一步改善；未来几个月服务业有望进一步修复，建筑业有望保持较快增长。2月非制造业PMI商务活动指数回升1.9个百分点至56.3%；服务业与建筑业商务活动指数分别回升1.6、3.8个百分点至55.6%、60.2%，服务业与建筑业均进一步改善。其中建筑业新订单指数回升4.7个百分点至62.1%，为最近3年的最高水平，可能因为疫情与春节之后项目集中开工使得建筑业订单较好。从海外经验来看，疫后服务业修复会持续较长时间，预计未来几个月我国服务业将进一步修复。今年稳增长政策继续支持基础设施建设较快增长，房地产的温和复苏有望推动房屋建筑业企稳回升，预计未来几个月建筑业有望保持较快增长。
　　风险提示：国内经济修复不及预期、海外需求超预期下滑
　　

研究报告全文：中信期货研究宏观点评报告2023-03-012月我国经济恢复动能较强3月仍可期待投资咨询业务资格证监许可2012669号2月PMI点评报告要点中信期货期货指数走势10年国债沪深300商品123240疫情之后企业积极复工复产推动2月份制造业进一步改善制造业PMI回升25个220118百分点至5263月份是经济旺季预计内需的环比增长动能仍较强二季度开200180113始内需环比增长速度可能放缓2月份我国服务业与建筑业PMI分别回升1638160个百分点均进一步改善未来几个月我国服务业有望进一步修复建筑业有望保108140120持较快增长103100202112202205202210摘要宏观研究团队事件2月份中国制造业PMI为526前值501非制造业商务活动指数为研究员563前值544刘道钰021-80401723点评liudaoyuciticsfcom从业资格号F30614821疫情之后企业积极复工复产支持2月份制造业进一步改善未来几个月我国制造投资咨询号Z0016422业有望进一步改善二季度开始改善的速度可能逐步放缓我国2月份制造业PMI为526较上月回升25个百分点各分项指标亦普遍回升需求方面2月份新订单指数回升32个百分点至541内需明显改善新出口订单指数回升63个百分点至524为2021年5月份以来首次站上50的临界水平新出口订单指数的大幅回升可能因为出国旅行放开之后我国企业出国积极争取海外订单供应方面2月份生产指数回升69个百分点至567生产大幅改善分企业类型来看2月份大中小型企业PMI分别回升143440个百分点至537520512其中小型企业PMI自2021年5月份以来首次站上50的临界水平总体来看在疫情基本消退背景下春节之后企业积极复工复产推动制造业进一步改善从海外经济形势来看今年美欧仍需加息控通胀我国外需并不乐观未来几个月我国企业出国积极争取海外订单对出口的提振效果可能逐步递减在疫情基本消退背景下未来几个月我国居民消费信心以及购房意愿有望进一步修复3月份是经济旺季预计内需的环比增长动能仍较强二季度开始随着内需修复空间减小预计内需环比增长速度也会放缓综合来看未来几个月我国制造业有望进一步改善二季度开始改善速度可能逐步放缓22月份我国服务业与建筑业进一步改善未来几个月服务业有望进一步修复建筑业有望保持较快增长2月非制造业PMI商务活动指数回升19个百分点至563服务业与建筑业商务活动指数分别回升1638个百分点至556602服务业与建筑业均进一步改善其中建筑业新订单指数回升47个百分点至621为最近3年的最高水平可能因为疫情与春节之后项目集中开工使得建筑业订单较好从海外经验来看疫后服务业修复会持续较长时间预计未来几个月我国服务业将进一步修复今年稳增长政策继续支持基础设施建设较快增长房地产的温和复苏有望推动房屋建筑业企稳回升预计未来几个月建筑业有望保持较快增长风险提示国内经济修复不及预期海外需求超预期下滑重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货宏观点评报告一2月份制造业进一步改善二季度开始改善速度可能放缓疫情之后企业积极复工复产支持2月份制造业进一步改善我国2月份制造业PMI为526较上月回升25个百分点显著高于50的临界水平各分项指标亦普遍回升需求方面2月份新订单指数回升32个百分点至541内需明显改善新出口订单指数回升63个百分点至524为2021年5月份以来首次高于50的临界水平新出口订单指数的大幅回升可能因为出国旅行放开之后我国企业出国积极争取海外订单供应方面2月份生产指数回升69个百分点至567生产大幅改善采购量指数回升31个百分点至535印证生产改善总的来讲2月份我国制造业供需进一步改善其它分项指标中2月份购进价格指数回升22个百分点至544购进价格有所上涨出厂价格指数回升25个百分点至512出厂价格上涨弱于购进价格分企业类型来看2月份大中小型企业PMI分别回升143440个百分点至537520512其中小型企业PMI自2021年5月份以来首次站上50的临界水平总体来看在疫情基本消退背景下春节之后企业积极复工复产推动制造业进一步改善往前看未来几个月我国制造业有望进一步改善二季度开始改善的速度可能逐步放缓从海外经济形势来看今年美欧仍需加息控通胀我国外需并不乐观未来几个月我国企业出国积极争取海外订单对出口的提振效果可能逐步递减在疫情基本消退背景下未来几个月我国居民消费信心以及购房意愿将进一步修复3月份是经济旺季预计内需的环比增长动能仍较强二季度开始随着内需修复空间减小预计内需环比增长速度也会放缓综合来看未来几个月我国制造业有望进一步改善不过二季度开始改善的速度可能逐步放缓图表1制造业PMI分项指标及其环比变化PMI分项指标PMI分项指标环比变化444648505254565860001020304050607080PMI综合526PMI综合25生产567生产69新订单541新订单32新出口订单524新出口订单63在手订单493在手订单48产成品库存506产成品库存34采购量535采购量31进口513进口46购进价格544购进价格22出厂价格512出厂价格25原材料库存498原材料库存02从业人员502从业人员25供货商配送时间520供货商配送时间44生产经营活动预期575生产经营活动预期19大型企业537大型企业14中型企业520中型企业34小型企业512小型企业40资料来源Wind中信期货研究所27中信期货宏观点评报告图表2制造业PMI大型企业中型企业和小型企业指数PMI大型企业PMI中型企业PMI小型企业56545250484644422016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01资料来源Wind中信期货研究所图表3制造业PMI综合指数图表4历年各月制造业PMI综合指数制造业PMI20232022202120202019545353525251515050494948484746472019-012020-012021-012022-012023-011月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表5制造业PMI新订单指数图表6历年各月制造业PMI新订单指数PMI新订单20232022202120202019565654545252505048484646444442422019-012020-012021-012022-012023-011月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所37中信期货宏观点评报告图表7制造业PMI新出口订单指数图表8历年各月制造业PMI新出口订单指数PMI新出口订单202320222021202020195454525250504848464644444242404038383636343432322019-012020-012021-012022-012023-011月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表9制造业PMI生产指数图表10历年各月制造业PMI生产指数PMI生产20232022202120202019585856565454525250504848464644442019-012020-012021-012022-012023-011月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表11制造业PMI产成品及原材料库存指数图表12PMI从业人员指数PMI产成品库存PMI原材料库存PMI从业人员525251515050494849474846474544462019-012020-012021-012022-012023-01201901202001202101202201202301资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所47中信期货宏观点评报告二2月份非制造业进一步改善未来几个月将继续改善2月份我国服务业与建筑业进一步改善2月非制造业PMI商务活动指数回升19个百分点至563分行业看服务业商务活动指数回升16个百分点至556服务业进一步改善建筑业商务活动指数回升38个百分点至602其中建筑业新订单指数回升47个百分点至621为最近3年的最高水平可能因为疫情后项目集中开工使得建筑业订单较好未来几个月服务业有望进一步修复建筑业有望保持较快增长从海外经验来看疫情之后服务业修复会持续较长时间预计未来几个月我国服务业将进一步修复今年稳增长政策继续支持基础设施建设较快增长房地产的温和复苏有望推动房屋建筑业企稳回升预计未来几个月建筑业有望保持较快增长图表13非制造业PMI主要分项图表14非制造业PMI主要分项的环比变化非制造业PMI主要分项非制造业PMI主要分项的环比变化649708070563605585527060519511508555025034826050503540403325303019202005100010000-10-04商务新订新出投入销售从业在手存货业务供应商务新订新出投入销售从业在手存货业务供应活动单口订品价价格人员订单活动商配活动单口订品价价格人员订单活动商配单格预期送时单格预期送时间间资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表15非制造业PMI商务活动新订单及新出口订单图表16非制造业PMI投入品价格销售价格及从业人员商务活动新订单新出口订单投入品价格销售价格从业人员585856565454525250504848464644444242404038383636201901202001202101202201202301201901202001202101202201202301资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所57中信期货宏观点评报告图表17服务业PMI主要分项图表18服务业PMI主要分项的环比变化服务业PMI主要分项服务业PMI主要分项的环比变化70064835313229306005565474875045042550020164001510300050520000100-05-0500-10商务活动新订单从业人员投入品价销售价格业务活动商务活动新订单从业人员投入品价销售价格业务活动格预期格预期资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表19建筑业PMI主要分项图表20建筑业PMI主要分项的环比变化建筑业PMI主要分项建筑业PMI主要分项的环比变化658557006216060258647553506005363840500304002008300100000200-10100-2000-30-24商务活动新订单从业人员投入品价销售价格业务活动商务活动新订单从业人员投入品价销售价格业务活动格预期格预期资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表21服务业PMI图表22建筑业PMI服务业PMI新订单从业人员建筑业PMI新订单从业人员5666546462526050584856465444525042484046384436422019-012020-012021-012022-012023-012019-012020-012021-012022-012023-01资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所67中信期货宏观点评报告免责声明除非另有说明中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货有限公司或商标所有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