研究报告全文：市场研究目录每日报告回放2023-02-2309002023-02-2415002A股策略观察动力煤价止跌企稳钢材需求加速修复2023-02-232海外策略研究新视角看ERP择时信号2023-02-233每行业事件快评电子元器件微传动瞳距调节MR防眩晕标配模组2023-02-243日行业更新新兴能源硅料边际拐点已现行业大年趋势明确2023-02-244报行业更新纺织服装业关注低估值品牌补涨行情2023-02-245告行业更新家用电器业剔除疫情假期影响家空实际产销增速相对合理2023-02-246回行业事件快评通信设备及服务电网信息化高景气持续关注投资落地和业绩兑现2023-02-237行业更新木制家具制造业二手房交易回暖家具公司备战3152023-02-237放行业事件快评环保欧洲碳价驱动再生资源行业量增价涨2023-02-238行业事件快评仪器仪表科学仪器再获政策支持国产替代加速2023-02-239公司研究海外香港交易所0388市场波动拖累业绩长期业绩值得期待2023-02-2410公司更新报告中触媒68826722Q4创单季新高打造催化剂多品类平台2023-02-2411公司更新报告徐工机械000425混改持续推进行业龙头有望加速增长2023-02-2311公司首次覆盖广宇发展000537开转型新章迎转折之年2023-02-2312公司更新报告苏泊尔002032外销承压业绩有所改善2023-02-2312公司更新报告海康威视002415业绩符合预期AI平台型公司再启航2023-02-2313专题研究强现实预期升温2023-02-2414英文报告GTJAMORNINGBRIEF202302242023-02-2415证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分每日报告回放每日报告回放2023-02-2309002023-02-241500A股策略观察动力煤价止跌企稳钢材需求加速修复方奕分析师021-380316582023-02-23fangyi020833gtjascomS0880520120005下游消费景气回升中游复工复产加速上游煤价止跌企稳出行物张逸飞研究助理流快速恢复下游消费景气回升商品房成交面积周环比继续回升重点城021-38038662市二手房销售全面回暖一线城市房价环比上涨猪价小幅上涨乘用车销zhangyifei026726gtjascom量环比回升节后复工复产加速地产链螺纹钢需求修复较快水泥需求边S0880122070056际回暖玻璃需求依然承压中下游制造业开工率多数回升钢胎开工超2022年同期企业商务活动需求回暖酒店入住率国内执飞航班架次同比上升上游动力煤价止跌企稳工业金属价格上涨运输物流景气回升居民出行快递货运恢复较快复工复产跟踪劳务到位率由降转升钢材需求加速修复1基建地产上周全国施工企业开复工率劳务到位率分别为861839较22年农历同期提升5725复工复产继续加速地产链相关制造业中螺纹钢表观需求周环比上升627累库速度有所放缓水泥需求继续恢复浮法玻璃累库降价2制造业企业日均发电量环比同比增长59128工业用电显著恢复汽车链全钢胎半钢胎开工率环比上升4053超22年同期纺服链PTA工厂聚酯工厂江浙织机开工率环比变化-1132133用于塑料制品生产的苯乙烯聚苯乙烯EPS开工率周环比变化-0616533企业活动商务出行快速回暖全国酒店RevPAROCCADR恢复至19年农历同期的126115105仍在提价且需求提升明显国内航班执飞架次同比2022年增长72约为2019年同期的972人流物流出行活跃度维持高位货运物流加速修复10大主要城市地铁客运量较19年同期增长87北京上海广州深圳成都武汉地铁客运量恢复至19年同期889797140153113百城拥堵延时指数较19年同期增长53全国整车货运流量指数同比增长132高速公路货车通行量铁路货运量恢复至22年中枢的99102快递揽收投递量恢复至22年中枢的108115下游消费二手房销售全面回暖乘用车销量环比回升30大中城市商品房成交面积周环比上升45克而瑞重点监测城市二手房销售创年内新高一线城市新建二手住宅价格指数环比回升全国生猪平均价格周环比上涨10全国乘用车零售批发环比上月同期上升1146回暖主因节后经销商提车任务量加大进入补库阶段其次部分新车型上市开学季到来等也拉动了乘用车购车需求上游资源煤价止跌企稳工业金属价格上涨上周黄骅港Q5500动力煤平仓价周环比上涨35受前期销售不畅叠加重要会议前安监趋紧影响产地供给释放较为谨慎节后工业生产恢复提振需求短期需求强于供给致使煤价止跌企稳长江有色铜铝价周环比上涨1513地产数据向好提振工业金属需求预期请务必阅读正文之后的免责条款部分2of16每日报告回放风险提示疫情扩散超预期稳增长与需求恢复情况不及预期海外策略研究新视角看ERP择时信号2023-02-23戴清分析师021-38031722近期港股与美股风险溢价均回落至历史较低位置但两者表现大相径daiqing027241gtjascom庭经过前期上涨后恒生指数相对于10年期美债的性价比有所下降截S0880522090007至目前已回落至2013年以来均值下方一倍标准差附近水平根据股权风险溢价ERP模型港股市场当前的赔率吸引力偏低与之相对应的是三大指数近期的连续回调另一方面标普500指数当前的风险溢价已经处于均值下方三倍标准差的极端位置但美股却并未出现明显下跌ERP模型又称为美联储模型其核心假设为股票收益率与债券收益率正相关且两者之差即风险溢价存在均值回归然而历史数据并不完全支持这一假设为此美股投资者提出股债波动率比值的概念对模型进行了修正股票不确定性较高的时期投资者会要求更高的风险溢价作为补偿对应股债波动率比值上升和更高的ERP中枢反之亦然而只有当股债波动比相对稳定时ERP才具有均值回归的特性我们认为近期港股和美股走势的差异来源于港股投资者对ERP模型的认知偏差尽管从长周期来看美股风险溢价中枢自21世纪以来出现了系统性的抬升但就短周期而言中枢仍在下移因此对于美股投资者而言ERP的下降是相对合理的即使股票收益率EP偏低并不意味着美股处在卖点位置类似地港股风险溢价中枢自2017年以来也在持续下移但港股投资者却普遍担忧ERP可能即将出现均值回归2009年至2015年港股美债波动率比值相对稳定风险溢价中枢更有参考价值若以该时期内港股的ERP变化范围来看港股当前的风险溢价正位于中枢水平附近因此我们认为尽管经过前几个月的快速上涨港股的配置价值在边际上有所减弱但目前仍处于合理水平并未达到中期卖点后续来看港股收益率均值回归的可能性不大估值仍有上涨空间股债波动率的变化对应宏观经济的不确定性金融市场的结构性波动以及其它风险事件的共同影响后续来看国内经济修复的趋势相对明朗短期内中美关系反复预期可能影响市场情绪但整体幅度有限其它地缘政治和监管层面的风险相比往年更为温和因此港股相对美债波动率的比值可能延续下行另一方面随着美联储加息周期渐入尾声美债收益率趋势向下两者叠加意味着港股仍有上涨空间中期来看指数估值有望修复至2022年初时的水平风险因素1国内扩内需政策力度不及预期2美联储紧缩超预期3中美紧张关系升温影响超预期行业事件快评电子元器件微传动瞳距调节MR防眩王聪分析师021-38676820请务必阅读正文之后的免责条款部分3of16每日报告回放wangconggtjascom晕标配模组2023-02-24S0880517010002舒迪分析师021-38676666通过微传动部件进行自动瞳距调节成为MRVR高端设备标配人眼shudigtjascom瞳距因年龄人种胖瘦性别等因素而差异巨大即便是同一使用者的不同阶段瞳距仍有较大变化MRVR设备作为近眼显示设备光路应与用户S0880521070002瞳距适配以防产生眩晕模糊疲劳等负面问题2022年后电动无极文紫妍研究助理瞳距调节已成为高端MRVR设备PicoMeta等的基本配置021-38038321wenziyangtjascom微传动是瞳距调节系统的核心部件瞳距调节系统工作原理为MR设备中S0880121070034摄像头传感器捕捉眼球瞳孔信息处理器计算瞳距等相关数据后将调节指令发送给微传动执行装置微传动装置推动光路以对准人眼现有瞳距调节系统分为左右眼单目IPD调节和双目一体IPD调节其中单目IPD调节适配性更优模组尺寸约22625mm对精密度要求极高价值量较高微传动装置对齿轮组的设计制造精度控制等要求极高竞争格局好MR设备如采用单目独立IPD调节则需要两套模组单机价值量将超百元因MR对零部件空间要求严格需供应商配合空间设计材料选型模具开发生产制造等过程对齿轮要求高具有较高竞争壁垒随着MR设备放量微传动供应商将直接受益持续推荐兆威机电催化剂MR发布会风险提示MR发布会延期MR产品竞争力不及预期MR销量不及预期行业更新新兴能源硅料边际拐点已现行业大年趋庞钧文分析师021-38674703势明确2023-02-24pangjunwengtjascomS0880517120001维持行业增持评级产业链价格近期开始企稳价格边际拐点临近周淼顺分析师我们认为此轮产业链价格波动主要系短期环节间库存影响带来价格博弈021-38038264进而印证下游需求旺盛全年看供给侧瓶颈打开维持此前全年价格下行判zhoumiaoshungtjascom断不改光伏大年预期本轮价格边际拐点已现行业将进入博弈落地需求S0880521040003启动阶段建议投资者把握光伏投资机会石岩分析师0755-23976068上游价格边际拐点已现博弈落地需求启动近期硅料价格开始企稳高价区间报价开始缩窄厂商惜售情绪减弱批量成交签单规模加大我们预计shiyan019020gtjascom本轮硅料价格博弈边际拐点已现后续继续上涨空间有限硅片环节库存亦S0880519080001趋近合理水位预期本轮硅料价格二次见顶已至后续博弈落地行业将重回需求提升阶段预计行业装机大规模启动及组件大单签订有望在3-4月到来辅材环节迎量利齐升2023年硅料产出将进入释放年带动组件端出货量大幅提升将对辅材环节需求产生较大拉动且大部分上市公司市占率都有提升的可能当前辅材企业盈利普遍底部已经出现后续见到向上拐点硅料价格后续下行也会给辅材端减轻降价压力业绩有望进入趋势性增长期支架逆变器EPC电站储能等中下游环节有望受益本轮光伏产业链请务必阅读正文之后的免责条款部分4of16每日报告回放价格高企主要受分布式需求高涨支撑地面电站开工率下滑需求积压明显产业链价格调整后地面电站需求有望快速启动带动相关产业链及公司业绩修复此外组件降价让渡新能源配储的盈利空间储能环节需求有望进一步激发建议重点关注光伏环节重要投资机会电池片及一体化组件环节推荐爱旭股份隆基股份晶澳科技通威股份天合光能晶科能源受益标的钧达股份辅材环节推荐美畅股份石英股份欧晶科技受益标的海优新材明冠新材赛伍技术宇邦新材通灵股份快可电子中信博意华股份鑫铂股份等下游环节推荐阳光电源锦浪科技金盘科技禾迈股份昱能科技德业股份等风险提示海外贸易保护汇率波动等风险行业更新纺织服装业关注低估值品牌补涨行情张爱宁分析师0755-239768612023-02-24zhangaininggtjascomS0880520120003投资建议疫后服装消费持续复苏推荐低估值复苏显著且行业格局曹冬青研究助理优化的商务男装标的报喜鸟海澜之家比音勒芬推荐低估值0755-23976666高业绩弹性的中高端女装标的歌力思受益标的锦泓集团推荐低估值高caodongqing026730gtjascom分红且受益于婚庆需求释放与地产企稳回暖的家纺标的罗莱生活受益标的S0880122070070水星家纺富安娜赵博研究助理商务男装行业格局优化近期销售好于其他品类当前估值偏低0755-239766662020-2022年疫情期间国内男装行业竞争格局持续优化中小企业逐步出清劲霸zhaobo026729gtjascom柒牌等非上市公司的门店数量大幅减少而比音勒芬海澜之家报喜鸟等S0880122070053上市公司的门店持续扩张或维持稳定头部公司市场份额逐步提升2023年以来伴随疫情影响逐步淡化国内服装消费复苏其中商务男装的终端销售表现优于其他品类头部公司2023年业绩表现值得期待且当前估值处于较低水平推荐报喜鸟2023年11倍海澜之家2023年10倍比音勒芬2023年17倍中高端女装疫情期间逆势开店业绩弹性大且当前估值低2022年国内疫情频繁反复终端消费疲软中小型女装品牌加速退出市场而部分龙头品牌采用逆势开店的策略借机抢占优质渠道资源如歌力思锦泓集团2022年初至2022Q3分别净开店5843家有望在行业复苏时取得先机业绩弹性较大预计2023年业绩增速在300以上且当前估值偏低推荐歌力思2023年13倍受益标的锦泓集团2023年10倍家纺低估值高分红受益于婚庆需求释放及地产行业企稳回暖我们认为疫后家纺销售有望加速复苏主要得益于1婚庆需求释放疫后婚庆需求释放2023年至今百度搜索指数中婚宴酒店婚纱摄影等关键词搜请务必阅读正文之后的免责条款部分5of16每日报告回放索量实现同比翻倍以上的增长2地产行业企稳回暖在供给端与需求端政策的共同推动下我国房地产行业下行趋势有所缓解部分城市呈现企稳回暖迹象根据诸葛研究院数据显示2023年第7周重点城市新建商品住宅二手住宅成交量分别环比上涨37532726疫后家纺公司业绩增长可期且分红率高估值低具备较高安全边际推荐罗莱生活2023年12倍受益标的水星家纺2023年9倍富安娜2023年10倍风险提示消费复苏不及预期疫情反复程度超出预期行业更新家用电器业剔除疫情假期影响家空实蔡雯娟分析师021-38031654际产销增速相对合理2023-02-24caiwenjuan024354gtjascomS0880521050002家用空调春节假期因素导致同比下滑23年1月家空销售1031万台谢丛睿研究助理同比下降97其中内销出货434万台同比下降223出口597万台021-38038437同比下降227空调数据同比下滑幅度较大受到1月春节假期的影响建xiecongruigtjascom议后续12月数据结合观察从生产情况来看23年1月实际生产明显超S0880121070063排产预期结合22年12月23年1月数据加总来看合计实际生产超排产实际内销超排产实际出口超排产我们认为考虑到樊夏俐研究助理61147612月全国疫情影响冲击部分订单转移至1月完成其中内销基本持平021-38676666出口相较企业前期判断更为乐观与此同时结合12月1月看实际产销的fanxialigtjascom同比表现生产同比-14内销-126出口-124考虑到22年12月疫S0880121060057情影响生产23年1月春节假期缩短实际开工假设疫情和春节各影响3天有效开工整体实际开工数同比-115因此降幅水平相对合理23年初家空复苏程度未明显体现冰箱内销相对下降出口压力明显2022年12月冰箱内销略低于上年同期出口压力明显内销341万台同比-82出口240万台同比-313根据奥维云网监测数据2023W1W72023112023212冰箱线上销量同比136销额同比1452线下销量同比-1444销额同比-1181线上均价081线下均价566从零售终端单月表现来看1月冰箱线上销量同比-18线下销量同比-2642洗衣机内销出口均有所下降2022年12月洗衣机内销366万台同比-124前值为-154出口228万台同比-35前值为-8712月洗衣机内销环比增长外销环比下降2023W1W72023112023212洗衣机线上销量同比208销额同比-353线下销量同比-2042销额同比-2196线上均价-353线下均价1081月单月度洗衣机线上销量同比-2168线下销量同比-3345投资建议个股方面重点推荐央空业务随地产复苏激励落地内部治理改善传统主业有望释放利润弹性的海信家电23年161X高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家23年145X内销结构升级明显出口逐步企稳的美的集团23年109X内销占比高受益地产复苏充分的格力电器23年75X风险提示地产复苏不及预期大宗成本波动请务必阅读正文之后的免责条款部分6of16每日报告回放行业事件快评通信设备及服务电网信息化高景气持王彦龙分析师010-83939775续关注投资落地和业绩兑现2023-02-23wangyanlonggtjascomS0880519100003事件国家电网董事长在人民日报撰文称国家电网深入实施创新驱动发谭佩雯分析师展战略发挥创新联合体牵头作用攻克特高压输电柔性直流输电大电0755-23976032网安全控制特高压套管新能源并网消纳等关键核心技术tanpeiwengtjascomS0880521040001电网信息化是内需投资的重要方向十四五期间资本开支总量和结构倾斜确定性极高国家电网十四五期间计划投入3500亿美元约224万亿元2023年将超过5200亿元再创历史新高同比2022年增长6南方电网十四五期间计划总投资约6700亿元两者合计总投资高达29万亿元若算上地区电网公司十四五期间全国电网总投资预计近3万亿元同时结构上大幅度向配网侧倾斜对自动抄表率配电自动化覆盖率停电时间等相应指标做出考核双碳背景下多种新能源接入配网侧受到较大冲击电网系统逐步复杂化衍生出新的装置和设备需求新能源发电具有随机性波动性间歇性以新能源为主体的新型电力系统在可靠供电安全稳定和经济运行上面临巨大挑战需要电网增强智能分析和决策水平提升新型电力系统的可观可测可控水平从而衍生出大量智能化设备和终端的需求电网市场增速是技术迭代带来的存量和增量产品叠加导致关注投资落地和业绩兑现双模通信已经被确定为国家电网内部的战略预计今年有望开始大规模推广带边缘计算能力的新型网关产品今年占比也会逐步提升单品价值量也有显著增长除了存量终端的技术升级和替换外智能断路器融合终端等配网类产品也有望开始上量以光伏充电桩智慧路灯等为代表的非电网市场也处于爆发前夕带来新的业绩增长点相关企业均在向非电网市场横向拓宽边界基于PLC技术用于光伏充电桩智慧路灯等领域的智能化管理投资建议推荐标的为威胜信息力合微映翰通受益标的为鼎信通讯东软载波风险提示电网市场需求周期性和迭代性波动风险电力行业信息化建设及投资落地不及预期下游市场竞争加剧风险供应链安全风险行业更新木制家具制造业二手房交易回暖家具公穆方舟分析师0755-23976527司备战3152023-02-23mufangzhougtjascomS0880512040003维持轻工造纸行业-家具子版块增持评级以二手房交易套数为代林展越研究助理表的地产高频数据逐步兑现筑底回升的预期家具公司针对开门红与请务必阅读正文之后的免责条款部分7of16每日报告回放0755-23976929315积极开展营销活动家具板块进入重要的数据验证期推荐标的linzhanyuegtjascom志邦家居喜临门顾家家居公牛集团索菲亚受益标的皮阿诺江山欧派箭牌家居坚朗五金敏华控股S0880121080013事件样本城市二手房交易数据同比实现双位数增长家具公司陆续推出优惠套餐针对开门红与315积极开展营销活动家具板块进入重要的数据验证期春节复工复产后以二手房交易套数为代表的地产高频数据逐步兑现筑底回升的预期样本城市数据较2022年春节后同期实现双位数增长家具公司针对开门红与315积极开展营销活动家具板块进入重要的数据验证期家具建材卖场于初七初八复工后客流已较22Q4疫情期间显著恢复经销商已开展营销活动进行客户蓄水家具上市公司层面陆续推出优惠套餐延续2022年全屋定制配套品的套餐设置模式整家模式成为行业共识例如欧派家居推出了29800元的高颜整家套餐包含20米定制柜类3米背景墙4件客厅家具5件餐厅家具2件卧室家具顾家家居推出了39800元的一体化整家套餐包含20米全屋定制5米背景墙3件客厅家具5件餐厅家具2件卧室家具同时免费赠送7米橱柜2件卧室家具工程业务方面地产项目建设仍处淡季市场对春节后复工进度及保交付政策效果存在分歧我们认为一方面住宅竣工改善趋势是确定的另一方面头部家具上市公司在2021年后普遍对工程客户结构进行了调整2022年对央国企地产项目施工造成扰动的疫情已显著改善因此工程业务下滑的趋势有望扭转重申家具板块估值回升地产供给端政策思路转变保交付政策效果将更显著我们预计2023年住宅竣工增速将转正家具公司工程业务来到基本面拐点地产需求侧政策宽松趋势将延续新建住宅销售复苏节奏存在分歧二手房交易数据已改善家具卖场客流已较22Q4复苏家具公司针对开门红与315积极开展营销活动历史复盘表明新建住宅销售量价齐升阶段家具公司具有显著超额收益若新建住宅销售增速拐点出现则家具板块有望实现超额收益推荐标的志邦家居喜临门顾家家居公牛集团索菲亚受益标的皮阿诺江山欧派箭牌家居坚朗五金敏华控股风险提示地产销售数据改善不及预期原材料价格大幅波动行业事件快评环保欧洲碳价驱动再生资源行业量增徐强分析师010-83939805价涨2023-02-23xuqianggtjascomS0880517040002事件根据财联社欧盟碳配额EUAllowance基准合约价格历史首次邵潇分析师突破100欧元关口0755-23976520shaoxiaogtjascomS0880517070004于歆研究助理点评021-38038345欧洲碳价首次突破欧元创历史新高近日欧盟碳配额价格突破yuxin024466gtjascom1001100欧元吨达到新的里程碑2欧洲能源危机缓和传统能源价格下跌经S0880121050072济复苏预期刺激碳配额需求增加叠加4月底年度履约期限将至共同推升请务必阅读正文之后的免责条款部分8of16每日报告回放欧盟碳价至历史高位欧洲碳价维持高位刺激再生资源产品需求再生资源行业量增价涨碳配额价格持续上涨高排放企业为碳排放所支付的成本逐步增加刺激高耗能企业对于碳减排的再生资源产品的需求我们认为再生资源行业包括再生油再生塑料再生金属等细分均将处于量增价涨的黄金期我国碳交易机制加速对标欧洲伴随欧洲碳价上涨我国碳价也将进一步上涨利好生物质可再生能源运营商垃圾焚烧企业近期碳关税临时协议经欧盟多方谈判已由欧洲议会专委会投票通过下一步将由欧洲议会全体投票目前阶段碳关税提案已进入立法第二阶段后期第三阶段是交由欧盟理事会修订在欧盟理事会没有新增修订意见之后将正式立法CBAM碳边界调节税将推动我国碳排放计算方法论与交易机制加速与欧洲对标伴随欧洲碳价上涨我国碳价也将进一步上涨利好生物质可再生能源运营商垃圾焚烧企业投资建议重申再生资源及固废行业投资机会1输出负向碳税的再生资源行业进入量增价涨黄金期再生油推荐卓越新能受益标的包括山高环能嘉澳环保再生塑料推荐三联虹普受益标的包括英科再生再生金属推荐高能环境受益标的包括浙富控股中再资环格林美等2伴随碳价格上涨碳交易将改善垃圾焚烧公司盈利能力以及现金流推荐垃圾焚烧龙头三峰环境旺能环境瀚蓝环境绿色动力中国天楹伟明环保光大环境风险提示行业政策变化项目进度低于预期补贴政策变化等行业事件快评仪器仪表科学仪器再获政策支持国徐乔威分析师021-38676779产替代加速2023-02-23xuqiaowei023970gtjascomS0880521020003事件中共中央政治局2月21日下午就加强基础研究进行第三次集体张越分析师学习中共中央总书记习近平强调要打好科技仪器设备操作系统和基础0755-23976385软件国产化攻坚战鼓励科研机构高校同企业开展联合攻关提升国产化zhangyue025639gtjascom替代水平和应用规模争取早日实现用我国自主的研究平台仪器设备来解S0880522090004决重大基础研究问题我们认为科学仪器主题有望受益科学仪器赛道长坡厚雪国产替代需求强烈SDI数据显示2020年全球分析仪器市场规模预计达到670亿美元中国市场规模约7839亿美元占比为117与北美地区2479亿美元的市场规模相比仍有较大成长空间2015-2020年中国市场规模复合增速约68为全球增速最快的分析仪器市场目前我国科学仪器行业仍主要依赖进口2016-2019年我国大型科研仪器整体进口率达7060其中分析仪器进口率最高8367国产替代需求较为强烈科研经费扩张叠加政策密集发布科学仪器国产化将加速国家统计局数据显示2022年我国研发经费投入达309万亿元同比104连续7年增速超10受益于我国研发经费持续扩张科研实验室等下游对科学仪器的需求将进一步提升2022年9月7日国务院会议提出对高校医院等9个请务必阅读正文之后的免责条款部分9of16每日报告回放领域设备更新改造贷款阶段性补贴9月28日财政部下发关于加快部分领域设备更新改造贷款财政贴息工作的通知对新增的10个领域设备更新改造提供支持国家政策支持的同时将大力推动国内高校科研院所产业实验室等优先采购国产设备投资建议电子测量仪器受益标的为普源精电鼎阳科技精测电子坤恒顺维综合仪器受益标的为优利德川仪股份三德科技皖仪科技环境检测仪器受益标的为禾信仪器风险提示科学仪器下游需求可能不及预期科学仪器支持政策落地效果可能不及预期公司研究海外香港交易所0388市场波动拖累本次评级增持上次评级增持业绩长期业绩值得期待2023-02-24目标价000元现价000元维持增持评级维持目标价430港币对应23年471xPE公司业总市值0百万绩依然承压2022年实现营业收入净利润18451009亿港元同比-119-192考虑到宏观经济环境不确定性降低和企业盈利修复带来的提振效应港股市场在2023年交易活跃度有望同比回升预计港交所2023-2025刘欣琦分析师年营收可达209234262亿港元净利润116132151亿港元EPS为港元021-3867664791104119liuxinqigtjascom受到投资者交投意愿下降影响公司2022年业绩整体承压受全球经济不S0880515050001确定性急剧上升影响港股市场投资者交投意愿明显下降2022年香港市李艺轩分析师场ADT同比-26至1090亿港元导致港交所与交易相关的收入也同比明显021-38032033下降从收入贡献度上看交易费结算及交收费存托管及代理人服务费liyixuan023724gtjascom对总收入同比-16的贡献度分别为4435和11S0880522120003预计伴随上市制度的改革以及互联互通机制的优化方案落地港交所长期业绩值得期待此前公布的互联互通交易日历优化方案股票港币-人民币双柜台交易安排股票互联互通标的范围扩大方案将于年内落地实施利好港交所交易和结算收入的增长此外在2月22日香港特区政府财政司司长陈茂波就20232024年度财政预算案致辞时表示港交所经咨询市场后将于23Q1实施先进科技公司上市制度拓宽发行人上市渠道并于年内就GEM提出具体改革建议这将利好港交所上市收入的增长未来特区政府也将继续与内地探讨各项扩容增量方案和优化安排例如优化粤港澳大湾区跨境理财通债券通以及继续扩大沪深港通合资格证券的范围港交所将受益于更多政策利好长期业绩值得期待催化剂更多扩容增量方案和优化安排公布风险提示港股市场大幅下跌影响交投活跃度请务必阅读正文之后的免责条款部分10of16每日报告回放公司更新报告中触媒68826722Q4创单季新高本次评级谨慎增持上次评级谨慎增持打造催化剂多品类平台2023-02-24目标价4290元上次目标价3975元维持谨慎增持评级由于短期受疫情扰动我们调整2022-2024年现价3800元EPS分别为086143196元原EPS分别为104144189元增速分别总市值6696百万为146638上调目标价为429元由于公司不断扩充高端产品线增速快给予2023年30倍PE钟浩分析师22Q4符合预期2022年公司营业收入为681亿元同比2137归母净利亿元同比其中营业收入亿元同比021-3803844515213522Q427311328环比24125归母净利066亿元同比26667环比500环比增zhonghao027638gtjascom加主要系与BASF订单在22Q4集中交付所致2022年实现股权激励基本目S0880522120008标李旋坤分析师010-83939780天然气成本稳步下行盈利质量显著改善根据百川盈孚22Q4国内LNGlixuankun025757gtjascom市场价格为6493元吨环比-343根据路透欧洲基准荷兰TTF天然气S0880522120002价格已跌至5090欧元兆瓦时欧洲能源结构的转向进一步促进天然气需求走向平稳净利率为同比个环比个22Q424181029pct1063pct催化剂扩品类中间体助成长公司催化剂品类中增加了TRH特种分子筛产品及铁钼催化剂镍铜催化剂顺酐催化剂等金属催化剂产品同时布局间甲酚等精细化学品利用催化技术的优势布局核心化工中间体风险提示市场开拓不及预期原材料价格上涨公司更新报告徐工机械000425混改持续推进行本次评级增持上次评级增持业龙头有望加速增长2023-02-23目标价1090元上次目标价605元维持增持评级22年工程机械行业处于低位年末国三切国四影响现价699元行业盈利下调2022年EPS至046-009元维持2023-24年EPS为064075总市值82595百万元考虑到23年行业预计回暖公司自22M8整体上市后推进混改近日推出股权激励计划加强市场化程度焕发新活力参考行业可比公司23年PE均值1843倍中位数1677倍给予公司2023年170倍PE上调目标价至元维持增持评级徐乔威分析师1090021-38676779公司混改进展稳定自公司整体上市后市场化程度不断加强22年8月公xuqiaowei023970gtjascom司进行整体上市将优质资产注入上市公司产品结构盈利能力改善此S0880521020003次股权激励是公司混改的第三步公司将业绩与管理层绩效挂钩公司市场曾大鹏研究助理化程度进一步提升有望推动公司智能化数字化转型加强人才培养机制0755-23976738推动公司降本增效提升净利率水平zengdapenggtjascom预计23年工程机械行业维持海外高增国内市场回暖海外市场中东南请务必阅读正文之后的免责条款部分11of16每日报告回放S0880121120056亚市场工程建设需求大保持高速增长欧美地区开工稳定国内企业加速出海有望进一步提高全球市占率国内市场22年末国内房地产政策三箭齐发带动地产行业修复工程机械企业22年末资金回笼情况较好预计23年国内市场逐步回暖公司作为行业龙头出海进展顺利市场化程度加强后有望高增公司的多产品在国内外市占率第一行业龙头地位稳定22H1海外营收1249亿157322年公司海外进展顺利预计海外营收占比接近30随着公司混改推进市场化程度提升受益于海外市场高增国内市场复苏公司业绩有望高增风险提示各地重点项目推进缓慢行业竞争加剧公司首次覆盖广宇发展000537开转型新章迎转本次评级增持目标价1600元折之年2023-02-23现价1275元总市值23747百万首次覆盖给予增持评级预计20222024年公司EPS033064103元结合可比公司估值给予2023年25倍PE对应目标价1600元给予增持评级于鸿光分析师021-38031730开启新能源征程迎转折发展加速之年公司完全置出地产资产置入新能yuhongguang025906gtjascom源资产开启新能源转型截至2022年6月末公司累计装机规模40GW陆风海风光伏储能及光热各万千瓦公司规划到十S0880522020001280407GW5四五末建设及运营装机达30GW市场认为公司切入新能源发电领域较陈卓鸣研究助理晚盈利释放缓慢我们认为股东背景及央企身份加强公司新能源项目获010-83939802取优势新增风光装机进度加快叠加存量资产盈利改善公司业绩成长性凸chenzhuoming026177gtjascom显S0880122040025孙辉贤研究助理与众不同的信息与逻辑1公司项目储备丰富在建约28GW储备约6021-38038670GW是存量装机的22倍其中光伏约占70光伏组件价格下降公司受益显著装机有望放量2公司受到央企股东融资支持融资成本下降sunhuixian026739gtjascom显著截至22年9月融资成本下降到358媲美行业龙头助力资产扩S0880122070052张加速3公司受益于消纳改善规模化运营降本等因素盈利能力改善空间明确催化剂123年获取新能源项目规模提速项目开发加速落地2组件价格下降带动公司光伏项目开工提速装机放量3绿电交易规模提升带动综合电价提升风险提示新能源开发进度及规模低于预期电价不及预期等公司更新报告苏泊尔002032外销承压业绩有所本次评级增持请务必阅读正文之后的免责条款部分12of16每日报告回放上次评级增持改善2023-02-23目标价6446元上次目标价6446元现价5720元公司2022年毛利率持续修复业绩改善略超预期小幅上调盈利预测预计年为元原值元上调幅总市值46255百万2022-2024EPS256293329253293329度100同比641412参考同行业我们给予公司2023年22xPE维持目标价6446元增持评级蔡雯娟分析师业绩简述2022年公司营收2017亿元-66业绩2068亿元6021-38031654扣非归母净利润1888亿元16其中22Q4营收5189亿元同比-12caiwenjuan024354gtjascom业绩76亿元8S0880521050002樊夏俐研究助理外销客户订单下降内销表现疲软公司收入符合预期根据关联交易公告公司2022年为SEB代工收入4673亿-32公司主要客户SEB终端销021-38676666售回落且渠道库存水平较高对公司的订单数量下滑预计公司Q4外销下fanxialigtjascom滑幅度在20以上内销层面2022Q4国内消费需求较弱叠加疫情防控政S0880121060057策优化预计Q4内销短期恢复程度较弱展望2023年预计随着线下消费田平川研究助理有望实现复苏及DTC战略稳步推进及兴趣电商渠道增速较快内销收入增021-38676666速有望回温同时外销层面经历2022年的去库存低谷后预计2023年有望复苏tianpingchuan026740gtjascomS0880122070069毛利率持续修复业绩改善略超预期得益于产品结构改善直营零售占比提升持续推进降本增效公司实际毛利率得到较好提升同时公司通过研发创新上持续投入均价实现持续提升计入公司当期损益的政府补助同比提升且信用减值损失同比减少风险提示行业竞争加剧原材料价格波动风险公司更新报告海康威视002415业绩符合预期AI本次评级增持上次评级增持平台型公司再启航2023-02-23目标价4475元上次目标价4475元维持增持评级根据公司业绩快报我们下调公司2022年EPS预测至现价3774元138-009元维持公司2023-2024年EPS预测分别为179202元维持总市值353395百万2023年25倍PE目标价4475元增持评级业绩符合预期公司公布业绩快报预计2022年实现营业收入83174亿元王聪分析师同比215归母净利润12827亿元同比-1984预计22Q4实现营收亿元同比环比归母净利润亿元同比021-3867682023452-907443987-3167环比294公司2022年利润下滑主要由于1疫情等因素导致部分业务wangconggtjascom进展受到较大影响2下游需求下滑带来开工率不足3低端产品销售S0880517010002收入的增加等刘堃分析师021-38038386三大BG有望重拾增长海外及创新业务贡献新动能2022年公司三大BGliukun024688gtjascom业务均受到了不同程度的影响展望2023年各大BG有望恢复增长态势S08805220200021PBG政府工作的推进以及地方专项债的发行有望推动公司业务重回正轨地产行业的企稳以及能源冶金文教卫领域的增长有望助刘校研究助理2EBG力EBG摆脱下行趋势3SMBG疫情管控放开之后公司的SMBG业请务必阅读正文之后的免责条款部分13of16每日报告回放021-38038661务将受益于宏观经济活力的不断增加创新及海外业务方面机器人汽车liuxiao026731gtjascom智能家居等业务进展迅速萤石网络已经成功上市目前海外及创新业务占公司营收比例已经超过4成未来有望成为公司增长的又一大动力源泉S0880122070050催化剂政府项目的逐步推进创新业务占比不断提升风险提示行业竞争加剧需求恢复不及预期专题研究强现实预期升温2023-02-24覃汉分析师010-83939808投资者对经济复苏强现实的信心有所提振对权益市场春季行情下qinhangtjascom半场偏乐观投资者对经济长期向好具有一致预期但对经济复苏的节奏和S0880514060011强度具有分歧近期部分强二线城市二手房销售数据回暖企业开工数据明顾一格分析师显提升当前对经济复苏强度较为乐观的投资者相对占主导随着宽信用逐021-38038201步兑现将带动企业盈利增速和ROE改善价值迎来重估A股市场春季guyigegtjascom行情未走完调整是加仓机会但多空因素交织下也有部分投资者偏谨慎认为春节以来的震荡行情将持续S0880522120006政策预期落地叠加经济数据验证期市场风格或偏均衡2022年11月至2023年春节前投资者在强预期和弱现实中更相信强预期因此和经济相关度较高的大盘价值板块相对占优春节后市场风格发生切换投资者在强预期和弱现实中更相信弱现实2023年1月信贷总量超预期居民信贷尤其是中长贷同比少增居民消费能力和意愿仍未恢复后续需进一步观察居民购房消费和可选消费的复苏情况3月中旬前是经济数据真空期行情或跟随两会节奏展开风格或在成长与价值之间反复切换政策驱动基本面改善的方向有望成为未来一个月转债投资的主线3月初两会即将开幕从2022年12月中央经济工作会议和2023年地方两会的基调来看2023年经济发展的主线是稳字当头稳中求进高质量发展拉动内需扩大投资和产业升级是发展经济的重点因此未来一个月的行情也有望围绕政策驱动基本面改善对应的房地产产业链大消费和数字经济等方向展开转债春季行情未结束建议优选低溢价转债2022年12月底以来中证转债指数已收复2022年11月理财赎回潮的跌幅由于正股上涨预期增强平衡型和偏股型转债的转股溢价率水平有所回升但偏债型转债的转股溢价率并未出现反弹表明市场对理财赎回仍有忌惮展望后市我们认为政策和数据将进入相互印证阶段经济复苏方向明确权益市场带动下转债春季行情未结束但考虑到利率中枢进一步上移的压力较大银行理财赎回风险仍在当前时点建议优选转股溢价率较低的转债请务必阅读正文之后的免责条款部分14of16每日报告回放风险提示样本有限问卷参与者代表性偏差经济恢复加速改变债市基本面逻辑英文报告GTJAMORNINGBRIEF20230224汤蔚翔分析师021-386761722023-02-24tangweixianggtjascomS0880511010007ContentsTopRecommendationsActiveAssetAllocationSpecialReportNewEnergySectorUpdateReportTelecomSectorUpdateReportFocuslightTech688167OWTPRMB16100LatestReportsXCMGConstructionMachinery000425OWTPRMB1090Supor002032OWTPRMB6446Hikvision002415OWTPRMB4475GreenElectricityInvestment000537OWTPRMB1600SectorRatingsoftheMonthMarketStrategyWeeklyViewpoint请务必阅读正文之后的免责条款部分15of16每日报告回放本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪行业投资评级中性基本与沪深300指数持平深300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商务中北京市西城区金融大街甲9号金融街中20层心B栋27层心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分16of16