研究报告全文：东微半导6882612022业绩高增圆满收官新成长曲线进一步清晰2023-02-28公司近况公司公布2022年业绩快报2022年营业总收入112亿元同比增长427营业利润327亿元同比增长937归母净利润284亿元同比增长936扣非后净利润27亿元同比增长906归母净利润及扣非净利润均位于先前业绩预告所公告的区间内整体业绩符合我们预期评论专注高端差异化功率半导体产品设计研发与销售2022年业绩充分受益于功率半导体结构性需求分化红利2022年全年来看部分消费类相关功率半导体需求因受到周期性影响子行业增长出现疲软态势东微半导专注高端差异化的功率半导体产品目前收入占比较高的超级结MOSFET产品聚焦于新能源汽车光储等高景气赛道应用市场份额也不断增加助力公司2022年收入实现高增长归母净利润增速接近翻倍目前公司超级结产品已经迭代至第四代我们认为公司在超级结MOSFET业务基本盘上有望进一步凭借创新实力获得市场份额的提升继续推进高端功率半导体国产化进程TGBT收入持续增加第三代化合物半导体已形成销售公司新业务增长曲线进一步清晰根据公司半年报披露2022年上半年东微独创的TGBT新产品销售额迅速增长同比增长高达70倍以上料号数达到98个且多款TGBT产品已经批量进入光伏逆变储能车载充电机等多个新能源领域的多家头部企业公司我们预计公司TGBT产品在良好的客户导入情况下2022年下半年相关收入有望继续实现较高的同比增速此外根据公司2022年业绩快报披露东微在第三代半导体领域取得了重要业务进展发明了Si2C硅方碳MOSFET器件可以与传统SiCMOSFET器件互相替代公司在2022年已实现Si2CMOSFET少量出货进入起量阶段后续将在2022年年度报告中对相关收入有所披露我们认为硅方碳器件在成本及效率平衡上有望达到良好的效果体现出公司差异化的技术创新实力及对市场需求的敏锐把握我们同时也看好公司后续SiCMOSFET相关产品的研发量产进度盈利预测与估值考虑到4季度季节性因素我们下调公司2022年收入预测2基本维持公司2022年净利润及202324年收入净利润预测不变我们持续看好公司在高压超级结MOSFET的市场份额拓展以及TGBT三代半构筑的新业绩成长曲线维持对公司的跑赢行业评级及目标价35500元对应2025年35xPE折现归母净利润82亿元股权成本100有48上行空间风险公司新产品研发量产进度不及预期现有高压超级结产品市场竞争加剧