主要观点
　　锡：锡价延续反弹。基本面角度，目前海外东南亚锡产能延续释放，近期进口盈利窗口维持开启，前期进口锡已经兑现。产业上，锡精矿供给略显偏紧，目前国内云南江西两省冶炼厂开工率如预期反弹，1月精炼锡产量继续小幅回落。需求端，下游传统电子行业表现不佳，焊锡企业节后逢低补充库存，目前开工仍处于缓慢恢复中。近期国内锡锭社会库存延续累积中，锡锭连续垒库将带来一定压力。整体上，锡短期企稳，基本面相对疲弱。
　　硅铁：今日硅铁05合约拉涨上行后震荡回调，终收8178元/吨。天津72硅铁价格上调90元/吨至8300元/吨。兰炭价格累计下调300元/吨，当前硅铁平均生产成本在7300元/吨左右。近期部分厂家检修、硅铁产量有所下滑，但行业利润较好、后市日产水平趋于抬升。下游钢厂开工水平趋增，需求端等待钢材产量回升带来的提振。综合来看，当前市场供需关系略显宽松，市场库存有待消化；但随着需求端的回暖，价格有望呈现偏强走势，操作上建议逢低多配为主。
　　
　　

研究报告全文：申银万国期货每日收盘评论每2023年2月22日日主要观点收锡锡价延续反弹基本面角度目前海外东南亚锡产能延续释放近期进口盈利窗口维持开启前期进口锡已经兑现产业盘评上锡精矿供给略显偏紧目前国内云南江西两省冶炼厂开工降低率如预期反弹1月精炼锡产量继续小幅回落需求端下游传论统电子行业表现不佳焊锡企业节后逢低补充库存目前开工仍处于缓慢恢复中近期国内锡锭社会库存延续累积中锡锭连续垒库将带来一定压力整体上锡短期企稳基本面相对疲弱硅铁今日硅铁05合约拉涨上行后震荡回调终收8178元吨天津72硅铁价格上调90元吨至8300元吨兰炭价格累计下申银万国期货有限公司调300元吨当前硅铁平均生产成本在7300元吨左右近期部分厂家检修硅铁产量有所下滑但行业利润较好后市日产研究所水平趋于抬升下游钢厂开工水平趋增需求端等待钢材产量回联系人唐广华升带来的提振综合来看当前市场供需关系略显宽松市场库从业资格号F3010997存有待消化但随着需求端的回暖价格有望呈现偏强走势操投资咨询号Z0011162作上建议逢低多配为主联系电话021-50586292地址上海东方路800号宝安大厦7810楼邮编200122传真02150588822网址wwwsywgqhcomcn客户应全面理解本报告结尾处的法律声明1一当日主要新闻关注1国际新闻2月21日周二标普全球SPGlobal旗下IHSMarkit公布的数据显示欧元区2月综合PMI初值升至523好于预期值507与前值503创下9个月来最高水平一同公布的欧元区2月制造业PMI初值为485为连续8个月低于荣枯线低于预期值493同时也低于前值488欧元区服务业PMI初值为53优于预期增速为去年6月份以来最高水平2国内新闻新华社北京2月22日电中共中央政治局2月21日下午就加强基础研究进行第三次集体学习中共中央总书记习近平在主持学习时强调加强基础研究是实现高水平科技自立自强的迫切要求是建设世界科技强国的必由之路各级党委和政府要把加强基础研究纳入科技工作重要日程加强统筹协调加大政策支持推动基础研究实现高质量发展3行业新闻美国天然气期货价格自2020年以来首次跌破2美元延续了大规模抛售势头交易员放弃了对出现极寒天气会提振需求的希望纽约商业交易所3月份交割的天然气期货跌至1987美元百万英热单位为2020年9月以来最低水平客户应全面理解本报告结尾处的法律声明2二主要品种收盘评论1金融期货股指股指A股下跌建筑材料和非银金融领跌上证50指数跌117中证1000指数涨011两市成交额783959亿元资金方面北向资金净流出4735亿元02月21日融资余额增加2352亿元至1484471亿元2023年2月17日中国证监会发布了全面实行股票发行注册制相关制度规则宣布自公布之日起施行全面注册制推行后有利于进一步促进金融市场从间接融资往直接融资转变推进国家产业升级和经济结构调整利于股市的长期向好A股短期走势仍偏震荡且预计将会选择方向操作上建议做多波动率为主国债国债小幅反弹10年期活跃国债收益率下行05至2914央行公开市场继续维持净投放当日净投放970亿元Shibor隔夜品种大幅下行资金面紧张趋势缓和中央政治局会议指出要坚持稳字当头稳中求进实施积极的财政政策和稳健的货币政策加强各类政策协调配合形成共促高质量发展合力努力完成今年经济社会发展目标任务1月份新增企业贷款大幅增加居民融资仍未恢复不过住宅价格环比上涨城市增加楼市有所回暖加上全国疫情日趋平稳总体向好态势持续巩固美国2月Markit服务业PMI初值505创八个月新高经济数据回暖和通胀依旧高企推动美债收益率继续上行在央行货币政策保持稳定和经济逐步恢复情况下预计国债期货价格反弹空间有限仍有调整压力操作上建议做空为主2能化原油原油sc下跌139由于运输燃料需求增加以及新炼厂投产中国的原油进口量将在2023年创下历史新高联合石油数据库JODI2月19日发布的数据显示2022年12月份全球石油日均需求增加130万桶创出历史新高库存方面国际能源署调查的数据显示2022年12月全球观察到的石油库存环比减少6980万桶但比去年同期增加4050万桶比2022年3月份的低点高126亿桶短期原油的主要逻辑仍是需求的复苏看涨为主甲醇甲醇甲醇上涨108本周国内煤甲醇制烯烃装置平均开工客户应全面理解本报告结尾处的法律声明3负荷在8025较上周上涨055个百分点本周沿海地区部分MTO装置负荷略有提升国内CTOMTO装置整体开工小幅回升截至2月16日国内甲醇整体装置开工负荷为6666较上周下跌163个百分点较去年同期下跌272个百分点整体来看沿海地区甲醇库存在764万吨环比下降208万吨跌幅在265同比下降62整体沿海地区甲醇可流通货源预估258万吨附近预计2月17日至3月5日中国进口船货到港量在3874-39万吨近期05合约有企稳趋势建议轻仓试多橡胶橡胶周三橡胶窄幅调整走势反弹无力但下方支撑也明显持续震荡基本面方面目前国内产区停割无原料价格参考期货仓单量相对偏低节后区域流动性增强国内消费复苏预期增强下游轮胎开工已快速回升海外供应将逐步进入淡季短期基本面预计持续改善沪胶盘面走势偏弱建议多单暂时离场等待企稳反弹机会沥青沥青沥青今日交易低迷2306合约收于3763元吨结算价微跌4元振幅011截至2023年2月15日根据百川盈孚数据全国沥青炼厂开工率约为3294持续低位震荡需求方面当前社会库存低位有一定备货需求道路等基建更相关的沥青装置开工率2月15日为297相较去年春节后同期提升约6个pct均显示需求在逐步恢复目前供给仍处于季度低位但需求增量仍需要进一步观察06合约整体或介于3750-3850元吨区间震荡建议继续多BU2309同时做多裂解价差纸浆纸浆纸浆今日高位震荡尽管国际供应端扰动仍存最新公布的外盘报价有所提涨但国内进口木浆现货价格持续走弱目前国内成品纸横盘整理下游采购意愿不强需求面并不支持浆价持续上行浆价短期预计仍无法摆脱高位震荡格局关注6500附近支撑中期来看上半年针叶浆进口量有望继续上升欧洲港口出现累库海外需求或进一步走弱中期浆价有望逐步回落关注国内到港情况聚烯烃聚烯烃LLPP线性LL中石化平稳中石油部分上调50煤化工8250通达源成交回升拉丝PP中石化平稳中石油平稳煤化工7880常州成交回升周三聚烯烃小整理运行后市角度而言需求复苏是节后主要的交易逻辑目前而言上周终端各行业开工回升盘面角度而言多头反弹开启暂时维持偏多对待PTA客户应全面理解本报告结尾处的法律声明4PTA主力合约收跌价格5602元吨华东市场PTA现货市场价格上涨商谈参考5630元附近仪征化纤总产能100万吨年目前装置正常运行新疆中泰总产能120万吨年计划月末重启装置于年前停车PTA加工费参考280元附近PTA开工率7622国内聚酯行业产能利用率为7736POY工厂库存在251天FDY工厂库存在292天DTY库存在308天今日国内涤纶长丝样本企业产销率100较上期上升492原料端表现较好提振涤纶长丝气氛局部厂商优惠缩减刺激下游用户补仓产销大幅提升05合约前外需难有起色内需逐步改善短期关注5800元附近压力乙二醇MEG主力合约收跌于价格4283元吨华东主港地区MEG港口库存总量1021万吨华东主港库存窄幅去化乙二醇样本石脑油制利润为-21664美元吨乙二醇整体开工率在5321一季度仍有江苏盛虹90万吨海南炼化80万吨新装置投产镇海炼化65万吨年的MEG装置计划3月初停车检修预计5月10日左右复工目前开工7成附近库存方面港口小幅去库后期供应端有减量预期聚酯开工率稳步提升乙二醇有反弹预期中长期需要关注宏观经济政策的带动力度以及需求端恢复兑现程度3黑色钢材钢材近期地产二手房销售以及终端复工复苏的节奏均有所加快螺纹周222万吨的周度表需水平也超过了去去年农历同期市场交易现实需求的第一阶段-需求向上修复的斜率并未让先前的预期落空从2月中旬到3月中旬供需仍处于回升通道在静态的供给水平无法满足旺季需求的情况下铁水复产对炉料价格的拉动也进一步夯实了成材底部的成本支撑即使需求绝对量不高在需求见顶前库存的累积也难以驱动黑色的负反馈短期以震荡偏强思路对待铁矿铁矿在铁水产量积极性复产的推动下铁矿港口疏港量进一步抬升叠加钢厂静态铁矿库存偏低在成材自身修复的环境下短期铁矿的基本面也相对健康短期价格也将表现的较为坚挺后期来说长流程利润对钢厂复产空间的引导将决定铁矿在1季度的需求峰值水平若终端需求的绝对高度所能支撑的铁水产量有限在铁矿发运淡季结束后矿价进一步上行也将一定的压力但短期矛盾暂未有明显累积矿价基本面偏强运行政策方面交易所发布铁矿限仓政策矿价突破前高后继续警惕政策对价格的扰动客户应全面理解本报告结尾处的法律声明5煤焦双焦近期动力煤港口和坑口价格都有所企稳伴随着钢厂铁水产量的增加双焦盘面也开始了盘面上涨贴水修复的进程双焦低库存钢厂季节性复产的组合给予了双焦价格较大的支撑目前双焦05合约盘面已基本平水现货甚至有阶段性小幅升水贴水修复的涨幅基本结束现货端的价格在目前的铁水水平下仍有支撑但绝对高度将受到钢厂利润一定的阻碍双焦短期跟随钢价偏强运行关注后期钢厂复产的积极性锰硅锰硅今日锰硅05合约冲高回落终收7594元吨江苏市场价格上调50元吨至7700元吨锰矿市场成交清淡矿价弱稳运行当前北方产区即期成本在7150元吨附近厂家利润微薄南方产区延续利润倒挂格局近期厂家生产积极性尚可锰硅日产水平维持高位产业链预期向好钢材产量趋于回升锰硅需求端或将逐渐回暖综合来看当前市场供需关系仍显宽松厂家库存有待消化但随着需求端的回升价格有望呈现偏强走势操作上建议逢低多配为主硅铁硅铁今日硅铁05合约拉涨上行后震荡回调终收8178元吨天津72硅铁价格上调90元吨至8300元吨兰炭价格累计下调300元吨当前硅铁平均生产成本在7300元吨左右近期部分厂家检修硅铁产量有所下滑但行业利润较好后市日产水平趋于抬升下游钢厂开工水平趋增需求端等待钢材产量回升带来的提振综合来看当前市场供需关系略显宽松市场库存有待消化但随着需求端的回暖价格有望呈现偏强走势操作上建议逢低多配为主4金属贵金属贵金属近期就业数据和通胀数据连续超预期美联储官员言论维持鹰派金银连续下挫不过随着数据负面影响的落地地缘政治方面的扰动提供支撑近期金银呈现企稳上周公布的美国CPI同比64小幅低于前值65环比反弹05通胀回落速度不及预期绝对值仍处高位美国1月零售额增长3超预期显示经济韧性美联储官员均表示需要更多的加息部分鹰派官员表示考虑3月加息50bps的选项CME联邦基金利率显示市场终端利率预期已提升至5之上下半年降息预期降温考虑政策路径仍需要时间和数据的验证贵金属整体或呈盘整行情客户应全面理解本报告结尾处的法律声明6铜铜受获利回吐影响日间铜价冲高回落今年全球供应大概率延续稳定但近期印尼秘鲁等国家矿山生产受到影响预计今年国内地产可能企稳汽车产销可能略有下降但铜需求预计小幅增加电力投资增速可能低于去年上期所库存增加给表明需求尚未回升目前美元利率变化国内即将进入需求旺季和全球总体低库存交织影响铜价中期可能区间波动建议关注美元现货需求状况下游开工库存等状况锌锌日间锌价收低受LME库存增加影响近期国内精矿加工费延续高位精矿供应表现宽松冶炼利润增加明显国内消费处于需求淡季向旺季过渡阶段库存仍在季节性增加昨日LME库存增加近2千吨尽管欧洲天然气价格回落但产量仍未明显恢复锌价中期可能宽幅波动建议关注欧洲冶炼开工情况及国内库存现货升贴水等情况铝铝铝价反弹回落海外市场俄乌冲突延续仍存扰动美国称或计划对俄铝征收关税产业上截止2月20日国内电解铝社会库存约1236万吨延续累积24万吨垒库节奏放缓供应端国内成本上电力价格存走弱预期电解铝供应仍存干扰云南电解铝企业已经开始执行减产预计减产产能约为65万吨国内电解铝2月产量或延续小幅回落需求端国内铝下游加工龙头企业开工率环比继续上涨至615下游企业订单逐渐复苏整体上目前铝锭垒库放缓下游需求逐步复苏镍镍镍价冲高回落市场消息称菲律宾政府称考虑对镍矿石出口征税印尼镍铁征税尚未达成最终协议预计延期2年产业上1月我国电解镍产量共计164万吨同比上升372国内新建电积镍产线也逐步排产海外市场的俄镍进口陆续到货供给端趋于宽松预期但国内电解镍库存相对偏低叠加需求复苏对价格或带来一定支撑下游电池级硫酸镍新需求较好价格相对偏强不锈钢领域目前终端消费复苏仍然需要时间不锈钢库存累积终端消费尚未复苏镍铁供应压力再显现整体上镍短期企稳供需呈现双弱状态锡锡锡价延续反弹基本面角度目前海外东南亚锡产能延续释放近期进口盈利窗口维持开启前期进口锡已经兑现产业上锡精矿供给略显偏紧目前国内云南江西两省冶炼厂开工率如预期反弹1月精客户应全面理解本报告结尾处的法律声明7炼锡产量继续小幅回落需求端下游传统电子行业表现不佳焊锡企业节后逢低补充库存目前开工仍处于缓慢恢复中近期国内锡锭社会库存延续累积中锡锭连续垒库将带来一定压力整体上锡短期企稳基本面相对疲弱工业硅工业硅今日SI2308期价偏弱震荡终收17575元吨市场成交情况一般华东553通氧工业硅价格维持在17500元吨供应方面成本高企利润倒挂西南厂家复产积极性偏低但新疆地区新增产能释放开工持续抬升工业硅产量仍处同比高位需求方面多晶硅价格维稳行业产能爬坡产量同比高增ADC12价格中枢上移铝合金企业开工抬升有机硅行业利润情况改善产量逐渐增加综合来看枯水期厂家开工上行空间有限随着下游需求的回暖高企的市场库存有望逐渐消耗硅价上方压力趋于减轻操作上建议轻仓逢低布局多单5农产品棉花棉花郑棉今日窄幅波动USDA报告下调全球棉花产量及期末库存基本符合市场预期202223年度全球棉市供需偏宽松的格局并未改变新季播种前外盘预计仍将承压国内方面节后纺织企业开工率显著回升目前纱厂原料库存和棉纱库存均处于历史低位金三银四旺季即将到来国内或迎来一波补库郑棉易涨难跌但短期仍需要等待下游订单表现来进一步验证白糖白糖今日郑糖小幅回落现货方面广西南华木棉花报价上调30元在5940元吨云南南华上调40元在5850元吨总体而言目前全球糖市持续关注北半球压榨进度而印度存在的减产预期助推国际糖价同时市场也继续关注原油价格新榨季国内食糖产量和节后国内消费的变化另外宏观方面美联储加息国内宏观经济政策巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价策略上由于进口维持亏损且国内食糖消费有望恢复后期SR305可以继续逢回调后买入生猪生猪生猪期货低开高走根据涌益咨询的数据2月22日国内生猪均价1564元公斤比上一交易日上涨026元公斤从季节性而言春节之后生猪消费进入淡季但考虑到防疫政策的变化对12月之客户应全面理解本报告结尾处的法律声明8后的国内消费造成了冲击后期淡季消费有望出现同比边际改善对于新一年的走势当前价格已经触及二次育肥的成本叠加防疫政策放松以及猪肉收储消费端恢复后下方价格空间有限并有望反弹但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高能繁母猪存栏恢复2023年生猪总体供应有望逐步增加全年猪价重心仍将低于2022年企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2305合约苹果苹果苹果期货再度冲高回落根据我的农产品网统计截至2月16日本周全国冷库单周出库量1383万吨西北炒货热度回落果农挺价惜售情绪强全国冷库苹果走货速度环比上周稍有放缓现货方面根据我的农产品网的数据山东栖霞80纸袋一二级市场价36元斤与上一日持平陕西洛川70纸袋半商品市场价39元斤与上一日持平策略上春节后市场备货逐渐进入尾声市场博弈再起短期期货价格或以震荡为主油脂油脂走势震荡进口菜籽榨利改善菜油相对偏弱市场传言印尼调整DMO出口比例至12但是官方还未公布如果执行月度出口将会减少至157万吨左右印尼国内库存将会快速累积马来西亚2月前20日棕榈油出口增速扩大主要原因是1月节假日较多特别是中国1月印度油350万吨棕榈油进口减少至80万吨2月前20日印度相比1月同期进口仅增加4万吨关注后续马棕出口情况上周国内豆油成交继续好转但是周度表需较前周回落豆油现货基差冲高后再度走弱实际需求转向还有待继续观察近期产地近月船期棕榈油报价偏强进口倒挂维持100以上关注后期进口成本端变化菜豆油价差扩大后再尝试做缩小豆菜粕豆菜粕跟随外盘冲高回落截至上周五国内进口大豆到港350万吨实际到港不足此前预期的700万吨2月底累库程度较低本周因为部分油厂短豆或者豆粕库存高周度压榨量暂时回落未来一段时间巴西南里奥格兰德州和阿根廷主产区降雨改善但是巴西收割偏慢支撑美盘此前备受市场关注的霜冻问题主要发生在阿根廷非主产区圣路易斯省在较为极端的情形下南美巴西阿根廷和巴拉圭大豆产量仍然比2122年度还是增产700万吨左右即使34月开始逐步进入南美出口高峰期美豆旧作偏低的库销比使得内外盘下跌将会不畅客户应全面理解本报告结尾处的法律声明9三品种日度观点汇总客户应全面理解本报告结尾处的法律声明10四当日主要品种涨跌情况申银万国期货研究所客户应全面理解本报告结尾处的法律声明11免责声明本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关本报告所涵括的信息仅供交流研讨投资者应合理合法使用本报告所提供的信息建议不得用于未经允许的其他任何用途如因投资者将本报告所提供的信息建议用于非法目的所产生的一切经济法律责任均与本公司无关本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为申银万国期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改客户应全面理解本报告结尾处的法律声明12