利多：
　　1、供应端制约明显，云南多家铝企二次压产比例不低于20%，理论折算影响电解铝产能约81万吨。贵州及四川地区复产产能仍受电力制约，复产节奏偏缓，供应端暂未明显增量。
　　2、铝价回调幅度较大，铝厂冶炼利润再次回落，拖累高成本地区复产节奏。现货升贴水有所收窄，下游采购情绪略有回升。动力煤价格有所企稳，成本继续回落空间有限。
　　3、国内“两会”即将召开，市场对刺激政策存在较高期待，目前国内房地产与基建项目的复苏均能带动下游消费继续复苏。
　　利空：
　　1、美联储关注的通胀数据1月核心PCE环比增速为0.6%，高于预期的0.4%，同比增速从12月的4.6%回升至4.7%。高于预期的PCE数据公布后，美债长短端均上行，美元指数小幅走强，加息预期回升，有色板块集体承压下行。
　　2、下游消费改善节奏弱于预期，建筑板块表现尚可，工业型材板块受新能源车退补拖累，开工率并未明显回升，不过市场对后续政策仍有期待。现货环节，目前在途货源较多，巩义、华南等地部分仓库出现胀库问题，短期铝锭库存拐点尚未确立。
　　小结：美国核心通胀数据表现略超预期，美联储货币紧缩政策或持续更长时间。国内两会召开在即，市场对刺激政策落地存较强预期。基本面看，当前云南地区二次压产将于2月结束，贵州、四川等地复产较慢，铝价的回调亦打压高成本地区铝厂利润，供应端制约明显。消费端短期表现不及预期，巩义及华南地区在途货源充足，部分仓库有胀库风险。下游加工企业开工率恢复较为缓慢，静待需求进一步改善。
　　操作策略：
　　宏观情绪偏空，基本面表现一般。预计03合约下周波动区间18200-18700元/吨，操作上建议区间内高抛低吸，静待库存拐点出现。
　　

研究报告全文：CHINAFUTURESRESEARCH铝tablemain月度报告2023年2月26金融衍生品跟踪报告模板日紧缩预期再次提升铝价承压下行铝月度报告摘要利多1供应端制约明显云南多家铝企二次压产比例不低于tableinvest20理论折算影响电解铝产能约81万吨贵州及四川地区复产作者姓名王贤伟产能仍受电力制约复产节奏偏缓供应端暂未明显增量邮箱wangxianweicsccomcn2铝价回调幅度较大铝厂冶炼利润再次回落拖累高成本电话023-81157343地区复产节奏现货升贴水有所收窄下游采购情绪略有回升期货投资咨询资格号Z0015983动力煤价格有所企稳成本继续回落空间有限3国内两会即将召开市场对刺激政策存在较高期待发布日期2022年2月26日目前国内房地产与基建项目的复苏均能带动下游消费继续复苏利空1美联储关注的通胀数据1月核心PCE环比增速为06高于预期的04同比增速从12月的46回升至47高于预期的PCE数据公布后美债长短端均上行美元指数小幅走强加息预期回升有色板块集体承压下行2下游消费改善节奏弱于预期建筑板块表现尚可工业型材板块受新能源车退补拖累开工率并未明显回升不过市场对后续政策仍有期待现货环节目前在途货源较多巩义华南等地部分仓库出现胀库问题短期铝锭库存拐点尚未确立小结美国核心通胀数据表现略超预期美联储货币紧缩政策或持续更长时间国内两会召开在即市场对刺激政策落地存较强预期基本面看当前云南地区二次压产将于2月结束贵州四川等地复产较慢铝价的回调亦打压高成本地区铝厂利润供应端制约明显消费端短期表现不及预期巩义及华南地区在途货源充足部分仓库有胀库风险下游加工企业开工率恢复较为缓慢静待需求进一步改善操作策略宏观情绪偏空基本面表现一般预计03合约下周波动区间18200-18700元吨操作上建议区间内高抛低吸静待库存拐点出现HTTPWWWCFC108COM请参阅最后一页的重要声明tablepage铝月度报告铝月度报告研究目录一行情综述3二价格影响因素分析3三结论与操作建议6请参阅最后一页的重要声明1tablepage铝月度报告铝月度报告研究图表目录图1LME铝库存吨5图2上期所铝库存吨5图3LME铝升贴水0-3美元吨5图4国内铝升贴水元吨5图5LME3个月铝价格5图6国内铝主力合约价格与持仓5图7沪铝2304合约价格走势6请参阅最后一页的重要声明2tablepage铝月度报告铝月度报告研究一行情综述本月沪铝震荡下行铝价重心大幅回落月初在铝价小幅回调之后市场开始交易消费复苏的预期铝价在19000元吨附近震荡运行月中国内消费回暖略不及预期叠加库存累库幅度较高铝价再次回落本月下旬电解铝库存拐点出现带动铝价再次小幅走高临近月末美联储紧缩预期提升铝价再次下跌本月铝价回落301报收18365元吨二价格影响因素分析1国际宏观宏观数据屡超预期紧缩预期不断增强美国劳工部发布的数据显示美国1月CPI同比上涨64高于市场62的预期同时1月核心CPI同比上涨56也高于市场预期的55从本月驱动因素看能源食品核心服务价格是推高1月通胀的主要支撑力量据广发证券统计显示1月能源项环比增19显著高于前值的-31食品环比较前值小幅反弹剔除住房项的服务价格未经季调环比为079较前值023亦显著上行显示与薪资成本相关分项仍有较高黏性1月新增非农就业人口517万为2022年7月以来最大增幅是市场预期值187万的近三倍前值也被上修为26万这意味着当前美国的就业增长依旧处于历史高位1月美国失业率由去年12月的35继续回落01个百分点至34触及53年低点预期值为36员工平均时薪环比上涨03欧元区今年1月的通胀率为86较去年12月的92有所下降但仍远高于去年同期的51食品超越能源成为推高通胀的首要因素由于通胀水平距离欧央行2的目标依然遥远欧央行进一步加息似乎势在必行市场主要关注于终端利率受欧央行官员的鹰派言论影响高盛经济学家将欧央行终端存款利率预期从此前的325上调至35目前欧央行的存款利率为25分析认为这暗示今年欧央行可能还将加息三次分别是在3月加息50个基点5月加息25个基点6月加息25个基点美国2月服务业商业活动指数为505高于市场预期的472和1月的468为8个月以来新高也是6个月来服务业PMI初值首次站在荣枯线上美国2月制造业采购经理人指数为478高于1月的469和市场预期的473为近4个月以来的高点美国服务业重回扩张是整体经济活动回升的最主要动力但制造业仍然疲软有着恐怖数据之称的美国零售销售额超预期增长美国1月零售销售环比增长3为2021年3月以来最大增幅预期180前值-1101月零售销售增幅远高于预期表明尽管通胀压力不断上升但消费者仍坚持消费欧元区1月综合PMI初值升至502好于预期值498与前值493也是6月以来该指标首次高于区分扩张与收缩的50荣枯分水线PMI表明欧元区私营部门经济在2023年初意外恢复增长提振了市场对于欧元区经济软着陆的希望1月制造业PMI初值为485为连续7个月低于荣枯线低于预期值488高于前值478值得一提的是虽然欧元区制造业活动继续萎缩但其收缩步伐进一步明显放缓请参阅最后一页的重要声明3tablepage铝月度报告铝月度报告研究2国内宏观国内经济景气指数回升政策预期较强国家统计局服务业调查中心中国物流与采购联合会1月31日发布数据1月份中国制造业采购经理指数PMI为501比上月上升31个百分点升至临界点以上制造业景气水平明显回升统计数据显示供需两端同步改善1月份生产指数和新订单指数分别为498和509高于上月52和7个百分点制造业产需景气水平明显回暖但受春节假日因素影响生产改善力度小于市场需求各规模企业PMI均有回升1月份大中小型企业PMI分别为523486和472高于上月422和25个百分点各规模企业景气水平均有所回升调查结果显示大中小型企业中反映劳动力供应不足的比重均低于11较上月明显下降员工短缺制约生产的情况有所缓解企业信心明显增强1月份生产经营活动预期指数为556高于上月37个百分点升至较高景气区间企业对近期市场恢复发展预期向好2023年1月社会融资规模增量为598万亿元人民币下同比上年同期少1959亿元其中对实体经济发放的人民币贷款增加493万亿元同比多增7308亿元从社会融资规模存量来看该数据在2023年1月末为35093万亿元同比增长94其中对实体经济发放的人民币贷款余额为21819万亿元同比增长1111月M2-M1增速差回落表明在疫情影响减弱经济修复节奏较快背景下宽信用向稳增长的传导渠道正在逐步打通我们预计后期伴随企业经营活跃度的进一步增强宽信用效应有望进一步释放M2-M1的增速会逐步收敛受春节效应和疫情防控政策优化调整等因素影响中国1月CPI同比涨幅回升至21略低于预期的23环比则上升08创2021年1月以来新高1月PPI同比下滑08降幅比上月扩大01个百分点环比则下降04收窄01个百分点全年来看包括核心通胀在内的通胀指标走势更可能保持温和反弹3库存情况电解铝库存周度累库32万吨据上海有色数据统计2月22日国内国内电解铝锭社会库存1248万吨较上周四库存增加32万吨较本周一周内库存增加15万吨较去年2月份历史同期库存增加567万吨较春节前119日库存累计增加504万吨本周电解铝锭库存周内小幅累库15万吨总量增幅放缓但据调研了解目前巩义和华南地区因仓库运力有限和设备检修的问题出现货物限装情况因此到货和入库统计量或一定程度有延迟电解铝锭库存目前据市场反馈来看预计短期内仍是小幅累库或者维持高位的情况4持仓情况持仓量小幅增加截至2月24日上期所铝总持仓443249手较上月末480196增加36947手本月铝价震荡下跌为主价格中心大幅下移总持仓量空头增仓为主请参阅最后一页的重要声明4tablepage铝月度报告铝月度报告研究5相关图表图1LME铝库存吨图2上期所铝库存吨100欧洲亚洲北美洲上海期货库存25802060154010205002022-01-192022-05-192022-09-192023-01-192022-01-112022-05-112022-09-112023-01-11数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货图3LME铝升贴水0-3美元吨图4国内铝升贴水元吨3006000LME铝升贴水0-3美元吨上海物贸铝升贴水元吨20030001000000-100-3000-200-300-6000-4002022-01-192022-05-192022-09-192023-01-192022-01-102022-05-102022-09-102023-01-10数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货图5LME3个月铝价格图6国内铝主力合约价格与持仓400026000期货收盘价活跃合约铝期货持仓量铝5500003500240005000002200030002000045000025001800016000400000200014000350000150012000100003000002022-022022-052022-082022-11数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货请参阅最后一页的重要声明5tablepage铝月度报告铝月度报告研究图7沪铝2304合约价格走势数据来源博易云软件中信建投期货三结论与操作建议美国核心通胀数据表现略超预期美联储货币紧缩政策或持续更长时间国内两会召开在即市场对刺激政策落地存较强预期基本面看当前云南地区二次压产将于2月结束贵州四川等地复产较慢铝价的回调亦打压高成本地区铝厂利润供应端制约明显消费端短期表现不及预期巩义及华南地区在途货源充足部分仓库有胀库风险下游加工企业开工率恢复较为缓慢静待需求进一步改善宏观情绪偏空基本面表现一般预计03合约下周波动区间18200-18700元吨操作上建议区间内高抛低吸静待库存拐点出现请参阅最后一页的重要声明6tablepage铝月度报告铝月度报告研究联系我们上海浦东分公司地址中国上海自由贸易试验区浦东南路528号2202室中信建投期货总部电话021-68597013重庆市渝中区中山三路131号希尔顿商务中心27楼30楼四川分公司电话023-86769605地址成都市武侯区科华北路62号力宝大厦南楼180118021803室上海分公司电话028-62818710地址中国上海自由贸易试验区浦电路490号世纪大道1589号8楼08-11单元重庆分公司电话021-58301589地址重庆市渝中区中山三路107号上站大楼平街名义层11-A4-A6济南分公司电话023-61361140地址济南市历下区泺源大街150号中信广场A座六层611613室海南分公司电话0531-85180636地址海南省海口市龙华区滨海大道77号中环国际广场10层1002号湖南分公司电话0898-68538536地址长沙市岳麓区观沙岭街道茶子山东路112号滨江金融中心C座21272128室北京朝阳门北大街营业部电话0731-82681681地址北京市东城区朝阳门北大街6号首创大厦207室大连分公司电话010-85282866地址大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心A座大连期货大厦2901号房间江西分公司电话0411-84806336地址江西省南昌市红谷滩区红谷中大道998号绿地中央广场A1办公楼4801A河南分公司室4802室地址郑州市未来路69号未来大厦220522111910房未来公寓130615061806电话0791-82082701房广州东风中路营业部电话0371-65612397地址广州市越秀区东风中路410号第16层自编1605C1605B1606房河北分公司电话020-28325286地址廊坊市广阳区吉祥小区20-11号门市一至三层20-1-12号门市第三层漳州营业部电话0316-2326908地址福建省漳州市龙文区九龙大道以东漳州碧湖万达广场A2地块9幢1203深圳分公司号地址深圳市福田区深南大道和泰然大道交汇处绿景纪元大厦11I电话0596-6161601电话0755-33378759安徽分公司杭州分公司地址安徽省合肥市包河区马鞍山路130号万达广场C区6幢190319041905地址浙江省杭州市江干区钱江国际时代广场3幢702室室电话0571-87380613电话0551-2889767宁波分公司上海徐汇营业部地址浙江省宁波市鄞州区和济街180号国际金融中心F座1809室地址上海市徐汇区斜土路2899甲号1幢1601室电话0574-89071681电话021-64040178西安分公司湖北分公司地址陕西省西安市高新区科技路38号林凯国际大厦十九层190519061907室地址武汉市江汉区香港路193号中华城A写字楼栋单元36层3601号02-03电话029-85725585室重庆渝北分公司电话027-59909521地址重庆市渝北区龙山街道新南路439号中国华融现代广场3幢19-12号电话023-67380500请参阅最后一页的重要声明7tablepage铝月度报告铝月度报告研究南京分公司北京国贸营业部地址南京市黄埔路2号黄埔大厦11层D1D2座地址北京市朝阳区光华路8号17幢一层A113房间电话025-86951881电话010-85951101北京北三环西路营业部福州营业部地址北京市海淀区中关村南大街6号9层912地址福建省福州市台江区宁化街道振武路70号原江滨西电话010-82129971大道北侧福晟钱隆广场18层01商务办公太原营业部电话0591-83625596地址山西省太原市小店区长治路103号阳光国际商务中心A座902室方顿物产重庆有限公司电话0351-8366898地址重庆市渝中区中山三路131号希尔顿商务中心2603室广州分公司电话023-86769662地址广州市天河区黄埔大道西100号富力盈泰大厦B座1406电话020-22922102重要声明本报告内容仅供符合证券期货投资者适当性管理办法规定可参与期货交易的投资者参考在任何情形下都不构成对接收本报告内容投资者的任何投资建议投资者应充分了解各类投资风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况自主做出投资决策并自行承担投资风险中信建投期货不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户投资者依据本报告内容作出的任何决策与中信建投期货或作者无关本报告发布内容如属于系列解读则投资者可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据研究依据结论等内容产生误解提请投资者参阅我司已发布的完整系列报告仔细阅读其所附各项声明数据来源及风险请参阅最后一页的重要声明8tablepage铝月度报告铝月度报告研究中信建投期货对本报告所载资料的准确性可靠性时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证本报告意见仅代表报告发布之时的判断相关研究观点可能依据我司后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改本报告发布内容为中信建投期货所有未经我司书面许可任何机构和个人不得以任何形式对本报告进行翻版复制和刊发如需引用转发等需注明出处为中信建投期货且不得对本报告进行任何增删或修改亦不得从未经我司书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告发布的全部或部分内容版权所有违者必究全国统一客服电话400-8877-780网址wwwcfc108com请参阅最后一页的重要声明9