事件：公司发布2022年年度业绩快报，1)全年：2022年全年营业收入为90.93亿元/+29.7%，归母净利润为2.91亿元/+15.16%，扣非归母净利润为2.35亿元/+11.73%，非经常性损益对净利润影响为0.55亿元（上年为0.41亿元）。2)分拆Q4：2022年Q4营收22.75亿元/+24.3%,归母净利润为0.73亿元/14.03%，基本与此前业绩预告中的中位数一致，扣非归母净利润为0.44亿元/0.69%。3）2022年度数字化转型与技术产品总支出1.6亿元（2021年技术投入超1.1亿元）。4）现金流：经营性现金流净额3.39亿元/+893.5%,现金流情况大幅改善。
　　受宏观经济影响，估测国内猎头业务有所承压。分拆来看，估测国内部分，中高端招聘业务和RPO业务收入受整体用工需求下降影响同比略有下降，但岗位外包需求保持增长；海外部分，国内客户出海的招聘需求及海外本土各类业务需求持续表现活跃。此外2022年下半年，公司推出“数科同道”，为智能制造、工业互联、智能驾驶等领域提供精准研发人员招聘与匹配支持，在现有的“医脉同道”及“零售同道”基础上，继续拓展更多垂直领域的专业服务能力，为疫后外包业务的快速发展打好坚实的基础。
　　投资建议：防疫政策优化，外出消费需求复苏，春节期间酒旅餐饮等行业服务人员缺口问题突显，预计随着各行各业经营逐步恢复正常，人才缺口的问题将逐步在各个行业显现，人力资源企业业务量在2023年有望强势修复。公司凭借在零售、IT等领域领先的灵活用工服务能力，预计业绩有望恢复高增长。给予买入-A投资评级，6个月目标价58.5元。我们预计公司2023年-2024年的收入增速分别为47%、39%，净利润的增速分别为32%、25%。
　　风险提示：宏观经济影响，行业竞争加剧等。
　　

研究报告全文：2023年02月28日公司快报科锐国际300662SZ证券研究报告现金流优化明显看好今年用工需求人力资源服务复苏投资评级买入-A维持评级事件公司发布2022年年度业绩快报1全年2022年全年营业收入为6个月目标价585元9093亿元297归母净利润为291亿元1516扣非归母净利润股价2023-02-274838元为235亿元1173非经常性损益对净利润影响为055亿元上年为041亿元2分拆Q42022年Q4营收2275亿元243归母净利润交易数据为073亿元1403基本与此前业绩预告中的中位数一致扣非归母净总市值百万元952298利润为044亿元06932022年度数字化转型与技术产品总支出16流通市值百万元950469亿元2021年技术投入超11亿元4现金流经营性现金流净额总股本百万股19684339亿元8935现金流情况大幅改善流通股本百万股1964612个月价格区间30095439元受宏观经济影响估测国内猎头业务有所承压分拆来看估测国内部股价表现分中高端招聘业务和RPO业务收入受整体用工需求下降影响同比略有下降但岗位外包需求保持增长海外部分国内客户出海的招聘需求及海外本土各类业务需求持续表现活跃此外2022年下半年公司推出数科同道为智能制造工业互联智能驾驶等领域提供精准研发人员招聘与匹配支持在现有的医脉同道及零售同道基础上继续拓展更多垂直领域的专业服务能力为疫后外包业务的快速发展打好坚实的基础投资建议防疫政策优化外出消费需求复苏春节期间酒旅餐饮等资料来源Wind资讯行业服务人员缺口问题突显预计随着各行各业经营逐步恢复正常升幅1M3M12M人才缺口的问题将逐步在各个行业显现人力资源企业业务量在2023相对收益-2511672年有望强势修复公司凭借在零售IT等领域领先的灵活用工服务能绝对收益-58187-44力预计业绩有望恢复高增长给予买入-A投资评级6个月目标价王朔分析师585元我们预计公司2023年-2024年的收入增速分别为47SAC执业证书编号S1450522030005wangshuo2essencecomcn39净利润的增速分别为3225万雨萌联系人wanymessencecomcn相关报告风险提示宏观经济影响行业竞争加剧等科锐国际2022Q4业绩符2023-01-31合预期看好今年用工需求TableFinance1百万元2020A2021A2022E2023E2024E复苏主营收入393207010590933133372185418科锐国际三季报点评海外2022-10-28业务持续活跃国内灵工业净利润18632525291538404792务稳步增长每股收益元095128148195243每股净资产元5281042119013601562盈利和估值2020A2021A2022E2023E2024E市盈率倍511377327248199净利润率9246413631净资产收益率4736322926ROIC179123124143156数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司快报科锐国际财Ta务ble报F表ina预nc测e2和估值数据汇总利润表财务指标百万元2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E营业收入393207010590933133372185418成长性减营业成本339846202781292119865167388营业收入增长率96783297467390营业税费2194245097651074营业利润增长率125436159327278销售费用9951692218232014450净利润增长率224355154317248管理费用17952162236434684821EBITDA增长率59504176288233研发费用1453885468001113EBIT增长率33555184302245财务费用-4110908-94-293NOPLAT增长率111496133302245资产减值损失---05-02-02投资资本增长率16857676255406加公允价值变动收益-----净资产增长率196872152153161投资和汇兑收益3130303030营业利润24433509406753996898利润率加营业外净收支268368321343332毛利率13611510610197利润总额27113878438857427230营业利润率6250454037减所得税635929103113491699净利润率4736322926净利润18632525291538404792EBITDA营业收入6152474137EBIT营业收入5649454036资产负债表运营效率百万元2020A2021A2022E2023E2024E固定资产周转天数11000货币资金485810765134241438914833流动营业资本周转天数2224282426交易性金融资产0202020202流动资产周转天数1241071159279应收帐款942016358168732239829108应收帐款周转天数8166665350应收票据-----存货周转天数预付帐款205180316436602总资产周转天数16813813910690存货-----投资资本周转天数5744433533其他流动资产2748444044可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE179123124143156长期股权投资11041169116911691169ROA1058793103111投资性房地产-----ROIC321411296358355固定资产1141076319-07费用率在建工程-----销售费用率2524242424无形资产18571972182416771530管理费用率4631262626其他非流动资产22663284247325662688研发费用率0406060606资产总额1985233885361884269449968财务费用率-010200-01-02短期债务383419--446四费营业收入7462565554应付帐款19632311340258306234偿债能力应付票据-----资产负债率404347295311317其他流动负债52497992667967747272负债权益比678530419452464长期借款----1120流动比率191255304296320其他非流动负债4281020608685771速动比率191255304296320负债总额802411742106881328915842利息保障倍数-5384316851720-5666-2256少数股东权益14451636207726303370分红指标股本18291969196919691969DPS元-030021025041留存收益907418961214542480628787分红比率00235145127169股东权益1182922143255002940534126股息收益率0006040509现金流量表业绩和估值指标百万元2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E净利润20762949291538404792EPS元095128148195243加折旧和摊销272246191191174BVPS元5281042119013601562资产减值准备-----PEX511377327248199公允价值变动损失-----PBX9246413631财务费用-193808-94-293PFCF990-11076779611492投资收益-31-30-30-30-30PS2414100705少数股东损益213424442553740EVEBITDA395310195150125营运资金的变动709-2426-136-3191-6087CAGR284233234284233经营活动产生现金流量2009-42733901268-705PEG1816140909投资活动产生现金流量-807-377303030ROICWACC3139283434融资活动产生现金流量-2506719-761-3341120REP4727261712资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司快报科锐国际公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司快报科锐国际免责声明本报告仅供安信证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为安信证券股份有限公司研究中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设并采用适当的估值方法和模型得出的由于假设估值方法和模型均存在一定的局限性估值结果和分析结论也存在局限性请谨慎使用安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权安信证券研究中心深圳市地址深圳市福田区福田街道福华一路19号安信金融大厦33楼邮编518026上海市地址上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编200080北京市地址北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编100034本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4