沪铜：美联储紧缩担忧加重，国内消费不及预期，铜回落
　　1.核心逻辑：宏观，美国经调整的去年四季度实际GDP年率增2.7%，弱于初值2.9%和前值2.9%；美国四季度PCE涨3.7%，核心PCE涨4.3%，均较初值上修；美国至2月18日当周初请失业金人数19.2万人，低于预期和前值；通胀和就业数据暗示美联储紧缩周期可能远未结束。基本面，供给，矿端扰动仍在，TC下行；精铜新产能投放，但国内3~5月冶炼厂检修集中，产量增幅预计不及产能。需求端，铜杆下游消费不及预期，订单偏弱；国内一线房价环比转涨，二三线降势趋缓；汽车消费恢复滞后；市场对国内需求复苏预期较强，但现实层面消费偏弱。库存，2月23日沪铜期货库存139991吨，较前一交易日增6196吨；LME铜库存65000吨，较前一交易日减425吨；LME铜库存偏低，沪铜期货库存较高，不过据下游反映生产端因需求较弱、企业库存偏低。综上，美联储紧缩担忧加重，国内消费不及预期，铜价回落。
　　2.操作建议：观望
　　3.风险因素：美联储紧缩不及预期、国内复苏超预期
　　4.背景分析：
　　外盘市场：2月23日LME铜收盘8879.5美元/吨，较前一交易日跌2.82%。
　　现货市场：2月23日上海升水铜升贴水-85元/吨，涨15元/吨；平水铜升贴水-110元/吨，涨10元/吨；湿法铜升贴水-150元/吨，涨5元/吨。
　　

研究报告全文：东海研投资咨询业务资格究证监许可20111771号产业链2023年2月24日TableTitle日美联储紧缩担忧加重国内消费不及预期铜回落报有色金属产业链日报tablemain有分析师沪铜美联储紧缩担忧加重国内消费不及预期铜回落色贾利军金1核心逻辑宏观美国经调整的去年四季度实际GDP年率增27弱于初值29和前从业资格证号F0256916属值29美国四季度PCE涨37核心PCE涨43均较初值上修美国至2月18日当周初投资咨询证号Z0000671请失业金人数192万人低于预期和前值通胀和就业数据暗示美联储紧缩周期可能远未结电话021-68757181束基本面供给矿端扰动仍在TC下行精铜新产能投放但国内35月冶炼厂检修集邮箱jialjqh168comcn中产量增幅预计不及产能需求端铜杆下游消费不及预期订单偏弱国内一线房价环比转涨二三线降势趋缓汽车消费恢复滞后市场对国内需求复苏预期较强但现实层面消费偏弱库存2月23日沪铜期货库存139991吨较前一交易日增6196吨LME铜库存65000联系人吨较前一交易日减425吨LME铜库存偏低沪铜期货库存较高不过据下游反映生产端因杨磊需求较弱企业库存偏低综上美联储紧缩担忧加重国内消费不及预期铜价回落从业资格证号F030992172操作建议观望电话021-68758820邮箱yanglqh168comcn3风险因素美联储紧缩不及预期国内复苏超预期4背景分析杜扬外盘市场2月23日LME铜收盘88795美元吨较前一交易日跌282从业资格证号F03108550电话021-68758820现货市场2月23日上海升水铜升贴水-85元吨涨15元吨平水铜升贴水-110元吨涨元吨湿法铜升贴水元吨涨元吨邮箱duyqh168comcn10-1505沪铝宏观情绪回落铝价共振下探顾兆祥从业资格证号F30701421核心逻辑宏观美国2月18日当周初请失业金人数192万低于预期的20万人市场仍等待月日晚上的美国月核心物价水平月消费者信心指数多数商品电话021-687588202241PCE2价格呈现震荡基本面供应云南部分电解铝厂已经开始停槽总体影响产能为万吨邮箱guzxqh168comcn85进口亏损收窄预计电解铝进口情况将有所好转需求由于铝消费偏向于地产后端地产竣工带动作用明显铝下游企业订单量表现优于预期带动库存的逐渐去化库存2月23日SMM国内电解铝社会库存小幅累库15万吨至1248万吨库存仍在拐点附近徘徊SHFETableReport铝仓单去库1349吨至203865吨LME库存去库5225吨至576075吨沪铝价格继续震荡下探至18600附近2操作建议日内压力位1885018700日内支撑位1860018500区间择机做多3风险因素美联储再度大幅加息4背景分析外盘市场2月23日LME铝开盘2415美元收盘23895美元较上个交易日收盘价2413美元下跌235美元跌幅097现货市场2月23日上海现货报价18620元吨对合约AL2303贴水100元较上个交易HTTPWWWQH168COMCN14请务必仔细阅读正文后免责申明东海产业链日报日持平沪锡上海-无锡价差为15元吨沪豫上海-巩义价差为130吨沪粤上海-佛山价差为-10元吨锌沪锌弱势运行关注去库持续性1核心逻辑沪锌主力隔夜震荡回落收跌0492023年1月SMM中国锌精矿月度产量总计196万吨环比2022年12月下降961万吨同比2022年同期下降693万吨当前锌矿及锌冶炼厂生产利润处于历史偏高水平短期国内矿供应充足预计后续锌锭供应同比增长截至2月20日SMM七地锌锭库存总量为1815万吨较上周一2月13减少063较上周五2月17日减少03万吨国内库存录减尽管市场上镀锌相关锌锭消费表现相对积极但国内终端恢复程度仍然尚未得知对未来消费仍持观望态度基本面上随着近期锌价波动整体现货成交较差下游观望为主预计锌价弱势运行2操作建议空单止盈3风险因素累库幅度供应增加4背景分析外盘市场LME锌隔夜收30345-225-074现货市场0锌主流成交价集中在2340023530元吨双燕成交于2345023580元吨1锌主流成交于2333023460元吨跟盘报价普通国产品牌对2303合约贴水020元吨附近锡矿端偏紧与加工费走低炼厂利润被挤压1核心逻辑沪锡主力隔夜震荡回落收跌158未能延续前三日的涨幅进入2月原料偏紧与加工费走低挤压炼厂利润的扰动仍存但随着锡价出现较大回落下游采购意愿得以释放下游加工企业开工率也出现明显回升预计2月精锡需求将出呈现回暖态势下游企业原料库存处于较高水平进口锡仍在到港但贴水优势不大现货市场需求整体较弱升贴水较为平稳市场情绪与宏观预期向好已基本消化锡价上涨驱动力减弱短期累库亦对盘面有压制2操作建议观望3风险因素矿端供应4背景分析外盘市场LME锡隔夜收26171-677-252现货市场国内非交割品牌对2303合约报价集中于平水至小幅贴水交割品牌与云字早盘对2303合约报价集中于升水300升水500元吨云锡品牌早盘2303合约报价集中于升水6001000元吨市场报价货源稳定沪镍宏观预期和基本面预期齐打压镍价走弱1核心逻辑宏观美国经调整的去年四季度实际GDP年率增27弱于初值29和前值29美国四季度PCE涨37核心PCE涨43均较初值上修美国至2月18日当周初HTTPWWWQH168COMCN24请务必仔细阅读正文后免责申明东海产业链日报请失业金人数192万人低于预期和前值通胀和就业数据暗示美联储紧缩周期可能远未结束基本面供给端纯镍国内开工高位产量同比续增镍盐转产电积镍产能渐增上量仍需时日但中长期供给改善较为确定需求不锈钢终端采购仍弱厂库库存压力大镍豆制硫酸镍无经济性新能源汽车消费走弱硫酸镍制电积镍既压制纯镍价格又带动硫酸镍需求价差未来有望缩窄库存2月23日沪镍期货库存1115吨较前一交易日减17吨LME镍库存44346吨较前一交易日减168吨全球纯镍显性库存仍紧综上宏观预期和基本面预期齐打压镍价走弱2操作建议观望3风险因素增产不及预期累库不及预期4背景分析外盘市场2月23日LME镍收盘25275美元吨较前一交易日跌469现货市场2月23日俄镍升水3900元吨跌100元吨金川升水6000元吨持平BHP镍豆升水2300元吨跌200元吨不锈钢终端需求未好转库存压力仍在钢价短期仍受压制1核心逻辑宏观美国经调整的去年四季度实际GDP年率增27弱于初值29和前值29美国四季度PCE涨37核心PCE涨43均较初值上修美国至2月18日当周初请失业金人数192万人低于预期和前值通胀和就业数据暗示美联储紧缩周期可能远未结束基本面供给钢厂限量分货厂库库存压力偏高钢厂冷轧产量有所减少需求304热轧成交尚可冷轧成交一般现货成交多在贸易商环节下游依然谨慎采购成本端镍铁贸易商库存偏高不锈钢消费弱钢厂采购意愿低镍铁有低价成交铬矿价格有所下滑高铬成本有所松动2月23日上期所不锈钢期货库存103392吨较前一交易日减961吨期货库存偏高全国78仓库不锈钢社会库存14106万吨周环比增072其中300系库存8671万吨周环比减051200系到货300及400系有一定消化不过无锡本周消化相对有限库存增加综上终端需求未好转库存压力仍在钢价短期仍受压制2操作建议观望3风险因素消费超预期去库超预期4背景分析现货市场2月23日无锡地区不锈钢现货3042B20卷价宏旺投资17270元吨持平佛山地区不锈钢现货3042B20卷价宏旺投资17270元吨跌50元吨HTTPWWWQH168COMCN34请务必仔细阅读正文后免责申明风险提示本报告中的信息均源自于公开资料我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证在任何情况下本报告亦不构成对所述期货品种的买卖建议市场有风险投资需谨慎免责条款本报告内容所涉及信息或数据主要来源第三方信息提供商或者其他公开信息东海期货不对该类信息或者数据的准确性及完整性做任何保证本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断并不代表东海期货有限责任公司或任何其附属公司的立场公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应征求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用投资者需自行承担风险本报告版权归东海期货有限责任公司所有未经本公司书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的翻版复制刊登发表或者引用东海期货有限责任公司研究所地址上海市东方路1928号东海证券大厦8F联系人贾利军电话021-68757181网址wwwqh168comcnE-MAILJialjqh168comcnHTTPWWWQH168COMCN44请务必仔细阅读正文后免责申明