从春节后螺纹的基本面来看，市场最关心的几个问题，一个是复产进度，一个是垒库高度，还有一个就是何时去库。2020-2022年这三年，由于疫情影响，节后垒库周期拉长，通常要5-6周才能实现去库，但今年没有疫情的阻碍后，节后第四周就实现了去库，且库存高点属近6年最低的。从库存这个角度说，螺纹的基本面可以说相对偏多。
　　相对于螺纹而言，热卷的基本面表现其实更好。热卷库存总量不高且上周就提前实现去化，主要是制造业不太受天气等因素的限制，节后需求恢复情况较之建材类更强。与此同时，热卷的生产利润暂时依然低于螺纹，增产预期弱于螺纹。其基本面的强势将继续体现在卷螺差的扩张当中。
　　成本端，铁矿石上涨被大商所关注后，煤炭这一端再生突变。内蒙古一煤矿发生矿难，重要会议在即，市场担忧煤矿安检加严引发供应收缩，成本端支撑力量增强，钢材估值重心上移，更加易涨难跌。
　　从其他与需求相印证的数据来看，不确定性仍然存在。百年建筑调研全国250家水泥生产企业数据显示：2月15日-2月21日，水泥企业出库量为312.7万吨，周环比上升109.7%，年同比（阴历）下降8%。工地加速开工，下游需求逐步回升，但新项目审批进度不及预期，陆续进入筹备阶段并未产生实际用量；资金短缺等问题导致部分项目施工强度跟不上，实际水泥需求仍不及去年同期。不过这里面也有分化，据了解，基建水泥用量环比增加，基建项目采购量持续增加；但房建水泥高开工低需求，短期对水泥需求有限，房建这方面的需求验证还需要继续等待。
　　总体来说，我们依然对3月份钢价保持乐观，思路仍是回调买入。
　　投资建议：
　　钢材：2305合约回调买入，螺纹关注4050-4100区间买入机会，热卷关注4150-4200区间买入机会。
　　不确定因素：
　　国内经济复苏节奏

研究报告全文：CHINAFUTURESRESEARCH钢tablemain材月度报告2023年2月金融衍生品跟踪报告模板25日钢材月度报告钢价能否继续狂飙摘要tableinvest从春节后螺纹的基本面来看市场最关心的几个问题作者姓名楚新莉一个是复产进度一个是垒库高度还有一个就是何时去库期货投资咨询资格号Z00184192020-2022年这三年由于疫情影响节后垒库周期拉长通常要5-6周才能实现去库但今年没有疫情的阻碍后节后第四周就实现了去库且库存高点属近6年最低的从库存这个角度说螺纹的基本面可以说相对偏多发布日期2023年2月25日相对于螺纹而言热卷的基本面表现其实更好热卷库存总量不高且上周就提前实现去化主要是制造业不太受天气等因素的限制节后需求恢复情况较之建材类更强与此同时热卷的生产利润暂时依然低于螺纹增产预期弱于螺纹其基本面的强势将继续体现在卷螺差的扩张当中成本端铁矿石上涨被大商所关注后煤炭这一端再生突变内蒙古一煤矿发生矿难重要会议在即市场担忧煤矿安检加严引发供应收缩成本端支撑力量增强钢材估值重心上移更加易涨难跌从其他与需求相印证的数据来看不确定性仍然存在百年建筑调研全国250家水泥生产企业数据显示2月15日-2月21日水泥企业出库量为3127万吨周环比上升1097年同比阴历下降8工地加速开工下游需求逐步回升但新项目审批进度不及预期陆续进入筹备阶段并未产生实际用量资金短缺等问题导致部分项目施工强度跟不上实际水泥需求仍不及去年同期不过这里面也有分化据了解基建水泥用量环比增加基建项目采购量持续增加但房建水泥高开工低需求短期对水泥需求有限房建这方面的需求验证还需要继续等待总体来说我们依然对3月份钢价保持乐观思路仍是回调买入投资建议钢材2305合约回调买入螺纹关注4050-4100区间买入机会热卷关注4150-4200区间买入机会不确定因素国内经济复苏节奏HTTPWWWCFC108COM请参阅最后一页的重要声明tablepage钢材研究研究钢材周度报告一螺纹11本月现货市场表现建材复苏有所分化板材普涨表格1主要地区钢材现货价格及基差元吨品种地区2月1日2月24日涨跌现货-05天津41104210100-14广州46004560-40356上海419042607036螺纹钢HRB40020mm重庆43304290-4086杭州422043109086唐山4100416060-64天津41104230120-66上海415043001504热轧卷板Q235B475mm重庆4340440060104乐从41504290140-6唐山38103930120方坯Q235江苏39704100130数据来源WindMysteel中信建投期货请参阅最后一页的重要声明1tablepage钢材研究研究钢材周度报告12螺纹供给长短短流程复工供应回升速度加快图1长流程周产量万吨周图2短流程周产量万吨周2018年2019年2020年2018年2019年2020年2021年2022年2023年4002021年2022年2023年6035050403003020250100200112131415161718191101111121162636465666768696106116126数据来源WindMysteel中信建投期货数据来源WindMysteel中信建投期货图3长流程开工率图4短流程开工率2018年2019年2020年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2021年2022年2023年957060855075406530205510450112131415161718191101111121132333435363738393103113123数据来源WindMysteel中信建投期货数据来源WindMysteel中信建投期货本周螺纹产量大幅增加增产主要原因是之前短期检修的长流程企业部分复产增产叠加短流程继续放量因此整体供应水平明显回升但企业盈利状态影响供应回升幅度预计下周产量增幅将有所放缓Mysteel周度数据显示截至2月24日螺纹周度产量28217万吨环比增加1882万吨同比增加862万吨从工艺角度来看本周长流程产量24589万吨环比增加1143万吨短流程产量3628万吨环比增加739万吨本期长流程开工率50短流程开工率3103从利润视角看本周钢厂长短流程利润均有所好转目前长流程吨钢利润在50元附近短流程回到盈亏平衡线上方钢厂盈利率3896环比增加303同比下降4416多数请参阅最后一页的重要声明2tablepage钢材研究研究钢材周度报告钢厂生产仍亏损复产增产驱动不足图5螺纹钢长流程利润元吨图6螺纹钢短流程利润元吨201820192020201820192020202120222023150020212022202315001000100050050000-500-1000-500112131415161718191101111121112131415161718191101111121数据来源wind中信建投期货数据来源wind中信建投期货13螺纹表需市政项目发力建材需求明显回升图7螺纹表观消费万吨周图8建材周内平均日成交吨日2018201920202018年2019年2020年2021202220232021年2022年2023年600350000500300000250000400200000300150000100000200500000100第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第一三五七九十十十十十二二二二二三三三三三四四四四四0周周周周周一三五七九十十十十十十十十十十十十十十十-100周周周周周一三五七九一三五七九一三五七九过周周周周周周州周周周周周周周周-200年172737475767778797107117127数据来源WindMysteel中信建投期货数据来源WindMysteel中信建投期货表观消费方面本周螺纹表需29368万吨环比增加7191万吨本周表需改善继续超市场预期据百年建筑网调研全国12220个工程项目工程项目开复工率为861较上期提升96个百分点较2022年2月21日农历二月初二提升57个百分点项目稳步提升市政开复工进度好于基建和房建元宵过后整体项目进度在稳步回升项目复工率有所加快华中开复工率在七大区来说最高开复工率为929大部分项目都已经开工节后建材市场成交修复速度加快重点省份主要靠道路铁路水利学校医院等基建市政项目发力整体市政赶超基建房建请参阅最后一页的重要声明3tablepage钢材研究研究钢材周度报告14螺纹库存库存高点已现整体库存压力不大图9螺纹总库存万吨图10螺纹社会库存万吨2017年2018年2019年2020年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2021年2022年2023年25001600217689140020001200150010008001000600500400020001-0103-0105-0107-0109-0111-01182838485868788898108118128数据来源WindMysteel中信建投期货数据来源WindMysteel中信建投期货图11钢厂内螺纹库存万吨2018年2019年2020年2021年2022年202390080070060050040030020010001-0103-0105-0107-0109-0111-01数据来源WindMysteel中信建投期货截至2月24日螺纹钢总库存125324万吨环比减少1151万吨本周螺纹出现库存拐点总库存水平低于过去6年同期水平分环节看本期社库91594吨环比垒库382万吨厂库3373万吨环比去库1533万吨自元宵节过后市场运输条件恢复商户返市市场交易氛围基本恢复但因下游需求复苏比例不高加之北方天气依旧恶劣因此目前出库基本在于冬储订单交付以及厂库前移请参阅最后一页的重要声明4tablepage钢材研究研究钢材周度报告二热卷21热卷供需供弱需强终端需求逐步好转图12热卷产量万吨周图13热卷表观消费万吨周2018年2019年2020年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2021年2022年2023年35038034036034033032032030031028030026029024028022001-0203-0205-0207-0209-0211-02172737475767778797107117127数据来源WindMysteel中信建投期货数据来源WindMysteel中信建投期货供给端Mysteel周度数据显示截至2月24日热卷周度产量30723万吨环比小幅下降053万吨需求端热卷表需31509万吨环比减少319万吨本月热卷供弱需强总库存呈现下降随着近期盘面震荡走高现货价格跟涨整体成交有所放量目前商贸采购情绪较为积极终端需求逐步好转市场交投氛围相对活跃综合来看随着终端需求兑现库存资源逐渐消化预计热轧板卷价格趋强运行22热卷库存厂库社库齐齐去库图14热卷库存万吨图15热卷社会库存万吨2017年2018年2019年2018年2019年2020年2020年2021年2022年2021年2022年2023年60045055040050045035040030035025030025020020015018283848586878889810811812801-0103-0105-0107-0109-0111-01数据来源WindMysteel中信建投期货数据来源WindMysteel中信建投期货请参阅最后一页的重要声明5tablepage钢材研究研究钢材周度报告图16热卷钢厂库存万吨2018年2019年2020年2021年2022年2023年210190170150130110907001-0103-0105-0107-0109-0111-01数据来源WindMysteel中信建投期货截至2月24日热卷本周去库786万吨至38654万吨其中社库去库452万吨至30006万吨厂库去库334万吨至8648万吨本周厂库小幅下降主要降幅地区是华北地区原因为钢厂加快向发货速度集中性发往山东河北河南地区导致本周厂库有所下降社库方面全国除华东和东北其余均有降库其中增库以常熟上海等为主降库以乐从重庆邯郸等为主市场价格回升后下游端消费有所抑制补库呈现观望态势就下周看市场去库速度或将放缓23钢材总结从春节后螺纹的基本面来看市场最关心的几个问题一个是复产进度一个是垒库高度还有一个就是何时去库2020-2022年这三年由于疫情影响节后垒库周期拉长通常要5-6周才能实现去库但今年没有疫情的阻碍后节后第四周就实现了去库且库存高点属近6年最低的从库存这个角度说螺纹的基本面可以说相对偏多那么再来看看产量螺纹节后复产基本是电炉贡献的部分电炉钢厂反馈平电已经转亏为盈谷电已经普遍拥有盈利接下来电炉开工率仍有进一步回升的预期产量还拥有进一步回升的空间需要担心的是钢价上涨后钢厂的复产力度会不会过了头不过暂时来讲螺纹基本面矛盾不大炒作复产力度超预期还为时过早相对于螺纹而言热卷的基本面表现其实更好热卷库存总量不高且上周就提前实现去化主要是制造业不太受天气等因素的限制节后需求恢复情况较之建材类更强与此同时请参阅最后一页的重要声明6tablepage钢材研究研究钢材周度报告热卷的生产利润暂时依然低于螺纹增产预期弱于螺纹不过考虑到海外电力成本下降后欧洲钢厂已经在复产当中且海外需求仍在回落未来热卷的出口情况难言乐观短期热卷基本面更好其基本面的强势将继续体现在卷螺差的扩张当中成本端铁矿石上涨被大商所关注后煤炭这一端再生突变内蒙古一煤矿发生矿难重要会议在即市场担忧煤矿安检加严引发供应收缩焦煤高开高走市场提涨情绪渐浓从双焦的供需情况来看尽管进口蒙煤同比环比均有增量但铁水回升仍在进行当中本周铁水产量已经达到了234万吨预计3月份能达到240的水平需求上行但供给收缩焦价上涨新动能显现预计涨二至三轮成本端支撑力量增强钢材估值重心上移更加易涨难跌从其他与需求相印证的数据来看不确定性仍然存在百年建筑调研全国250家水泥生产企业数据显示2月15日-2月21日水泥企业出库量为3127万吨周环比上升1097年同比阴历下降8工地加速开工下游需求逐步回升但新项目审批进度不及预期陆续进入筹备阶段并未产生实际用量资金短缺等问题导致部分项目施工强度跟不上实际水泥需求仍不及去年同期不过这里面也有分化据了解基建水泥用量环比增加基建项目采购量持续增加但房建水泥高开工低需求短期对水泥需求有限房建这方面的需求验证还需要继续等待微观上还需要更多证据证明需求的复苏但从信贷上看市场传闻央行有意调控平滑银行二月信贷速度说明二月社融仍然偏强这个时间点我们还是要对3月份的需求修复保持乐观但乐观不代表钢厂可以加大复产速度钢材供给回升的速度依然需要控制这也是行情一旦突破就想回调的原因市场在用价格调节钢厂复产的节奏总体来说我们依然对钢价保持乐观思路仍是回调买入请参阅最后一页的重要声明7tablepage钢材研究研究钢材周度报告联系我们上海浦东分公司地址中国上海自由贸易试验区浦东南路528号2202室中信建投期货总部电话021-68597013重庆市渝中区中山三路131号希尔顿商务中心27楼30楼四川分公司电话023-86769605地址成都市武侯区科华北路62号力宝大厦南楼180118021803室上海分公司电话028-62818710地址中国上海自由贸易试验区浦电路490号世纪大道1589号8楼08-11单元重庆分公司电话021-58301589地址重庆市渝中区中山三路107号上站大楼平街名义层11-A4-A6济南分公司电话023-61361140地址济南市历下区泺源大街150号中信广场A座六层611613室海南分公司电话0531-85180636地址海南省海口市龙华区滨海大道77号中环国际广场10层1002号湖南分公司电话0898-68538536地址长沙市岳麓区观沙岭街道茶子山东路112号滨江金融中心C座21272128室北京朝阳门北大街营业部电话0731-82681681地址北京市东城区朝阳门北大街6号首创大厦207室大连分公司电话010-85282866地址大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心A座大连期货大厦2901号房间江西分公司电话0411-84806336地址江西省南昌市红谷滩区红谷中大道998号绿地中央广场A1办公楼4801A河南分公司室4802室地址郑州市未来路69号未来大厦220522111910房未来公寓130615061806电话0791-82082701房广州东风中路营业部电话0371-65612397地址广州市越秀区东风中路410号第16层自编1605C1605B1606房河北分公司电话020-28325286地址廊坊市广阳区吉祥小区20-11号门市一至三层20-1-12号门市第三层漳州营业部电话0316-2326908地址福建省漳州市龙文区九龙大道以东漳州碧湖万达广场A2地块9幢1203深圳分公司号地址深圳市福田区深南大道和泰然大道交汇处绿景纪元大厦11I电话0596-6161601电话0755-33378759安徽分公司杭州分公司地址安徽省合肥市包河区马鞍山路130号万达广场C区6幢190319041905地址浙江省杭州市江干区钱江国际时代广场3幢702室室电话0571-87380613电话0551-2889767宁波分公司上海徐汇营业部地址浙江省宁波市鄞州区和济街180号国际金融中心F座1809室地址上海市徐汇区斜土路2899甲号1幢1601室电话0574-89071681电话021-64040178西安分公司湖北分公司地址陕西省西安市高新区科技路38号林凯国际大厦十九层190519061907室地址武汉市江汉区香港路193号中华城A写字楼栋单元36层3601号02-03电话029-85725585室重庆渝北分公司电话027-59909521地址重庆市渝北区龙山街道新南路439号中国华融现代广场3幢19-12号电话023-67380500请参阅最后一页的重要声明8tablepage钢材研究研究钢材周度报告南京分公司北京国贸营业部地址南京市黄埔路2号黄埔大厦11层D1D2座地址北京市朝阳区光华路8号17幢一层A113房间电话025-86951881电话010-85951101北京北三环西路营业部福州营业部地址北京市海淀区中关村南大街6号9层912地址福建省福州市台江区宁化街道振武路70号原江滨西电话010-82129971大道北侧福晟钱隆广场18层01商务办公太原营业部电话0591-83625596地址山西省太原市小店区长治路103号阳光国际商务中心A座902室方顿物产重庆有限公司电话0351-8366898地址重庆市渝中区中山三路131号希尔顿商务中心2603室广州分公司电话023-86769662地址广州市天河区黄埔大道西100号富力盈泰大厦B座1406电话020-22922102重要声明本报告内容仅供符合证券期货投资者适当性管理办法规定可参与期货交易的投资者参考在任何情形下都不构成对接收本报告内容投资者的任何投资建议投资者应充分了解各类投资风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况自主做出投资决策并自行承担投资风险中信建投期货不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户投资者依据本报告内容作出的任何决策与中信建投期货或作者无关本报告发布内容如属于系列解读则投资者可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据研究依据结论等内容产生误解提请投资者参阅我司已发布的完整系列报告仔细阅读其所附各项声明数据来源及风险请参阅最后一页的重要声明9tablepage钢材研究研究钢材周度报告中信建投期货对本报告所载资料的准确性可靠性时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证本报告意见仅代表报告发布之时的判断相关研究观点可能依据我司后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改本报告发布内容为中信建投期货所有未经我司书面许可任何机构和个人不得以任何形式对本报告进行翻版复制和刊发如需引用转发等需注明出处为中信建投期货且不得对本报告进行任何增删或修改亦不得从未经我司书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告发布的全部或部分内容版权所有违者必究全国统一客服电话400-8877-780网址wwwcfc108com请参阅最后一页的重要声明10