隔夜铜价震荡走高，LME上涨1.6%至8834美元/盎司。宏观方面，美国1月耐用品订单超预期下降4.5%，创2020年4月以来的近三年最大降幅，但市场对美国经济衰退预期有所消化，反而反向操作，隔夜美股反弹，美元回落，并推动有色价格回暖；国内方面，市场关注房地产成交数据有所回暖，提振市场情绪，但经济的修复力度仍有所前欠缺，市场也在期待更多的稳增长政策出台。库存方面，上周累库量为0，维持在32.54万吨；但保税区库存继续累库0.93万吨至17.35万吨。二者合计49.89万吨，累计接近尾声。需求方面，SMM数据显示精炼铜制杆企业周度开工率近两周下降至58.6%；再生铜制杆最近一周下降至60.32%。总体来看，下游加工企业已基本复工，但终端订单情况不佳，开始逐渐向加工端传导，并最终导致开工情况与去年同期相比有所下降，且从调研情况来看企业对未来经济感受有较大分化，强预期有先被证伪的可能性，宜谨慎。

研究报告全文：有色商品日报有色商品日报2023年2月28日一研究观点品点评种隔夜铜价震荡走高LME上涨16至8834美元盎司宏观方面美国1月耐用品订单超预期下降45创2020年4月以来的近三年最大降幅但市场对美国经济衰退预期有所消化反而反向操作隔夜美股反弹美元回落并推动有色价格回暖国内方面市场关注房地产成交数据有所回暖提振市场情绪但经济的修复力度仍有所前欠缺市场也在期待更多的稳增长政策出台库存方面上周累库量为0维持在3254万吨但保税区库存继续累库093万吨至1735万铜吨二者合计4989万吨累计接近尾声需求方面SMM数据显示精炼铜制杆企业周度开工率近两周下降至586再生铜制杆最近一周下降至6032总体来看下游加工企业已基本复工但终端订单情况不佳开始逐渐向加工端传导并最终导致开工情况与去年同期相比有所下降且从调研情况来看企业对未来经济感受有较大分化强预期有先被证伪的可能性宜谨慎隔夜沪铝震荡偏强AL2303收于18535元吨涨幅065持仓减仓6023手至2172万手现货收至贴水90元吨佛山A00报价18330元吨对无锡A00报升水5元吨铝棒加工费河南持稳其他地区上调20-100元吨铝杆多地加工费持稳内蒙下调25元吨铝合金ADC12及A380下调100元吨A356及ZLD102104下调150元吨西南水电压力发铝酵已久云南减产消息经历一波三折后影响逐渐被消化需求稍有起色但未见显著下游接货情绪不足强预期和弱现实差距仍在因巩义和华南地区由于设备检修和仓储运力限制上报存在延迟库存阶段性转为小幅去库后继续回归累库且预计累库态势持续一段时间目前淡季转旺季的征兆不明显铝价承压弱势震荡为主关注后续库存走势以及实际消费兑现情况隔夜LME镍涨387沪镍涨119库存方面昨日LME镍库存减少138吨至44442吨国内SHFE仓单减少18吨至1085吨升贴水来看LME0-3月调期费保持贴水国内现货镍升水减少300元吨至3600元吨隔夜美元指数走弱镍价跟随有色板块上涨消息面华友钴业计划与LME讨论申请把该公司镍产品注册成为LME交割品韩国政府指定锂镍镍钴等十大关键矿物储备天数延长至100天不锈钢供需矛盾难解严重抑制市场情绪据Mysteel统计3月份国内41家不锈钢厂粗钢排产29707万吨月环比预计增加543再给市场重压市场等待需求回暖信号新能源汽车产业方面国补结束之后新能源汽车行业景气度并未得到有效证实一级镍供应紧张逐步缓解镍资源下游需求仍然维持疲软供强需弱的基本面无法给予支撑价格受外界影响虽有反复但中长期来看镍价重心逐步下移格局或已形成沪锌夜盘主力涨024报23160元吨2304合约持仓减少3297手至931万手上期所注册仓单减少854吨至537万吨LME锌涨115报30010美元吨LME库存减少50吨至333万吨上海0锌今日对2303合约报贴水5-10元吨对均价贴水5元吨-平水广东0锌对沪锌2304合约贴水30-40元吨左右粤市较沪市贴水30元吨天津0锌对2203合约报贴水50-80元吨附近津市较沪市贴水70元吨03-04价差-5元吨04-05价差75元吨内外比价至772锌云南地区干旱导致当地再度开启工业限电目前云南多家精炼锌冶炼工厂已收到限电通知预计减产的时间主要集中在3月故部分企业计划在3月开始检修预计影响量或在1万余吨附近国内供应再度因水电不足限产而国内需求强劲复苏海外法国炼厂复产导致欧洲炼厂复产的预期增加同时海外加息预期增强又在压制远端需求增量故内外比价短期存在上行的动力请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES1有色商品日报沪锡夜盘主力涨030报210400元吨2304持仓减少2949手至489万手上期所注册仓单增加78吨至7936吨LME锡跌048报25650美元吨LME库存减少25吨至3165吨现货市场小牌对3月贴水100-500元吨水左右云字对3月贴水100-升水200元吨附近云锡对3月升水200-500元吨左右03-04价差380元吨04-05价差140元吨内锡外比价至820LME0-3premium近两周报价至贴水200美元吨为2007年底以来的最低水平显示海外市场即便在秘鲁明苏公司生产因罢工活动受阻供需也处于过剩状态国内消费能否复苏成为当前市场的交易核心对于市场从去年11月开始交易的强预期与弱现实而言强预期已在当前计价而商品的预期交易最终需要落在现实层面本周冶炼厂交仓将告一段落观察本周现货成交情况能否证实消费强预期若预期证伪价格或将继续回落二日度数据监测铜20232272023224涨跌平水铜6842569220-795价格元吨平水铜升贴水-165-115-501光亮废铜广东6300063600-600废铜元吨市场行情精废价差广东10501288-238无氧铜杆8mm上海6900069900-900下游元吨低氧铜杆8mm上海6840069200-800冶炼加工周度粗炼TC美元吨77770LME注册注销吨63775637750仓单吨140242139843399上期所库存总库存吨周度2524552495982857COMEX库存吨1688617501-615社会库存国内保税区万吨20618026LME0-3premium美元吨-275-190-85其他CIF提单美元吨24524500活跃合约进口盈亏NA6706NA铅平均价1铅长江有色1521015190201铅锭升贴水华东-240-185-55沪铅连1-连二5-510价格元吨含税再生精铅pb9997150751505025含税再生铅pb985149001487525含税还原铅山东14150141500市场行情到厂价铅精矿济源50141751412550铅精矿元到厂价铅精矿郴州50139751392550吨到厂价铅精矿个旧50139751392550到厂价铅精矿50济源9009000加工费元到厂价铅精矿50郴州110011000吨到厂价铅精矿50个旧11501300-150LME注册注销吨25100251000库存仓单4287343603-730上期所吨库存周度4800677216-292103-cashCIF提单美元吨活跃合约进口盈亏最新上期升贴水67513000元吨-2284-2430资料来源同花顺WINDSMMMysteel光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES2有色商品日报铝20232272023224涨跌无锡报价元吨1832518465-140南海报价元吨1833018500-170价格南海-无锡元吨535-30现货升水元吨-90-11020山西低品铝土矿元吨4554550市场行山西高品铝土矿元吨5905900情氧化铝FOB美元吨369370-1原材料山东氧化铝293029300氧化铝内-外75687预焙阳极7580758006063铝90广东元吨65062030下游加工费1A60铝杆广东元吨4504500铝合金ADC12华南元吨1960019700-100LME注册注销吨5636005636000仓单吨203488202665823上期所库存总库存吨周度2959202914164504社会库存电解铝万吨1268124820周度氧化铝万吨318317013-cashCIF提单美元吨活跃合约进口盈最新上期升贴水-50498000亏元吨NA-9镍金川镍板状元吨205350206050-700电解镍金川镍-无锡元吨75507750-2001进口镍-无锡元吨53005500-200低镍铁15-18元吨NA5300NA镍铁印尼镍铁10-15元吨NA0NA镍矿元14-16日照港6106100吨18菲律宾连云港8238230市场行304No1佛山元吨16750167500情304No1无锡元吨168001680003042B卷毛边无锡1710017200-100不锈钢3042B卷切边无锡175001750003042B卷毛边佛山170501705003043B卷切边佛山17600176000硫酸镍22国产39900399000新能源元523普通国产2880002880000吨622普通国产3010003010000LME注册注销吨44580445800镍仓单10851103-18上期所镍库存周度25143283-769库存吨不锈钢仓单9694697111-165社会库存镍库存上期所南储隐性42333691542周度不锈钢佛山无锡12332001217400158003-cashCIF提单美元吨活跃合约进口盈最新上期升贴水-213548000亏元吨NA2172资料来源同花顺WINDSMM百川光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES3有色商品日报锌20232272023224涨跌主力结算价元吨2310523490-16LmeS3美元吨29673033-22沪伦比779774-近-远月价差元吨7080-10SMM0现货元吨2299023440-450SMM1现货元吨2292023370-450市场行情国内现货升贴水平均元吨-20-10-10进口锌升贴水平均元吨-50-40-10LME0-3premium美元吨24252525-1锌合金Zamak3元吨2359024040-450锌合金Zamak5元吨2399024440-450氧化锌ZnO997元吨2190022300-400Zn50国产元金属吨385038500周度TCZn50进口美元干吨2402400上期所吨周度62685475793库存LME吨33400334000社会库存万吨周度17551723032上期所吨5366654520-854注册仓单LME吨28225253252900CIF提单美元活跃合约最新元吨上期元吨吨进口盈亏-1957-1345140锡20232272023224涨跌主力结算价元吨210880212430-07LmeS3美元吨2577526180-15沪伦比818811-近-远月价差元吨70150-80市场行情SMM现货元吨209500211500-200060锡精矿元金属吨205500209000-350040锡精矿元金属吨201500205000-3500国内现货升贴水平均元吨0-250250LME0-3premium美元吨-173-155-18上期所吨周度86648744-80库存LME吨319031900上期所吨7936785878注册仓单LME吨2530245080活跃合约最新元吨上期元吨关税进口盈亏003资料来源同花顺WINDSMMMysteel光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES4有色商品日报三图表分析31现货升贴水图表1铜现货升贴水元吨图表2铝现货升贴水元吨20005002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年400150030020010001000500-100-2000-300-400-500-500-600-1000图表3镍现货升贴水元吨图表4锌现货升贴水元吨3000014002019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年2500012001000200008001500060010000400500020000-5000-200-10000-400图表5铅现货升贴水元吨图表6锡现货升贴水元吨500200002019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年400150003002001000010005000-100-2000-300-400-5000资料来源iFind光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES5有色商品日报32SHFE近远月价差图表7铜连一-连二元吨图表8铝连一-连二元吨14004002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年120035010003002508002006001504001002005000-200-50-400-100-600-150图表9镍连一-连二元吨图表10锌连一-连二元吨100008002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年800070060060005004000400300200020001000-2000-100-4000-200图表11铅连一-连二元吨图表12锡连一-连二元吨700200002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年6001500050040010000300500020010000-5000-100-200-10000资料来源iFind光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES6有色商品日报33LME库存图表13LME铜库存吨图表14LME铝库存吨45000025000002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年4000002000000350000300000150000025000020000010000001500001000005000005000000图表15LME镍库存吨图表16LME锌库存吨4000003500002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年350000300000300000250000250000200000200000150000150000100000100000500005000000图表17LME铅库存吨图表18LME锡库存吨16000080002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年14000070001200006000100000500080000400060000300040000200020000100000资料来源iFind光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES7有色商品日报34SHFE库存图表19SHFE铜库存吨图表20SHFE铝库存吨40000012000002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年35000010000003000008000002500002000006000001500004000001000002000005000000图表21SHFE镍库存吨图表22SHFE锌库存吨700002000002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年1800006000016000050000140000400001200001000003000080000200006000040000100002000000图表23SHFE铅库存吨图表24SHFE锡库存吨250000100002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年9000200000800070001500006000500010000040003000500002000100000资料来源iFind光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES8有色商品日报35社会库存图表25铜社会总库存含保税区万吨图表26铝社会库存万吨1002502018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年9080200706015050401003020501000图表27镍社会库存吨图表28锌社会库存万吨60000352018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年30500002540000203000015200001010000500图表29不锈钢库存吨图表30300系库存吨14000009000002019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年8000001200000700000100000060000080000050000040000060000030000040000020000020000010000000资料来源SMM光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES9有色商品日报36冶炼利润图表31铜精矿指数美元吨图表32粗铜加工费美元吨1003002019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年9025080702006050150401003020501000图表33铝冶炼利润元吨图表34镍铁冶炼成本元镍点800020002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年180060001600140040001200200010008000600400-2000200-40000图表35锌冶炼利润元吨图表36不锈钢304冶炼利润率3500302018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年300025250020152000101500510000500-50-10-500-15-1000-20资料来源SMM光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES10有色商品日报37SHFE总持仓图表37SHFE铜前十名总持仓手图表38SHFE铝前十名总持仓手4500008000045000025000前十名总持仓沪铜结算价前十名总持仓沪铝结算价7500040000040000023000350000700003500003000002100065000250000300000600001900020000055000250000150000170005000010000020000015000450005000015000040000013000图表39SHFE镍前十名总持仓手图表40SHFE锌前十名总持仓手30000028000028000030000前十名总持仓沪镍结算价前十名总持仓沪锌结算价260000260000250000280002400002400002000002200002200002600020000020000015000024000180000180000100000160000160000220001400001400005000020000120000120000010000010000018000图表41SHFE锡前十名总持仓手图表42SHFE铅前十名总持仓手12000040000018000016500前十名总持仓沪锡结算价前十名总持仓沪铅结算价160000100000350000160001400008000030000012000015500100000600002500001500080000400002000006000014500400002000015000014000200000100000013500资料来源wind光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES11有色商品日报38SHFE净多单持仓图表43SHFE铜前十名净多单持仓手图表44SHFE铝前十名净多单持仓手40000800004000025000前十名净多单沪铜结算价前十名净多单沪铝结算价30000300007500020000230007000020000100002100065000010000-100006000019000-20000055000-3000017000-10000-4000050000-5000015000-2000045000-60000-3000040000-7000013000图表45SHFE镍前十名净多单持仓手图表46SHFE锌前十名净多单持仓手300002800003000030000前十名净多单沪镍结算价前十名净多单沪锌结算价25000250002900026000020000200002800024000015000150002700022000010000100002600050002000005000250000180000024000-5000160000-500023000-10000140000-1000022000-15000120000-1500021000-20000-25000100000-2000020000图表47SHFE锡前十名净多单持仓手图表48SHFE铅前十名净多单持仓手60004000002500016500前十名净多单沪锡结算价前十名净多单沪铅结算价400020000350000160002000150003000001550001000025000015000-2000500020000014500-4000015000014000-6000-5000-8000100000-1000013500资料来源wind光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES12有色商品日报有色研究团队成员介绍展大鹏理科硕士现任光大期货研究所有色研究总监贵金属资深研究员黄金中级投资分析师上期所优秀金属分析师期货日报证券时报最佳工业品期货分析师十多年商品研究经验服务于多家现货龙头企业在公开报刊杂志发表专业文章数十篇长期接受期货日报中证报上证报证券时报第一财经华夏时报等多家媒体采访所在团队曾荣获第十五届期货日报证券时报最佳金属产业期货研究团队奖上期所2016年度有色金属优秀产业团队称号期货从业资格号F3013795交易咨询从业证书号Z0013582刘轶男英国利物浦大学理学硕士现任光大期货研究所有色研究员主要研究方向为锌锡深入国内外有色产业扎根产业链上下游关注行业热点和时事政策服务于多家产业龙头企业长期在期货日报中证报第一财经华夏时报等国内主流财经媒体发表观点撰写多篇深度专题报告和热点解读报告获得客户高度认可期货从业资格号F3030849交易咨询从业证书号Z0016041王珩澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士现任光大期货研究所有色研究员主要研究方向为铝硅扎根国内有色行业研究跟踪新能源产业链动态为客户提供及时的热点和政策解读撰写多篇深度报告获得客户高度认可深入套期保值会计及套保信披方面研究更好的服务上市公司风险管理期货从业资格号F3080733朱希英国华威大学理学硕士现任光大期货研究所有色研究员主要研究方向为镍和不锈钢期货从业资格号F03109968请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES13有色商品日报免责声明本报告的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性可靠性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考并不构成任何具体产品业务的推介以及相关品种的操作依据和建议投资者据此作出的任何投资决策自负盈亏与本公司和作者无关请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES14