今日黑色板块整体回调，其中焦煤领跌，我们对此带来最新解读。
　　春节过后，钢材现实需求的恢复节奏成为引领板块走势的核心要素。由于终端复工同比偏慢，节后前两周，钢材连续回调。而后，伴随工人复工逐步到位，国内钢材终端需求迎来季节性回升，钢材出口亦呈向好态势，带动市场情绪回暖，黑色板块迎来两周的反弹行情，其中焦煤2305合约反弹超15%，领涨板块，对此，我们认为主要有以下两点原因:
　　1.受到利润限制，春节前下游焦钢企业对煤焦的冬储强度有限，焦炭及焦煤库存天数同比偏低。近两周，下游高炉复产节奏加快，mysteel口径日均铁水产量增至234万吨，煤焦日耗环比走高。低库存叠加高日耗，煤焦现货采购情绪逐步回暖，现货与盘面价格共振上涨。
　　2.2月22日，内蒙古阿拉善盟发生露天煤矿坍塌事故。事故发生后，各地加强煤矿安全检查工作，内蒙地区部分露天煤矿停产，山西省将开展为期百日的矿山安全生产大检查行动。因此，市场对于煤炭的短期供应预期收紧，催化现货抢购情绪。
　　煤矿事故发酵至今，盘面交易情绪逐步消解，回归现实基本面逻辑。据了解，当前各地煤矿以加强安检为主，暂时未出现大规模减停产现象。近期，需密切关注煤矿产量数据，以评估事故对焦煤供应带来的真实影响。若煤矿产量数据并未出现大幅回落，市场交易的逻辑主线将重回需求，步入3月，煤焦行情将等待钢材现实需求的指引。
　　从地产端来看，房企融资端宽松政策逐步落地，但目前商品房销售仍未有实质性改善，资金问题仍然制约房企拿地和新开工。从近期我组的微观调研来看，终端资金紧张的问题普遍存在，需求仍处于缓慢修复的状态，暂未显现出快速回暖的信号。
　　近期钢材供应恢复较快，引发市场对于旺季需求难以承接供应的担忧。3月是检验现实需求成色的关键阶段，若在需求压制下，后续铁水产量增速放缓，煤焦需求亦将逐步迎来拐点。基于我们对于焦煤供需总量的测算，若产地焦煤生产未见明显收紧，以当下的产量及进口量，焦煤供需并不紧张。近两周，焦煤总库存呈累库趋势，煤价上涨更多地是由产业链库存结构矛盾和短期情绪催化，若3月钢材需求不及预期，经过前期超涨，煤焦板块上方压力或将逐步增大。
　　风险因素:煤矿安检限产加严、终端需求超预期（上行风险）﹔终端需求不及预期、焦煤进口大幅增加（下行风险）。
　　

研究报告全文：