本报告导读：
　　公司深耕汽车模拟IC，目前已开发出DCDC、LDO、LED驱动IC等多款产品，随着产品品类的不断扩张，未来有望充分受益汽车智能化浪潮。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级，下调目标价至88元。考虑到行业周期下行，下调22/23/24年EPS为2.20（前值2.43）/3.11（前值3.72）/3.98（前值4.53元），综合考虑行业平均估值水平，给予公司22年40倍PE，下调目标价至88元，“增持”评级。
　　公司是国内车规级电源管理IC领先的设计厂商，产品力获得客户认可。公司为国内车规级电源管理IC领先的设计厂商，目前已开发出DCDC、LDO、LED驱动IC等多款产品，并成功进入吉利、长城、长安、比亚迪、现代、一汽、起亚、克莱斯勒、大众、小鹏、理想等国内外知名汽车厂商，通过Tire1或Tire2实现批量出货。
　　车规模拟IC国产替代率低，公司竞争力较强。根据Frost＆Sullivan统计，全球汽车用芯片市场整体上由欧美等国际巨头企业占据垄断地位。国内电源管理IC市场与全球情况类似，市场主要参与者仍以欧美厂商为主，占据80%以上的市场份额。公司产品具有更强的应用性，可直接满足客户的使用需求，具备与国际厂商直接竞争的能力。
　　公司分销业务聚焦汽车电子，未来有望长期成长。公司分销产品包括光电器件、存储芯片、被动元件和分立半导体等，应用在汽车照明领域及汽车座舱领域。主要客户包括延锋伟世通、亿咖通、金来奥、法雷奥、现代摩比斯等国内外汽车电子零部件制造商。公司历经多年发展，现已积累大量优质客户，随汽车智能化发展，公司有望长期成长。
　　风险提示。新产品推出进度不及预期，下游需求周期性波动。
　　
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo电子元器件信息科技TableMainInfoTableTitleTableInvest雅创电子301099评级增持上次评级增持深耕汽车模拟IC领域未来有望长期成长目标价格8800上次预测9720公当前价格6072司王聪分析师郭航研究助理20221219021-38676820021-38038432更交易数据wangconggtjascomguohang024937gtjascomTableMarket新证书编号S0880517010002S088012108001152周内股价区间元4972-9820报总市值百万元4858本报告导读总股本流通A股百万股8028告流通股股百万股公司深耕汽车模拟IC目前已开发出DCDCLDOLED驱动IC等多款产品随BH00流通股比例35着产品品类的不断扩张未来有望充分受益汽车智能化浪潮日均成交量百万股138投资要点日均成交值百万元9495TableSummary维持增持评级下调目标价至88元考虑到行业周期下行下TableBalance资产负债表摘要调222324年EPS为220前值243311前值372398前股东权益百万元947值453元综合考虑行业平均估值水平给予公司22年40倍PE每股净资产1184下调目标价至88元增持评级市净率51净负债率1821公司是国内车规级电源管理IC领先的设计厂商产品力获得客户认可公司为国内车规级电源管理IC领先的设计厂商目前已开发TableEpsEPS元2021A2022E出DCDCLDOLED驱动IC等多款产品并成功进入吉利长城Q1012041长安比亚迪现代一汽起亚克莱斯勒大众小鹏理想等Q2030056证Q3028052券国内外知名汽车厂商通过Tire1或Tire2实现批量出货Q4047071车规模拟IC国产替代率低公司竞争力较强根据FrostSullivan全年116220研统计全球汽车用芯片市场整体上由欧美等国际巨头企业占据垄断地究TablePicQuote报位国内电源管理IC市场与全球情况类似市场主要参与者仍以欧52周内股价走势图美厂商为主占据80以上的市场份额公司产品具有更强的应用雅创电子深证成指告性可直接满足客户的使用需求具备与国际厂商直接竞争的能力15公司分销业务聚焦汽车电子未来有望长期成长公司分销产品包括4光电器件存储芯片被动元件和分立半导体等应用在汽车照明领-7-19域及汽车座舱领域主要客户包括延锋伟世通亿咖通金来奥法-30雷奥现代摩比斯等国内外汽车电子零部件制造商公司历经多年发-42展现已积累大量优质客户随汽车智能化发展公司有望长期成长2021-122022-042022-082022-12风险提示新产品推出进度不及预期下游需求周期性波动升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024ETableTrend营业收入10981418222228883526绝对升幅-22-10-29--229573022相对指数-23-10-3经营利润EBIT85135244366454-2059815024TableReport相关报告净利润归母6092176249318-5555904228车规模拟IC核心标的充分受益汽车智能化每股净收益元07411622031139820220712每股股利元000030030038044国产替代浪潮持续国内模拟IC行业加速发展20220324TableProfit利润率和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E经营利润率7795110127129净资产收益率163110177205213投入资本回报率11799126173191EVEBITDA1625213210612771047市盈率81565257276419511525股息率0005050607请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage雅创电子301099TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20221219财务预测单位百万元TableForcast损益表2020A2021A2022E2023E2024E股票研究营业总收入10981418222228883526信息科技营业成本9361161176622702768税金及附加22233电子元器件销售费用32468092109管理费用25347890113EBIT85135244366454公允价值变动收益00000TableStock投资收益00000雅创电子301099财务费用915101410营业利润76120229347439所得税1827507697少数股东损益0032224净利润6092176249318评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产12536067321194上次评级增持其他流动资产78333长期投资00000目标价格8800固定资产合计3129353943上次预测9720无形及其他资产128253243233资产合计7131189172718512137当前价格6072流动负债351350733616595非流动负债00000股东权益36283999412341542投入资本IC5541056151116521859TableWebsite公司网址现金流量表wwwyctexincomNOPLAT65104191286354折旧与摊销35112728流动资金增量-109-273-452110-338资本支出-1-4-283-24-24公司简介自由现金流-42-167-53439920TableCompany经营现金流-383-320-27442143发行人是国内知名的电子元器件授权投资现金流-1-3-262-23-23分销商主要分销东芝首尔半导体融资现金流393552265-144-146现金流净增加额8230-271254-127村田松下LG等国际著名电子元器财务指标件设计制造商的产品具体产品包括光成长性电器件存储芯片被动元件和分立半收入增长率-18292567300221EBIT增长率199592808498240导体等产品主要应用于汽车电子领净利润增长率545552902417279域利润率毛利率147181205214215EBIT率7795110127129净利润率5465798690收益率净资产收益率ROE163110177205213总资产收益率ROA8478102135149投入资本回报率ROIC11799126173191运营能力存货周转天数355385480470420应收账款周转天数13921213120011001000总资产周转周转天数22752415236222302036净利润现金含量-64-35-161701TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入01031270807偿债能力1m资产负债率4922954253332793m净负债率968418738499386估值比率12mPE81565257276419511525PB000878489401325-32-29-25-21-17-14-10-6EVEBITDA1625213210612771047PS332343219168138股息率0005050607周内价格范围TableRange524972-9820市值百万元4858股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债57213457971919444565785174303358074-1117221450462-273101242750-42-10-210350392021-122022-052022-1020A21A22E23E24E20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E净负债现金百万雅创电子价格涨幅收入增长率净资产收益率雅创电子相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage雅创电子301099本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6009号新世界北京市西城区金融大街甲9号金融20层商务中心34层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3