研究报告全文：TableInfo1TableDate雅创电子301099电子发布时间2023-02-22TableTitleTableInvest证券研究报告公司深度报告买入优质元器件经销商自研芯片贡献第二增长首次覆盖报告摘要股票数据TableMarket20230222雅创电子于TableSummary2008年在上海成立成立以来始终着力于电子元器件的代理6个月目标价元及经销主要分销东芝首尔半导体村田松下LG等国际知名电子收盘价元679812个月股价区间元49729820元器件设计制造商的产品总市值百万元543840需求端传统产业稳步发展新兴产业快速增长1全球半导体销售总股本百万股80额保持增长元器件应用广阔需求增长光电器件存储芯片被动元A股百万股80B股H股百万股00件市场需求随着汽车智能化水平的提高保持高速增长2中国电源管日均成交量百万股1理芯片需求快速增长全球电源芯片市场规模保持增长2017-2022年间复合增速为123预计2022-2026年复合增速为763全球LEDTablePicQuote历史收益率曲线显示驱动芯片需求保持高速增长分辨率的提升带动显示屏主流间距持雅创电子沪深300续微缩小间距LED显示产品比重逐渐增大逐步从安防监控指挥中心影院等终端应用场景向会议显示终端XR虚拟摄影等拓展预计402023年全球LED显示驱动芯片市场规模将达851亿美元20供给端国际巨头占据主导国内厂商快速崛起1电子元器件销售0走向市场化产业链向内陆转移国产分销商迎来发展2019年全球电子元器件分销商前三大厂商营收占前五十大企业的73竞争格局集中-20近年来国内厂商逐步发展多家本土电子元器件分销商登陆A股资本市-4020222202252022820221120232场22021年前三大电源IC企业CR3占比为41国内企业累计占比不足3随着国际大厂逐步转向车规级工业级军品级国内厂商迎来发展机遇TableTrend涨跌幅1M3M12M绝对收益-4-9-6增长逻辑分销业务表现优异自研芯片贡献第二曲线相较于行业内相对收益-3-193分销商公司凭借优秀的供应链管理能力及优异的客户具有较高于行业的毛利率凭借多年优势切入自研IC业务不断收购优质公司实现业TableReport相关报告务整合积累核心专利目前多款产品量产打开新的增长点强瑞技术301128SZ华为苹果供应商首次覆盖给予买入评级选取模拟业务相关的圣邦股份芯朋微产品客户拓展迎发展思瑞浦以及分销业务相关的润欣科技华安鑫创作为可比公司对公--20221215司业务采用分部估值考虑到公司供应链管理能力2023年给予公司分思特微688213SH安防领域CIS领军者销业务40倍PE自研IC具有较高的成长性给予其50倍PE2023年业务扩展新看点公司合理估值为44倍--20220527风险提示新品拓展不及预期下游需求不及预期立讯精密002475业绩稳健增长汽车业TableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024E务成为成长新动力营业收入10981418224030133948--20220510--1752916580034503104归属母公司净利润6092165256362-54515516780655664117TableAuthor每股收益元099150206320452证券分析师李玖市盈率0006157346222241575执业证书编号S0550522030001市净率00087858046035617796350403lijiu1nesccn净资产收益率17682098167620692261股息收益率000042000000000总股本百万股6080808080请务必阅读正文后的声明及说明雅创电子公司深度TablePageTop目录1分销为基自研电源管理IC高速发展411汽车电子分销切入专注细分赛道积累丰富412分销供应链管理优良叠加技术服务积累优质客户513收购设计厂商拓展技术实力绑定人才积累核心专利814加大自研芯片投入盈利能力持续提升112需求汽车智能化发展带动行业发展需求提升1321分销市场广阔多元产品共构千亿美元市场1322电源管理IC应用广泛车载电子带动需求增长1723应用场景拓展驱动IC保持高速增长203供给国际巨头占据主导国内厂商快速崛起2331制造业产业转移国内分销行业快速发展2332电源管理芯片国际厂商垄断国内企业替代空间巨大244增长逻辑分销业务持续增长自研芯片成长可期265盈利预测与估值27图表目录图1雅创电子发展历史4图2公司股权结构5图32021年公司不同产品占营收比例7图4国内主要分销商分销业务毛利率7图52017-2021年主要分销商存货周转率7图62017-2021年主要分销商应收账款周转率7图7公司电源IC生产流程8图82019-2021年公司研发投入及其占比10图92017-2021年公司研发人员及其占比10图102018-2021年公司人均创利10图11公司2017-2022Q3营业收入及增速11图12公司2017-2022Q3归母净利润及其增速11图132017-2021年公司毛利率及净利率11图14公司电源IC业务及分销业务毛利率12图15电源IC业务营收及占比12图162020-2022年全球半导体产品销售额占比13图17汽车照明灯发展历程14图18全球汽车照明系统市场规模14图19座舱电子系统的主要组成14图20座舱电子系统各产品的渗透率14请务必阅读正文后的声明及说明231雅创电子公司深度TablePageTop图21中国智能座舱行业市场规模及预测15图22存储器分类16图232021年全球半导体芯片占比16图24全球存储芯片市场规模及增速16图25被动元件分类构成17图26全球主要地区被动元件需求亿美元17图27全球主要被动元件市场规模亿美元17图282021年电源管理芯片不同类型规模占比19图29电源管理IC下游应用占比19图30汽车电子主要应用19图31全球电源管理芯片市场规模及增速20图32中国电源芯片市场规模及增速20图33全球LED驱动芯片市场规模及增速21图34全球LED显示屏市场规模21图35马达主要分类21图36中国电子分销行业发展情况23图37电子元器件分销商关系链24图382019年全球电子元器件分销商市场份额24图39全球电源管理IC竞争格局25图40中国主要电源管理IC企业份额25表1公司主要产品6表2公司部分自研IC8表3怡海能达和欧创芯片业务9表4公司部分新型实用技术专利10表5公司募集资金用途12表6常见的电源管理电路18表7常见电源管理芯片关键技术指标18表8不同场景LED驱动芯片要求20表9公司部分汽车分销产品及应用26表10业务拆分百万元27表11估值分析截止2月10日28请务必阅读正文后的声明及说明331雅创电子公司深度TablePageTop1分销为基自研电源管理IC高速发展11汽车电子分销切入专注细分赛道积累丰富电子元器件分销积累客户自主研发贡献新增长公司前身雅创有限2008年于上海成立发展至今公司业务主要包括两大类第一大业务为电子元器件的代理及分销主要分销东芝首尔半导体村田松下LG等国际知名电子元器件设计制造商的产品产品具体包括光电器件存储芯片被动元件和分立半导体等第二大业务为电源管理IC的自主研发设计目前公司自主研发设计的多款电源管理IC产品已经通过AEC-Q100等车规级认证并在现代汽车克莱斯勒等全球知名车企的相关车型上得到批量使用公司发展历史可以分为三阶段最初为授权分销阶段主要从事供应链服务为下游电子领域各细分市场分销电子元器件产品积累广泛客户基础第二阶段聚焦汽车电子市场开始为客户提供产品应用方案设计并在汽车照明座舱电子等领域内形成一定的技术积累第三阶段为分销加自主研发阶段公司基于对汽车电子领域的深入理解开拓了车载电源管理IC的研发与销售业务2019年公司改制变更为上海雅创电子集团股份有限公司于2020年7月6日进行IPO首次申报2021年11月22日正式于深圳证券交易所创业板上市图1雅创电子发展历史数据来源招股说明书东北证券股权结构集中且稳定产业基金持股目前公司第一大股东谢力书实际持有公司561的股权谢力书黄绍莉夫妇亦为公司的实际控制人多家产业基金持有公司股份请务必阅读正文后的声明及说明431雅创电子公司深度TablePageTop图2公司股权结构数据来源Wind东北证券12分销供应链管理优良叠加技术服务积累优质客户产品全面布局积累优质供应商资源公司分销业务的经营特点是供应链服务技术服务分销的电子元器件产品品类众多主要包括光电器件存储芯片被动元件分立半导体等主要供应商包括首尔半导体东芝村田文晔WPI松下等知名企业从下游客户来看公司主要客户包括延锋伟世通亿咖通金来奥法雷奥现代摩比斯德昌电机等其中延锋伟世通的客户已经基本覆盖多家全球主要汽车制造厂家及国内自主品牌客户亿咖通是吉利控股集团战略投资独立运营的科技创新企业主要客户均在汽车电子领域处于优势地位2018-2021年公司对前五大客户销售占比分别为3440313727302449和2430客户较为分散不存在单一客户超过50的情形请务必阅读正文后的声明及说明531雅创电子公司深度TablePageTop表1公司主要产品产品类型代表产品产品介绍主要品牌产品示例LED发光二极管是一种固态的半导体器件利用固体半导体芯片作为发光材料在半导体首尔半导LED颗粒中通过载流子发生复合放出过剩的能量而引体等起光子发射直接发出红黄蓝白等颜色的光主要应用于汽车照明系统内一种借助于薄膜晶体管驱动的有源矩阵液晶光电器件显示器以电流刺激液晶分子产生点线面液晶屏配合背部灯管构成画面液晶屏使用的作用是LG等通过点阵亮灭显示文字图片动画视频的设备一种以光为主要媒介的光电转换元件能够实光电耦合东芝光现由光到电再由电到光的转化对电路中的器宝等电信号产生很好的隔离作用一种电子式可清除程序化只读存储器允许在NANDFla操作中被多次擦或写主要用于一般性数据存sh闪存芯铠侠储以及在计算机与其他数字产品间交换传输片数据存储芯片一种半导体存储器是与CPU直接交换数据DRAM芯的内部存储器用来加载各式各样的程序与数南亚片据以供CPU直接运行与运用DRAM拥有非常高的密度单位体积的容量较高电阻电不影响信号基本特征而仅令讯号通过而未加村田尼被动元件容电感以更动的电路元件最常见的有电阻电容吉康等等电感陶振晶振变压器等泛指半导体晶体二极管半导体三极管MOSFET管和IGBT等主要用于电力电子设分立半导体IGBT等东芝等备的整流稳压开关混频等具有应用范围广用量大等特点公司销售的除储存芯片外的IC产品主要包非储存ICMCU等东芝等括MCU蓝牙芯片等其他电池等公司分销的其他产品主要包括电池等松下等数据来源招股说明书东北证券产品多元客户资源优质且相对分散毛利率优于行业均值不同分销企业在业务规模分销品牌分销产品类别下游产品应用领域及下游客户的集中度等方面存在差异因此各企业的竞争优势获利空间不同进而毛利率有所不同公司主营日韩系厂商的电子元器件分销相较于欧美厂商具有较好的盈利空间目前公司分销产品的应用领域以汽车座舱电子和汽车照明系统为主公司下游客户相对比较分散具有一定的议价权2018-2021年公司分销业务毛利率分别为1482131813971682同期行业平均毛利率为1575115112461241整体来看公司分销业务毛利率相对稳定略好于行业均值主要受益于产品结构的优化高利润的产品实现较快的成长请务必阅读正文后的声明及说明631雅创电子公司深度TablePageTop图32021年公司不同产品占营收比例图4国内主要分销商分销业务毛利率数据来源公司年报东北证券数据来源Wind东北证券供应链管理优异存货周转优于行业均值对于分销商而言由于销售产品繁杂下游客户众多供应链管理相关服务存在一定的竞争壁垒通常需要构建完善的订单管理存货管理物流管理支付管理体系才能够为客户提供具备竞争力分销服务及时满足客户的需求相较于行业均值来说公司具有更优异的库存周转率2018-2021年公司存货周转率分别为1128810193次行业均值为84829484次同期公司应收账款周转率分别为35292630略低于行业均值图52017-2021年主要分销商存货周转率图62017-2021年主要分销商应收账款周转率数据来源公司年报东北证券数据来源Wind东北证券技术服务提升效率与客户共赢电子元器件分销商需要结合上游供应商产品的性能以及下游客户终端产品的需求为客户提供电子元器件产品分销技术支持及供应链服务的整体解决方案和服务公司长期聚焦于汽车电子领域拥有多家国际知名原厂的代理资质包括东芝首尔半导体村田松下LG等国际原厂的技术研发能力较强其电子元器件产品相关技术性能指标位于行业前列同时公司拥有数量众多的下游客户包括延锋伟世通亿咖通金来奥法雷奥现代摩比斯等国内外汽车电子零部件制造商在对电子元器件产品的分销推广过程中积累了大量的关于电子元器件的技术性能参数等关键信息通过参与不同客户不同项目的开发掌握了大量的关于电子元器件在不同工作环境下的应用方案并逐渐形请务必阅读正文后的声明及说明731雅创电子公司深度TablePageTop成自身的核心技术利用这些关键信息和核心技术可以为客户提供电子元器件的选型配型服务为客户提供产品应用方案协助客户处理试产量产过程中出现的技术问题等技术服务从而缩短客户的研发周期提高客户的研发效率13收购设计厂商拓展技术实力绑定人才积累核心专利多年经销积累客户收购Tamul切入芯片研发业务Tamul作为韩国知名上市公司代码093640其主营业务为数字电路设计自2011年开始涉足电源管理IC业务在数字IC领域具备较强的技术实力拥有众多研发专利雅创电子作为Tamul在中国地区深耕多年的分销商合作过程中积累了稳定的客户资源并始终贴近终端电子设备制造商能够快速了解终端市场动向加快产品更新升级速度精准对接客户需求2019年雅创电子收购Tamul关于电源管理IC相关经营领域的营业权库存商品和知识产权并聘用TamulIC设计团队获得其IC设计技术和经验所有经销商及客户图7公司电源IC生产流程数据来源招股说明书东北证券表2公司部分自研IC芯片类型部分芯片型号简介TMP7306ATMP7308ATMP7310A等汽车暖通空调电动门控制域控TMP1250带感应IC的高边开关马达驱动ICTMP7321折叠电机驱动ICTMP7300TMP7301TMP7302大灯调平系统的全桥电机驱动集成电路TMP1200TMP1201汽车级高压输入低压差线性稳压器电源ICTMP1280汽车高压输入DCDDC转换器LED驱动ICTMP1750TMP1780照明线性恒流LED驱动芯片车用通信模块TXBT086DMTXLE16HM支持部分应用层代码定制开发数据来源公司官网东北证券研发团队多年行业经验引领公司技术发展公司核心芯片研发人员具有30年以上的行业相关经验拥有在三星半导体仙童半导体等公司任职的经历整体行业经验丰富通过收购Tamul相关业务及技术团队专利的收购有效提高雅创电子的产品销售推广能力加快自主研发芯片的推广速度开拓在韩国和全球市场并请务必阅读正文后的声明及说明831雅创电子公司深度TablePageTop通过IC自主研发完善境内生产封测产业链逐步实现汽车电源管理IC的进口替代收购内陆IC设计公司完善研发团队布局2022年1月公司以自有资金117亿元购买深圳市怡海能达有限公司55的股权怡海能达作为电子元器件行业的代理分销商和方案提供商致力于为客户和供应商提供供应链服务和解决方案主要代理村田TELINK昕诺飞等品牌的产品产品应用领域和服务的客户群体涵盖通讯汽车工控光通信医疗家电照明电源安防新能源及消费电子等行业2022年5月公司以现金方式购买深圳欧创芯半导体有限公司60股权欧创芯是一家模拟芯片研发商专注于模拟集成电路设计研发及服务主要产品为LED驱动ICDC-DC以及MCU产品型号较丰富拥有丰富的产品线资源产品型号达百款以上2021年实现销售收入超过人民币9000万元净利润超过人民币2000万元欧创芯与雅创电子自研IC产品高度协同通过收购进一步提高公司研发实力借助公司FAE的技术支持服务可以将欧创芯的产品快速导入至车厂具有较强的业务协同性快速提升公司在汽车电源管理IC市场的影响力表3怡海能达和欧创芯片业务收购标的业务领域代理品牌主要客户日本村田Murata中国光颉Viking瑞士艾知SGX日被动器件本指月SHIZUKI日本三昆Suncon安施AVX中国希华Siward日本电波NDK等韩国开益禧KEC芯导Prisemi中国昇佳Sensortek韩怡海能达半导体分立器件国莎尼可SANICO等泰凌TELINK复曰微FM兆易创新GD航顺MCU芯IC和模块产品片HK等模块或其他产品昕诺飞Signify微智We-smartLED驱动芯片DCDC电欧创芯汽车车灯后装市场电动车市场家具照明市场源管理MCU数据来源公司公告东北证券加大研发投入人均创利快速增长收购以来公司持续加大对自研IC业务的投入力度2019-2021年公司研发费用分别为191722223679万元研发投入占比分别为172202259通过向Tamul购买的专利权技术的基础上进行持续性的研发投入公司在境内申请取得多项新型实用专利盈利能力不断提高2019-2021年公司人均创利分别为142131万元研发人员人均创利分别为61113131万元请务必阅读正文后的声明及说明931雅创电子公司深度TablePageTop图82019-2021年公司研发投入及其占比图92017-2021年公司研发人员及其占比数据来源Wind东北证券数据来源招股说明书东北证券图102018-2021年公司人均创利数据来源招股说明书公司年报东北证券表4公司部分新型实用技术专利专利名称专利类型专利号汽车前照灯控制器保护电路发明专利SZ2020102773175一种差动输入电平转换器发明专利SZ20201027714088一种陀螺传感器模块及其检测方法发明专利SZ20201027713935一种陀螺仪系统驱动装置发明专利SZ20201027713954一种马达驱动电路发明专利SZ20201027715292数据来源招股说明书东北证券核心人员股权激励绑定研发团队积累核心专利为了更好地激发IC设计团队的工作积极性巩固IC设计团队的人员稳定性公司对IC设计团队实施股权激励2020年5月29日公司与14名韩国技术工程师签订股权激励协议将硕卿合请务必阅读正文后的声明及说明1031雅创电子公司深度TablePageTop伙390的份额作价19884万元转让给该14名员工将技术团队利益与公司利益深度绑定14加大自研芯片投入盈利能力持续提升切入自研芯片业务盈利能力持续提升2017-2020年期间公司营收相对稳健分别为925111211171098亿元归母净利润分别为025044039060亿元随着市场供需而微幅波动2019年公司收购tamul布局自研IC芯片之后营收及盈利能力迅速提升20212022Q3公司营收同比增速分别为29166587归母净利润同比增速分别为551611687从毛利率来看2017-2021年公司毛利率分别为124150139148181整体表现稳步改善图11公司2017-2022Q3营业收入及增速图12公司2017-2022Q3归母净利润及其增速数据来源Wind东北证券数据来源Wind东北证券图132017-2021年公司毛利率及净利率数据来源招股说明书公司年报东北证券请务必阅读正文后的声明及说明1131雅创电子公司深度TablePageTop加码汽车芯片设计自研芯片占比迅速提升切入芯片自主研发业务之后公司持续加大投入加快自主研发芯片的推广速度迅速抢占市场份额开拓在韩国和全球市场2019-2021年电源管理IC设计业务营业收入分别为024亿元042亿元072亿元占营业收入比重分别为2239512022年公司自研IC业务预计营业收入为20-25亿元同比增长17721-24651毛利率为43-47在收入及毛利率上均有提升图14公司电源IC业务及分销业务毛利率图15电源IC业务营收及占比数据来源Wind东北证券数据来源Wind东北证券募集资金加大汽车电子自研芯片投入2021年公司IPO募集资金计划投入125亿元用于建设汽车芯片IC设计项目通过实施该项目公司将进一步掌握芯片产品的电路设计工艺设计系统应用设计和参数修正等关键技术引进国内外先进的仪器设备和业内高级技术人才从硬件和软件两方面提升公司研发实力从而提升公司的盈利能力扩大市场份额表5公司募集资金用途项目名称计划投资额汽车电子研究院建设项目138汽车电子元件推广项目282汽车芯片IC设计项目125合计547数据来源招股说明书东北证券请务必阅读正文后的声明及说明1231雅创电子公司深度TablePageTop2需求汽车智能化发展带动行业发展需求显著提升21分销市场广阔多元产品共构千亿美元市场全球半导体销售额保持增长元器件应用广阔需求增长根据产品属性使用环境迭代速度等方面的不同电子元器件的下游市场众多不同市场对于电子元器件的要求有着较大的差异根据全球半导体贸易统计协会WSTS的数据显示近年来全球半导体销售额保持增长中国半导体产业收入持续领先2022年全球芯片销售额为5735亿美元同比增长325中国依然为最大的芯片市场销售额为1803亿美元占比314光电子器件传感器分立器件的市场规模将持续增长并首次达到千亿美元量级占到全球半导体市场规模的1672图162020-2022年全球半导体产品销售额占比数据来源WSTS东北证券1光电器件光电器件是指根据光电效应制作的器件在汽车行业应用广泛也称光敏器件从分类来看光电器件主要包括光电管光电倍增管光敏电阻光敏二极管光敏三极管光电池光电耦合器件等其中LED颗粒是LED车灯的核心零部件在中高端车型上应用广泛液晶屏目前在汽车中最主要的应用场景为中控和仪表是汽车座舱系统的关键零部件光电耦合器产品主要用于智能电表伺服器和变频器等从市场规模来看根据光电元件市场统计的数据显示2021年全球光电元件市场规模达528772亿元国内光电元件市场规模为172115亿元预计2027年全球光电元件市场规模达到727163亿元2021-2027年复合增长率将会达到545LED灯替代传统卤素灯汽车照明系统升级带动LED颗粒需求增长LED车灯是指采用LED颗粒为光源的车灯具有亮度高低功效寿命长的特点汽车照明经历了由煤油灯到煤气灯和白炽灯再到卤素灯疝气灯与LED灯的历程近年来LED车灯逐渐应用于中高端汽车市场对传统卤素灯氙气灯的替代不断加速在外资及合资车企的中高端车型上应用已经较为普遍国内主流车企也开始加大LED车灯的使用根据高工产研LED研究所数据2015年至2019年中国LED汽车照明市场保持每年约15以上的年化增长率2019年中国LED汽车照明市场规模请务必阅读正文后的声明及说明1331雅创电子公司深度TablePageTop约362亿元未来有望保持较快速度增长汽车照明系统作为汽车的三大安全件之一随着氛围灯智能头灯OLED尾灯和激光大灯渗透率的不断提升市场规模将保持增长根据权威调研机构GlobalMarketInsight的预测预计2024年全球市场规模将达到426亿美元中国市场预计将为全球汽车照明市场提供重要驱动力图17汽车照明灯发展历程图18全球汽车照明系统市场规模数据来源招股说明书东北证券数据来源GlobalMarketInsights东北证券汽车座舱电子系统功能逐步拓展中国市场规模高速增长汽车座舱电子系统主要指中控平台全液晶仪表抬头显示系统后座娱乐系统智能音响流媒体后视镜以及远程信息处理系统等组成的一整套系统随着座舱技术的发展座舱电子系统的范围不断延伸功能逐渐增加目前包含了三维导航实时路况辅助驾驶无线通讯等一系列功能前瞻产业研究院的数据显示2022年中国智能座舱市场规模约739亿元2025年预计将达到1030亿元复合增速达到117中控屏渗透率提升带动液晶屏需求增长具有广阔发展空间液晶屏主要应用于汽车中控仪表中是汽车座舱系统的关键零部件在座舱电子系统不同产品的渗透率中中控屏幕渗透率于2020年达到了80未来的增量价值主要将体现在大型化与智能化而HUD和后座娱乐目前的渗透率相对较低具有广阔的发展空间图19座舱电子系统的主要组成图20座舱电子系统各产品的渗透率数据来源招股说明书东北证券数据来源招股说明书东北证券请务必阅读正文后的声明及说明1431雅创电子公司深度TablePageTop图21中国智能座舱行业市场规模及预测数据来源前瞻产业研究院东北证券2存储芯片存储芯片是指利用电能方式存储信息的半导体介质设备其存储与读取过程体现为电子的存储或释放一方面存储程序代码以处理各类数据另一方面也可以存储数据处理过程中产生的中间数据最终结果根据断电是否丢失数据可分为易失性存储器和非易失性存储器其中非易失性存储器在意外断电后其存储的数据不会丢失受益于下游需求带动存储器市规模快速提升2021年存储芯片销售额占比33为我国集成电路芯片占比份额最大的产品受益于汽车电子化5G通讯物联网可穿戴等新兴领域的崛起存储芯片市场规模快速增加根据Yole数据显示2021-2027年全球存储芯片行业市场规模的复合增长率为8并有望在2027年达到2600亿美元以上请务必阅读正文后的声明及说明1531雅创电子公司深度TablePageTop图22存储器分类数据来源中颖电子招股说明书东北证券图232021年全球半导体芯片占比图24全球存储芯片市场规模及增速数据来源WSTS东北证券数据来源WSTS东北证券3被动元件被动元件普遍应用于所有电子产品被动元件指不影响信号基本特征而仅令讯号通过而未加以更动的电路元件最常见的有电阻电容电感陶振晶振变压器等未来随着新能源汽车驱动电容向小型化和高可靠性发展对功能与安全性的需求将带动MLCC用量增加在消费电子端为匹配终端不断增加的功能电池容量增长充电功率提高要求电容向着大容量和高耐压性趋势发展带动被动元件的需求从全球主要被动元件市场规模来看MordorIntelligence数据显示2021年全球被动元件市场规模为3277亿美元预计到2027年将达到4282亿美元2021-2027年复合增长率为456其中电容销售收入为161亿美元电感为69亿美元电阻为60亿美元中国作为需求量最大的国家2021年被动元件的需求达到146亿美元对于主要被动元件的需求保持增长请务必阅读正文后的声明及说明1631雅创电子公司深度TablePageTop图25被动元件分类构成数据来源东北证券图26全球主要地区被动元件需求亿美元图27全球主要被动元件市场规模亿美元数据来源householdapplicationfactory东北证券数据来源WSTS东北证券22电源管理IC应用广泛车载电子带动需求增长电源管理模块是所有电子设备的电能供应心脏电源管理模块负责电子设备所需电能的变换分配检测等管控功能对电子设备而言是不可或缺的其性能优劣和可靠性对整机的性能和可靠性有着直接影响一旦失效将直接导致电子设备停止工作甚至损毁是电子设备中的关键器件广泛应用于家用电器智能终端通讯设备工控设备等领域从结构上来看常见的电源管理电路包括LDO低压线性稳定器DCDC转换等在具体功能上LDO能够实现高压转低压变换优点在于转化所产生的电压波形为线性稳定可搭配多种元器件使用用于后端稳定波形DC-DC可实现升压降压升降压转换其工作效率较高但缺点为转换后电压杂波较多因此多会与LDO配合使用锂电保护IC相较于前述产品其应用领域更加细化专门作为锂电池配套的保护包括过压过流短路保护等具体场景主要为消费电子产品如手机耳机等三端稳压IC与LDO产品性能相似但由于为双极型工艺制造使用电流驱动模式导致产品静态功耗通常高于采用CMOS工艺制作的LDO请务必阅读正文后的声明及说明1731雅创电子公司深度TablePageTop表6常见的电源管理电路分类功能优点应用LDO低压线性稳定降压稳压电源隔离成本低噪音低静态电流小基本的电源IC应用十分广泛器稳定调节电压节能同时还便携式设备手机电脑等电DCDC升压或降压整压能起到有效地抑制电网侧谐动车等消费汽车工业等各波电流噪声的作用个领域集成前端采集电路均衡电电源管理路以及电量计量算法通讯体积小集成度高电动汽车IC功能系统数据来源招股说明书东北证券高效低耗化集成化内核数字化和智能化成为新一代电源管理芯片技术发展的趋势电源管理芯片在具体选型中根据适用电压电流对于不同参数有所侧重整体而言随着物联网智能设备的应用和普及电子整机产品性能大幅提升对电源的效率能耗和体积以及电能管理的智能化水平提出了更高的要求整个电源市场呈现出需求多样化应用细分化的特点电能转换效率和待机功耗是核心指标之一此外高集成度单芯片电源管理解决方案一方面能够降低整个方案元器件数量改善加工效率缩小整个方案尺寸降低失效率提高系统的长期可靠性另一方面降低了终端厂商的开发难度研发周期和成本提高利润率表7常见电源管理芯片关键技术指标参数定义评价标准输入电压范围芯片输入电压范围宽电压输入代表器件耐压能力强越宽越好开关频率控制MOSFET开关频率越高越好反向击穿电压反向电压达到一定数值反向电流急剧增加越大越好RdsonMOSFET工作启动时漏极D和源极S之间的电阻值越小越好保护功能包括输入开启关断欠压保护VCC欠压锁定过载保保护电路越丰富越好护短路保护输入过压保护VCC过压保护和过热保护静态电流处于待机模式且在轻载或空载条件下所消耗的电流越小越好负载调整率衡量在不同负载情况下输出电压的稳定性能越小越好热阻衡量芯片散热效率与封装有关通常尺寸越小该值越大越小越好效率输入输出功率之比越大越好最大连续电流可支持的最大连续直流电流越大越好数据来源招股说明书东北证券下游应用丰富汽车智能化持续发展带动需求提高从下游应用来看目前全球电源管理IC的下游应用领域主要包含消费电子工业控制汽车等根据Gartner数据显示2021年下游应用占比最大的是消费电子和通讯占比分别为25和24汽车电子占比约为9据观研天下的数据预测2026年全球电源管理芯片市场规模约550亿美元从产品分类来看DC-DCLDOPMIC品类占比较高从不同类别芯片占比来看目前应用最广泛的为标准类电源管理芯片DC-DC转换及LDO线性稳压器汽车电子是安装在汽车上所有电子设备和电子元器件的总称主要分请务必阅读正文后的声明及说明1831雅创电子公司深度TablePageTop为以发动机控制系统底盘控制系统车身控制系统等为主的车身电子控制系统和以安全舒适系统娱乐通讯系统为主的车载电子装置随着我国汽车行业智能化电动化网联化整体进程的推进汽车电子占整车成本比例不断提升图282021年电源管理芯片不同类型规模占比图29电源管理IC下游应用占比数据来源观研天下东北证券数据来源Gartner东北证券图30汽车电子主要应用数据来源招股说明书东北证券中国电源管理芯片需求快速增长整体来看全球电源芯片市场规模保持增长2017-2022年间复合增速为123预计2022-2026年复合增速为762026年将达到550亿美元2022年中国电源芯片市场规模约130亿美元预计2025年将达到200亿美元复合增速约154高于全球增速请务必阅读正文后的声明及说明1931雅创电子公司深度TablePageTop图31全球电源管理芯片市场规模及增速图32中国电源芯片市场规模及增速数据来源观研天下东北证券数据来源Gartner东北证券23应用场景拓展驱动IC保持高速增长LED显示屏技术不断提升应用场景不断扩展XR等带动驱动芯片需求增长LED显示驱动芯片通过高精度的电流控制LED灯珠的发光亮度色彩实现文字图像和视频的显示作为灯具的核心部件在不同的使用场景具有不同的要求户外显示屏主要应用于交通安防商业零售和城市楼宇的广告牌电视墙信号屏等此外LED户外裸眼3D显示屏户外小间距显示屏等新型户外显示技术逐渐成熟可以提供更加优质的视觉体验与多样化的展示形式LED显示屏逐步从单色LED显示全彩LED显示向MiniMicroLED显示发展应用边界也不断延伸逐步从安防监控指挥中心电视台舞台显示电影院交通屏透明屏等终端应用场景向会议显示终端XR虚拟摄影裸眼3DMiniMicroLED等拓展表8不同场景LED驱动芯片要求使用场景应用要求芯片要求输出电流范围广调光功能强时钟频率高灰度级别高对比度高最大亮度高LED显示屏开路检测及十字架消除鬼影消除内置色域广刷新率高寿命长SRAM存储景观照明用电量大因此要求功率功率因数PF大输出电流可变日稳定数据的景观LED照明大效率高最大亮度高亮度稳定传输衰减小信号传输速率高编码解码理想无频闪带载点数多传输距离远抗干扰能力强亮度稳定无频闪开关调光调色效恒流精度高功率因数高PF大调光功能强室内LED照明率高保护功能强方案成本低可具有过温保护过热保护功能电路可靠性高靠性高数据来源明微电子招股说明书东北证券全球LED显示驱动芯片需求保持高速增长近年来LED显示驱动芯片一直保持增长态势一方面随着分辨率的提升带动显示屏主流间距持续微缩小间距LED显示产品以及P10以下的MiniMicroLED显示产品比重逐渐增大进一步推动LED显示驱动芯片的用量另一方面随着终端用户对显示产品性能要求的不断提高高规格高单价的显示驱动芯片比重持续上升根据TrendForce的数据2016年至2020请务必阅读正文后的声明及说明2031