核心观点
　　公司发布业绩快报，22年实现归母净利润同比增长93.57%。受益于光伏逆变器、储能、直流充电桩、各类工业和通信电源及车载充电机等终端市场结构性需求增加，22年公司实现营收11.16亿元(+42.74%)，归母净利润2.84亿元(YoY+93.57%)，扣非归母净利润2.68亿元(YoY+90.59%)。4Q22单季度营收3.26亿元，归母净利润0.84亿元（YoY+55.8%,QoQ+1.3%），扣非归母净利润0.78亿元(YoY+50%，QoQ-3.0%)。
　　新结构产品Si2C（硅方碳）MOSFET器件进入起量阶段，可与SiCMOSFET器件互相替代。公司发明了Si2C（硅方碳）MOSFET器件，可以与传统SiCMOSFET器件互相替代。该类器件使用新型第三代半导体器件结构，可以实现高速开关、超低的反向恢复时间与反向恢复电荷，同时产品可靠性高；22年已实现Si2CMOSFET少量出货，进入起量阶段，预计23年有望高速增长。在此基础上，公司SiCMOSFET器件相关产品持续开发，未来随碳化硅产业链走向成熟将逐步推出。
　　展望23年，TGBT、超级硅等产品有望进入加速放量期。公司通过器件结构革新实现性能与成本超越同类产品，TGBT产品新增多个电压及电流规格，第二代TGBT技术已量产，芯片的电流密度得到进一步提高。超级硅部分参数已接近GaN，并批量应用于Enphase等头部微逆变企业以及中车株洲、航嘉驰源、易米通科技、视源股份、富安电子、硕通电子等高密度电源客户；预计23年TGBT和超级硅等新产品有望加速放量。
　　产品口碑佳，各应用领域客户数量不断增加。公司产品获客户广泛认可，客户数量不断增加，高压超级结产品光储客户包含客户A、昱能科技、禾迈股份、宁德时代等；车载充电机客户包含比亚迪、英搏尔、欣锐科技、威迈斯等；数据中心服务器包含维谛技术、中国长城、客户A等，充电桩已覆盖国内主流客户。TGBT产品已进入光伏逆变器、储能、充电桩等领域,代表性客户包括爱士惟（光伏逆变）、汇川技术（工业电源）、拓邦股份（储能）、视源股份（光伏逆变、UPS）、优优绿能（充电桩模块）等。
　　投资建议：我们看好公司器件设计与工艺实现的技术能力、超结MOS的龙头地位及多类新产品成长潜力，23-24年归母净利润有望实现4.01/5.48亿元(YoY+41%/37%)，对应PE分别为41/30倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：新能源发电及汽车需求不及预期，新产品拓展不及预期等。

研究报告全文：证券研究报告2023年03月01日东微半导688261SH买入新产品硅方碳实现出货23年公司有望多维增长核心观点公司研究财报点评公司发布业绩快报22年实现归母净利润同比增长9357受益于光伏逆电子半导体变器储能直流充电桩各类工业和通信电源及车载充电机等终端市场结证券分析师胡剑证券分析师叶子构性需求增加22年公司实现营收1116亿元4274归母净利润284021-608933060755-81982153hujian1guosencomcnyezi3guosencomcn亿元YoY9357扣非归母净利润268亿元YoY90594Q22单S0980521080001S0980522100003季度营收326亿元归母净利润084亿元YoY558QoQ13证券分析师胡慧证券分析师周靖翔扣非归母净利润078亿元YoY50QoQ-30021-60871321021-60375402zhoujingxiangguosencomcn新结构产品Si2C硅方碳MOSFET器件进入起量阶段可与SiCMOSFET器huhui2guosencomcnS0980521080002S0980522100001件互相替代公司发明了Si2C硅方碳MOSFET器件可以与传统SiCMOSFET证券分析师李梓澎联系人詹浏洋器件互相替代该类器件使用新型第三代半导体器件结构可以实现高速开0755-81981181010-88005307zhanliuyangguosencomcn关超低的反向恢复时间与反向恢复电荷同时产品可靠性高22年已实现lizipengguosencomcnS0980522090001Si2CMOSFET少量出货进入起量阶段预计23年有望高速增长在此基础基础数据上公司SiCMOSFET器件相关产品持续开发未来随碳化硅产业链走向成投资评级买入维持熟将逐步推出合理估值收盘价24253元展望23年TGBT超级硅等产品有望进入加速放量期公司通过器件结构总市值流通市值163419363百万元52周最高价最低价3280013500元革新实现性能与成本超越同类产品TGBT产品新增多个电压及电流规格第近3个月日均成交额10017百万元二代TGBT技术已量产芯片的电流密度得到进一步提高超级硅部分参数市场走势已接近GaN并批量应用于Enphase等头部微逆变企业以及中车株洲航嘉驰源易米通科技视源股份富安电子硕通电子等高密度电源客户预计23年TGBT和超级硅等新产品有望加速放量产品口碑佳各应用领域客户数量不断增加公司产品获客户广泛认可客户数量不断增加高压超级结产品光储客户包含客户A昱能科技禾迈股份宁德时代等车载充电机客户包含比亚迪英搏尔欣锐科技威迈斯等数据中心服务器包含维谛技术中国长城客户A等充电桩已覆盖国内主流客户TGBT产品已进入光伏逆变器储能充电桩等领域代表性客户包括爱士惟光伏逆变汇川技术工业电源拓邦股份储能资料来源Wind国信证券经济研究所整理视源股份光伏逆变UPS优优绿能充电桩模块等相关研究报告投资建议我们看好公司器件设计与工艺实现的技术能力超结MOS的龙头东微半导688261SH-光储车桩多维驱动22年净利润持续增长2023-02-01地位及多类新产品成长潜力23-24年归母净利润有望实现401548亿元东微半导688261SH-高性能功率器件的技术引领者YoY4137对应PE分别为4130倍维持买入评级2022-12-28东微半导688261SH-汽车与工业级产品占比提升产品技风险提示新能源发电及汽车需求不及预期新产品拓展不及预期等术保持领先2022-10-28盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入百万元309782111616162263-5751533427448400净利润百万元28147284401548-20394307934411367每股收益元055291422595813EBITMargin88201267272269净资产收益率ROE66260328316302市盈率PE4427834575408298EVEBITDA4371773549373270市净率PB2926216618851289900资料来源Wind国信证券经济研究所预测注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告图1公司近五年营业收入及增速亿元图2公司近五年分产品营收结构资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理图3公司近五年扣非归母净利润及增速亿元图4公司近五年毛利率与净利率资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图5公司近五年费用率图6公司近五年研发投入及占营收比例亿元资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告财务预测与估值资产负债表百万元202020212022E2023E2024E利润表百万元202020212022E2023E2024E现金及现金等价物2303735988811279营业收入309782111616162263应收款项81106151218306营业成本25455773710661493存货净额75100132190267营业税金及附加03235其他流动资产42365174104销售费用589818流动资产合计42861493213641955管理费用715213143固定资产5781113研发费用1641496795无形资产及其他11111财务费用06121822其他长期资产47777投资收益30211资产减值及公允价值变长期股权投资00000动11234资产总计43862994813831976其他收入471731短期借款及交易性金融负债01111营业利润33169327461629应付款项8435782115营业外净收支00000其他流动负债1015202941利润总额32169326461629流动负债合计186078112157所得税费用522426081长期借款及应付债券00000少数股东损益00000其他长期负债13333归属于母公司净利润28147284401548长期负债合计13333现金流量表百万元202020212022E2023E2024E负债合计196381115161净利润28147284401548少数股东权益00000资产减值准备33234股东权益41956686712681816折旧摊销12112负债和股东权益总计43862994813831976公允价值变动损失00000财务费用00121822关键财务与估值指标202020212022E2023E2024E营运资本变动642274115148每股收益055291422595813其它61101618每股红利000000000000000经营活动现金流37130211287402每股净资产8291120128618812695资本开支55244ROIC1436598695其它投资现金流2820000ROE726333230投资活动现金流2315244毛利率1829343434权益性融资23001700EBITMargin920272727负债净变化00000EBITDAMargin920272727支付股利利息00000收入增长58153434540其它融资现金流03100净利润增长率204431934137融资活动现金流23031600资产负债率410988现金净变动215142226283398息率0000000000货币资金的期初余额15230373598881PE4427834575408298货币资金的期末余额2303735988811279PB29321718912990企业自由现金流45111185265380EVEBITDA4371773549373270权益自由现金流45108194281399资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032