摘要：
　　2月初以来，贵金属市场延续高位回落的疲软走势，月初联储利率决议再次加息25个基点符合市场预期，但是随着美国非农数据、通胀数据以及贸易数据的相继公布，市场发现美国经济的依旧表现较为强劲，对于远期的利率高点预期不断增强，从最新的利率掉期市场来看，目前市场已经开始交易利率终点将到达5.3%以上，在这种不断强化的预期引导下，美元指数以及美债利率均持续反弹，而贵金属则不断承压，拾级而下。
　　美联储公布最新利率决议，宣布加息25个基点，将基准利率升至4.50%-4.75%区间，利率水平升至2008年以来新高。本次加息幅度基本符合市场预期，在利率决议公布之前，利率市场掉期交易显示市场对于本次加息节奏继续放缓至25个基点的预期已经上升到100%，而在利率决议公布之后，掉期市场显示市场对于3月份加息25个基点的预期也上升到80%。
　　美国劳工部发布的数据显示，美国1月CPI同比上涨6.4%，高于市场6.2%的预期；同时，1月核心CPI同比上涨5.6%，也高于市场预期的5.5%。美国的通胀数据下行速度不及市场预期，2月份美联储多位官员的表态也支持通过不断加息来抑制通胀。
　　整体来看，目前美国宏观数据皆指向美国的本轮经济衰退可能只是一个浅度衰退，并不会引发全面的金融风暴，并且美国的劳动力市场持续偏紧，消费行业偏强支撑服务业景气指数健康运行，虽然目前利率水平已经很高了，但是为了抑制通胀，美联储依然有继续加息的空间，因此，对于贵金属而言，短期内持续受到较高实际利率的压制，估值有所走弱。但是长期而言，盘随着地缘冲突的不稳定性以及全球去美元化的背景，贵金属依然存在一定投资价值。
　　操作策略：
　　操作上，黄金白银区间操作或者继续持有买金抛银的对冲头寸。
　　不确定性风险：
　　海外疫情、地缘政治风险，财政政策变化、美联储政策

研究报告全文：CHINAFUTURESRESEARCH贵金属tablemain月度报告2023年2金融衍生品跟踪报告模板月26日紧缩预期不断增强贵金属月度报告贵金属高位回落摘要tableinvest2月初以来贵金属市场延续高位回落的疲软走势月初作者姓名王彦青联储利率决议再次加息25个基点符合市场预期但是随着美国邮箱wangyanqingcsccomcn非农数据通胀数据以及贸易数据的相继公布市场发现美国电话023-81157292期货投资咨询号经济的依旧表现较为强劲对于远期的利率高点预期不断增强Z0014569从最新的利率掉期市场来看目前市场已经开始交易利率终点将到达53以上在这种不断强化的预期引导下美元指数以发布日期2023年2月26日及美债利率均持续反弹而贵金属则不断承压拾级而下美联储公布最新利率决议宣布加息25个基点将基准利率升至450-475区间利率水平升至2008年以来新高本次加息幅度基本符合市场预期在利率决议公布之前利率市场掉期交易显示市场对于本次加息节奏继续放缓至25个基点的预期已经上升到100而在利率决议公布之后掉期市场显示市场对于3月份加息25个基点的预期也上升到80美国劳工部发布的数据显示美国1月CPI同比上涨64高于市场62的预期同时1月核心CPI同比上涨56也高于市场预期的55美国的通胀数据下行速度不及市场预期2月份美联储多位官员的表态也支持通过不断加息来抑制通胀整体来看目前美国宏观数据皆指向美国的本轮经济衰退可能只是一个浅度衰退并不会引发全面的金融风暴并且美国的劳动力市场持续偏紧消费行业偏强支撑服务业景气指数健康运行虽然目前利率水平已经很高了但是为了抑制通胀美联储依然有继续加息的空间因此对于贵金属而言短期内持续受到较高实际利率的压制估值有所走弱但是长期而言盘随着地缘冲突的不稳定性以及全球去美元化的背景贵金属依然存在一定投资价值操作策略操作上黄金白银区间操作或者继续持有买金抛银的对冲头寸不确定性风险海外疫情地缘政治风险财政政策变化美联储政策HTTPWWWCFC108COM请参阅最后一页的重要声明期贵金属研究贵金属月报货研究报告目录贵金一行情回顾属2二价格影响因素分析日2报三行情展望与投资策略3四相关图表4图表目录图1内盘黄金期货量价关系元克手4图2外盘黄金期货量价关系美元盎司手4图3内盘白银期货量价关系元千克手4图4外盘白银期货量价关系美元盎司手4图5内盘黄金现货量价关系元千克吨4图6外盘黄金现货价格走势美元盎司4图7内盘白银现货量价关系元千克吨5图8外盘白银现货价格走势美元盎司5图9金价与美元指数美元盎司5图10金价与油价美元盎司美元桶5图11基金持仓美元盎司5图12市场风险TED利差与VIX指数5图13金银比价6图14内外盘金银价差元克6请参阅最后一页的重要声明1期贵金属研究贵金属月报货研究报一行情回顾告2月初以来贵金属市场延续高位回落的疲软走势月初联储利率决议再次加息贵25个基点符合市场预期但是随着美国非农数据通胀数据以及贸易数据的相继公布市场发现美国经济的依旧表现较为强劲对于远金期的利率高点预期不断增强从最新的利率掉期市场来看目前市场已经开始交易利率终点将到达属53以上日在这种不断强化的预期引导下美元指数以及美债利率均持续反弹而贵金属则不断承压拾级而下报二价格影响因素分析1宏观金融美国劳工部发布的数据显示美国1月CPI同比上涨64高于市场62的预期同时1月核心CPI同比上涨56也高于市场预期的55从本月驱动因素看能源食品核心服务价格是推高1月通胀的主要支撑力量据广发证券统计显示1月能源项环比增19显著高于前值的-31食品环比较前值小幅反弹剔除住房项的服务价格未经季调环比为079较前值023亦显著上行显示与薪资成本相关分项仍有较高黏性1月新增非农就业人口517万为2022年7月以来最大增幅是市场预期值187万的近三倍前值也被上修为26万这意味着当前美国的就业增长依旧处于历史高位1月美国失业率由去年12月的35继续回落01个百分点至34触及53年低点预期值为36员工平均时薪环比上涨03欧元区今年1月的通胀率为86较去年12月的92有所下降但仍远高于去年同期的51食品超越能源成为推高通胀的首要因素由于通胀水平距离欧央行2的目标依然遥远欧央行进一步加息似乎势在必行市场主要关注于终端利率受欧央行官员的鹰派言论影响高盛经济学家将欧央行终端存款利率预期从此前的325上调至35目前欧央行的存款利率为25分析认为这暗示今年欧央行可能还将加息三次分别是在3月加息50个基点5月加息25个基点6月加息25个基点美国2月服务业商业活动指数为505高于市场预期的472和1月的468为8个月以来新高也是6个月来服务业PMI初值首次站在荣枯线上美国2月制造业采购经理人指数为478高于1月的469和市场预期的473为近4个月以来的高点美国服务业重回扩张是整体经济活动回升的最主要动力但制造业仍然疲软有着恐怖数据之称的美国零售销售额超预期增长美国1月零售销售环比增长3为2021年3月以来最大增幅预期180前值-1101月零售销售增幅远高于预期表明尽管通胀压力不断上升但消费者仍坚持消费欧元区1月综合PMI初值升至502好于预期值498与前值493也是6月以来该指标首次高于区分扩张与收缩的50荣枯分水线PMI表明欧元区私营部门经济在2023年初意外恢复增长提振了市场对于欧元区经济软着陆的希望1月制造业PMI初值为485为连续7个月低于荣枯线低于预期值488高于前值478值得一提的是虽然欧元区制造业活动继续萎缩但其收缩步伐进一步明显放缓请参阅最后一页的重要声明2期贵金属研究贵金属月报货研究报2持仓分析告截止2023年2月24日SPDR黄金ETF持有量为91732吨较上月减少205吨截止2023年1月24贵日COMEX黄金非商业多头净持仓为157673张较上月增加20793张金属截止2023年2月24日SLV白银ETF持有量为1500523吨较上月增加日6954吨截止2023年1月24日COMEX白银非商业多头净持仓为25684张较上月减少5343张报三行情展望与投资策略整体来看目前美国宏观数据皆指向美国的本轮经济衰退可能只是一个浅度衰退并不会引发全面的金融风暴并且美国的劳动力市场持续偏紧消费行业偏强支撑服务业景气指数健康运行虽然目前利率水平已经很高了但是为了抑制通胀美联储依然有继续加息的空间因此对于贵金属而言短期内持续受到较高实际利率的压制估值有所走弱但是长期而言盘随着地缘冲突的不稳定性以及全球去美元化的背景贵金属依然存在一定投资价值操作上黄金白银区间操作国内沪金2306震荡区间在400415国内沪银2306波动区间在49005150请参阅最后一页的重要声明3期贵金属研究贵金属月报货研究报四相关图表告图1内盘黄金期货量价关系元克手图2外盘黄金期货量价关系贵美元盎司手金期货收盘价活跃合约黄金期货成交量黄金期货持仓量黄金期货收盘价活跃合约COMEX黄金期货成交量活跃合约COMEX黄金430400000期货持仓量活跃合约属COMEX黄金2500500000420350000日4500004103000002000报40000040035000025000039015003000002000002500003801500001000200000370150000100000360500100000350500005000000340006-0207-0208-0209-0210-0211-0212-0201-0202-0203-1004-1005-1006-1007-1008-1009-1010-1011-1012-1001-1002-10数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货图3内盘白银期货量价关系元千克手图4外盘白银期货量价关系美元盎司手期货收盘价活跃合约白银期货成交量白银期货持仓量白银期货收盘价活跃合约COMEX银期货成交量活跃合约COMEX银期货持仓量活跃合约COMEX银600025000003014000050001200002000000251000004000201500000800003000151000000600002000104000050000010005200000000220322052207220922112301220422062208221022122302数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货图5内盘黄金现货量价关系元千克吨图6外盘黄金现货价格走势美元盎司上海金交所黄金现货收盘价AuTD上海金交所黄金现货成交量AuTD伦敦现货黄金以美元计价上海金交所黄金现货持仓量AuTD21004302502050420200020041019504001900150390185038018001003701750360501700350165034001600220322052207220922112301220222042206220822102212数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货请参阅最后一页的重要声明4期贵金属研究贵金属月报货研究图7内盘白银现货量价关系元千克吨图8外盘白银现货报价格走势美元盎司告伦敦现货白银以美元计价贵上海金交所白银现货收盘价AgTD286000上海金交所白银现货成交量AgTD8000金上海金交所白银现货持仓量AgTD7000265000属60004000500024日30004000报300022200020001000100020002203220522072209221123011816220322052207220922112301数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货图9金价与美元指数美元盎司图10金价与油价美元盎司美元桶期货收盘价活跃合约COMEX黄金期货收盘价活跃合约NYMEX轻质原油伦敦现货黄金以美元计价美元指数210012021001302050205012011520002000110195019501001101900190090185018501058018001800701001750175060170017009516505016501600401600902202220422062208221022122202220422062208221022122302数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货图11基金持仓美元盎司图12市场风险TED利差与VIX指数SPDR黄金ETF持有量吨SLV白银ETF持仓量吨美国LIBOR3个月-国债3个月收益率美国标准普尔500波动率指数VIX1200190001401800035100013017000180025160000600201500001540014000010200130000501200022032205220722092211230100220322052207220922112301数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货请参阅最后一页的重要声明5期贵金属研究贵金属月报货研究图13金银比价图14内外盘金银价差报元克告内外盘金价差内外盘银价差右轴内盘金银期货比价外盘金银期货比价40贵600100100金500304009595属203009090日102008585报100008080-101007575200-207070300220322052207220922112301-304006565-405006060220222042206220822102212数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货请参阅最后一页的重要声明6期贵金属研究贵金属月报货研究报告上海浦东分公司联系我们贵地址中国上海自由贸易试验区浦东南路金528号2202室中信建投期货总部电话021-68597013属重庆市渝中区中山三路131号希尔顿商务中心27楼30楼四川分公司日电话023-86769605地址成都市武侯区科华北路报62号力宝大厦南楼180118021803室上海分公司电话028-62818710地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