事件：公司发布22年业绩预告，2022年公司实现归母净利润1.56-1.68亿元，同比+68.82%-81.81%；扣非归母净利润1.51-1.63亿元，同比+64.94%-78.04%。单季度来看，按中值计算，公司22Q4实现归母净利润0.43亿元，同比+14.27%，环比+2.22%；扣非归母净利润0.39亿元，同比+3.74%，环比-5.72%。公司业绩略低于我们此前预期，我们认为系22Q4疫情扩散影响公司产品物流和需求所致。
　　自研和分销业务均实现快速增长。拆分业务来看，公司分销业务收入预计为19.5-20.5亿元，同比+46.02%-53.50%；自研芯片业务收入预计为2.0-2.5亿元，同比+177.21%-246.51%，毛利率为43%-47%。受益于汽车电动化、智能化、集成化的发展趋势，带动配套电子硬件需求的增长，汽车电子景气度持续提升，公司分销业务和自研IC业务实现了业绩规模与利润水平的双重增长。
　　疫情影响下公司经营稳健。报告期内，受国内多地疫情反复，12月疫情大规模蔓延的情形，以及汇率波动的影响，公司面临的外部环境受到一定的冲击，但公司积极采取相关的应对措施，尽可能降低疫情对公司的影响。我们认为短期疫情影响不改变公司长期发展趋势，随着疫情影响逐步消退，公司将回复稳健增长轨道。
　　看好公司自研芯片快速放量趋势。公司汽车模拟IC产品已导入国际国内一线Tier 1，在比亚迪、吉利、长城、长安、现代、一汽、起亚、克莱斯勒、大众、小鹏、蔚来等国内外知名汽车厂商实现批量装车，产品得到市场充分认可。展望未来，我们持续看好公司在汽车模拟芯片领域的领先身位和快速放量趋势。2022年公司并购欧创芯，有望进一步完善公司业务版图，提升综合技术实力，贡献收入增量。
　　投资建议：随着国内汽车Tier 1的快速发展和汽车模拟芯片国产渗透率的提升，国产汽车模拟芯片企业迎来难得发展机遇。我们预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为1.64/2.60/3.79亿元，对应PE分别为34.91/22.03/15.12倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：新产品研发不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧。
　　

研究报告全文：雅创电子其他电子公司点评30109920230111自研芯片快速放量充分受益车规模拟国产替代证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件公司发布22年业绩预告2022年公司实现归母净利润156-168亿元基本数据2023-01-11同比6882-8181扣非归母净利润151-163亿元同比6494-7804收盘价元7156流通股本亿股028单季度来看按中值计算公司22Q4实现归母净利润043亿元同比1427每股净资产元1184环比222扣非归母净利润039亿元同比374环比-572公司业总股本亿股080绩略低于我们此前预期我们认为系22Q4疫情扩散影响公司产品物流和需求最近12月市场表现所致雅创电子沪深300自研和分销业务均实现快速增长拆分业务来看公司分销业务收入预计上证指数其他电子为亿元同比自研芯片业务收入预计为亿19195-2054602-535020-257元同比17721-24651毛利率为43-47受益于汽车电动化智能-5化集成化的发展趋势带动配套电子硬件需求的增长汽车电子景气度持-16续提升公司分销业务和自研IC业务实现了业绩规模与利润水平的双重增长-28疫情影响下公司经营稳健报告期内受国内多地疫情反复12月疫情大-40规模蔓延的情形以及汇率波动的影响公司面临的外部环境受到一定的冲击但公司积极采取相关的应对措施尽可能降低疫情对公司的影响我们认为短期疫情影响不改变公司长期发展趋势随着疫情影响逐步消退公司分析师张益敏将回复稳健增长轨道SAC证书编号S0160522070002zhangym02ctseccom看好公司自研芯片快速放量趋势公司汽车模拟IC产品已导入国际国内一线Tier1在比亚迪吉利长城长安现代一汽起亚克莱斯勒相关报告大众小鹏蔚来等国内外知名汽车厂商实现批量装车产品得到市场充分1汽车电子景气持续自研IC快速认可展望未来我们持续看好公司在汽车模拟芯片领域的领先身位和快速放量2022-11-13放量趋势2022年公司并购欧创芯有望进一步完善公司业务版图提升综合技术实力贡献收入增量投资建议随着国内汽车Tier1的快速发展和汽车模拟芯片国产渗透率的提升国产汽车模拟芯片企业迎来难得发展机遇我们预计公司202220232024年归母净利润分别为164260379亿元对应PE分别为349122031512倍维持增持评级风险提示新产品研发不及预期下游需求不及预期行业竞争加剧盈利预测TableFinchinaSimple2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入百万元10981418222529903891收入增长率-1752916569334383012归母净利润百万元6092164260379净利润增长率54515516774558514568EPS元股099150205325473PE0006157349122031512ROE1632109998213471641PB000878343297248数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2020A2021A2022E2023E2024E财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入109773141785222500299000389050成长性减营业成本93587116066178375235570301492营业收入增长率-18292569344301营业税费195185290390507营业利润增长率489571788581457销售费用3246455082331106314395净利润增长率545552774585457管理费用2518343277881046513617EBITDA增长率189590628522445研发费用22223679556374759726EBIT增长率199592678526446财务费用89014951231703659NOPLAT增长率246612674526446资产减值损失107-395000000000投资资本增长率257905785139177加公允价值变动收益037-047000000000净资产增长率1771315988157197投资和汇兑收益000021000000000利润率营业利润764212005214663393249433毛利率147181198212225加营业外净收支103028-060000000营业利润率708596113127利润总额774512033214063393249433净利润率5466748798减所得税183927444923780411370EBITDA营业收入8199103117129净利润59569241163972599237866EBIT营业收入7795102116129资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E运营效率货币资金493327564803598484081796固定资产周转天数108544交易性金融资产76118419841984198419流动营业资本周转天数149186167150154应收帐款4315552387108307107637173344流动资产周转天数218291374292293应收票据0002118000000000应收帐款周转天数139121130130130预付帐款68041676403845610823存货周转天数3638404040存货808216711229282942137577总资产周转天数228241285289262其他流动资产671796796796796投资资本周转天数184272309262237可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE16311098135164长期股权投资000000000000000ROA847870106118投资性房地产000000000000000ROIC1179993124153固定资产31062946325635463996费用率在建工程000000000000000销售费用率3032373737无形资产1120683683683683管理费用率2324353535其他非流动资产102123123123123财务费用率0811060202资产总额71282118914233798245972319608三费营业收入6167787474短期债务1921421529215292152921529偿债能力应付帐款123369086404622497458774资产负债率492295287216277应付票据080000000000000负债权益比968418402275384其他流动负债026047047047047流动比率187323340452353长期借款000000000000000速动比率160261295379297其他非流动负债000000000000000利息保障倍数6611010150622983324负债总额3505735044670455309288664分红指标少数股东权益-274-237-151-015183DPS元000030000000000股本60008000144811448114481分红比率留存收益14810240513804864040101906股息收益率03000000股东权益3622583870166753192880230944业绩和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EEPS元099150205325473净利润59569241163972599237866BVPS元6081051208624112885加折旧和摊销346535190210249PEX00616349220151资产减值准备-088447000000000PBX0088343025公允价值变动损失-037047000000000PFCF财务费用7971211150715071507PS0052473527投资收益000-021000000000EVEBITDA16521225146102少数股东损益-049048086136198CAGR营运资金的变动-45297-43312-29778-21357-40657PEG0011050403经营活动产生现金流量-38308-31996-115386488-837ROICWACC投资活动产生现金流量-119-251-560-500-700REP融资活动产生现金流量392515521864893-1507-1507资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3