研究报告全文：公司快报金山办公2023年02月28日公司快报金山办公688111SH证券研究报告双订阅业务持续高增受益行业信创推进云软件服务投资评级事件概述买入-A2月25日金山办公发布了2022年业绩快报公司全年实现营业维持评级收入3885亿元同比增长1844归母净利润1118亿元同比6个月目标价36880元增长740扣非归母净利润为944亿元同比增长1228股价2023-02-2728871元交易数据业绩实现稳增个人及机构订阅业务持续高增总市值百万元13317182流通市值百万元133171822022年尽管全球PC及手机出货量疲软公司主要产品个人用户基总股本百万股46126数仍保持逆势增长全年实现营业收入3885亿元同比增长约18流通股本百万股46126单第四季度营业收入为1090亿元同比增长约20国内订阅业务12个月价格区间15803230元总体营收约2742亿元占比高达7058股价表现1个人办公服务订阅业务全年收入约2050亿元同比增长约40金山办公沪深300其中单第四季度实现收入593亿元同比增长约36公司通过不44断升级个人产品使用体验进一步优化会员结构提升会员质量推3424动国内个人办公服务订阅业务持续稳定增长142机构订阅业务收入约692亿元同比增长约55其中单第四季4-6度收入为212亿元同比增长约69公司深度服务国内政企客户-16-26办公数字化转型满足其效率提升数据管理安全管控行业场景2022-022022-062022-102023-02应用等需求持续推进政企端云一体化及协作办公进程数字办公平资料来源Wind资讯台产品收入不断增加带动了国内机构订阅及服务业务高速增长升幅1M3M12M相对收益13534833国内机构授权业务实现收入约836亿元同比下降约13主要绝对收益-20124367系上年同期高基数及当期信创产业发展节奏不明朗等而机构客户因赵阳分析师正版化需求对公司产品采购持续增加抵消了信创订单收缩的部分影SAC执业证书编号S1450522040001响公司密切关注信创领域政策变化及客户需求提前布局各地下沉zhaoyang1essencecomcn杨楠分析师市场及行业信创业务SAC执业证书编号S14505220600014互联网广告及其他业务收入约306亿元同比下降约24公司yangnan2essencecomcn始终以用户体验为中心持续调整互联网广告业务相关报告订阅业务持续高增有望受2022-10-29益信创机遇WPS全球影响力持续提升有望受益行业信创推进权威数据机构SensorTower公布2022年度亚洲奖项SensorTowerAPACAwards2022金山办公旗下WPSOFFICE凭借在全球多个市场的超高用户好评成为首个获得该奖项的办公软件获评最佳办公应用凭借30多年的技术研发实力WPSOFFICE在移动办公领域一直保持着领先地位其免费的文字表格演示强大的PDF工具丰富的模板使其在巨头林立的市场中独树一帜收获海量用户根据公司公告截至2022年9月30日PCMobile月度活跃设备数达57亿截至2022年底该应用在AppleAPPStore和GooglePlay累计获得近4亿次安装全年累计收入超过4000万美元是全球移动办公领域下载量与收入最高的工具类应用之一公司快报金山办公根据公司公告金山办公三款软件产品WPS文档中心WPS文档中台金山协作完成并通过了金融信创生态实验室的适配验证这意味着金山办公的三款适配产品达到金融信创适配应用要求各项性能可满足中大型金融机构的高可用部署需求金融信创生态实验室是由中国人民银行领导的中国金融电子化公司牵头组建是专注金融信息技术创新的重要基础设施和专业化实验平台未来金山办公将继续携手金融信创生态实验室和生态合作伙伴加强信创生态系统建设加快推进信创战略落地投资建议金山办公作为国内领先的办公服务厂商我们预计公司202324年实现营业收入52096844亿元同比增长34073140实现归母净利润15862125亿元同比增长41813400维持买入-A的投资评级给予6个月目标价36880元相当于2024年80倍动态市盈率风险提示核心技术研发不及预期产品推广和产业生态建设不及预期TableFinance1百万元2020A2021A2022E2023E2024E主营收入2261032801388505208768442净利润878110413111831585921251每股收益元190226243344461每股净资产元14951688181320342319盈利和估值2020A2021A2022E2023E2024E市盈率倍21576117321190183926263市净率倍27641583161014401267净利润率388317288304310净资产收益率136143140181215股息收益率0102040507ROIC19161844112515201523数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测公司快报金山办公TableFinance2财务报表预测和估值数据汇总利润表财务指标百万元202020212022E2023E2024E百万元202020212022E2023E2024E营业收入2261032801388505208768442成长性减营业成本27814294524863757725营业收入增长率431451184341314营业税费229352417559734营业利润增长率132919972418340销售费用4828695086201129614501净利润增长率119218674418340管理费用923414076172552261329029EBITDA增长率123720128410336财务费用-94-172-219-393-600EBIT增长率129918972411336资产减值损失-4211795110159NOPLAT增长率123538069411336加公允价值变动收益1176-11000000投资资本增长率-5022309282-141884投资和汇兑收益14422052246229553250净资产增长率13512974122140营业利润935411213120151703922831加营业外净收支05-26000000利润率利润总额935911187120151703922831毛利率877869865878887减所得税4934985347581016营业利润率414342309327334净利润878110413111831585921251净利润率388317288304310EBITDA营业收入430356309325331资产负债表EBIT营业收入409336304320325百万元202020212022E2023E2024E运营效率货币资金1003512540177763459445451固定资产周转天数108131722交易性金融资产6625469418694186941869418流动营业资本周转天数7455413639应收帐款40044175338438965670流动资产周转天数1306967860765652应收票据410361427573753应收帐款周转天数6046362626预付帐款84256303407534存货周转天数22222存货2322333300总资产周转天数123910541007839731其他流动资产71170189268386投资资本周转天数43981066897可供出售金融资产0000000000持有至到期投资0000000000投资回报率长期股权投资3581232123212321232ROE136143140181215投资性房地产ROA103100102123147固定资产617883178131075067ROIC19161844112515201523在建工程0000000000费用率无形资产5901180146517922169销售费用率214212222217212其他非流动资产266814020140201402014020管理费用率408429444434424资产总额85116104257110029129340144701财务费用率-04-05-06-08-09短期债务00398000000三费营业收入618636660643627应付帐款973116331153832296123295偿债能力应付票据0000000000资产负债率190254240275261其他流动负债464759487271883110702负债权益比235340316379353长期借款0000000000流动比率563383404343359其他非流动负债18293778377837783778速动比率562383404343359负债总额1620826455264323557037775利息保障倍数2444171418600136284--少数股东权益35960790413261892分红指标股本46104610461046104610DPS元030060123132188留存收益63939725857808287834100424分红比率345315546546546股东权益68908778028359793770106925股息收益率0102040507现金流量表业绩和估值指标百万元202020212022E2023E2024E202020212022E2023E2024E净利润886610690114811628121816EPS元190226243344461加折旧和摊销416638210288400BVPS元14951688181320342319资产减值准备-4211795110159PEX21576117321190183926263公允价值变动损失-117611000000PBX27641583161014401267财务费用-94-172-219-393-600PFCF957174731218558066819投资损失-1442-2052-2462-2955-3250PS83803724342625551945少数股东损益84277297422565EVEBITDA19482104591106177735796营运资金的变动853191356307767-686CAGR681612129234378经营活动产生现金流量1514418643100332152018404PEG1816321608201184投资活动产生现金流量-11163-1363910691012513ROICWACC21192040124416811685融资活动产生现金流量-1414-2473-5866-5714-8060REP3370682948809427资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测公司快报金山办公公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素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