公司发布2022年业绩快报。2022年公司实现营业收入6.53亿元，同比增长32.64%；归母净利润1.37亿元，同比增长28.72%；扣非归母净利润1.17亿元，同比增长34.63%。2022年单4季度公司实现营业收入2.41亿元，同比增长20.45%；归母净利润0.49亿元，同比增长13.77%；扣非归母净利润0.46亿元，同比增长29.28%。公司未达到股权激励目标值（2022年收入7.13亿元，利润1.43亿元），主要原因是2022年底疫情管控放开，延后收入确认节奏。
　　PCB业务：产业向国内转移&高端化趋势下，公司直写光刻设备市场份额有望进一步提升。依托劳动力、消费市场、资源、政策、产业链协同等多方面的优势，我国已成为全球PCB产业的重要产地，根据Prismark预测，至2025年我国PCB产业市场规模有望达到460.44亿美元，占比全球达到53.34%。全球PCB产业向国内转移，将为我国直接成像设备等上游厂商提供良好的市场机遇。根据QYResearch数据，全球及中国PCB市场直接成像设备产量在2021年分别为1148台、646台，预计至2023年产量将达到1588台、981台，2年CAGE分别为17.61%、23.23%。此外，PCB市场高端化趋势凸显，直接成像设备依托优异的曝光精度及良率、高效的生产效率，在中高端PCB制造中得到广泛应用，未来需求有望持续提升。2021年公司市占率为8.1%，为业内第三，仅落后于Orbotech、ORC。公司把握PCB行业发展趋势，提供全制程高速量产型直接成像设备，产品矩阵趋于完善，最小线宽涵盖8μm-75μm范围，在最小线宽、产能、对位精度等核心指标具备较高水平，未来在进口替代和传统替代的叠加下，公司的市场份额有望进一步提升。
　　泛半导体业务：行业高景气&向中高端转型，公司直写光刻设备前景广阔。公司泛半导体直写光刻设备主要应用于IC载板及类载板、新型显示、引线框架等多个场景。根据Prismark预测，2021-2025年IC载板市场规模CAGR有望达到13.9%；根据The Insight Partners数据，2021-2028年类载板市场规模CAGR将达到17.85%；根据Omdia数据，2021-2026年Mini-LED背光LCD产品出货量CAGR为17.11%。下游细分市场景气度高，叠加下游不断向中高端转型升级，将持续刺激直写光刻设备的市场需求。公司瞄准增长迅速的IC载板、类载板市场，加强海内外市场导入力度，2022年11月，公司MAS直写光刻设备成功销往日本市场，体现了公司产品技术、品质具备国际竞争力，同时，公司深化拓展新型显示、引线框架的产业化应用，拓宽下游市场覆盖面，此外，公司推动直写光刻设备高端化，促进业务量利双升。
　　光伏铜电镀：依托直写光刻技术切入光伏蓝海，打开成长天花板。HJT有望成为下一代电池片主流技术，而铜电镀技术降本增效优势明显，或为HJT产业化的必经之路。HJT铜电镀制作工艺主要包括沉积种子层、曝光显影、电镀铜、去除感光胶、蚀刻种子层等五大主要步骤，其中曝光显影设备壁垒、单GW价值量最高，我们预计铜电镀产业链有望催生超百亿设备市场空间。公司为国内直写光刻设备龙头，HJT电镀铜路线中所需要的直写光刻技术与公司的传统应用领域无技术区隔，且线宽、线距等要求低于泛半导体领域，精度要求为微米级。公司依托直写光刻技术优势，切入HJT铜电镀曝光显影领域逻辑顺畅，无技术障碍。根据公司公告，市场HJT规划产能规模达到170.8GW，现有产能约为9.16GW，未来随着HJT电镀铜工艺逐渐成熟，光伏业务将为公司打开巨大的成长空间。
　　投资建议：我们预计2022-2024年公司实现归母净利润1.37、2.24、3.14亿元，同比增长28.7%、63.6%、40.6%，当前股价对应公司PE为76.6、46.8、33.3X。公司直写光刻技术业内领先，PCB领域市场份额有望进一步提升，泛半导体领域进展顺畅，同时光伏铜电镀领域有望大规模放量，我们长期看好公司未来业绩保持高速增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场规模测算误差、HJT扩产不及预期、电镀铜工艺导入不及预期。

研究报告全文：证券研究报告公司点评2023年02月25日芯碁微装688630SH业绩符合预期光伏铜电镀有望打开巨大成长空间公司发布2022年业绩快报2022年公司实现营业收入653亿元同比增长3264归母买入维持净利润137亿元同比增长2872扣非归母净利润117亿元同比增长34632022年单4季度公司实现营业收入241亿元同比增长2045归母净利润049亿元同比增股票信息长1377扣非归母净利润046亿元同比增长2928公司未达到股权激励目标值2022行业专用设备年收入713亿元利润143亿元主要原因是2022年底疫情管控放开延后收入确认节奏前次评级买入2月24日收盘价元8668PCB业务产业向国内转移高端化趋势下公司直写光刻设备市场份额有望进一步提升依托劳动力消费市场资源政策产业链协同等多方面的优势我国已成为全球PCB产业的总市值百万元1047094重要产地根据Prismark预测至2025年我国PCB产业市场规模有望达到46044亿美元总股本百万股12080占比全球达到5334全球PCB产业向国内转移将为我国直接成像设备等上游厂商提供良其中自由流通股5636好的市场机遇根据QYResearch数据全球及中国PCB市场直接成像设备产量在2021年分30日日均成交量百万股171别为1148台646台预计至2023年产量将达到1588台981台2年CAGE分别为17612323此外PCB市场高端化趋势凸显直接成像设备依托优异的曝光精度及良率高效股价走势的生产效率在中高端PCB制造中得到广泛应用未来需求有望持续提升2021年公司市占率为81为业内第三仅落后于OrbotechORC公司把握PCB行业发展趋势提供全制程高速量产型直接成像设备产品矩阵趋于完善最小线宽涵盖8m-75m范围在最小线芯碁微装沪深300宽产能对位精度等核心指标具备较高水平未来在进口替代和传统替代的叠加下公司的103市场份额有望进一步提升8262泛半导体业务行业高景气向中高端转型公司直写光刻设备前景广阔公司泛半导体直写41光刻设备主要应用于IC载板及类载板新型显示引线框架等多个场景根据Prismark预测212021-2025年IC载板市场规模CAGR有望达到139根据TheInsightPartners数据02021-2028年类载板市场规模CAGR将达到1785根据Omdia数据2021-2026年Mini-LED-21背光LCD产品出货量CAGR为1711下游细分市场景气度高叠加下游不断向中高端转型-41升级将持续刺激直写光刻设备的市场需求公司瞄准增长迅速的IC载板类载板市场加2022-022022-062022-102023-02强海内外市场导入力度2022年11月公司MAS直写光刻设备成功销往日本市场体现了公司产品技术品质具备国际竞争力同时公司深化拓展新型显示引线框架的产业化应用作者拓宽下游市场覆盖面此外公司推动直写光刻设备高端化促进业务量利双升光伏铜电镀依托直写光刻技术切入光伏蓝海打开成长天花板HJT有望成为下一代电池片分析师张一鸣主流技术而铜电镀技术降本增效优势明显或为HJT产业化的必经之路HJT铜电镀制作工执业证书编号S0680522070009艺主要包括沉积种子层曝光显影电镀铜去除感光胶蚀刻种子层等五大主要步骤其中邮箱zhangyiminggszqcom曝光显影设备壁垒单GW价值量最高我们预计铜电镀产业链有望催生超百亿设备市场空间公司为国内直写光刻设备龙头HJT电镀铜路线中所需要的直写光刻技术与公司的传统应用领分析师郑震湘域无技术区隔且线宽线距等要求低于泛半导体领域精度要求为微米级公司依托直写光执业证书编号S0680518120002刻技术优势切入HJT铜电镀曝光显影领域逻辑顺畅无技术障碍根据公司公告市场HJT邮箱zhengzhenxianggszqcom规划产能规模达到1708GW现有产能约为916GW未来随着HJT电镀铜工艺逐渐成熟光研究助理邓宇亮伏业务将为公司打开巨大的成长空间执业证书编号S0680121090003投资建议我们预计2022-2024年公司实现归母净利润137224314亿元同比增长287邮箱dengyulianggszqcom636406当前股价对应公司PE为766468333X公司直写光刻技术业内领先PCB领域市场份额有望进一步提升泛半导体领域进展顺畅同时光伏铜电镀领域有望大规模相关研究放量我们长期看好公司未来业绩保持高速增长维持买入评级1芯碁微装688630SH国产直写光刻设备龙头风险提示市场规模测算误差HJT扩产不及预期电镀铜工艺导入不及预期光伏电镀铜打开成长天花板2023-01-30财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元31049265310811518增长率yoy533587327656403归母净利润百万元71106137224314增长率yoy492494287636406EPS最新摊薄元股059088113185260净资产收益率174114131177200PE倍1474986766468333倍PB2561121008367资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind2023224请仔细阅读本报告末页声明2023年02月25日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产5361087115615421821营业收入31049265310811518现金82215504412606营业成本175282381609864应收票据及应收账款209324401539675营业税金及附加12235其他应收款329917营业费用1830396591预付账款1019204547管理费用1719264361存货169234147462402研发费用345685130167其他流动资产64292757575财务费用1-4-17-14-15非流动资产86177204269332资产减值损失0-1000长期投资00000其他收益08000固定资产60118145209271公允价值变动收益02011无形资产01122投资净收益26666其他非流动资产2658585960资产处置收益00000资产总计6231264136018112154营业利润63108143252351流动负债172279264498535营业外收入1681300短期借款140000营业外支出00100应付票据及应付账款92192192421449利润总额79116155252351其他流动负债6688727786所得税810192837非流动负债4253525251净利润71106137224314长期借款05443少数股东损益00000其他非流动负债4248484848归属母公司净利润71106137224314负债合计214332316550586EBITDA81116154251355少数股东权益00000EPS元059088113185260股本91121121121121资本公积209596596596596主要财务比率留存收益109215344551838会计年度2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益409931104412611568成长能力负债和股东权益6231264136018112154营业收入533587327656403营业利润236701327756397归属于母公司净利润492494287636406获利能力毛利率434428417437431现金流量表百万元净利率229216209207207会计年度2020A2021A2022E2023E2024EROE174114131177200经营活动现金流-6030132-27263ROIC152100116161186净利润71106137224314偿债能力折旧摊销3691319资产负债率344263233304272财务费用1-4-17-14-15净负债比率-83-152-435-287-355投资损失-2-6-6-6-6流动比率3139443134营运资金变动-133-8810-244-48速动比率1828352025其他经营现金流0150-1-1营运能力投资活动现金流56-339186-72-76总资产周转率0605050708资本支出23132276564应收账款周转率1918182325长期投资77-212000应付账款周转率2320202020其他投资现金流156-418214-7-12每股指标元筹资活动现金流14429-3077每股收益最新摊薄059088113185260短期借款14-14000每股经营现金流最新摊薄-049025110-022218长期借款05-1-1-1每股净资产最新摊薄33877186410441298普通股增加030000估值比率资本公积增加0386000PE1474986766468333其他筹资现金流021-2988PB2561121008367现金净增加额10121288-92194EVEBITDA1281870649402279资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年2月24日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年02月25日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号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