周观察：二育及冻品支撑猪价上涨，短期供给压力仍存在
　　二育及冻品入库驱动猪价短期上涨，据涌益咨询数据，截至2023年2月24日，全国生猪销售均价15.82元/公斤，周环比上涨0.90元/公斤。2023年1月以来猪价跌破成本线吸引屠宰冻品入库及二次育肥进场，支撑猪价短期上涨。冻品库容率高于往年同期，近端二育已步入盈利阶段。据涌益咨询数据，截至2023年2月23日，全国屠宰企业冻品库容率达17.24%，而往年同期在12.5%左右，冻品库容率高且伴随猪价上涨，屠宰冻品存在出库兑现利润动机。我们估计2023年1月以来低猪价期入场的二次育肥者以本周生猪均价销售大部分已可实现盈利，因此短期猪价或会受到冻品及二育出货的压制。行业供给压力仍存在，短期猪价预计涨幅有限。受消费淡季及二次育肥等出货影响，预计3-4月猪价或仍在成本线附近震荡。从能繁数据看，2023年3月后行业生猪供应增加，若当前时点进入的二次育肥产能在五一前后出栏则进一步增加供给，因此预计2023年上半年猪价仍承压，短期猪价或仍低位震荡。
　　周观点：二次育肥进场驱动猪价上涨，禽流感蔓延加剧肉禽供应紧张预期
　　二次育肥者进场猪价短期上涨，成长企业修炼内功迎黄金发展期。当前行业受益优先级为：成长性＞规模性＞投机性。推荐：巨星农牧、温氏股份、牧原股份；相关受益标的：华统股份、新希望等。
　　欧美高致病禽流感全球蔓延，白羽鸡价格上行景气度高。推荐种源优势的白羽一体化龙头企业圣农发展、白鸡屠宰龙头企业禾丰股份。
　　非瘟疫苗上市后有望重塑猪用疫苗市场。非瘟疫苗商业化落地后，研发、生产优势企业将在后期受益。重点推荐：普莱柯、科前生物、中牧股份等。
　　粮食价格高位震荡，转基因商业化东风已至。关注具备转基因技术优势的大北农；国内玉米育种龙头企业登海种业；基本面边际改善的隆平高科；相关受益标的荃银高科、先正达（拟上市）。
　　本周市场表现（2.20-2.24）：农业跑赢大盘1.32个百分点
　　本周上证指数上涨1.34%，农业指数上涨2.66%，跑赢大盘1.32个百分点。子板块来看，宠物食品、禽养殖、饲料板块领涨。个股来看顺鑫农业（+13.17%）、益生股份（+11.21%）、永安林业（+9.42%）领涨。
　　本周价格跟踪（2.20-2.24）：本周生猪、白羽鸡、黄羽鸡价格环比上涨
　　生猪养殖：据博亚和讯监测，2023年2月24日全国外三元生猪均价为15.88元/kg，较上周上涨1.05元；仔猪均价为34.88元/kg，较上周上涨2.07元/kg；白条肉均价19.75元/kg，较上周上涨0.98元/kg。2月24日猪料比价为4.09:1。自繁自养头均利润-234.67元/头，环比+101.63元/头；外购仔猪头均利润-298.06元/头，环比+93.40元/头。
　　白羽肉鸡：据Wind数据，本周鸡苗均价4.73元/羽，环比+22.22%；毛鸡均价10.00元/公斤，环比+4.49%；毛鸡养殖利润3.27元/羽，环比+0.44元/羽。
　　黄羽肉鸡：据新牧网数据，2月24日中速鸡均价13.15元/公斤，环比+6.91%。
　　风险提示：宏观经济下行，消费持续低迷；冬季动物疫病不确定性等

研究报告全文：农林牧渔行业研农林牧渔二育及冻品支撑猪价上涨短期供给压力仍存在2023年02月26日究行业周报投资评级看好维持陈雪丽分析师李怡然联系人chenxuelikyseccnliyirankyseccn行业走势图证书编号S0790520030001证书编号S0790121050058农林牧渔沪深30010周观察二育及冻品支撑猪价上涨短期供给压力仍存在0二育及冻品入库驱动猪价短期上涨据涌益咨询数据截至2023年2月24-10日全国生猪销售均价1582元公斤周环比上涨090元公斤2023年1月-19以来猪价跌破成本线吸引屠宰冻品入库及二次育肥进场支撑猪价短期上涨行-29冻品库容率高于往年同期近端二育已步入盈利阶段据涌益咨询数据截至业2022-022022-062022-102023年2月23日全国屠宰企业冻品库容率达1724而往年同期在125周数据来源聚源左右冻品库容率高且伴随猪价上涨屠宰冻品存在出库兑现利润动机我们报相关研究报告估计2023年1月以来低猪价期入场的二次育肥者以本周生猪均价销售大部分已开学二育入冻收储或共驱短可实现盈利因此短期猪价或会受到冻品及二育出货的压制行业供给压力仍期猪价筑底行业周报-2023219存在短期猪价预计涨幅有限受消费淡季及二次育肥等出货影响预计3-4一号文件出台夯实粮食稳产基月猪价或仍在成本线附近震荡从能繁数据看2023年3月后行业生猪供应增调提升农业科技水平行业点评报告-2023215加若当前时点进入的二次育肥产能在五一前后出栏则进一步增加供给因此USDA下调20222023年全球玉预计2023年上半年猪价仍承压短期猪价或仍低位震荡米大豆产量行业点评报告-2023213周观点二次育肥进场驱动猪价上涨禽流感蔓延加剧肉禽供应紧张预期二次育肥者进场猪价短期上涨成长企业修炼内功迎黄金发展期当前行业受益优先级为成长性规模性投机性推荐巨星农牧温氏股份牧原股开份相关受益标的华统股份新希望等源欧美高致病禽流感全球蔓延白羽鸡价格上行景气度高推荐种源优势的白羽证一体化龙头企业圣农发展白鸡屠宰龙头企业禾丰股份券证非瘟疫苗上市后有望重塑猪用疫苗市场非瘟疫苗商业化落地后研发生产券优势企业将在后期受益重点推荐普莱柯科前生物中牧股份等研究粮食价格高位震荡转基因商业化东风已至关注具备转基因技术优势的大北报农国内玉米育种龙头企业登海种业基本面边际改善的隆平高科相关受益告标的荃银高科先正达拟上市本周市场表现220-224农业跑赢大盘132个百分点本周上证指数上涨134农业指数上涨266跑赢大盘132个百分点子板块来看宠物食品禽养殖饲料板块领涨个股来看顺鑫农业1317益生股份1121永安林业942领涨本周价格跟踪220-224本周生猪白羽鸡黄羽鸡价格环比上涨生猪养殖据博亚和讯监测2023年2月24日全国外三元生猪均价为1588元kg较上周上涨105元仔猪均价为3488元kg较上周上涨207元kg白条肉均价1975元kg较上周上涨098元kg2月24日猪料比价为4091自繁自养头均利润-23467元头环比10163元头外购仔猪头均利润-29806元头环比9340元头白羽肉鸡据Wind数据本周鸡苗均价473元羽环比2222毛鸡均价1000元公斤环比449毛鸡养殖利润327元羽环比044元羽黄羽肉鸡据新牧网数据2月24日中速鸡均价1315元公斤环比691风险提示宏观经济下行消费持续低迷冬季动物疫病不确定性等请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明113行业周报目录1周观察二育及冻品支撑猪价上涨短期供给压力仍存在32周观点二次育肥进场驱动猪价上涨禽流感蔓延加剧肉禽供应紧张预期43本周市场表现220-224农业跑赢大盘132个百分点54本周重点新闻220-224全国农技中心开设转基因玉米大豆品种国家统一试验65本周价格跟踪220-224本周生猪白羽鸡黄羽鸡价格环比上涨76主要肉类进口量107饲料产量118风险提示11图表目录图1二次育肥进场驱动猪价短期上涨3图22023年后行业生猪屠宰量高于往年同期万头3图3行业冻品库容率高于往年同期存在出货压力3图4年初至今近端二次育肥已步入盈利阶段3图52022年5月能繁环比转正或致2023年3月后行业生猪供应增加4图6农业板块本周上涨266表内单位5图7本周农业股跑赢大盘132个百分点5图8本周宠物食品禽养殖饲料板块领涨5图9本周外三元生猪价格环比上涨元公斤8图10本周生猪自繁自养利润环比上涨元头8图11本周鸡苗均价环比上涨8图12本周毛鸡主产区均价环比上涨8图13本周中速鸡价格环比上涨8图14213-217草鱼价格环比下降9图152月24日鲈鱼价格跟上周持平9图162月23日对虾价格环比上涨9图17本周玉米期货结算价环比上涨9图18本周豆粕期货结算价环比上涨9图19本周NYBOT11号糖环比下跌美分磅10图20本周郑商所白糖收盘价环比上涨元吨10图212022年12月猪肉进口量200万吨11图222022年12月鸡肉进口量48万吨11图232022年12月全国工业饲料总产量为33934万吨11表1农业个股涨跌幅排名顺鑫农业益生股份永安林业领涨6表2本周生猪白羽鸡黄羽鸡价格环比上涨7请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明213行业周报1周观察二育及冻品支撑猪价上涨短期供给压力仍存在二育及冻品入库驱动猪价短期上涨屠宰高于往年同期水平据涌益咨询数据截至2023年2月24日全国生猪销售均价1582元公斤周环比上涨090元公斤2023年1月以来猪价跌破成本线最低跌至14元公斤进而吸引屠宰冻品入库及二次育肥进场支撑猪价短期上涨从屠宰量看春节后持续高于往年同期水平目前猪价已接近行业成本线屠宰企业后续冻品入库动作或减弱图1二次育肥进场驱动猪价短期上涨图22023年后行业生猪屠宰量高于往年同期万头4003003000003502502500003002002000002501502001001500001505010000010000500000全国均价元公斤左轴日屠宰量万头右轴2020202120222023数据来源涌益咨询开源证券研究所数据来源涌益咨询开源证券研究所冻品库容率高于往年同期近端二育已步入盈利阶段据涌益咨询数据截至2023年2月23日全国屠宰企业冻品库容率达1724而往年同期在125左右冻品库容率高且伴随猪价上涨屠宰冻品存在出库兑现利润动机我们估计2023年1月以来低猪价期入场的二次育肥者以本周生猪均价销售大部分已可实现盈利因此短期猪价或会受到冻品及二育出货的压制图3行业冻品库容率高于往年同期存在出货压力图4年初至今近端二次育肥已步入盈利阶段6017155010160540001530-052014-1010单位盈利元公斤右轴出栏成本元公斤左轴全国冻品库容率本周生猪销售均价元公斤左轴数据来源涌益咨询开源证券研究所数据来源涌益咨询开源证券研究所行业供给压力仍存在短期猪价预计涨幅有限受消费淡季及二次育肥等出货影响预计3-4月猪价或仍在成本线附近震荡近两周猪价上涨或主要受二次育肥入场博弈五一节日消费所致从能繁数据看2022年5月能繁存栏拐头向上意味着2023年3月后行业生猪供应增加若当前时点进入的二次育肥产能在五一前后出栏则进一步增加供给因此预计2023年上半年猪价仍承压短期猪价或仍低位震荡请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明313行业周报图52022年5月能繁环比转正或致2023年3月后行业生猪供应增加4600504500404400304300204200410010400003900-10能繁母猪存栏万头yoymom数据来源农业农村部开源证券研究所2周观点二次育肥进场驱动猪价上涨禽流感蔓延加剧肉禽供应紧张预期二次育肥者进场猪价短期上涨成长企业修炼内功迎黄金发展期2023年2月以来受低猪价影响二次育肥及屠宰冻品入库进场叠加消费复苏及开学影响猪价短期上涨目前已接近养殖成本线猪价上涨有助于缓解养殖企业资金压力但行业后市生猪供应仍充足二育博弈或加大未来行业猪价波动成本控制成为未来生猪养殖企业的核心竞争力当前行业状态下受益优先级为成长性规模性投机性重点推荐巨星农牧温氏股份牧原股份相关受益标的华统股份新希望等欧美高致病禽流感全球蔓延白羽鸡价格上行景气度高供给端欧美高致病禽流感疫情呈全球蔓延态势一方面造成白羽鸡引种难度加大另一方面南美阿根廷乌拉圭同样出现病毒蔓延早期现象逐步威胁到全球最大的鸡肉出口国巴西或造成全球白羽鸡产品供应进一步紧张需求端年后复工复产白羽肉鸡消费需求受益于下游到店餐饮需求改善价格持续上行基于全产业链供给稳定性推荐具备种源优势的白羽一体化龙头企业圣农发展白鸡屠宰龙头企业禾丰股份非瘟疫苗上市后有望重塑猪用疫苗市场猪价大幅波动对动保企业短期业绩稳定性及成长性产生扰动但从2022-2023年冬季情况来看PED蓝耳及非瘟疫情仍呈现年内高发态势此外多款非瘟疫苗当前已处于预上报应急审批材料及预开展临床试验节点非瘟疫苗商业化落地后将显著拓宽国内猪用疫苗市场规模部分研发生产优势企业将在后期受益重点推荐普莱柯科前生物中牧股份等粮食价格高位震荡转基因商业化东风已至2021年7月中央全面深化改革委员会会议审议通过种业振兴行动方案2021年11月农业农村部种业司决定对三部种业规章部分条款予以修改科教司对农业转基因生物安全评价管理办法部分条款进行修改2022年6月8日国家农作物品种审定委员会组织制定了国家级转基因大豆品种审定标准试行和国家级转基因玉米品种审定标准试行标志着我国转基因商业政策条件已全面贯通关注具备转基因技术优势的大北农国内玉米传统育种技术龙头企业登海种业基本面边际改善的隆平高科相关受益标的荃银高科先正达拟上市请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明413行业周报3本周市场表现220-224农业跑赢大盘132个百分点本周上证指数上涨134农业指数上涨266跑赢大盘132个百分点子板块来看宠物食品禽养殖饲料板块领涨个股来看顺鑫农业1317益生股份1121永安林业942领涨图6农业板块本周上涨266表内单位6543266210123钢家轻国通农建机建纺计综有汽非银房化电交电商休医传食铁用工防信林筑械筑织算合色车银行地工气通子业闲药媒品电制军牧装设材服机金金产设运贸服生饮器造工渔饰备料装属融备输易务物料数据来源Wind开源证券研究所图7本周农业股跑赢大盘132个百分点图8本周宠物食品禽养殖饲料板块领涨906000807050006040005040300030202000100010000本周涨跌幅上证指数农林牧渔数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明513行业周报表1农业个股涨跌幅排名顺鑫农业益生股份永安林业领涨前15名后15名000860SZ顺鑫农业1317000998SZ敦煌种业000002458SZ益生股份1121300094SZ登海种业-005000663SZ永安林业942603718SH傲农生物-015002891SZ中宠股份819600965SH万向德农-038600201SH生物股份804000972SZ宏辉果蔬-043002234SZ民和股份768688098SH神农科技-049002086SZST东洋761600354SH泉阳泉-071600438SH通威股份742002041SZST华英-077300673SZ佩蒂股份647603363SH朗源股份-101300268SZ佳沃食品617600371SH巨星农牧-145600195SH中牧股份533603336SH天马科技-199300761SZ立华股份531300189SZ獐子岛-231002311SZ海大集团486600189SH亚钾国际-268600506SHST香梨467002321SZ鹏都农牧-303300967SZ晓鸣股份460300175SZ普莱柯-470数据来源Wind开源证券研究所注截至2023年2月24日4本周重点新闻220-224全国农技中心开设转基因玉米大豆品种国家统一试验全国农技中心发布申请参加转基因玉米大豆品种国家统一试验的通知为落实中央关于加快推进生物育种产业化应用的决策部署根据主要农作物品种审定办法的规定和农业农村部种业管理司的安排全国农技中心决定2023年开设转基因玉米大豆品种国家统一试验中国国家开发银行2022年涉农贷款余额新增超2500亿元2022年该行全年涉农贷款余额新增超过2500亿元人民币有力支持了保障国家粮食安全农村基础设施建设农业现代化农村人居环境整治巩固拓展脱贫攻坚成果等重点领域发展目前国家开发银行涉农贷款余额的52投向了农村基础设施领域2022年国家开发银行深化与农业农村部国家乡村振兴局等部门政银合作构建多层次的外部合作体系加强开发性金融政策机制建设着力提升乡村振兴金融服务水平该行称2023年将加强与相关部委政银合作共同梳理谋划乡村振兴领域支持重点和项目清单统筹整合各方资源探索金融服务有效路径农业农村部等四部门联合印发科学抗旱春管夺夏季粮油丰收预案为贯彻落实党的二十大部署和中央经济工作会议中央农村工作会议以及中央一号文件精神确保粮食和重要农产品稳定安全供给日前农业农村部会同水利部应急管理部中国气象局制定了科学抗旱春管夺夏季粮油丰收预案要求各地要坚持底线思维增强风险意识和危机意识充分估计干旱可能对夏季粮油生产的不利影响提早落实防范措施努力保障农作物灌溉用水促进小麦油菜正常生长发育全力以赴夺取夏季粮油丰收农业农村部关于落实党中央国务院2023年全面推进乡村振兴重点工作部署的实施意见在工作布局上重点推进三个协同一是协同推进产能提升和结构优化二是协同推进成果巩固和农民增收三是协同推进乡村建设和乡村治理抓紧抓好粮食和农业生产确保粮食和重要农产品稳定安全供给加强农业科技和装请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明613行业周报备支撑奠定农业强国建设基础持续巩固拓展脱贫攻坚成果增强脱贫地区和脱贫群众内生发展动力加强农业资源保护和环境治理推进农业绿色全面转型培育壮大乡村产业拓宽农民增收致富渠道改善乡村基础设施和公共服务建设宜居宜业和美乡村积极稳妥深化农村改革激发农业农村发展活力强化保障落实落细全面推进乡村振兴各项任务我国科学家率先绘制完成首个家鸡基因组完整图谱近日我国科学家以中国特有家鸡品系胡须鸡为材料在国际上率先绘制完成家鸡的全基因组完整图谱实现了基因组图谱绘制技术首次在经济动物中的应用相关研究成果已于近期在美国科学院院刊在线发表这是继2022年人类基因组完成图公布以来首个发表的脊椎动物基因组完成图科学界认为该研究成果为理解脊椎动物基因组演化和染色体生物学提供了新的认识为家鸡遗传育种提供了重要基础对推进肉鸡遗传育种工作加快肉鸡种业发展具有积极意义5本周价格跟踪220-224本周生猪白羽鸡黄羽鸡价格环比上涨表2本周生猪白羽鸡黄羽鸡价格环比上涨分类项目本周价格周环比上周价格周环比上两周价格周环比生猪价格元公斤158870814834731416216仔猪价格元公斤348863132819552995278生猪生猪养殖利润自繁自养元头-234673022-336301510-39613-52236生猪养殖利润外购仔猪元头-298062386-391461226-44616-24702鸡苗价格元羽4732222387-30139917143毛鸡价格元公斤1000449957-1449711699白羽鸡毛鸡养殖利润元羽3271555283-87131017045父母代种鸡养殖利润元羽2037350117-93012919281黄羽鸡中速鸡价格元公斤131569112305131170-127草鱼价格元公斤1601-1601627-2341666-331水产品鲈鱼价格元公斤21300002130-2292180-091对虾价格元公斤42380654210-2844333-424玉米期货价格元吨286700031285800325276800-233豆粕期货价格元吨384900060382600-049384500-065大宗农产品ICE11号糖期货价格美分磅1969-07119830351976-436郑商所糖期货价格元吨596600129589000-083593900017数据来源Wind开源证券研究所注草鱼价格数据更新滞后一周红色数字表示环比上涨绿色数字表示环比下跌黑色数字表示无变动生猪养殖据博亚和讯监测2023年2月24日全国外三元生猪均价为1588元kg较上周上涨105元仔猪均价为3488元kg较上周上涨207元kg白条肉均价1975元kg较上周上涨098元kg2月24日猪料比价为4091自繁自养头均利润-23467元头环比10163元头外购仔猪头均利润-29806元头环比9340元头请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明713行业周报图9本周外三元生猪价格环比上涨元公斤图10本周生猪自繁自养利润环比上涨元头451203500300040100352500200030801500256010002050015400-50010205-1000-150000-2000外三元生猪元公斤仔猪元公斤养殖利润自繁自养生猪养殖利润外购仔猪数据来源博亚和讯开源证券研究所数据来源涌益咨询开源证券研究所白羽肉鸡据Wind数据本周鸡苗均价473元羽环比2222毛鸡均价1000元公斤环比449毛鸡养殖利润327元羽环比044元羽春节后肉毛鸡出栏量偏少随着屠宰企业陆续开工毛鸡供应略显紧张屠宰企业提高报价刺激鸡肉走货毛鸡价格持续上涨肉鸡养殖重回盈利区间春节后种禽企业恢复鸡苗供应但鸡苗供应量有限散户鸡苗补栏情绪增强鸡苗价格走高图11本周鸡苗均价环比上涨图12本周毛鸡主产区均价环比上涨41681231461021248110280066-2144-422-6230-80父母代种鸡养殖利润元羽左轴毛鸡养殖利润元羽左轴鸡苗价格元羽右轴毛鸡主产区平均价元公斤右轴数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所黄羽肉鸡据新牧网数据2月24日中速鸡均价1315元公斤环比691图13本周中速鸡价格环比上涨201315151050中速鸡均价元公斤数据来源新牧网开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明813行业周报水产品据Wind数据上周草鱼价格1601元公斤环比-160据海大农牧数据2月24日鲈鱼价格2130元公斤价格和上周持平2月23日对虾价格4238元公斤环比065图14213-217草鱼价格环比下降23211917151311批发价草鱼元公斤数据来源Wind开源证券研究所注草鱼价格滞后一周图152月24日鲈鱼价格跟上周持平图162月23日对虾价格环比上涨45604035553050252045154010535030加州鲈鱼元公斤对虾元公斤数据来源海大农牧开源证券研究所数据来源海大农牧开源证券研究所大宗农产品据Wind数据本周大商所玉米期货活跃合约结算价为286700元吨周环比031豆粕期货活跃合约结算价为384900元吨周环比060图17本周玉米期货结算价环比上涨图18本周豆粕期货结算价环比上涨350050004500300040002500350030002000250020001500150010001000玉米期货价元吨豆粕期货价格元吨数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明913行业周报糖据Wind数据国外糖价NYBOT11号糖2月24日收盘价1969美分磅周环比-071国内糖价郑商所白砂糖期货2月24日收盘价596600元吨周环比129图19本周NYBOT11号糖环比下跌美分磅图20本周郑商所白糖收盘价环比上涨元吨250070002000600015005000100050040000003000期货收盘价活跃合约NYBOT11号糖郑商所白糖期货收盘价数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所6主要肉类进口量猪肉进口据海关总署数据2022年12月猪肉进口200万吨同比上涨201禽肉进口据海关总署数据2022年12月鸡肉进口48万吨同比下降140请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1013行业周报图212022年12月猪肉进口量200万吨图222022年12月鸡肉进口量48万吨50025045040020035030015025020010015010050500000猪肉进口量万吨鸡肉进口量万吨数据来源海关总署开源证券研究所数据来源海关总署开源证券研究所7饲料产量据中国饲料工业协会数据2022年12月全国工业饲料产量33934万吨环比3158图232022年12月全国工业饲料总产量为33934万吨500040400030300020200010100000-10饲料总产量万吨环比数据来源饲料工业协会开源证券研究所8风险提示宏观经济下行消费持续低迷冬季动物疫病不确定性等请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1113行业周报特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持outperform预计相对强于市场表现520证券评级中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持预计相对弱于市场表现5以下看好underperformoverweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的underperform612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1213行业周报法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱邮箱researchkyseccnresearchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1313