日报/周报/双周报/月报：《美国本轮债务上限将如何影响市场》2023-02-20
　　美国在1月19日已经触及债务上限，国会预算办公室预计财政资金将在7至9月耗尽，届时若两党不能就债务上限达成共识，则美国国债将违约风险，对全球金融市场产生冲击。从历史上来看，不同时期的债务上限对资本市场的影响程度不同，一般当民主党执政且为分裂政府时，债务上限对资本市场的影响较大，例如2011年和2013年的两次债务上限危机，而其他几次债务上限期间市场波动相对较小。债务上限有时也会对消费者情绪产生明显扰动，例如在2011年和2013年两次债务上限危机期间，消费者信心均明显下降。
　　对于资产价格而言，以2011年为例，海内外风险资产普遍下跌，避险需求提升。VIX恐慌指数在X-date前后出现明显上升，标普500、MSCI新兴市场以及国内的上证综指，在X-date前后均出现明显下跌。短端美债收益率出于对政府债务违约风险的担忧，在X-date前后明显飙升，但避险需求，使得长端美债收益率在X-date前后出现明显下行。本轮债务上限将在一定程度上抵消或放大美联储缩表对市场流动性的影响。在债务上限提高或暂停之前，财政部消耗TGA账户，相当于市场投放流动性，在一定程度上对冲了美联储缩表对市场流动性的影响，根据我们的测算结果，TGA在2-8月释放的流动性，将至少抵消联储缩表对流动性的70%的影响。债务上限提高或暂停之后，财政部将吸收资金重新提高TGA账户，相当于从市场收回流动性，在一定程度上将扩大联储缩表的影响，但相对而言，对市场流动性的影响可能相对有限。基准情形下，我们预计两党最终将会达成协议，提高或暂停债务上限，但“胆小鬼博弈”的本质，使得两党在达成协议前将互不相让，尤其是共和党表现可能更加强硬，使得达成协议的时间可能会非常临近X-date，从而对资本市场和财政开支将产生一定影响。
　　国内经济：地产持续回暖，出口继续承压。
　　上游：焦煤、阴极铜价格上升，原油价格下降，炼焦煤总库存延续去库趋势，国内铁矿石港口库存量继续上升；
　　中游：螺纹钢、水泥价格延续上涨，动力煤价格持平，钢铁产能利用率和开工率回转上升；
　　下游：乘用车销量小幅下降，商品房成交面积小幅上涨，土地成交面积略微下降，北京拥堵延时指数小幅增加；
　　通胀和金融：猪肉价格略微上涨，蔬菜价格、南华工业品价格均大幅上涨，短期利率上升，人民币出现较大幅度贬值；
　　三大需求：基建投资保持平稳，外需继续承压；
　　产业链：农产品、有色价格总体下跌，黑色、石化价格总体上涨。
　　本周关注：数据方面，本周中国将公布LPR等数据，美国将公布个人消费支出、消费者信心指数等数据，美联储将公布2月货币政策会议纪要。
　　风险提示：疫情反弹超预期；地缘政治冲突加剧；政策力度不及预期。

研究报告全文：市场研究目录每日报告回放2023-02-2009002023-02-2115002日报周报双周报月报美国本轮债务上限将如何影响市场2023-02-202海外策略研究美债43的焦虑东升西落的期盼2023-02-213每行业专题研究房地产车位解密库存2023-02-214日行业更新新兴能源国君电新动力电池数据库202302202023-02-214报行业日报周报双周报月报林纸产品浆价承压下滑文化纸价格转涨2023-02-215告行业日报周报双周报月报运输中国出行快速恢复产成品货量低于疫前2023-02-216回行业更新新兴能源国君电新新能源汽车数据库202302202023-02-217行业日报周报双周报月报环保重申新型电力系统投资机会2023-02-207放行业日报周报双周报月报农业产能去化进度有望加快第三乐章开启2023-02-208行业专题研究投资银行业与经纪业重点支持新兴科技服务经济高质量发展2023-02-209行业日报周报双周报月报新兴能源欧美新规出台宁德时代强势出手2023-02-2010行业日报周报双周报月报基础化工制冷剂价格上涨弱现实向强预期收敛2023-02-2010公司事件点评恒辉安防300952与北京化工大学战略合作布局生物基橡胶领域2023-02-2011公司更新报告招商蛇口001979加码前海自贸资源价值凸显2023-02-2012英文报告GTJAMORNINGBRIEF202302212023-02-2113证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分每日报告回放每日报告回放2023-02-2009002023-02-211500日报周报双周报月报美国本轮债务上限将如何影响市董琦分析师021-38674711场2023-02-20dongqi020832gtjascomS0880520110001美国在1月19日已经触及债务上限国会预算办公室预计财政资金将在郭新宇研究助理7至9月耗尽届时若两党不能就债务上限达成共识则美国国债将违约风021-38038436险对全球金融市场产生冲击从历史上来看不同时期的债务上限对资本guoxinyugtjascom市场的影响程度不同一般当民主党执政且为分裂政府时债务上限对资本S0880121120064市场的影响较大例如2011年和2013年的两次债务上限危机而其他几次债务上限期间市场波动相对较小债务上限有时也会对消费者情绪产生明显扰动例如在2011年和2013年两次债务上限危机期间消费者信心均明显下降对于资产价格而言以2011年为例海内外风险资产普遍下跌避险需求提升VIX恐慌指数在X-date前后出现明显上升标普500MSCI新兴市场以及国内的上证综指在X-date前后均出现明显下跌短端美债收益率出于对政府债务违约风险的担忧在X-date前后明显飙升但避险需求使得长端美债收益率在X-date前后出现明显下行本轮债务上限将在一定程度上抵消或放大美联储缩表对市场流动性的影响在债务上限提高或暂停之前财政部消耗TGA账户相当于市场投放流动性在一定程度上对冲了美联储缩表对市场流动性的影响根据我们的测算结果TGA在2-8月释放的流动性将至少抵消联储缩表对流动性的70的影响债务上限提高或暂停之后财政部将吸收资金重新提高TGA账户相当于从市场收回流动性在一定程度上将扩大联储缩表的影响但相对而言对市场流动性的影响可能相对有限基准情形下我们预计两党最终将会达成协议提高或暂停债务上限但胆小鬼博弈的本质使得两党在达成协议前将互不相让尤其是共和党表现可能更加强硬使得达成协议的时间可能会非常临近X-date从而对资本市场和财政开支将产生一定影响国内经济地产持续回暖出口继续承压上游焦煤阴极铜价格上升原油价格下降炼焦煤总库存延续去库趋势国内铁矿石港口库存量继续上升中游螺纹钢水泥价格延续上涨动力煤价格持平钢铁产能利用率和开工率回转上升下游乘用车销量小幅下降商品房成交面积小幅上涨土地成交面积略微下降北京拥堵延时指数小幅增加通胀和金融猪肉价格略微上涨蔬菜价格南华工业品价格均大幅上涨短期利率上升人民币出现较大幅度贬值三大需求基建投资保持平稳外需继续承压请务必阅读正文之后的免责条款部分2of14每日报告回放产业链农产品有色价格总体下跌黑色石化价格总体上涨本周关注数据方面本周中国将公布LPR等数据美国将公布个人消费支出消费者信心指数等数据美联储将公布2月货币政策会议纪要风险提示疫情反弹超预期地缘政治冲突加剧政策力度不及预期海外策略研究美债43的焦虑东升西落的期盼戴清分析师021-380317222023-02-21daiqing027241gtjascomS0880522090007美联储维持higherforlonger基调市场加息预期阶段性或已校正较为充分当前市场加息终点预期一度冲上53较2月会议刚结束时已上升近40基点或已反映当前市场加息预期已校正较为充分在3月会议到来之前美联储仍有2月的非农及通胀数据作为参考市场就加息预期或暂时达到平衡市场有望迎来加息再评估的短期窗口预计风险资产价格的调整将会迎来喘息机会美债10年期利率是否能突破前高43与2022年8-10月美债10年期利率飙升的驱动因素相同本轮美债利率主要受加息预期重新校正实际利率上行所致但不同的是1随着加息逐渐反应在实体经济中且衰退风险仍在上升2通胀拐点已现回落确定性仍高3加息周期已渐近尾声对实际利率上升支撑有限在基准情形下以上三重因素均反映当前美债10年期利率较难继续大幅上冲并触及前高43除以上美国基本面因素外还有哪些潜在因素或导致美债利率阶段性快速上行从供给角度来看1美国债务上限扩容债务扩容形成的供给冲击或加大美债利率上行压力2日本央行退出YCC的潜在转向日元及日债收益率升高将吸引资金回流日本本土从而令美债面临抛售压力3美联储缩表压力2023年全年近7200亿美元国债面临抛售从而对美债利率形成冲击从外生风险来看4若中国经济出现强劲复苏或带动全球大宗品及农产品价格上涨美国通胀或有潜在反弹风险从而造成美债利率意外上行美债利率快速上行对美股港股及A股的冲击如何美债10年期利率在2022年两轮快速上冲阶段均上涨150个基点左右对应造成美股港股及A股近15的跌幅不过当美债利率上升遇到中国经济复苏港股方向将与复苏保持一致在恒指盈利增速向上期间恒指与标普500的相关系数减弱而与沪深300指数的相关系数上升因此未来随着中国经济继续复苏中国权益市场将经历盈利预期上修的阶段或受美债利率急涨的影响更小资产价格走势展望1加息预期修正压力下美元及美债收益率短期震荡反弹短期内美元指数有望重回105点关口而美债10年期利率中枢或于3540震荡2金融宽松环境或有一定紧缩黄金短期或面临下行压力短期COMEX黄金价格或下落至1800美元关口附近而中期仍有望升至1900美元上方3美股流动性预期博弈仍将持续短期成长风格或面临回调压力风险提示联储紧缩超预期全球经济衰退预期金融市场风险加剧请务必阅读正文之后的免责条款部分3of14每日报告回放行业专题研究房地产车位解密库存2023-02-21谢皓宇分析师010-83939826当前市场认为地产库存处于历史低位因此对2023年拿地和开工判断出xiehaoyugtjascom现预期改善当前市场认为房地产库存较低约117亿方去化周期仅116S0880518010002个月基本回到2010年左右水平随着需求恢复市场会出现供不应求的情郝亚雯分析师况因此短期内新开工预计出现超预期的情况而我们认为当前市场库存依010-83939776然较高而非较低一方面是房企的资产负债率依然往上在抬升截止2022年haoyawengtjascom三季度末达到790另一方面传统计算库存的方式存在一些失常数据无法得到合理解释S0880518010005白淑媛分析师传统库存测算方式出现数据无法解释的地方大胆假设是车库的影响导致新021-38675923开工被低估而销售被高估传统测算方式下出现两个问题一个是库存的baishuyuangtjascom下降与房企资产负债率依然在提升出现相悖另一个是多个省市连续多年出S0880518010004现负库存的情况考虑到统计原因通常地下车库不包括在新开工的计容面积里而商品住宅销售通常又包含车位的面积考虑到中国小区的车位配比大概在104108重新调整测算后发现已开工未销售库存含车库在461-529亿方按照滚动12个月销售的去化周期在483-553个月处于历史高位水平扣除掉车库后的住宅库存在427-485亿方去化周期在506-576个月同样处于历史高位水平因此当前实际的库存应该是偏高而不是偏低从结构上看扣除掉死库存的有效库存同样处于历史较高水平市场上也提出房企负债高可能对应了难以去化的死库存真实的有效库存可能依然处于低位死库存通常包含三个部分1前面提到的车库2低能级城市难以去化的库存3出险房企短期难以入市的存货前面提到扣除掉车库的住宅库存处于历史高位由于低能级城市库存难以获取因此这里从出险房企看出险房企的库存预计占到全行业的126短期虽然造成一定的供给缺口因为无法形成有效供给但市场库存依然在3658亿方且预计未来仍然将重新释放假设2023年商品住宅销售97-103亿方-10-15的增速住宅新开工79亿方-10的增速那么预计需要至少5年使得市场库存回到2015年的水平因此从总量和结构上看当前市场库存依然较高基于车库的假设我们认为中期商品房供需并不存在缺口但要重视结构性复苏考虑到市场需求预计在2023年下半年回暖在市场没有明显复苏之前房企依然主要以去化老盘为主开新盘的动力依然偏弱拿地和开工投资的复苏仍将后移2023年预计整体呈现供需两弱的情况但不要因为总量的弱而忽略结构上的复苏一二线城市已经在逐渐回暖我们推荐龙头企业中反转的招商蛇口和成长性的公司受益中交地产建发股份同时推荐龙湖集团万科A保利发展金地集团等风险提示如果车位统计口径假设不成立则本报告结论不成立行业更新新兴能源国君电新动力电池数据库石岩分析师请务必阅读正文之后的免责条款部分4of14每日报告回放0755-23976068202302202023-02-21shiyan019020gtjascomS0880519080001庞钧文分析师动力电池行业数据库更新021-38674703pangjunwengtjascomS0880517120001牟俊宇分析师0755-23976610moujunyugtjascomS0880521080003马铭宏研究助理0755-23976068maminghong027534gtjascomS0880122110076行业日报周报双周报月报林纸产品浆价承压下滑穆方舟分析师0755-23976527文化纸价格转涨2023-02-21mufangzhougtjascomS0880512040003维持轻工增持评级特种纸产能不断释放且浆价下跌时盈利弹性最林展越研究助理大文化纸白卡纸竞争格局持续改善废纸需求仍需宏观支持推荐标的0755-23976929太阳纸业仙鹤股份五洲特纸华旺科技中顺洁柔晨鸣纸业百亚股linzhanyuegtjascom份豪悦护理裕同科技山鹰国际S0880121080013海外阔叶浆存新产能投放预期针叶浆稳定性相对较强成品纸终端需求仍需宏观经济支持特种纸格局更优且盈利弹性更取决于成本端文化纸行业格局有望持续优化废纸系原材料掌控能力决定核心竞争力废纸外废禁止进口国内废纸总供应趋紧国废预计继续保持相对高位运行木浆阔叶浆新增产能供应压力或持续增加针叶浆保持相对中高水平特种纸高景气终端需求赛道新场景开拓增量高附加值品类抵御周期性波动林浆纸一体化布局盈利中枢有望突破生活用纸供过于求格局尚待改善龙头纸企渠道布局加速产品结构优化持续进行终端产品竞争有所加剧箱板瓦楞纸废纸成本支撑相对较强终端消费需求复苏增长后有所减弱近几年新增产能相对有限原材料渠道掌控能力决定未来行业地位文化纸国内进口纸增加冲击成品纸价格教育双减能耗双控恐影响供需文化纸行业格局有望持续优化白卡纸集中度高盈利水平相对稳健需求端具备扩充潜力供给端新增产能较多国废价格上涨打包站回收价格多数稳定瓦楞箱板纸稳中偏下运行白板白卡纸市场交投清淡国废黄板纸市场价周均价为1717元吨环比上涨082瓦楞纸市场周均价3220元吨较上期均价下调35元吨环比跌幅108较上期跌幅扩大074同比跌幅1798箱板纸市场周均价4370元吨较上期均价下调15元吨环比跌幅034较上周跌幅持平同比跌幅1121白板纸出厂含税周均价4106元吨与上周持平连续九周持请务必阅读正文之后的免责条款部分5of14每日报告回放平白卡纸市场含税均价5194元吨较上周下跌012上周环比持平港存高位运行浆价承压下滑铜版纸和双胶纸市场行情由稳转涨生活用纸市场震荡整理为主本周进口针叶浆周均价7176元吨较上周下滑117进口阔叶浆周均价5991元吨较上周下滑282进口本色浆周均价6242元吨较上周下滑058进口化机浆周均价5408元吨较上周下滑055铜版纸市场均价为5666元吨环比上调136趋势由稳转涨双胶纸市场均价为6718元吨环比上涨045涨幅较上周收窄012生活用纸均价7720元吨较上周微涨019涨幅较上周略扩大008风险提示原材料价格波动宏观经济波动行业日报周报双周报月报运输中国出行快速恢复岳鑫分析师0755-23976758产成品货量低于疫前2023-02-21yuexingtjascomS0880514030006从交运中观视角跟踪全球客货复苏进程新冠病毒全球大流行以来对尹嘉骐研究助理全球客货流动造成显著且持续影响随着疫情影响逐渐减弱全球经济秩序021-38038322逐步恢复交运是很好的中观视角可以客观且量化地跟踪中国及全球人员yinjiaqigtjascom流动产成品与大宗品贸易恢复进程1规避通胀因素通过实打实的量S0880121050042评估恢复程度2规避样本风险防止上下游微观调研选取有限或片面导致观测偏差全球人员流动全球航空客流恢复近八成中国后来居上国内客流恢复超九成过去一年全球航空客流逐步恢复2022年12月恢复至2019年同期的近八成防疫政策导致复苏进程差异1航空国内客流美国国内客流2022年以来基本恢复至疫情前中国近期由于防疫政策迎来系统性优化估算国内客流升至2019年同期超八成的水平2航空国际客流北美恢复超2019年九成亚太继续加速恢复中国仍维持低位近期如期国际增班国际放开有待防疫政策系统性调整全球产成品贸易空运集运货量低于疫前供应链紊乱缓解运价回落低位2021年全球产成品贸易量较疫情前正增长自2022下半年走弱1全球航空货运高端产成品全球航空国际货运量2022年12月基本持平2019年同期其中洲际航线需求低于疫前载运率与运价持续回落2全球集运中低端产成品全球集运货量2022年12月较2019年缩减6其中欧美线货量均已低于疫前货代价格创新低集运公司订舱与结算价格降至疫前水平未来两年需面对大船交付压力维持集运业中性评级全球大宗品贸易干散货量持平疫前油运近期运价回升超预期贸易重构效应渐现1全球干散货海运铁矿石煤炭全球干散货贸易量2022年12月基本持平2019年同期铁矿煤炭合计货量持平疫前近期运价指数BDI维持低位波动2全球油运原油对俄制裁与中国放开导致2022年12月油运货量较2019年降幅缩减达9供给端浮仓对有效运力扰动基本消除IMO环保政策2023年初执行将加速运力出清淡季结束叠加中国疫后复苏市场活跃度恢复近期运价快速回升油运贸易重构可期未来两年油运复苏确定且对俄制裁有望提供需求意外叠加供给瓶颈超级牛市可期建议重点关注对俄制裁后油运贸易重构趋势维持中远海能AH招商请务必阅读正文之后的免责条款部分6of14每日报告回放轮船招商南油增持评级风险提示疫情持续风险经济风险政策风险油价风险等行业更新新兴能源国君电新新能源汽车数据库石岩分析师0755-23976068202302202023-02-21shiyan019020gtjascomS0880519080001新能源汽车行业数据库更新庞钧文分析师021-38674703pangjunwengtjascomS0880517120001牟俊宇分析师0755-23976610moujunyugtjascomS0880521080003马铭宏研究助理0755-23976068maminghong027534gtjascomS0880122110076行业日报周报双周报月报环保重申新型电力系统投徐强分析师010-83939805资机会2023-02-20xuqianggtjascomS0880517040002环保板块上周涨跌幅1上周环保燃气水务电力申万指数分邵潇分析师别下跌209102123239创业板指上证综指深证成指分别0755-23976520下跌2721122182上周环保个股涨幅前五名分别为华光环能shaoxiaogtjascom2073艾可蓝2065惠城环保1166青达环保653S0880517070004先河环保6403跌幅前五名分别为聚光科技-1113上海洗霸-897瑞晨环保-782宝馨科技-780中创环保-773于歆研究助理021-38038345CEA周成交73万吨环比增长570上周全国碳市场碳排放配额CEAyuxin024466gtjascom成交7320万吨较前一周增长570周成交均价57元吨较前一周基本S0880121050072上涨3地方交易所碳配额上周成交量34万吨较前一周下降12周成交均价为4989元吨与前一周基本持平上周各地方交易所中碳配额成交均价最高为广东碳排放权交易所7690元吨最低为天津排放权交易所3105元吨上周全国CCER成交量942万吨较前一周下降27碳中和信息速递国家发展改革委办公厅关于做好推进有效投资重要项目中废旧设备规范回收利用工作的通知要求全面摸排本地涉及退役淘汰废旧请务必阅读正文之后的免责条款部分7of14每日报告回放设备的基金和贷款项目情况国家发展改革委将符合条件的废旧设备回收利用项目纳入中央预算内投资支持范围重点支持废旧设备回收拆解处理再制造资源化利用等资源循环利用能力建设周度投资观点国家能源局发布2022年可再生能源全国电力市场交易规模等情况全国电力辅助服务市场基本统一灵活性调节电源已获320亿元补偿收益随着现货与辅助服务市场化机制进一步完善十四五超1亿千瓦灵活性改造需求加速释放火电灵活性调峰辅助服务补偿机制基本完善下一步将完善辅助服务品种完善辅助服务定价机制新型电力系统建设迫切需要提升调峰调频资源十四五仍有超1亿千瓦灵活性改造需求全国统一电力市场加速建设市场机制完善推动火电灵活性改造市场释放投资建议电力现货与辅助服务市场机制加速完善将鼓励灵活性火电参与交易获得补助收益灵活性火电改造以及辅助服务交易需求有望超预期推荐1推荐具备低温烟气脱硝技术的青达环保ST龙净清新环境2灵活性改造设备需求开始凸显推荐引入重力储能技术并已开展示范性项目的中国天楹锅炉设备提供商华光环能为受益标的3电力现货市场辅助交易需求将会显现受益标的为国能日新风险提示新能源装机并网进度不及预期行业政策变化技术迭代的风险重力储能技术尚未通过示范性项目进行商业化验证的风险行业日报周报双周报月报农业产能去化进度有望加钟凯锋分析师021-38674876快第三乐章开启2023-02-20zhongkaifenggtjascomS0880517030005生猪行业产能持续去化第三乐章开启沈嘉妍分析师021-38038261上周生猪价格体重均略有上涨根据涌益咨询数据上周价格略有上涨为shenjiayangtjascom1459元kg上上周猪价为1407元kg出栏均重略有上涨上周生猪出栏S0880521020004均重在12145公斤上上周12117公斤李晓渊分析师021-38674936去产能驱动下生猪板块第三乐章有望开启1猪价2023年Q1行业生态lixiaoyuangtjascom依然较差目前出栏均重依然较高供给压力依然较大2产能恐慌中的去产能养殖户盈利预期由乐观转向悲观行业去产能窗口再度打开涌益S0880518070003咨询1月能繁母猪环比-04畜牧协会1月环比02其中后备母猪存栏环比-613结论第三乐章开启产业有望出现季度级别去产能猪周期高位延续时间有望超预期去产能为催化低估值为根本逻辑白鸡关注中长期供给向下白鸡周期有望反转关注中长期受供给下滑影响我们认为白羽肉鸡周期有望反转从供给侧把握白羽肉鸡主要矛盾长期亏损引致供给下移带动白羽肉鸡价反转海外禽流感引发长期供给收缩鸡价有望延续高景气从需求端看下游需求刚性支撑明显种植一号文件发布关注种植链催化百年未有之大变局需要种业振兴种业技术政策就位行业劣种驱逐良种请务必阅读正文之后的免责条款部分8of14每日报告回放生态有望迎来显著拐点一号文件提出全面实施生物育种项目加快产业化重视以转基因玉米种业为核心代表的种业机会投资建议禽板块推荐标的圣农发展益生股份立华股份湘佳股份等后周期推荐标的科前生物禾丰股份海大集团生物股份瑞普生物等生猪推荐标的牧原股份温氏股份巨星农牧天邦食品新希望大北农天康生物等种业板块推荐标的大北农隆平高科等风险提示政策风险养殖疫病风险自然灾害风险等行业专题研究投资银行业与经纪业重点支持新兴科技刘欣琦分析师021-38676647服务经济高质量发展2023-02-20liuxinqigtjascomS0880515050001投资建议建议增持企业融资服务具备竞争优势的券商和头部PE全面王政之分析师注册制改革有助于健全资本市场功能促进直接融资比重提升推荐企业融021-38674944资服务专业性更强更具竞争优势的券商和头部PE个股推荐国金证券四wangzhengzhigtjascom川双马中信证券和中金公司HS0880517060002汪浩分析师本次改革增强了主板上市条件的包容性全面实行市场化定价机制交易制度更加市场化便利化监管分工更为明确且明确了板块差异化定位0755-239766591主板与创业板上市条件更包容2优化定价与配售机制更好实现新股市场wanghao025053gtjascom化发行3改进主板交易制度实现交易更加市场化便利化4监管权责S0880521120002分工更为明确交易所全面负责发行上市和信息披露要求的审核证监会基牛露晴研究助理于交易所审核意见履行注册程序5主板突出大盘蓝筹特色科创板面021-38032730向世界科技前沿面向经济主战场面向国家重大需求创业板深入贯彻创niuluqinggtjascom新驱动发展战略北交所主要服务创新型中小企业6进一步完善了再融资并购重组规则等S0880118050030本次改革重点支持新兴科技领域有助于带动产业结构调整升级畅通科技-产业-金融良性循环1结合国家产业政策大力支持科技创新类企业发展在此基础上提升主板发行审核效率助力上市公司成为转型发展领跑者2一级退出更加通畅加快创投资金的使用效率一二级资本联动更专注于科技创新企业合力推动我国产业结构升级3资本市场的持续发展引导更多资源向新兴产业集聚从提供融资支持完善公司治理等各方面推动产业发展产业发展提高投资业绩实现资本与产业互哺本次改革能够扩大实体经济融资渠道激发社会创新动能提高全要素生产率并优化产业结构促进经济高质量发展1我国需求收缩供给冲击和预期转弱的宏观环境和直接融资占比低的融资结构导致融资不足全面注册制改革能够拓展上市融资的现实边界和便利程度弥补融资体系的不足2全面注册制改革有助于提高直接融资比例进一步发挥市场资源配置机制和股权的风险收益共享机制激发社会创新动动能助推产业结构升级3全面注册制可提高中国经济潜在增速助推产业政策和国家科技自主安全目标的实现风险提示权益市场大幅下跌政策推进不及预期疫情反复等请务必阅读正文之后的免责条款部分9of14每日报告回放行业日报周报双周报月报新兴能源欧美新规出台石岩分析师0755-23976068宁德时代强势出手2023-02-20shiyan019020gtjascomS0880519080001投资建议我们认为随着疫情及春节假期的影响消退以及特斯拉降庞钧文分析师价对终端需求的刺激产业链有望迎来预期修复阶段推荐1盈利空间继021-38674703续向上的电池环节推荐宁德时代亿纬锂能等2竞争格局较好的环节pangjunwengtjascom推荐恩捷股份星源材质等3钠离子电池的加速产业化应用推荐振华新S0880517120001材鼎胜新材贝特瑞受益标的维科技术元力股份等4受益于麒麟电池即将量产的祥鑫科技和胜股份等政策指导下增长强劲的充电桩环马铭宏研究助理5节受益标的盛弘股份绿能慧充道通科技炬华科技等0755-23976068maminghong027534gtjascom欧美政策助力新能源汽车相关产业链发展宁德时代市场份额有望进一步提S0880122110076升欧洲正式通过2035年欧洲新售燃油轿车和小货车零排放协议提高2030年燃油轿车较2021年减排目标至55加速欧洲市场汽车电动化进程美国出台政策刺激充电基础设施建设以带动新能源汽车需求美国或成近年增速最快市场宁德时代牵手福特在美国建厂或通过出技术不出资金的方式规避IRA法案限制同时宁德时代或推出锂矿返利计划通过对核心战略客户部分让利来锁定未来80的订单宁德时代前瞻布局的碳酸锂产能或将有效抵消该计划的盈利的负面影响帮助公司进一步扩大优势提高市占率2月是疫后及节后市场启动期车市零售增速值得期待2月1-12日新能源车市场零售114万辆同比增长106环比下降182023年以来累计零售445万辆同比增长9全国乘用车厂商新能源批发139万辆同比增长46环比下降22023年以来累计批发527万辆同比增长3正极材料价格回落电池价格松动根据鑫椤资讯统计数据显示2023年2月13日-2月17日锂电产业链整体价格基本保持平稳其中价格变化较为明显的来自锂电池上游资源正极材料和负极材料1动力电芯上周价格下降幅度为2-42碳酸锂和氢氧化锂上周价格继续下滑1万元吨左右下降幅度为2-3硫酸镍上周价格上升015万元吨上升幅度为435系三元材料价格大幅下跌106系及8系三元材料价格下滑4左右4天然石墨中端产品和高端产品上周价格分别下滑0302万元吨下降幅度为3-6人造石墨中端产品和高端产品上周价格分别下滑01501万元吨下降幅度为2-3风险提示新能源汽车销量不及预期行业产能严重过剩导致产业链价格竞争激烈行业日报周报双周报月报基础化工制冷剂价格上涨钟浩分析师021-38038445弱现实向强预期收敛2023-02-20zhonghao027638gtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分10of14每日报告回放S0880522120008周观点基础化工行业推荐三条主线1发展主线经济复苏迹象明显年承压的化工品需求复苏的强预期将指引周期方向向上尽管弱现实导致李旋坤分析师22斜率仍需跟踪变化优选与经济周期相关性较大且低谷期仍在稳步进行资本010-83939780开支的龙头企业受益的相关子行业包括聚氨酯煤化工钛白粉等2安lixuankun025757gtjascom全主线看好新材料产业长期的国产化替代趋势业绩高增长的确定性及高S0880522120002壁垒综合优势带来强阿尔法建议关注市场份额有望大幅提升的细分领域的沈唯研究助理新材料企业受益的相关子行业包括润滑油添加剂UHMWPE分子筛硅0755-23976795微粉吸附树脂等其中复苏预期下重卡销量或超预期上游分子筛shenwei024936gtjascom蜂窝陶瓷等行业标的股价位置尚在底部3创新主线全球能源革命带来上游新能源材料的爆发式增长新进入者加剧产业内卷未来阶段性过剩和紧S0880121080015缺的场景将共存更高更好更快的新技术层出不穷带来破坏式创新将孕育钱伟伦研究助理出渗透率快速提升的新品类建议关注新能源车产业链中的气凝胶看好4680021-38038878电池相关材料包括LiFSI硅碳负极及新型负极胶此外光伏排产超预期将qianweilun027712gtjascom带动辅材及上游的需求向上POE粒子或成为光伏上游材料中紧缺环节4S0880123010032价格方面涨幅前五液氯华东8618硝酸华东地区1429煤焦油山西680EDCCfr东南亚536VCMCFr东南亚5135价差方面硝酸常压法价差1053PVC电石法价差630PVA价差517醋酸乙烯价差398液氨煤头价差391周价差跌幅前五硝酸铵价差-906黄磷价差-722百草枯价差-655己二酸胺价差-655兴化氯化铵价差-612投资建议推荐万华化学华鲁恒升龙佰集团合盛硅业赛轮轮胎森麒麟玲珑轮胎双环科技晨光新材瑞丰新材中触媒建龙微纳蓝晓科技泛亚微透联瑞新材鼎际得同益中风光股份扬农化工兴发集团等相关受益公司包括新安股份和邦生物川恒股份云天化川发龙蟒亚钾国际巨化股份永和股份金石资源回天新材山东海化远兴能源凯盛新材岳阳兴长万润股份中自科技奥福环保艾可蓝等风险提示经济复苏不及预期贸易摩擦公司事件点评恒辉安防300952与北京化工大学战本次评级增持上次评级增持略合作布局生物基橡胶领域2023-02-20目标价2530元上次目标价2530元2023年2月17日公司发布公告称公司与北京化工大学签订战略合现价2013元作框架协议成立以张立群院士为首的院士创新中心并以此为平台全面组总市值2917百万织实施双方中长期战略合作深入推进生物基可降解橡胶材料研发工作助力恒辉安防成为安防领域绿色环保材料先进技术的引领者张爱宁分析师评论0755-23976861投资建议公司是安防手套全球领导厂商龙头优势稳固维持zhangaininggtjascom2022-2024年EPS预测为096116164元维持目标价253元维持增持评级S0880520120003赵博研究助理携手高校加强生物基可降解橡胶材料研发为公司可持续发展积蓄新动能0755-23976666本次战略合作的主要内容包括1建设优势战略平台充分发挥北京化工大zhaobo026729gtjascom学的学科人才技术等资源优势及公司的资金产业化优势2建立研究请务必阅读正文之后的免责条款部分11of14每日报告回放S0880122070053生工作站公司计划每年投资100万元左右用于研究生工作站的建设依托优质生源助力企业攻克技术难题产业技术升级促进生物基可降解橡胶曹冬青研究助理3材料的产业化提升及应用加强可再生生物基原料与超高分子量聚乙烯材料0755-23976666相结合的开发与应用4公司将建立万吨级生物基可降解聚酯生产线加强caodongqing026730gtjascom可降解手套生物基手套以及可降解劳保鞋的开发进一步提升产品竞争力S0880122070070我们认为公司此次战略合作有望打造在生物基可降解橡胶材料领域的创新优势一方面有利于推动公司功能性安全防护手套工艺技术的创新发展并提升绿色环保水平另一方面有利于探索和培育公司新的增长点为公司持续健康发展积蓄新动能安防手套龙头扩产顺利新材料产能释放在即目前公司现有1800万打手套产能同时恒越产业园一期项目正稳步推进预计将于未来三年内增加7200万打产能助益公司开拓国内及海外新兴市场子公司恒坤智能将助力手套新产线提升自动化信息化与智能化生产优势有望降本增效此外公司业务延伸至上游超高分子量聚乙烯纤维领域其一期600吨产能已于2021年投产二期2400吨目前已处于试生产状态有望大幅增厚公司2023年业绩风险提示产能投产进度不及预期拓客进展不及预期公司更新报告招商蛇口001979加码前海自贸资本次评级增持上次评级增持源价值凸显2023-02-20目标价2242元上次目标价2242元维持增持评级维持目标价2242元公司拟通过发行股份购买深投控现价1498元持有的南油集团24股权招商局投资发展持有的招商前海实业289股权总市值115932百万考虑到公司通过一城一模板不断增强操盘能力维持20222024年EPS分别为135144155元维持目标价2242元谢皓宇分析师重组是为了提升对前海核心资产的持有权益比例前海自贸投资间接拥有位010-83939826于深圳前海妈湾约8062万方的土地使用权南油集团是招商前海实业的19家股东之一招商前海实业直接持有前海自贸投资50股权享有前海自贸xiehaoyugtjascom投资在前海片区的权益本次交易完成后南油集团将成为公司的全资下属S0880518010002公司对于招商前海实业的持股比例将由8310增至8599公司对于招商白淑媛分析师前海实业的权益比例提升约1365将统筹主导未来前海妈湾片区的开发与021-38675923建设有利于上市公司提高其在前海片区享有的资源价值baishuyuangtjascomS0880518010004购买资产的股份发行价1506元高于现价展示出深投控和招商局集团对招商蛇口中长期发展及价值兑现充满信心本次深投控和招商局集团的股份锁郝亚雯分析师定期都达36个月可见在助力招商蛇口整合前海资源的同时对前海片区发010-83939776展前景也充满信心haoyawengtjascomS0880518010005配套融资85亿元用于业务发展招商蛇口乘势发展再升级其中43亿元用于公司位于上海南京重庆合肥等地存量涉房项目建设42亿元用于公司补充流动资金和偿还债务风险提示市场超预期下行行业出现系统性风险请务必阅读正文之后的免责条款部分12of14每日报告回放英文报告GTJAMORNINGBRIEF20230221汤蔚翔分析师021-386761722023-02-21tangweixianggtjascomS0880511010007ContentsTopRecommendationsTelecomSectorUpdateReportMachinerySectorUpdateReportConstructionSectorUpdateReportBankingSectorUpdateReportHomeAppliancesSectorUpdateReportLatestReportsChowTaiFook1929HKOWTPHKD2700CMShekou001979OWTPRMB2242HanoSafetyProduct300952OWTPRMB2530SectorRatingsoftheMonthMarketStrategyWeeklyViewpoint请务必阅读正文之后的免责条款部分13of14每日报告回放本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪行业投资评级中性基本与沪深300指数持平深300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商务中北京市西城区金融大街甲9号金融街中20层心B栋27层心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分14of14