事项：
　　高途发布2022财年年报，2022年营收24.98亿元，同比-61.9%；净利润0.13亿元，经调整后净利润为1.36亿元，去年同期分别为-31.03亿元、-27.58亿元。
　　平安观点：
　　连续三个季度环比增长，2022Q4实现盈利：公司2022Q4营收为6.30亿元，净利润为0.71亿元，经调整净利润为0.87亿元，去年同期分别为12.74亿元、2.86亿元和3.24亿元。公司Q4收入环比增长3.9%，实现连续三个季度环比增长，同时全年及Q4实现盈利，反映政策对公司的负面影响已逐步出清，目前已有合规业务收入可以覆盖公司正常运营，公司在当前严监管下已能够实现稳态发展。
　　现金收入显著增加，账面现金稳步增厚：公司现金流指标亮眼，现金收入显著增加，增长更为健康，22Q4现金收入达10亿元，环比增加64.3%，Q4经营现金流达4.8亿元，截至2022年年底，公司的现金储备达到37.4亿元，较三季度末的33.4亿增加4.0亿元。
　　毛利率持续改善，销售费用率大幅优化：公司毛利率持续改善，Q4毛利率达74.7%，环比+2.5pct。销售费用率显著下降，销售费用率由2021年的78.17%降为2022年的47.23%，同比-30.94pct，公司目前的销售策略减少信息流投放，费用投放更为谨慎高效。
　　新业务值得期待：公司主营业务集中在学习服务、智能学习内容与产品两大业务板块，合规教育新业务仍在进一步探索中。此外，公司在2022年12月24日开启“高途佳品”直播间直播，创始人陈向东先生个人抖音号已初具影响力，未来值得期待。
　　投资建议：教育“双减”政策负面影响基本已释放充分，公司现金流持续增长，现有业务收入已可满足公司正常经营，谨慎控费下公司账面现金持续增厚，未来可发展空间大，建议积极关注公司转型带来的投资机会。
　　风险提示：1）宏观经济下行，导致成人教育及素养类培训需求减弱；2）政策进一步趋严，对成人教育及非学科类培训进行严格限制；3）市场竞争加剧，新机构进入此赛道；4）转型失败风险，公司转型业务无法取得显著成果；5）现金流断裂，无法满足新业务发展需求。
　　

研究报告全文：行社会服务业2023年03月01日报行业点评告高途发布FY2022年报全年实现盈利强于大市维持事项高途发布2022财年年报2022年营收2498亿元同比-619净利润013亿行情走势图元经调整后净利润为136亿元去年同期分别为-3103亿元-2758亿元平安观点行连续三个季度环比增长2022Q4实现盈利公司2022Q4营收为630亿业元净利润为071亿元经调整净利润为087亿元去年同期分别为点1274亿元286亿元和324亿元公司Q4收入环比增长39实现连续三个季度环比增长同时全年及Q4实现盈利反映政策对公司的负面评影响已逐步出清目前已有合规业务收入可以覆盖公司正常运营公司在当前严监管下已能够实现稳态发展证券分析师现金收入显著增加账面现金稳步增厚公司现金流指标亮眼现金收易永坚投资咨询资格编号入显著增加增长更为健康22Q4现金收入达10亿元环比增加S1060520050001YIYONGJIAN176pingancomcn643Q4经营现金流达48亿元截至2022年年底公司的现金储备达到374亿元较三季度末的334亿增加40亿元研究助理付丹婷一般证券从业资格编号毛利率持续改善销售费用率大幅优化公司毛利率持续改善Q4毛利S1060121070088率达747环比25pct销售费用率显著下降销售费用率由2021年FUDANTING380pingancomcn的7817降为2022年的4723同比-3094pct公司目前的销售策略减少信息流投放费用投放更为谨慎高效新业务值得期待公司主营业务集中在学习服务智能学习内容与产品两大业务板块合规教育新业务仍在进一步探索中此外公司在2022年12月24日开启高途佳品直播间直播创始人陈向东先生个人抖音号已初具影响力未来值得期待证投资建议教育双减政策负面影响基本已释放充分公司现金流持续增券长现有业务收入已可满足公司正常经营谨慎控费下公司账面现金持研续增厚未来可发展空间大建议积极关注公司转型带来的投资机会究风险提示1宏观经济下行导致成人教育及素养类培训需求减弱报2政策进一步趋严对成人教育及非学科类培训进行严格限制3市场竞争加剧新机构进入此赛道4转型失败风险公司转型业务无法告取得显著成果5现金流断裂无法满足新业务发展需求请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2023版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区益田路5023号平安金融中上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市西城区金融大街甲9号金融街中心B座25层大厦26楼心北楼16层邮编518033邮编200120邮编100033