中西部地区综合医疗服务集团，扬帆起航
　　国际医学历史悠久，1993年登陆深交所，2011年通过收购西安高新医院进入医疗服务领域，截至目前已经打造出了深耕西安，辐射中西部的综合医疗服务版图。公司业务发展逻辑清晰，以两大医疗服务院区为核心资产进行医疗服务，且具备多个强势学科。公司营收规模持续扩大，2021年实现营业收入29.21亿元（同比+81.78%），2022年10月公司剥离体内亏损较大的商洛医院，聚焦核心优质资产，有望缩短未来扭亏所需的时间。
　　两大核心医疗服务院区各具特色，康复医学中心即将营业，增长逻辑清晰，发展空间广阔
　　1）西安国际医学高新医院：公司核心优质资产之一，全国首家民营三甲综合医院，一期已满负荷运营，二期项目床位使用率稳定爬升，盈利能力在综合医院中位列前茅，2021年营收11.52亿元（同比+44.26%）、门急诊量103.10万人次（同比+10.06%）、住院量5.01万人次（同比+47.14%），接诊数量与营收量价齐升，期待二期的持续爬坡。
　　2）国际医学中心医院：西安国际医学城院区的核心项目，于2021年5月高分通过JCI认证，医疗实力强劲，品牌影响力持续提高。2021年中心医院贡献营收16.44亿元（同比+128.14%）、门急诊量63.73万人次（同比+130.40%）、住院量6.25万人次（同比+93.22%），期待未来床位数与患者量的快速释放。3）西安国际医学康复医学中心开业在即，首期预计开放1000~1200张床位，为未来公司长期发展奠定基础。
　　战略卡位医疗资源稀缺地区，有效承接需求
　　我国医疗保健需求持续扩大，卫生费用总支出&居民医疗保健支出同步增长，医疗服务市场需求广阔。政策一以贯之支持民营资本进入医疗行业，对公立医疗体系形成良好补充，医疗服务价格管理整体向上，医疗环境整体向好。西北五省医疗资源供给较其他地区偏紧张，2020年三级医院占全国总数的不到8%，亟待优质医疗资源补充。西安作为西部重镇，医疗资源在西北地区内相对丰富，拥有超40所三级医院，公司战略布局西安，打造出稀缺的综合医疗服务综合体，虹吸效应较为明显，有望持续吸引西北各省患者前来就医。
　　投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级
　　公司是西北地区民营医疗服务综合体稀缺标的，深耕医疗大健康行业20余年，积累了丰富的医院运营管理经验，在医院品牌、医师梯队、医教研协同等方面具备竞争优势。我们看好公司旗下医院的长期发展，其中高新医院稳定贡献收入利润，中心医院快速爬坡、康复医学中心开诊后进一步增厚业绩，首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计公司2022~2024年将实现营业收入26.98/42.76/58.97亿元，同比增长7.7%/58.5%/37.9%；将实现归母净利润-936/61/298百万元，同比增长-13.9%/106.5%/385.7%，对应2023/2024年P/E 461/95 x。
　　风险提示
　　医疗政策变动风险，床位爬坡速度不及预期风险，人才资源短缺风险，市场竞争加剧风险。
　　

研究报告全文：国际医学TableStockNameRptType000516公司研究公司深度综合医疗服务集团引领中西部医疗新未来TableRank投资评级买入首次主要观点报告日期2023-02-22TableSummary中西部地区综合医疗服务集团扬帆起航国际医学历史悠久1993年登陆深交所2011年通过收购西安高新收盘价元TableBaseData1242医院进入医疗服务领域截至目前已经打造出了深耕西安辐射中西近12个月最高最低元1349658部的综合医疗服务版图公司业务发展逻辑清晰以两大医疗服务院总股本百万股2275流通股本百万股1900区为核心资产进行医疗服务且具备多个强势学科公司营收规模持流通股比例8352续扩大2021年实现营业收入2921亿元同比81782022总市值亿元283年10月公司剥离体内亏损较大的商洛医院聚焦核心优质资产有望流通市值亿元236缩短未来扭亏所需的时间两大核心医疗服务院区各具特色康复医学中心即将营业增长逻辑公司价格与TableChart沪深300走势比较清晰发展空间广阔1西安国际医学高新医院公司核心优质资产之一全国首家民营三甲400020003000综合医院一期已满负荷运营二期项目床位使用率稳定爬升盈利能2000150010000001000力在综合医院中位列前茅2021年营收1152亿元同比4426-1000-2000500门急诊量10310万人次同比1006住院量501万人次同比-3000-400004714接诊数量与营收量价齐升期待二期的持续爬坡2国际医学中心医院西安国际医学城院区的核心项目于2021年5成交金额国际医学月高分通过JCI认证医疗实力强劲品牌影响力持续提高2021年中沪深300心医院贡献营收1644亿元同比12814门急诊量6373万人次同比13040住院量625万人次同比9322期待未分析师谭国超TableAuthor来床位数与患者量的快速释放3西安国际医学康复医学中心开业在执业证书号S0010521120002即首期预计开放10001200张床位为未来公司长期发展奠定基础邮箱tangchazqcom战略卡位医疗资源稀缺地区有效承接需求联系人陈珈蔚我国医疗保健需求持续扩大卫生费用总支出居民医疗保健支出同步执业证书号S0010122030002增长医疗服务市场需求广阔政策一以贯之支持民营资本进入医疗行邮箱chenjwhazqcom业对公立医疗体系形成良好补充医疗服务价格管理整体向上医疗环境整体向好西北五省医疗资源供给较其他地区偏紧张2020年三级医院占全国总数的不到8亟待优质医疗资源补充西安作为西部重镇医疗资源在西北地区内相对丰富拥有超40所三级医院公司战略布局西安打造出稀缺的综合医疗服务综合体虹吸效应较为明显有望持续吸引西北各省患者前来就医投资建议首次覆盖给予买入评级公司是西北地区民营医疗服务综合体稀缺标的深耕医疗大健康行业TableCompanyReport20余年积累了丰富的医院运营管理经验在医院品牌医师梯队医教研协同等方面具备竞争优势我们看好公司旗下医院的长期发展其中高新医院稳定贡献收入利润中心医院快速爬坡康复医学中心开诊后进一步增厚业绩首次覆盖给予买入评级我们预计公司20222024年将实现营业收入269842765897亿元同比增长-77585379将实现归母净利润-93661298百万元同比增敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType国际医学000516SZ长-13910653857对应20232024年PE46195x风险提示医疗政策变动风险床位爬坡速度不及预期风险人才资源短缺风险市场竞争加剧风险TableProfit重要财务指标单位百万元主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业收入2921269842765897收入同比818-77585379归母净利润-822-93661298归母净利润同比-19125-13910653857毛利率15-131199315ROE-154-2141463每股收益元-037-041003013PE460819487PB471644636596EVEBITDA-33048-1222036462598资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明237证券研究报告TableCompanyRptType1国际医学000516正文目录1深耕医疗大健康产业建设中西医疗高地611逐步剥离商业零售聚焦医疗服务主业612营收规模逐步扩大期待商洛剥离后扭亏102社会办医获政策支持区位优势带动民营医院新增长1321陕西汇集中西部高水平医疗资源西安医疗需求持续扩大1322社会办医迎来春天驱动医疗服务市场增长173医师资源与资质质量齐升优势学科发展可期2131打造两大高质量医疗服务院区21311高新医院稳定贡献经营业绩21312中心医院高分通过JCI认证产能提升快速2332康复医疗辅助生殖推动全维度医疗业态形成2433JCI认证助力公司跨上先进性新台阶2734把握军改政策医师资源与医疗设备优质294盈利预测及投资建议3341盈利预测3342投资建议34风险提示35敬请参阅末页重要声明及评级说明337证券研究报告TableCompanyRptType1国际医学000516图表目录图表1公司发展历程6图表2公司战略发展历程6图表3公司医疗服务板块布局7图表4公司核心医院基本情况8图表5公司管理团队情况8图表6公司持股情况截至2022三季报9图表7公司人才资源情况截至2021年报10图表8总营收及营业利润情况RMBMN11图表9公司期末现金余额RMBMN11图表10公司三费费率变化11图表11原三大医院营收RMBMN12图表12原三大医院利润RMBMN12图表13公司原三大核心医院相关业务规模12图表14陕西省历年医疗机构数量13图表15陕西省卫生健康人员数量及增速万人13图表16陕西省床位数及增速张13图表17部分省每千人口卫生技术人员202014图表18陕西省床位使用率15图表19陕西省医疗机构诊疗人次及增速人15图表202020西北五省各等级医疗服务机构数15图表212021陕西各市区卫生机构床位及人员数16图表22西安市床位使用率16图表23西安市2020-2021床位数17图表24西安市2020-2021诊疗人次万人次17图表25国家层面社会办医政策梳理17图表26陕西省层面社会办医政策梳理18图表27全国历年公立及民营医院数量家20图表28陕西省历年公立及民营医院数量家20图表29西安市公立及民营医院就诊量万人次20图表30西安市公立及民营医院出院人次万人次20图表31医疗服务市场增长的四大驱动力21图表32西安高新医院平面图22图表33高新医院营收及净利润增长情况RMBMN22图表34西安国际医学中心医院平面图23图表35中心医院营收及净利润RMBMN24图表36中心医院就诊情况万人次24图表37中国康复市场规模及增速单位人民币亿元24图表38国际医学康复科室开展情况25图表39中国不孕不育率变化趋势25图表40辅助生殖治疗手段25图表41陕西省辅助生殖牌照情况截止2021年6月30日26图表42JCI认证类型27敬请参阅末页重要声明及评级说明437证券研究报告TableCompanyRptType1国际医学000516图表43各国通过JCI医院数量截至202152728图表44通过JCI认证类型占比截至202152728图表45JCI认证推进过程28图表46国内JCI认证的大型综合医院截止202152729图表47军改政策梳理30图表48陕西省内部分部队医院30图表49中心医院部分专家团队31图表50中心医院成立肿瘤免疫治疗不良反应管理多学科协作组31图表51公司部分诊疗设备32图表52公司部分诊疗设备32图表53获得准予许可进行质子放射治疗的医院截至2020年33图表54公司收入预测拆分RMBMN34敬请参阅末页重要声明及评级说明537证券研究报告TableCompanyRptType1国际医学0005161深耕医疗大健康产业建设中西医疗高地11逐步剥离商业零售聚焦医疗服务主业多次转型逐渐聚焦医疗主业铸就国内大型医疗产业集团公司的前身西安市解放百货商场自1965年创建以从事零售百货业务为主是西安市及陕西省最大的百货零售业企业并于1993年在深交所上市2011年公司开始进军医疗服务行业收购西安高新医院有限公司100股权在医疗服务成为提升公司业绩的新增长点后2015年公司正式更名为西安国际医学投资股份有限公司股票简称更名为国际医学逐步从零售医疗转型聚焦至医疗服务2018年3月公司向银泰出售开元商业100的股权完全剥离旗下零售资产以大健康医疗服务和现代医学技术转化应用为主业全面转型为大型综合医疗服务企业经过多年的扩张和发展公司已经发展成为国内稀缺的大型医疗服务集团并纳入标普道琼斯中国指数旗下目前拥有西安高新医院西安国际医学城及即将开诊的国际医学中心医院北院区三大综合院区图表1公司发展历程时间事件1986西安市解放百货股份有限公司召开创立大会1997公司第一家医疗机构西安天健医院开诊2002西安高新医院正式开诊2009西安高新医院成为中国第一家社会办医三级甲等综合医院2011收购西安高新医院有限公司100股权进入医疗服务行业2014西安国际医学中心医院项目开工2015商洛医学中心开工2016公司正式更名西安国际医学投资股份有限公司股票更名国际医学2018出让旗下百货业务全面转型为大型综合医疗服务企业2020高新医院二期扩建项目投入运营出让汉氏联合2019西安国际医学中心医院开诊2021西安国际医学三大院区全面投用2022剥离商洛院区回归以西安核心院区为中心运营资料来源公司招股书公司官网公司年报华安证券研究所图表2公司战略发展历程时间阶段1965年-2011年第一阶段零售2011年-2018年第二阶段零售医疗2018年-至今第三阶段医疗服务资料来源wind华安证券研究所两大综合院区奠定高水平医疗服务公司旗下拥有西安国际医学中心医院西安国际医学高新医院两大综合医疗院区西安高新医院院区于2002年开诊位于西安市高新区团结南路2009年获评中国首家社会办医三甲医院也是西安高新区唯一一家三甲医院医院总建筑面积17万平方米总床位1500张医院神经内科为敬请参阅末页重要声明及评级说明637证券研究报告TableCompanyRptType1国际医学000516国家临床重点专科建设项目陕西省优势医疗专科心血管外科等为省级医疗特色专科急诊医学科为陕西省临床重点专科培育项目妇产科医学影像科为西安市医学优势专科西安国际医学城院区是按照国家三甲标准和国际JCI认证标准投资建设的大型医疗综合体位于陕西省自贸区中心片区西安高新区西太路中央创新区主要由西安国际医学中心医院康复医院中医医院老年病医院生殖医学中心院士工作站生命科学研究院等组成是陕西省投资规模最大的医疗类民生项目提供从生命孕育到健康管理从医疗服务到康复医养全方位全生命周期的医疗健康服务西安国际康复医学中心医院是公司体内的又一重要医院资产和国际医学城的核心项目之一预计于近期开业一期建筑面积425万平方米计划开放床位3600张康复中心医疗专科数量多水平高且康复医学中心医师资源充沛由贺西京院长主导会同空军军医大学西安交通大学附属医院多名国内知名专家领衔资产质量优异商洛国际医学中心医院作为公司曾经的三大综合院区之一于2022年10月21日签署股权转让协议是按照国际JCI认证标准和国家三级甲等综合医院标准建设的一座集临床康复科研教学培训于一体专科特色鲜明的区域性国际医学中心由妇女儿童医院康复医院和以神经中心肿瘤中心心胸中心眼病中心等特色专科为主的综合医院组成此次股权转让优化了公司的现有资产和负债结构未来将更好地以西安综合院区为发展重心图表3公司医疗服务板块布局资料来源公司官网华安证券研究所公司医疗服务主业的战略规划中的两大院区以高新医院中心医院为核心康复医院中心发力在即正在运营的西安国际医学高新医院一期二期西安国际医学中心医院商洛国际医学中心医院均按照业内高标准建制其中西安高新医院院区总建筑面积17万平方米总床位1500张神经内科为国家临床重点专科建设项目陕西省优势医疗专科心血管外科等为省级医疗特色专科急诊医学科为陕西省临床重点专科培育项目妇产科医学影像科为西安市医学优势专科成熟的高新医院一期二期2021年实现营业收入1152亿元较上年同期增长4426贡献净利润409020万元西安国际医学中心医院建筑面积535万平方米规划床位数5037张汇聚了来自28个省市的医疗人才专家团队中任省级以上主流学术团体主委副主委常委的150余人50以上的专科医院院长科室主任等学科带头人来自省内外知名三甲医院2021年实现营业收入1644亿元较上年同期增长12814西安国际康复医学中心医院是西安国际医学城核心项目之一开业在即一期建筑面积425万平方米一期计划开放床位3600张中心开设有骨科医院康复医院儿童医院妇产医院老年病医院中医医院六大分院和创伤急危敬请参阅末页重要声明及评级说明737证券研究报告TableCompanyRptType1国际医学000516重症救治中心是一所集医疗科研教学培训于一体的专科学科群中心图表4公司核心医院基本情况院区标准开诊时间床位数占地面积建筑面积营业收入2021西安高新医院院区西安国际医学高新医院一期三甲2002808565万m217万m211521484万元西安国际医学高新医院二期三甲2020121000西安国际生殖医学中心2019西安国际医学中心医院西安国际医学中心医院三甲201995037205万m2535万m216438857万元商洛国际医学中心医院院区正在剥离商洛医院老院区二甲2017并表50037万m21256065万元商洛医院新院区三甲20213180022万m2西安国际康复医学中心医院西安国际康复医学中心医院近期3600425万m2资料来源公司官网公司年报华安证券研究所管理层具备丰富经验核心高管跨领域从业多年公司深耕医疗健康行业20余年积累了丰富的医院建设运营管理经验董事会成员大多硕士及以上学历董事长史今自2015年任职至今带领公司转型发展成功剥离零售产业聚焦医疗服务管理团队的其余董事专业背景深厚分别在财务会计金融学术社会科学等多个领域颇有建树拥有丰富的实战经验同时在公司工作年限长久深入了解公司业务及转型目标不仅保证了企业文化和运营经验的传承与积累更凭借自身的专业知识为公司医疗主业的跨越增长凝聚力量注入活力为公司的新发展添砖加瓦与此同时为了进一步建立健全公司长效激励机制吸引和留住优秀人才充分调动公司董事高级管理人员核心技术业务人员及其他管理骨干的积极性有效地将股东利益公司利益和核心团队个人利益结合在一起使各方共同关注公司的长远发展和长期价值创造树立对公司高质量发展的信心公司2021年启动核心医疗骨干和管理团队股权激励计划向公司董事高级管理人员及核心技术业务人员其他管理骨干授予限制性股票为公司医疗主业的发展凝聚动力图表5公司管理团队情况姓名职务履历史今董事长工商管理硕士曾就职于南昌西奇红谷广场有限公司香港建毅控股有限公司刘旭副董事长董事EMBA曾就职于美国银行现任申华控股集团有限公司副总裁上海陕西商会常务副会长西安国际商会副会长曹鹤玲副董事长董事大专学历曾就职于西安晶体管厂深圳蒙特利尔投资有限公司王爱萍副董事长工商管理硕士曾就职于美国ALLLIFEINC公司香港EASTMILEINVESTMENTLIMITED公司西安高新医院有限公司师萍独立董事中共党员博士主要从事管理学财务会计的教学和科研工作兼任西北大学经济管理学院教授国家自然科学基金委员会项目评议人陕西会计学会常务理事李富有独立董事中共党员博士金融专业学术带头人先后担任陕西省金融学会常务理事中国国际金融学会理事曾担任西安泉佑集团富晨创投公司的经济顾问敬请参阅末页重要声明及评级说明837证券研究报告TableCompanyRptType1国际医学000516张宝通独立董事硕士学历高级注册咨询师主持承担国家社会科学基金国家自然科学基金和省部级课题等50余项兼任陕西省社会科学院研究员联合国世界丝路论坛中国委员会高级顾问一带一路国际智库首席经济学家刘瑞轩董事总裁工商管理硕士高级会计师曾就职于西安市石油公司西安民生集团股份有限公司西安高新医院有限公司孙文国董事副总裁硕士学历曾就职于中国工商银行大连分行国际业务部西安高新医院有限公司曹建安监事会主席监事大学本科学历曾就职于陕西惠邦电子科技有限公司美国ALLLIFEINC公司香港信达管理有限公司丁震副总裁董事会秘书中共党员工商管理硕士博士研究生在读曾就职于西安市医药保健品进出口公司西安高新技术产业开发区管委会资料来源公司年报华安证券研究所股权结构稳定刘建申为公司实控人2020Q3公司实际控制人刘建申先生与一致行动人申华控股集团有限公司464深圳市元帆信息咨询有限公司225曹鹤玲276合计控制公司2853的股权2021年2月1日世纪新元出资10亿元现金以328元股的价格认购公司非公开发行股票304878048股定增完成后陕西世纪新元持有上市公司676971198股份占上市公司总股本的2975为上市公司的控股股东公司实际控制人刘建申先生与一致行动人合计控制公司3616的股权有利于公司长期发展战略得到落实公司能够持续健康发展图表6公司持股情况截至2022三季报资料来源wind华安证券研究所持续引进并培养优秀医疗人才打造实力强劲的医师梯队公司在多年的经营发展过程中聚集并培养了一大批优秀的具有丰富医疗业务管理及临床诊疗经验的医疗专业人才结构合理优势突出有自身培养和来自知名医疗机构与部队医院的国之名医三级以上教授国家突出贡献的中青年专家享受政府特殊津贴专家等各学科带头人组成的专业高效的专家骨干团队公司旗下两大主体医院和商洛敬请参阅末页重要声明及评级说明937证券研究报告TableCompanyRptType1国际医学000516医院所拥有的中高级职称医生中有超50的医师为高级职称专家而在高级职称专家中又有近50人才集中于中心医院核心医院资产质量优异2021年公司在西安高新医院开展第五批优秀医疗人才选拔引进各领域专家6名中高级职称人员67名硕士及以上人员43名护理人员352名在西安国际医学中心医院引进各类人员671人其中博硕士112人高级职称15人中级职称25人27人通过省市卫健委卫生高级专业技术资格评审聘用专业技术职务359人认定西安市各类人才594人公司持续打造良好的人才培养任用评价激励体系为医院和集团的长期发展提供支持图表7公司人才资源情况截至2021年报西安高新医院西安国际医学中心医院商洛国际医学中心医院800700671600500462400324300200112876710043401902021引进人才2021引进硕博人才2021引进中高职称人才资料来源公司年报华安证券研究所12营收规模逐步扩大期待商洛剥离后扭亏营收增长稳定净利润略有波动期待扭亏公司自2018年向银泰出售开元商业100的股权剥离旗下零售资产后便专注于医疗健康产业医疗服务板块收入快速增长2019-2021年营业收入分别为99亿161亿292亿2019-2021CAGR1272营收同比变动为62178178归母净利润由于同时受到新冠疫情负面影响及出售零售业务及西安国际医学中心医院开诊后费用增长等因素影响净利润承压明显虽然高新医院经营稳定但中心医院和商洛医院均为新建医院前期投入和折旧摊销等因素对利润影响大2021年净利润亏损822亿元随着新建医院病床使用率的逐步提升运营稳定后成本费用和折旧摊销对利润影响降低通过高新医院的弥补和非经常损益资产的处置有望实现扭亏此外公司于2022年10月21日与商洛交投签订股权转让合同拟剥离公司持有的商洛国际中心医院99股权截至2022年2月28日商洛医院总负债169亿元剥离后除其他应付款外其他负债也将转让有望持续优化公司资产结构加速实现扭亏公司账面现金流充足2022前三季度末在收现金余额994亿元人民币为公司业务版图扩张与长期发展保驾护航敬请参阅末页重要声明及评级说明1037证券研究报告TableCompanyRptType1国际医学000516图表8总营收及营业利润情况RMBmn图表9公司期末现金余额RMBmn营业总收入归母净利润16000015196314294235000014000029211230000012000010855325000020393495947994291913901000002000001606981500008000099095100000600005000040000000-5000020000-100000000-15000020182019202020212022Q1Q3资料来源公司年报华安证券研究所资料来源公司年报华安证券研究所期间费用控制良好整体费用率维持平稳从销售费用角度看2018-2021年公司的销售费率分别为178114062148在1的低位上下浮动即使在公司转型期间大量的投入也没有对销售费用率有明显的影响公司高效率的运营能力可见一斑降本效果显著2022前三季度依旧维持064从管理费用率角度看2019年上升明显主要系本报告期子公司西安国际医学中心有限公司投入营运前期费用增加所致2020年后回落至正常值期间公司股权激励费用增加但2022Q1Q3仍然维持在20的稳定状态从财务费用看2018-2020两年都持续增加系公司及子公司因借款增加利息支出增加所致2021从944下降至6042022q3保持在726公司整体控费效果良好三费均能够及时调整并保持稳定未来基于公司的优秀运营预计三费费率也有望下滑正净利润有望加速兑现图表10公司三费费率变化销售费用率管理费用率财务费用率45003964400035002829300025922256250021452000135315009448406047261000429178148500-042114062065064000-50020182019202020212022h12022Q1Q3资料来源公司年报华安证券研究所高新医院带动增长中心医院崭露头角公司最早开始运营的高新医院一期2002开诊是公司营业收入的主要来源在2019及更早贡献占比极大已过爬坡期的高新医院进入平稳的盈利阶段收入规模从2019年的826亿元增长到2021敬请参阅末页重要声明及评级说明1137证券研究报告TableCompanyRptType1国际医学000516年的1152亿元2019-2021CAGR1808当年净利润为正04亿元同时随着2019年西安国际医学中心医院开业并崭露头角营收增长迅速开诊当年营收056亿元2020年以721亿元紧随高新医院的799亿元2022年继续以同期12814的增长超过高新医院创下1644亿元的高营收由于医院尚在开设初期净利润仍为亏损状态但未来将成为公司增长的新亮点商洛医院收入也保持逐年提升2019年到2021年收入规模分别为123104126亿元图表11原三大医院营收RMBmn图表12原三大医院利润RMBmn西安高新医院西安国际医学中心医院商洛国际医学中心医院西安高新医院西安国际医学中心医院商洛国际医学中心医院2000016500010000120000000201920202021-1000075000-20000-3000030000-40000-50000-15000201920202021-60000资料来源公司年报华安证券研究所资料来源公司年报华安证券研究所业务规模节节攀升医疗服务版图建设再上新台阶西安国际医学高新医院在二期开业前处于超负荷运营状态自二期开诊后2021年门急诊和住院量再创历史新高门急诊量10310万人次较去年同期增加1006住院量501万人次较去年同期增加4714手术273万台次较去年同期增长1989体检664万人次较去年同期增加1013日最高门急诊4218人次日最高在院患者1479人服务量居西安市级医疗机构前列西安国际医学中心医院开诊后收入规模持续放量2021年门急诊量6373万人次同比增长13040住院量625万人次同比增长9322住院患者中危重患者占3281手术306万台次同比增长20786各项医疗数据增长迅猛商洛医院2021年门诊量1415万人次同比增长2163住院量100万人次同比增长2122业务指标完成情况稳步向好图表13公司原三大核心医院相关业务规模院区门诊量万人次住院量万人次手术台万次西安国际医学高新医院20191022025310320209368341227202110310501273西安国际医学中心医院20193780032020276632311620216373625306商洛国际医学中心医院敬请参阅末页重要声明及评级说明1237证券研究报告TableCompanyRptType1国际医学00051620199881170512020116308205320211415100资料来源公司年报华安证券研究所2社会办医获政策支持区位优势带动民营医院新增长21陕西汇集中西部高水平医疗资源西安医疗需求持续扩大陕西省医疗服务资源相对丰富医院机构及卫生健康人员数量不断增长2021年陕西省常住人口约3954万人位于全国第16实现了地区生产总值GDP约2980098亿元排名在全国第14同时在2021第一季度末以35046个医疗机构位于全国第11位人口数量经济发展与医疗水平整体均较为匹配据陕西省卫生健康事业发展统计公报截止2021年末医疗机构中共有医院1270个与上年相比增加51个同比增长418基层医疗卫生机构33185个专业公共卫生机构415个虽然乡镇卫生院的数量有所减少但代替的是逐年增长的医院和社区卫生服务中心数量床位数量在2021年达到了284545CAGR为418卫生健康人员高达4459万人均处于快速增长阶段图表14陕西省历年医疗机构数量医院数量社区卫生服务中心乡镇卫生院180015511544160015321525153114001270120912191150117512001000741800666688603625600400200020172018201920202021资料来源陕西省卫健委华安证券研究所图表15陕西省卫生健康人员数量及增速万人图表16陕西省床位数及增速张敬请参阅末页重要声明及评级说明1337证券研究报告TableCompanyRptType1国际医学00051650102900002845451294452445943552800004527242481041072700002658143939740604260000253711862500003542752413975106477240000445430230000422332492200002252210000016120000002002017201820192020202120172018201920202021资料来源陕西省卫健委华安证券研究所资料来源陕西省卫健委华安证券研究所陕西省床位使用率长居高位每千人口卫生技术人员位居全国第二2020年陕西省每千人口卫生技术人员为920人次仅次于北京的1261人次在全国各省中位居前位医疗卫生人才队伍在数量质量和结构上都高于其他省专业化程度较高同时全省医院病床使用率7241其中公立医院7861高于2021全国医院病床使用率746与上年比较医院病床使用率增加374其中公立医院增加344门诊和住院量方面全省医疗卫生机构总诊疗人次1870495万比上年增加102191万人次增长5782021年居民平均到医疗卫生机构就诊473次总诊疗量中医院1033671万人次占5526基层医疗卫生机构769715万人次占4115其他医疗卫生机构67109万人次占359与上年比较医院诊疗增加170972万人次基层医疗卫生机构诊疗减少59869人次2021年公立医院诊疗人次853438万占医院总诊疗人次的8256民营医院诊疗人次180233万占医院总诊疗人次的1744图表17部分省每千人口卫生技术人员2020141261121092088186284984182682281480186420北京陕西吉林上海浙江内蒙古青海天津宁夏山东资料来源中国卫生健康统计年鉴华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明1437证券研究报告TableCompanyRptType1国际医学000516图表18陕西省床位使用率图表19陕西省医疗机构诊疗人次及增速人64857890220002437768580779374937241210000706209-56020000-10-15395019000-1540-203018000-2520-301700010-35016000-402017201820192020202120172018201920202021资料来源陕西省卫健委华安证券研究所资料来源陕西省卫健委华安证券研究所陕西省各级医院数量均领先西北西北五省分别为陕西省甘肃省青海省宁夏回族自治区新疆维吾尔自治区而陕西地处西北五省腹地截止2020年陕西省各等级医院机构共1218家同比去年增加了10家在西北五省地区位列第一其中三级医院数目73家二级医院数目420家均高于其他省份高医疗资源规模及等级奠定了陕西省作为中西部的医疗高地的地位图表202020西北五省各等级医疗服务机构数三级二级一级地区合计甲等乙等丙等合计甲等乙等丙等合计甲等乙等丙等合计陕西45905421657142035903641218新疆47205514222123315992499917甘肃301604714939021074069705青海1014024661608823011215宁夏6701535508730179218资料来源wind华安证券研究所西安汇集陕西高水平医疗资源从医院构成上看2021西安市共有7129个医疗机构占全省的2038医院375个占全省的2953其中公立医院122个民营医院253个医院按等级分三级医院46个其中三级甲等医院27个二级医院136个一级医院122个2021年陕西省三级甲等医院共51家而西安市占全省5294即超过半成三甲医院分布于西安而其余的床位数人员数及卫生技术人员均占到全省的2040西安市集中了大量的优质医疗资源实力显著突出遥遥高于其他各市敬请参阅末页重要声明及评级说明1537证券研究报告TableCompanyRptType1国际医学000516图表212021陕西各市区卫生机构床位及人员数机构数床位数人员数卫生技术人员140000120000100000800006000040000200000西安市铜川市宝鸡市咸阳市渭南市延安市汉中市榆林市安康市商洛市杨凌示范区资料来源陕西省统计年鉴华安证券研究所西安就诊量持续攀升三级医院床位使用超负荷医疗资源供给紧张根据西安市卫健委发布的西安市卫生健康事业发展统计简报2021全市医疗卫生机构总诊疗人次达608108万人次比上年增加51959万人次增长934医院422415万人次占6946与上年比较医院诊疗人次增加87611万人次增长2617其中公立医院诊疗329839万人次占医院总数的7808民营医院诊疗92576万人次占医院总数的2192而西安三级医院的床位利用率常年居高不下2019甚至达到10364主要系就诊人数增长高于床位数增长供需不平衡导致床位长期满负荷运转但随着西安市卫生健康事业重点项目建设三年行动方案2020-2022年发布制定2022年西安市新建三级医院13家新增三级医院床位13万张以上的计划床位数量持续提升2021年已增长至794万床同时床位使用率在近两年也有所降低但三级医院仍高于全省的平均使用水平中西部地区优质医疗资源的稀缺性将持续吸引西北各地患者床位供应压力仍不可忽视图表22西安市床位使用率陕西省三级医院二级医院一级医院1201008060402020172018201920202021资料来源西安市卫建委华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明1637证券研究报告TableCompanyRptType1国际医学000516图表23西安市2020-2021床位数图表24西安市2020-2021诊疗人次万人次医疗卫生机构合计三级医院二级医院一级医院医疗卫生机构合计三级医院二级医院一级医院900007000794267600760810880000600055614970000500060000500004000394654000032702300026465626517300002349725583253352024892000200001086731284811000100001496317836002020202120202021资料来源西安市卫健委华安证券研究所资料来源西安市卫健委华安证券研究所22社会办医迎来春天驱动医疗服务市场增长国家陆续出台并落地相关支持社会办医已逐渐成为医疗领域民营经济的重要形式和重要组成部分随着我国医疗体制改革的不断深化政府出台了多项政策鼓励社会资本举办医疗机构同时进行医保支付方式改革跟进推进DRGDIP城市试点等政策从1997发布中共中央国务院关于卫生改革发展的决定允许非公医疗机构进入至2009发布中共中央国务院关于深化医药卫生体制改革的意见进一步鼓励和引导社会办医健康发展再至2019年多部委联合发布多项政策支持多层次多样化的医疗服务提供力度愈大不管是国家层面还是陕西省的层面鼓励支持是社会化办医政策的主旋律而民营医疗的发展对于医疗服务市场供给紧张的陕西西安将会是有效且强力的补充图表25国家层面社会办医政策梳理出台时间出台机构出台文件主要内容中共中央关于卫生改革发展的卫生改革与发展应遵循举办医疗机构要以国家集体为主其他1997国务院决定社会力量和个人为补充的基本原则鼓励和引导社会资本发展医疗卫生事业提出形成投资主体和方式中共中央关于深化医药卫生体2009多样化的办医体制引导社会资本参与公立医院改制鼓励社会资国务院制改革的意见本兴办非营利性医疗机构适度降低公立医疗机构比重关于进一步鼓励和引明确鼓励社会资本进入医疗服务领域放宽社会资本准入限制鼓国务院办2010导社会资本举办医疗机励社会资本参与公立医院改制调整和新增医疗资源优先社会资公厅构的意见本优化社会资本办医环境十二五期间深化引导社会资本以多种方式参与包括国有企业所办医院在内的部分公中共中央2012医药卫生体制改革规划立医院改制重组鼓励社会资本对部分公立医院进行多种形式的公国务院暨实施方案的通知益性投入2015年非公立医疗机构床位数和服务量达到总量20鼓励形成以非营利性医疗机构为主体营利性医疗机构为补充公中共中央关于促进健康服务业2013立医疗机构为主导非公立医疗机构共同发展的多元办医格局完国务院发展的若干意见善医疗卫生服务体系敬请参阅末页重要声明及评级说明1737证券研究报告TableCompanyRptType1国际医学000516将社会办医纳入区域卫生规划统筹考虑优先支持社会资本举办非国务院卫关于加快发展社会办2014营利性医疗机构加快形成以非营利性医疗机构为主体营利性医计委医的若干意见疗机构为补充的社会办医体系进一步放宽准入清理规范医疗机构审批事项公开区域医疗资源关于促进社会办医加规划减少运营审批限制控制公立医院规模拓宽投融资渠道国务院办2015快发展的若干政策措加强财政资金扶持丰富筹资渠道优化融资政策促进资源流动公厅施和共享推进医师多点执业加强业务合作优化发展环境将社会办医纳入医保定点范围鼓励地方开展差别化多样化探索优先支持社会力量举办非营利性医疗机构推进和实现非营利性民国务院办健康中国2030规2016营医院与公立医院同等待遇鼓励医师利用业余时间退休医师到公厅划纲要基层医疗卫生机构执业或开设工作室关于支持社会力量提打造一大批有较强服务竞争力的社会医疗机构形成具有影响力的国务院办2017供多层次多样化医疗服特色健康服务产业集聚区服务供给基本满足国内需求逐步形成公厅务的意见多层次多样化医疗服务新格局关于优化医疗机构和压缩营利性医疗机构设置审批时间精简审批材料优化医疗机构国家卫健2018医护人员准入服务的通诊疗科目登记逐步实现营利性医疗机构床位数由投资主体自主决委办公厅知定国家卫健促进社会办医持续健严格控制公立医院数量和规模为社会办医留足发展空间社会办2019委等部门康规范发展的意见医可按规定申请认定高新技术企业享受相应税收优惠国家卫健关于开展民营医院树立推广一批管理规范质量过硬群众满意社会认可的民营医2020委管理年活动的通知院典型为民营医院的发展营造良好氛围鼓励引导社会力量依法举办医疗卫生机构完善政策措施优化服国家医疗国家医疗保障局关于2021务流程对纳入医保定点的医疗机构加强事中事后监管引导民营保障局政协委员提案答复函医疗机构依法诚信执业树立良好社会形象资料来源国家卫健委国家医保局国务院华安证券研究所陕西省积极发布并实施相关政策为社会办医留足空间基于国家相关政策的倾斜各省对社会办医的扶持力度也逐步提升自十二五期间深化医药卫生体制改革规划暨实施方案的通知发布后各省市相继出台多项政策鼓励和引导民间资本举办医疗机构进一步开放医疗服务市场陕西省也陆续出台文件不仅全面落实引导社会办医的方案鼓励公立医院与社会力量合作举办新的非营利性医疗机构建立协同合作关系还推出社会办医在土地投融资财税等方面一系列的扶持政策充分调动民间投资的积极性社会办医逐渐成为缓解陕西省医疗资源紧缺的重要力量图表26陕西省层面社会办医政策梳理出台时间出台机构出台文件主要内容陕西省人关于进一步鼓励和鼓励和引导社会资本举办医疗机构增加医疗卫生资源扩大医疗服2012民政府办引导社会资本举办医务供给调整和新增医疗卫生资源时优先考虑社会资本举办医疗机公厅疗机构的实施意见构鼓励发展高水平规模化大型医疗集团陕西省人2013年国民经济全面落实进一步鼓励和引导社会资本举办医疗机构的实施方案完善2013民政府和社会发展计划药品和医疗服务价格形成机制及财政补偿机制鼓励社会办医陕西省卫加快发展社会办医鼓励社会资本举办医疗机构将社会办医纳入区域医疗卫生服务体系2014生计生委的实施意见统筹规划支持社会资本举办非营利性营利性医疗机构形成多种敬请参阅末页重要声明及评级说明1837证券研究报告TableCompanyRptType1国际医学000516所有制形式医疗机构相互补充有序竞争共同发展的医疗服务格局拓展服务领域和范围医疗服务市场向社会资本开放鼓励社会资本举办高水平规模化的大型医疗机构或向医院集团化发展落实社会办医政策进一步清理妨碍社会办医发展的制约因素保障陕西省人陕西省深化医药卫社会办医用地需求建立财税扶持机制保障非公立医疗机构与公立2015民政府办生体制改革2015年医疗机构在医保定点重点专科建设人才引进培养职称评定学公厅重点工作任务术地位等级评审技术准入科研立项等方面享受同等待遇鼓励社会力量以出资新建参与改制等多种形式投资医疗行业增加陕西省十三五陕西省人医疗服务供给提供多层次多样化医疗服务优先支持社会资本举办2017深化医药卫生体制改民政府非营利性医疗机构落实社会办医在土地投融资财税等方面的扶革实施方案持政策完善对非公立医疗机构的行业监管规范公立医院改制打造一批有较强服务竞争力的社会办医疗机构非公立医疗机构床位陕西省人陕西省支持社会力数和服务量均达到总量的25逐步形成多层次多样化医疗服务新格2018民政府办量提供多层次多样化局支持社会办医疗机构引入战略投资者与合作方加强资本品公厅医疗服务实施方案牌管理的协同发展鼓励公立医院与社会力量合作举办新的非营利性医疗机构建立协议合作关系陕西省人民政府关支持社会资本举办儿童老年康复等薄弱专科医疗机构加大政府投陕西省人2020于推进健康陕西行动入建立健全稳定的经费保障机制民政府的实施意见鼓励社会力量举办医养结合机构支持社会力量通过市场化运作方式关于深入推进医养省卫生健举办医养结合机构并按规定享受税费投融资用地等有关优惠政2021结合发展的实施意康委员会策鼓励各地采用政府和社会资本合作通过公建民营民办公助等见方式为老年人提供多层次多样化医养结合服务资料来源陕西省人民政府陕西省卫健委华安证券研究所公立医院增速放缓民营医院数量攀升随着公立医院改制速度整体趋缓公立医院整体数量也逐年减少全国公立医院从2012年13384家减至2020的11870家与此同时随着政策鼓励社会办医民营医院数量急速增长并在2015年首次超过公立医院2020已增长至23524家数量同比增长4912012-2020年八年间CAGR达1146陕西省民营医院在政策的鼓励下也迅速壮大从2012年的增长332至2020年774家增长超一倍同比增速211八年CAGR达1116与国家增速水平持平民营医院的数量逐年增加的同时公立医院的数量持续减少截止2020年公立医院下降到了444家占医院比例下降至3645民营医院比重则从2012年的3784上升至6355敬请参阅末页重要声明及评级说明1937证券研究报告TableCompanyRptType1国际医学000516图表27全国历年公立及民营医院数量家图表28陕西省历年公立及民营医院数量家公立医院数量民营医院数量公立医院数量民营医院数量公立yoy民营yoy公立yoy民营yoy2500020900208002000015157006001015000105005400100005300050000200-51000-50-10201220132014201520162017201820192020201220132014201520162017201820192020资料来源wind华安证券研究所资料来源wind华安证券研究所西安市民营医院服务量快速增长西安市医疗机构就诊人数持续攀升而民营医院就诊人数增速更快2021年公立医院诊疗329839万人次占医院总数的7808民营医院诊疗92576万人次占医院总数的2192同比增长2513从2017的55670万人次增长至2021年四年间CAGR达1356反观公立医院从2017年的363090万人次到2021年下降了33251万人次医院出院人数中公立医院17406万人占医院总数的7415民营医院6067万人占医院总数的2585同比增长1643从2017的4090万人次增长至2021年四年间CAGR达1036同样的公立医院则下降了1938万人次图表29西安市公立及民营医院就诊量万人次图表30西安市公立及民营医院出院人次万人次公立医院民营医院公立医院民营医院1001005567061151758694090495373982925765361521160678080363090363090418946192442065422018260812329839142781740660602017201820192020202120172018201920202021资料来源西安市卫健委华安证券研究所资料来源西安市卫健委华安证券研究所四大驱动因素助力医疗市场持续扩张其一城市化进程加快2019年我国的城镇化比例已经达到6060并且持续以每年1-3的速度增加而城镇人口的人均医疗支出高出农村人口约15倍其二人口老龄化人均寿命不断提高2018年中国人均寿命77岁日本837岁同时截至2019年我国60岁及以上敬请参阅末页重要声明及评级说明2037证券研究报告