事件：2月16日，公司发布业绩快报，2022年公司实现营收10.71亿元，YoY+21.89%，归母净利5.25亿元，YoY+19.67%。
　　 Q4业绩环比增长，订单底部回暖迹象明确：单Q4，公司实现营收2.92亿元，YoY+21.31%，QoQ+23.39%；归母净利1.43亿元，YoY+12.51%，QoQ+29.31%。我们认为主要得益于大功率测试及STS8300机台放量。22年二季度由于消费需求低迷以及疫情封控等因素，公司订单滑至谷底，但22年下半年以来订单有所好转，呈逐月上升态势，反映整体需求复苏趋势，我们看好2023年公司业绩底部回暖。
　　 8300生态圈持续发展巩固，新机台有望打开公司营收空间：公司STS8300研发稳步推进，生态圈持续发展巩固。公司100Mhz数字主频的机台稳定出货，且针对逻辑类测试的200M-400Mhz机台正持续推动客户验证；且公司800Mhz以上的新平台亦有望推出，产品对标泰瑞达Flex系列，目前正持续推动板卡开发。
　　 SiC/IGBT大功率测试快速放量，客户进展喜人：受益于新能源、光伏等下游行业的高景气，公司大功率SiC/IGBT测试机台持续快速放量。公司凭借在SiC/IGBT/GaN大功率类测试机领域拥有的全球话语权，在积累了navitas、台积电、三垦电气等行业知名客户以外，还进入ST、Wolfspeed、斯达等客户，客户进展稳中向好。公司作为平台型测试设备供应商，依靠率先卡位获得的先发优势，未来也将逐步覆盖更多功率测试范围。
　　投资建议：考虑大功率测试和STS8300产品上量拉低整体毛利率，我们略微下调利润预期，预计公司2022/23/24年归母净利分别为5.25/6.23/8.46亿元，对应现价（2023.2.22收盘价）PE分别为49/41/30倍，我们看好公司在测试机领域的领先地位，且SOC测试及第三代半导体测试将为公司打开长期成长空间。维持“推荐”评级。
　　风险提示：产品研发风险、行业景气度下滑风险、市场竞争风险

研究报告全文：华峰测控688200SH2022年业绩快报点评Q4经营稳健订单环比改善2023年02月23日事件2月16日公司发布业绩快报2022年公司实现营收1071亿元推荐维持评级YoY2189归母净利525亿元YoY1967当前价格28299元Q4业绩环比增长订单底部回暖迹象明确单Q4公司实现营收292亿元YoY2131QoQ2339归母净利143亿元YoY1251QoQ2931我们认为主要得益于大功率测试及STS8300机台放量22年TableAuthor二季度由于消费需求低迷以及疫情封控等因素公司订单滑至谷底但22年下半年以来订单有所好转呈逐月上升态势反映整体需求复苏趋势我们看好2023年公司业绩底部回暖8300生态圈持续发展巩固新机台有望打开公司营收空间公司STS8300研发稳步推进生态圈持续发展巩固公司100Mhz数字主频的机台稳定出货且针对逻辑类测试的200M-400Mhz机台正持续推动客户验证且公司800Mhz分析师方竞以上的新平台亦有望推出产品对标泰瑞达Flex系列目前正持续推动板卡开执业证书S0100521120004发邮箱fangjingmszqcom分析师童秋涛SiCIGBT大功率测试快速放量客户进展喜人受益于新能源光伏等下执业证书S0100522090008邮箱tongqiutaomszqcom游行业的高景气公司大功率SiCIGBT测试机台持续快速放量公司凭借在SiCIGBTGaN大功率类测试机领域拥有的全球话语权在积累了navitas台积电三垦电气等行业知名客户以外还进入STWolfspeed斯达等客户客相关研究1华峰测控688200SH2022年三季报点户进展稳中向好公司作为平台型测试设备供应商依靠率先卡位获得的先发优评产品结构变化影响毛利表现期待需求回势未来也将逐步覆盖更多功率测试范围暖新品发力-20221031投资建议考虑大功率测试和STS8300产品上量拉低整体毛利率我们略2华峰测控688200SH2022年一季报点评Q1业绩延续高增长SoC大功率测试微下调利润预期预计公司20222324年归母净利分别为525623846亿机进展亮眼-20220420元对应现价2023222收盘价PE分别为494130倍我们看好公司在测3华峰测控688200SH2021年年报点评试机领域的领先地位且SOC测试及第三代半导体测试将为公司打开长期成长业绩符合预期内生外延迈向新成长-20220空间维持推荐评级2274华峰测控688200SH业绩预告2021Q4风险提示产品研发风险行业景气度下滑风险市场竞争风险业绩符合预期SoC测试进展不俗-20220117盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元878107112531765增长率1210219171408归属母公司股东净利润百万元439525623846增长率1203196188358每股收益元482576684929PE59494130PB98847159资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年2月22日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1华峰测控688200电子公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2021A2022E2023E2024E主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业总收入878107112531765成长能力营业成本174253281422营业收入增长率12096218917074079营业税金及附加9151724EBIT增长率1760461322323667销售费用76104121171净利润增长率12028195618813579管理费用566576107盈利能力研发费用94119126178毛利率8022764077577609EBIT486516631863净利润率4996490049734796财务费用-20-50-42-53总资产收益率ROA1505155615421709资产减值损失-0000净资产收益率ROE1674170217161934投资收益6121420偿债能力营业利润505592704957流动比率825962814721营业外收支3333速动比率752867741642利润总额508595707960现金比率505597523454所得税697184114资产负债率100785910181165净利润439525623846经营效率归属于母公司净利润439525623846应收账款周转天数6559703373306974EBITDA495582722986存货周转天数39634356433564636974总资产周转率030032031036资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E每股指标元货币资金1439169721232591每股收益482576684929应收账款及票据352408523705每股净资产2878338539874805预付款项1122每股经营现金流389498736846存货189247275427每股股利215069082112其他流动资产374380384390估值分析流动资产合计2355273233074116PE59494130长期股权投资0000PB98847159固定资产420494588709EVEBITDA4920414032762352无形资产25333742股息收益率076024029039非流动资产合计560640736836资产合计2915337240434953短期借款0000现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E应付账款及票据6386115157净利润439525623846其他流动负债222198291415折旧和摊销86591123流动负债合计285284406571营运资金变动-75-117-21-171长期借款0000经营活动现金流354454670770其他长期负债8666资本开支-345-143-184-220非流动负债合计8666投资677-4-5-5负债合计294290412577投资活动现金流310-131-170-200股本61919191股权募资14000少数股东权益0000债务募资0-300股东权益合计2621308336314376筹资活动现金流-48-66-75-102负债和股东权益合计2915337240434953现金净流量615258426469资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2华峰测控688200电子分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3