事件：
　　公司发布业绩预告，2022年预计实现营业收入38.8亿元，同比增长18.4%；实现归母净利润11.18亿元，同比增长7.4%；实现扣非归母净利润9.4亿元，同比增长12.3%。单季度实现收入10.9亿元，同比增长20%；归母净利润3.1亿元，同比增长57.9%；扣非归母净利润2.亿元，同比增长104%，业绩符合预期，但考虑到此前公司股价短期内经历了较快上涨，我们下调至“区间操作”评级。
　　2022全年业绩符合预期，Q4单季度显着回暖：2022全年业绩基本符合此前预计。具体到Q4单季度，公司营收增速20%，归母净利润增速58%，扣非归母净利润增速104%，在全国疫情的影响下，公司营收依然保持前三季度的增速，盈利能力大幅提升，预计主要得益于机构/个人订阅业务增长较快，尤其是机构订阅业务抗疫情风险能力较强，对公司业绩形成积极影响。
　　机构订阅增速略超预期，个人订阅维持高增长：2022年公司深度服务国内政企客户数字化办公转型，推进政企端云一体化及协作办公进程，全年机构订阅业务实现营收6.92亿元，同比增长55%，其中Q4单季度同比增长70%，略超此前预期，展现了强劲的抗疫情干扰的业务属性；个人订阅业务方面，WPS个人用户基数继续维持增长态势，全年个人订阅业务实现营收20.50亿元，同比增长40%，其中Q4单季度同比增长36%，维持全年的高增长态势。我们认为考虑到疫情影响因素逐渐消退以及近两年较高的基数，未来“个人+机构”双端订阅业务增速可能缓步滑落。
　　外部环境不确定性倒逼信创产业发展加速，信创行业有望2023年全面回暖：在美国出口管制进一步升级的情况下，中国国内关键信息基础设施及应用软硬件等品类的可靠供应，成为经济健康稳定发展的重要保障，因此也提升了国内信创产业发展的紧迫性；另一方面由于政企端信创采购节奏的周期性和季节性，预计2023年将成为信创第二阶段的起点，上半年将进入政策密集期，信创业务有望快速回暖。公司作为国内办公软件龙头，有望持续受益于信创产业的快速发展。公司2022年机构授权业务实现营收8.36亿元，同比下滑13%，我们认为2023年在信创行业回暖的大背景下，公司机构授权业务有望边际改善，带动全年业绩增长。
　　坚持“云与协作”大战略方向，占据数字经济重要生态位：我国目前正大力推动发展数字经济，企业“数字化+云”转型是大势所趋，叠加疫情影响，“云办公”模式普及度大幅提升。乘势而起，公司数字办公平台实现快速推广，上半年新增服务政企客户1838家，推动数字办公平台收入同比增长51%，并且为多地党政机关、各大知名国企客户和多行业知名民营客户提供“云办公”数字化转型解决方案。我们认为公司“云与协作”战略已取得积极成效，在数字经济发展的大趋势下，公司作为办公软件龙头，有望获得长足发展。
　　盈利预期：我们预计公司2023-2024年净利润为15.43亿和20.28亿元，YOY分别为+37.98%和+31.44%；EPS分别为3.36元和4.40元，当前股价对应A股2022和2023年P/E为84倍和64倍，考虑到公司股价经历了短期内较快上涨，下调至“区间操作”建议。
　　风险提示：1、信创订单不及预期；2、用户月活数量不及预期；3、付费转化率不及预期。
　　
　　

研究报告全文：CompanyUpdateChinaResearchDept2023年2月28日何利超金山办公688111SHTradingBuy区间操作H70529capitalcomtw目标价元3102022业绩符合预期机构订阅快速增长公司基本资讯事件产业别计算机A股价202322728871公司发布业绩预告2022年预计实现营业收入388亿元同比增长184上证指数2023227325803实现归母净利润1118亿元同比增长74实现扣非归母净利润94亿元股价12个月高低34515446同比增长123单季度实现收入109亿元同比增长20归母净利润31亿总发行股数百万46126元同比增长579扣非归母净利润2亿元同比增长104业绩符合预A股数百万46126期但考虑到此前公司股价短期内经历了较快上涨我们下调至区间操作A市值亿元133172评级主要股东KingsoftWPSCorporation2022全年业绩符合预期Q4单季度显着回暖2022全年业绩基本符合此Limited5269前预计具体到Q4单季度公司营收增速20归母净利润增速58扣非归母净利润增速104在全国疫情的影响下公司营收依然保持前三每股净值元1891季度的增速盈利能力大幅提升预计主要得益于机构个人订阅业务增一个月三个月一年长较快尤其是机构订阅业务抗疫情风险能力较强对公司业绩形成积股价涨跌-20134395极影响近期评等机构订阅增速略超预期个人订阅维持高增长2022年公司深度服务国出刊日期前日收盘评等内政企客户数字化办公转型推进政企端云一体化及协作办公进程全2022-04-2613050买进年机构订阅业务实现营收692亿元同比增长55其中Q4单季度同比增长70略超此前预期展现了强劲的抗疫情干扰的业务属性个人订阅产品组合业务方面WPS个人用户基数继续维持增长态势全年个人订阅业务实现办公服务订阅4468营收2050亿元同比增长40其中Q4单季度同比增长36维持全年的机构业务4296高增长态势我们认为考虑到疫情影响因素逐渐消退以及近两年较高的互联网广告推广服务1237基数未来个人机构双端订阅业务增速可能缓步滑落机构投资者占流通A股比例外部环境不确定性倒逼信创产业发展加速信创行业有望2023年全面回基金175暖在美国出口管制进一步升级的情况下中国国内关键信息基础设施一般法人541及应用软硬件等品类的可靠供应成为经济健康稳定发展的重要保障因此也提升了国内信创产业发展的紧迫性另一方面由于政企端信创采股价相对大盘走势购节奏的周期性和季节性预计2023年将成为信创第二阶段的起点上半年将进入政策密集期信创业务有望快速回暖公司作为国内办公软件龙头有望持续受益于信创产业的快速发展公司2022年机构授权业务实现营收836亿元同比下滑13我们认为2023年在信创行业回暖的大背景下公司机构授权业务有望边际改善带动全年业绩增长坚持云与协作大战略方向占据数字经济重要生态位我国目前正大力推动发展数字经济企业数字化云转型是大势所趋叠加疫情影响云办公模式普及度大幅提升乘势而起公司数字办公平台实现快速推广上半年新增服务政企客户1838家推动数字办公平台收入同比增长51并且为多地党政机关各大知名国企客户和多行业知名民营客户提供云办公数字化转型解决方案我们认为公司云与协作战略已取得积极成效在数字经济发展的大趋势下公司作为办公软件龙头有望获得长足发展盈利预期我们预计公司2023-2024年净利润为1543亿和2028亿元YOY分别为3798和3144EPS分别为336元和440元当前股价对应A股2022和2023年PE为84倍和64倍考虑到公司股价经历了短期内较快上涨下调至区间操作建议风险提示1信创订单不及预期2用户月活数量不及预期3付费转化率不及预期CompanyUpdateChinaResearchDept年度截止12月31日202020212022F2023F2024F纯利NetprofitRMB百万元87814104125111818154288202802同比增减11922185773937983144每股盈余EPSRMB元190226242334440同比增减11922183275737983144A股市盈率PEX1521281198666股利DPSRMB元060060070080090股息率Yield024024025028032投资评等说明评等定义强力买进StrongBuy潜在上涨空间35买进Buy15潜在上涨空间35区间操作TradingBuy5潜在上涨空间15无法由基本面给予投资评等中立Neutral预期近期股价将处于盘整建议降低持股CompanyUpdateChinaResearchDept附一合幷损益表百万元202020212022F2023F2024F营业收入22613280388552456964经营成本278429547664869营业税金及附加2335395270销售费用48369575810701386管理费用9231408184924183161财务费用917232635资产减值损失00000投资收益1181505050营业利润9351121118616372153营业外收入14444营业外支出06111利润总额9361119118916402156所得税4950486686少数股东权益828233141归属于母公司所有者的净利润8781041111815432028附二合幷资产负债表百万元202020212022F2023F2024F货币资金10041254207934705496应收帐款3984126228391114存货12333流动资产合计8088869484311017513509长期股权投资36123252020固定资产合计6288909090在建工程00000非流动资产合计4231732620690690资产总计85121042690511086514199流动负债合计14382268120416262159非流动负债合计183378880795289负债合计162126453248312448少数股东权益366184115156股东权益合计6891778087271003411752负债及股东权益合计85121042690511086514199附三合幷现金流量表百万元202020212022F2023F2024F经营活动产生的现金流量净额15141864143819412577投资活动产生的现金流量净额11161364450400400筹资活动产生的现金流量净额1412471601501501现金及现金等价物净增加额25125182813912027此份报告由群益证券香港有限公司编写群益证券香港有限公司的投资和由群证益券香港有限公司提供的投资服务不是个人客户而设此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途群益证券香港有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠但此报告之资料没有被独立核实审计群益证券香港有限公司不对此报告之准确性及完整性作任何保证或代表或作出任何书面保证而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务群益证券香港有限公司及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动群益证券香港有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更群益证券香港有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证持意见或立场或会买入沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券群益证券香港有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口或代他人之户口买卖此份报告内描述之证此份报告不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券2023年2月28日3