国际医学占据民营医疗龙头地位。西安医疗服务区位优势明显，医保基金支付能力稳健，医疗服务资源在西北区域内占据相对优势，陕西省内处于绝对领先水平。2015-2019年，西安医院门急诊人次、住院人次呈逐年上升趋势，CAGR分别为13.88%/13.91%，2020年后疫情管控下就诊和住院下滑明显，放开后有望反弹。西安市民营医院床位数为26517张，占总床位36%，国际医学在西安市编制床位6537，占整个民营医院床位24.65%，占西安总床位8.8%，具有龙头地位。
　　专科实力与人才并重，医院有望跻身西安医疗第一梯队。西安共44个国家临床重点专科，高新医院拥有国家省市级专科6个，公司通过不断引入重点专科人才，强化专科实力，旗下三家医院中高级职称医生中约52.90%为高级职称，西安国医中心医院高级职称医师占总高级职称医师49.8%。西安国医中心医院按收入排名位于西安第六，开放床位西安第四（不含军队医院），未来有望跻身当地医疗第一梯队。
　　“综合医疗服务+特色专科”并重，软硬件实力突出，多元化服务铸就平台化医疗高地。高新医院20年耕耘学科综合实力均衡运营稳健；西安国医中心医院十一个专科病院先进设备和技术团队铸就公司医疗高地。2022年9月西北唯一质子治疗中心开工，建设肿瘤医疗高地；10月成为陕西第6家、第1家民营获批IVF技术医疗机构；公司持续投入干细胞临床研究与GCP项目提供优质差异化服务，为公司贡献业绩增量；年底康复医院开业，有望打通院内外转诊通道，承接DRG下外溢患者。
　　顺利剥离商洛医院亏损面收窄，放开后床位爬坡有望提速，整体有望加速迎来盈亏平衡。公司2021-2022年受疫情与停诊双重压制，新建院区爬坡不及预期。商洛医院营收3年仅增长12.5%，成长有限。2021年亏损1.7亿元，2022H1净亏损1.07亿元，负债合计17.25亿元，在公司负债总额中占比21.41%。商洛医院过户交割有望年底达成，提升未来经营发展年内整体亏损面收窄，公司整体加速迎来盈亏平衡拐点。复诊后西安国际医学中心医院Q2Q3业绩恢复迅速，Q4有望实现单日平均住院量2300人以上，公司旗下医院急诊与重症体系完备，既能保障放开后疫情下医疗救治顺利开展，又能在疫情稳定后有望实现诊疗恢复，加速床位爬坡迎来盈亏平衡。
　　盈利预测：公司为稀缺民营综合医疗龙头标的，我们预计2022-2024年公司营收分别为29.70/45.64/60.93亿元，归母净利润分别为-8.65/0.24/2.26亿元，EPS分别为0.38 /0.01/0.10，对应2022-2024年PS分别为9.35/6.09/4.56，调整为“买入”评级。
　　风险提示：床位爬坡不及预期，政策风险，疫情风险,医疗事故风险

研究报告全文：TableInfo1TableDate国际医学000516医疗服务医药生物发布时间2022-12-25TableTitleTableInvest证券研究报告公司深度报告买入综合医疗厚积薄发特色专科凸显发展实力上次评级增持二十载民营综合医疗服务龙头报告摘要股票数据TableMarket20221223TableSummary国际医学占据民营医疗龙头地位西安医疗服务区位优势明显医保基金支付能力6个月目标价元1500稳健医疗服务资源在西北区域内占据相对优势陕西省内处于绝对领先水平2015-收盘价元122112个月股价区间元66112802019年西安医院门急诊人次住院人次呈逐年上升趋势CAGR分别为总市值百万元2778087138813912020年后疫情管控下就诊和住院下滑明显放开后有望反弹西总股本百万股2275A股百万股2275安市民营医院床位数为26517张占总床位36国际医学在西安市编制床位6537B股H股百万股00占整个民营医院床位2465占西安总床位88具有龙头地位日均成交量百万股40专科实力与人才并重医院有望跻身西安医疗第一梯队西安共44个国家临床重点专科高新医院拥有国家省市级专科6个公司通过不断引入重点专科人才强化TablePicQuote历史收益率曲线专科实力旗下三家医院中高级职称医生中约5290为高级职称西安国医中心医国际医学沪深300院高级职称医师占总高级职称医师498西安国医中心医院按收入排名位于西安第六开放床位西安第四不含军队医院未来有望跻身当地医疗第一梯队2010综合医疗服务特色专科并重软硬件实力突出多元化服务铸就平台化医疗高0地高新医院20年耕耘学科综合实力均衡运营稳健西安国医中心医院十一个专科-10病院先进设备和技术团队铸就公司医疗高地2022年9月西北唯一质子治疗中心开-20工建设肿瘤医疗高地10月成为陕西第6家第1家民营获批IVF技术医疗机-30-40构公司持续投入干细胞临床研究与GCP项目提供优质差异化服务为公司贡献业-50202112202232022620229绩增量年底康复医院开业有望打通院内外转诊通道承接DRG下外溢患者顺利剥离商洛医院亏损面收窄放开后床位爬坡有望提速整体有望加速迎来盈亏平衡公司2021-2022年受疫情与停诊双重压制新建院区爬坡不及预期商洛医院TableTrend涨跌幅1M3M12M绝对收益102811营收3年仅增长125成长有限2021年亏损17亿元2022H1净亏损107亿相对收益82933元负债合计1725亿元在公司负债总额中占比2141商洛医院过户交割有望年底达成提升未来经营发展年内整体亏损面收窄公司整体加速迎来盈亏平衡拐相关报告TableReport点复诊后西安国际医学中心医院Q2Q3业绩恢复迅速Q4有望实现单日平均住院国际医学000516Q4业务有望迎来增长量2300人以上公司旗下医院急诊与重症体系完备既能保障放开后疫情下医疗救特色专科前景广阔治顺利开展又能在疫情稳定后有望实现诊疗恢复加速床位爬坡迎来盈亏平衡--20221102盈利预测公司为稀缺民营综合医疗龙头标的我们预计2022-2024年公司营收分国际医学000516复诊业务恢复迅速特别为297045646093亿元归母净利润分别为-865024226亿元EPS分别为-色专科未来可期038001010对应2022-2024年PS分别为935609456调整为买入评级--20220831风险提示床位爬坡不及预期政策风险疫情风险医疗事故风险多地优化防疫措施医药再迎配置良机TableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024E--20221214营业收入16072921297045646093-6217817816653693351TableAuthor归属母公司净利润45-822-86524226-11123-191252-5201027684929证券分析师刘宇腾每股收益元002-037-038001010执业证书编号S0550521080003市盈率62850298111647712270010-63210890liuytnesccn市净率495471623620590净资产收益率091-1477-1941053481股息收益率000000000000000总股本百万股19712276227522752275请务必阅读正文后的声明及说明国际医学公司深度TablePageTop目录1公司区域医疗市场分析611西部经济持续开发西安国际化大都市医疗市场潜力加大6111区位优势明显交通网络发达6112政策赋予发展契机城市发展潜力巨大6113持续人口净流入虹吸效应显著712西安市医疗需求疫情管控下就诊和住院下滑明显放开后有望反弹7121心脑血管疾病位居死亡率榜首预期寿命低于一线城市7122老龄化程度加深医疗需求有望持续增长8123门急诊住院人次增长迅速有望实现疫后恢复913医疗服务供给西北区域内占据相对优势十四五规划下发展空间广阔10131陕西医疗服务供给总量与周边省份对比占据相对优势有效覆盖西北市场10132西安市医疗资源增长迅速对比其他新一线二线副省级城市存在发展空间11133国际医学两大医院处于西安市民营医疗龙头地位12134西安市医疗服务利用情况单费用超出全国平均水平1314国际医学区域竞争格局立足高新区占据核心优势地位13141公立医院新建项目提速高新区内尚无有效竞争13142国家级和省级临床重点专科强者如云国际医学仍占据一定地位1515区域医保支付状况基金支付能力稳健DRG支付改革持续推广16151西安市医保基金结余情况良好支付能力稳健但总体增速放缓16152西安市DRG实施较晚国际医学为第二批试点单位172公司运营分析民营综合医疗服务龙头新院扩建三年砥砺前行1921公司发展历程十余年三甲运营经验双主业转型聚焦医疗服务19211营收情况新建医院床位爬坡期业绩承压持续加剧亏损面19212顺利剥离商洛医院聚焦西安医疗服务市场公司盈利有望进一步改善2022核心医院运营情况分析高新医院运行稳健中心医院有望迎来盈亏平衡拐点22221西安高新医院二十年耕耘口碑稳健复诊后业绩恢复迅速22222国际医学中心医院床位快速爬坡期增长潜力明显25223专家人才聚集综合实力强西安国际医学中心医院有望跻身西安医疗服务第一梯队行列273综合医疗与特色专科齐头并进多元化发展抢占医疗高地2831西安高新医院综合实力均衡心血管神内妇产专科优势明显2932国际医学中心医院科教研三位一体软硬件实力顶尖医疗区域辐射能力强30321持续深耕优势专科先进设备和技术团队铸就整体学科实力31322整形医美专科医院医美国家队坐镇物理扩容后有望迎来高速增长33323肿瘤系列专科实力突出西北唯一质子放疗中心助力肿瘤专科高精尖化发展3433持续推进前沿核心技术扩大专科医疗布局版图36331康复医院预计年底开业DRG下完善公司内部转诊体系36332生殖医学中心IVF牌照获批专科医疗领域布局获重大突破37333干细胞临床研究与药物临床试验中心GCP助力医院科研业务双增长3934急诊与重症体系完备保障疫情下医疗救治顺利开展39341高新医院急诊呼吸与危重症医学有效护航疫情下重症救治能力39请务必阅读正文后的声明及说明244国际医学公司深度TablePageTop342西安国际医学中心医院7大急救体系有效应对急危重症与突发公共卫生等事件404公司业绩预测与估值405风险提示41请务必阅读正文后的声明及说明344国际医学公司深度TablePageTop图表目录图1西安市地理位置图6图2米字型高速铁路网6图32012-2021年西安市常住人口数量7图4西安市65岁以上人口变化9图52015-2021年西安市医院诊疗人次和住院人次万人9图62021年西北五省及山西医疗资源对比10图72012-2021年陕西省各级医院数量11图82021年陕西省内医疗资源分布情况11图92017-2025E西安市医疗服务供给情况12图102021年各市医疗服务供给情况12图112021年西安市医疗卫生机构服务量12图122021年西安市公立和民营医院服务情况13图132021年西安市三级医院服务情况13图142021年西安市和全国门诊和住院费用13图15西安市国家级和省级临床重点专科名单15图16空军军医大学附属医院核心科室分布16图17西安市国家级和省级临床重点专科建设项目名单16图182019-2021年陕西省基本医疗保险参保人数17图192019-2021年西安基本医疗保险参保人数17图202019-2021年西安市医保收支情况亿元17图21西安市DRG付费实施细则18图22西安市DRG付费实施进程18图23国际医学历史沿革19图24公司2011-2021年营收及净利润情况单位亿元20图25公司及旗下医院2019-2021年净利润亿元20图26公司2019-2021年折旧摊销费用亿元20图27各医院营业收入占比21图28各医院营业成本占比21图28商洛国际医学中心医院营收和净利润情况21图29高新医院竞争格局23图30高新医院门急诊量万人次24图31高新医院住院量万人次24图32高新医院次均门诊费用元24图33高新医院次均住院费用元24图34高新医院营收情况25图35高新医院净利润情况25图36国际医学中心医院竞争格局26图37西安国际医学中心医院门急诊量万人次26图38西安国际医学中心医院住院量万人次26图39国际医学中心医院营收情况亿元27图40国际医学中心医院净利润情况亿元27图41医生专家团队情况27图42高新医院卫生技术人员情况29请务必阅读正文后的声明及说明444国际医学公司深度TablePageTop图43高新医院国家省市级学会任职情况29图44中心医院期刊发表数量31图45中心医院专业协会任职情况31图46西安国际医学中心医院设备配置情况31图47脑科医院科室情况与部分高端设备32图48胸科医院科室配置情况32图49心脏病医院科室情况与部分高端设备33图50消化病医院科室配置情况33图51整形医院部分高端设备34图52全国已获质子放射治疗系统配置许可医疗机构36图53康复医院预期建设情况36图54西安国际医学城院区37图55国际康复医学中心医院医技人员职称情况37表1西安市和全国城市居民死亡原因8表2西安市和国际年龄结构指标对比8表32015-2021年西安市医院病床使用情况10表4西安市在建公立三甲医院14表5高新区三级医院基本情况15表6商洛国际医学中心医院期末资产负债情况亿元22表7高新医院基本情况22表8高新医院辐射范围内的三甲医院23表9国际医学中心医院基本情况25表102021年西安市1000张以上床位综合医院收支结余情况28表11高新医院优势专科30表12中心医院肿瘤相关优势专科35表13陕西省辅助生殖牌照批复情况38表14辅助生殖医学中心科室概要39表15国际医学业绩预测亿元41请务必阅读正文后的声明及说明544国际医学公司深度TablePageTop1公司区域医疗市场分析11西部经济持续开发西安国际化大都市医疗市场潜力加大西安市受益于西安都市圈发展规划的契机且自身交通发达区位优势明显是西北地区医疗核心城市经济发展与医疗实力辐射西北区域111区位优势明显交通网络发达地理位置来看西安位于陕西省中部偏南位置北濒渭河南依秦岭是关中平原城市群核心城市国务院批复确定的中国西部地区重要的中心城市也是我国西北地区唯一一座副省级城市是连接西北和华中地区的重要枢纽具有丰厚底蕴不断吸引着大量人口迁入交通方面西安是交通畅达区位优势明显的城市西安地处中国陆地版图中心和我国中西部两大经济区域的结合部是西北通往西南中原华东和华北各地市的门户和交通枢纽在全国区域经济布局上西安作为新亚欧大陆桥中国段陇海兰新铁路沿线经济带上最大的中心城市是国家实施西部大开发战略的桥头堡具有承东启西连接南北的重要战略地位西安是全国连接南北的大十字网状铁路交通和陕西省米字形铁路交通的重要枢纽是全国干线公路网中最大的节点城市之一中国六大航空枢纽之一六大通讯枢纽之一枢纽城市特点十分突出随着国家高速铁路网的加快建设未来五年内西安一日交通圈覆盖范围将扩大到大半个中国辐射人口由现在的6亿扩大到12亿以上图1西安市地理位置图图2米字型高速铁路网数据来源东北证券数据来源东北证券112政策赋予发展契机城市发展潜力巨大西安是关中平原城市群核心城市关中平原城市群地处中国内陆中心是亚欧大陆桥的重要支点是西部地区面向东中部地区的重要门户同时也是西部地区第二大城市群2021年关中平原城市群所涉及的11个市区经济总量达到1794086亿元其中西安的经济体量占11个市区经济总量的466贯通西部地区的南北通道和新亚欧大陆桥在此交汇以西安为中心的米字型高速铁路网高速公路网将加快人口经济要素向关中平原城市群和西安都市圈集聚西安经济基础较好2021年国民生产总值GDP为1068828亿元较2020年同请务必阅读正文后的声明及说明644国际医学公司深度TablePageTop比增长667人均GDP为83689万元同比增长567位居陕西省第1西安市在支柱产业领域主要布局行业为电子信息制造汽车制造航空航天高端装备制造新材料新能源和生物医药2020年西安6大支柱产业产值突破4000亿元同比增长237政策赋予发展契机2022年3月25日国家发展改革委批复同意西安都市圈发展规划规划明确发挥西安国家中心城市辐射作用更好带动周边城镇联动发展加快西安咸阳一体化积极推动基础设施互联互通产业分工协同协作公共服务共建共享生态环境共保共治建立健全同城化协调发展机制和成本共担利益共享机制加快建设具有全国影响力和历史文化魅力的现代化都市圈113持续人口净流入虹吸效应显著2021年西安常住人口13161万较上年增长21万人人口城镇化率7949较去年增加0292022年5月西安市住建局发布西安市十四五保障性租赁住房发展规划提到在十四五期间2021年-2025年预测西安市仍然为人口净流入城市综合考虑近十年西安市人口增长情况及外来人口流入情况预计2021年至2025年西安市城镇常住人口年均增量约为25万人西安市新市民青年人群体数量将不断增加图32012-2021年西安市常住人口数量西安市常住人口万人增速1400120012001000100080080060060040040020020000002012201320142015201620172018201920202021数据来源西安市统计局东北证券12西安市医疗需求疫情管控下就诊和住院下滑明显放开后有望反弹121心脑血管疾病位居死亡率榜首预期寿命低于一线城市与一线城市对比西安市人均期望寿命相对靠后导致户籍居民死亡的前五项疾病是心脏病脑血管病恶性肿瘤呼吸系统疾病和伤害前五项疾病导致的死因占死亡总数的8781请务必阅读正文后的声明及说明744国际医学公司深度TablePageTop表1西安市和全国城市居民死亡原因死亡原因死亡率110万构成西安市全国城市居民农村居民西安市全国城市居民农村居民心脏病165031558617136302624562447脑血管病13878135181647725442132353恶性肿瘤12271161416185225254323呼吸系统疾病265655366364487872909伤害25835655093474565727内分泌营养代谢疾病18722791901343359271消化系统疾病10331582153189249218神经系统疾病59906931108143133泌尿生殖系统疾病49366473509105105传染病485496610880861数据来源国家卫生统计年鉴西安市卫健委东北证券122老龄化程度加深医疗需求有望持续增长西安市人口老龄化程度持续加深老年人口比重逐年提高2020年西安市65岁以上人口为14117万人占总人口比重达1090占比较2019年有所下降主要是由于西安市0-14岁少年儿童人口占比呈上升趋势2020年占比达1565较2019年的1390有所上升与2010年相比65岁以上人口增加6949万人比重提高244个百分点年均增加695万人年复合增长率为701国际上通常根据一个国家或地区的少年儿童0-14岁老年人65岁及以上在总人口所占比重人口老少比以少儿为100和年龄中位数来把人口年龄结构划分成年轻型成年型和老年型2000年西安市的人口年龄结构完成了由成年型向老年型的过渡2010年西安市少儿人口和老年人口占总人口的比重分别为1289和846老少比达到65642020年少儿人口和老年人口占总人口比例分别增长至1565和1090老少比6965预示着西安市人口老龄化程度进一步加深随之而来的是老年人常见的疾病患病率的明显增加老年人的通病心脑血管疾病呼吸道疾病骨质疏松脾胃病等老年病将日益突出表2西安市和国际年龄结构指标对比年龄结构类型0-14岁人口占比65岁及以上人口占比老少比年龄中位数年轻型4041520岁国际成年型30-404-715-3020-30标准老年型3073030岁2010年128984665543363西安2020年15651096965-数据来源陕西省统计局东北证券请务必阅读正文后的声明及说明844国际医学公司深度TablePageTop图4西安市65岁以上人口变化1601414117112911691401089111710901210021050119281209449661129491010742108469618100864591417747807482968807168660440202002010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年65岁及以上人口数万人65岁及以上人口占比数据来源陕西省统计局西安市统计局东北证券123门急诊住院人次增长迅速有望实现疫后恢复从医院诊疗数据来看2015年-2019年西安市医院门急诊人次住院人次呈逐年上升趋势CAGR分别为138813912020-2021年由于西安疫情影响医院门急诊量住院量下滑明显但随着防疫形势的缓和2021年当地医疗业务将迎来较大速度的爬坡2015年以来疫情发生前西安市医院病床年周转次数平均35次病床使用率均维持在85以上20202021年除外2015-2019年病床使用率逐年增长2020年以为疫情轻微下滑并于2021年受疫情持续管控影响严重大幅下滑整体来看仍有较大的就诊住院需求图52015-2021年西安市医院诊疗人次和住院人次万人5000494815404377924224154500419763038785400020350033274629416300010250002000-101500-201000-305001626213123334256072737919489234730-402015201620172018201920202021年诊疗人次住院人次诊疗人次YOY住院人次YOY数据来源西安市卫健委东北证券请务必阅读正文后的声明及说明944国际医学公司深度TablePageTop表32015-2021年西安市医院病床使用情况2015201620172018201920202021平均住院天数9498987838182病床使用率8617869486178719858467397369数据来源西安市卫健委东北证券13医疗服务供给西北区域内占据相对优势十四五规划下发展空间广阔131陕西医疗服务供给总量与周边省份对比占据相对优势有效覆盖西北市场陕西省医疗服务供给总量在西北五省和对比山西省占据相对优势人均水平位于前列2021年陕西省共有34971家医疗卫生机构其中三甲医院51家医卫机构总床位数达284545张执业助理医师1206万人位居西北五省首位人均医疗服务水平方面陕西省每万人三甲医院数量为0013每千人口床位数量和每千人口执业助理医师分别为72张和305人处于西北五省和山西省平均值之上为医疗资源输出省份图62021年西北五省及山西医疗资源对比数据来源各省卫健委东北证券从省内医疗分布情况来看三级医院依旧为稀缺资源三甲医院集中于西安2012-2021年陕西省各级医院数量总体稳步上升各级医院数量占比基本保持稳定二级医院占比最大一级医院次之三级医院占比最小三级医院依旧为稀缺医疗服务资源陕西省三级医院数量位于全国19位三甲医院数量位于全国17位全省医疗资源供给仍然有较大发展空间从省内医疗服务资源的分布情况来看高水平的医疗资源主要集中于西安市请务必阅读正文后的声明及说明1044国际医学公司深度TablePageTop图72012-2021年陕西省各级医院数量140081218127071200115011751208108561000977101488893758004600340022001002012201320142015201620172018201920202021一级二级三级合计增长率数据来源卫生健康统计年鉴2022东北证券图82021年陕西省内医疗资源分布情况3684003283413283535030271268268300267267264325252502020013410610311311710411715150090086082100051100505-0三甲医院每千人卫生机构数每千人医师数数据来源陕西省卫健委东北证券132西安市医疗资源增长迅速对比其他新一线二线副省级城市存在发展空间西安市千人执业助理医师数和医护人员数均高于全国陕西省平均水平是省内医疗服务核心与2020年相比2021年西安市医疗机构数量有所缩减但床位数量大幅增长医院减少6家基层医疗机构减少26家床位增加4419张增长5892021年西安市每千人医疗卫生机构床位数为617张656千人执业助理医师数为336人7千人注册护士数为443573医疗资源供给平稳增长请务必阅读正文后的声明及说明1144国际医学公司深度TablePageTop图92017-2025E西安市医疗服务供给情况图102021年各市医疗服务供给情况数据来源西安市卫健委东北证券数据来源各市卫健委东北证券但对比其他准一线二线城市西安市相比常住人口规模相近的武汉和杭州医疗卫生资源情况仍有一定的提升空间根据西安市十四五卫生健康事业发展规划西安市将致力于打造高标准区域卫生健康中心健全并完善公共医疗服务体系计划到2025年每千人口执业助理医师达463人每千人口注册护士650人每千人口医疗卫生机构床位数841张未来西安市医疗服务资源将进一步提升133国际医学两大医院处于西安市民营医疗龙头地位相较于基层医疗卫生服务机构西安市医院数量仅占当地医疗机构总量53但提供了695和975的门诊量和住院量是当地医疗服务的主要提供者医院结构方面西安市医院共有375家其中公立医院122家民营医院253家民营医院数量高于公立医院但公立民营医院级别分布不同三级医院46个其中27家三甲综合医院中民营医院3家西安市高新医院长安医院大兴医院其中西安国际医学中心医院目前正在申报三甲医院过程中其中大兴医院为民办非营利医疗机构1100张编制床位根据2021年数据西安市公立医院床位数为47369张民营医院床位数为26517张分别占比6436国际医学在西安市编制床位6537占整个民营医院床位的2465具有绝对龙头地位相较于民营医院西安市的公立医院集中了大部分卫生技术人员承担了主要的医疗服务需求2021年公立医院诊疗人次占比78出院人次占比74民营医院诊疗人次占比22出院人次占比26图112021年西安市医疗卫生机构服务量数据来源西安市卫健委东北证券请务必阅读正文后的声明及说明1244国际医学公司深度TablePageTop图122021年西安市公立和民营医院服务情况图132021年西安市三级医院服务情况数据来源西安市卫健委东北证券数据来源西安市卫健委东北证券134西安市医疗服务利用情况单费用超出全国平均水平西安市医疗服务费用高于全国平均根据2021年数据西安市医院整体门诊住院人均费用高于全国平均水平公立医院中与二级医院相比三级医院门诊住院人均收费超出全国平均水平差距较高其中住院病人人均费用超出全国平均水平18075元住院病人日均费用超出全国水平462元人均医疗费用中医疗服务费用占比较大根据西安卫健委公布的数据2021年医院门诊次均检查治疗费次均药费分别占门诊次均总费用的6442089pct3558-089pct住院次均总费用中次均药费占比2662-052pct其他服务费用占比7338052pct医保DRG付费改革按照价值医保付费旨在医疗服务能力提升医疗服务收入占比考核新技术新方法的加快应用推动了医疗服务费用上涨占比上升图142021年西安市和全国门诊和住院费用数据来源西安市卫健委东北证券14国际医学区域竞争格局立足高新区占据核心优势地位141公立医院新建项目提速高新区内尚无有效竞争公立医院新建项目加速西安市医疗服务能力有望进一步提升但高新区内新建医院项目较少有效竞争尚未构成西安市于2020年8月公布西安市卫生健康事请务必阅读正文后的声明及说明1344国际医学公司深度TablePageTop业重点项目建设三年行动方案2020-2022年方案提出实施13个医院建设项目项目区域位置多布局于新区和郊区新增床位13万余张按计划2022年陆续建成并投入使用加之方案公布前已在建医院3家目前西安市在建公立三甲医院共计16家建成后将进一步完善西安医疗卫生资源配置和功能表4西安市在建公立三甲医院规划床位建筑面积医院地理位置性质计划运营时间张万1000一期1陕西省人民医院西咸院区西咸新区公立2022年24641800二期西安市第一医院暨高新区公2高新区公立15002022年276共卫生服务中心3西安市第三医院二期未央区公立10002022年年底1114西安市中心医院经开院区未央区经开区公立15002022年2875西安市第九医院扩建院区碑林区公立10002022年13986西安市儿童医院经开院区未央区经开区公立20002022年487交大一附院国际陆港医院国际港务区公立10002022年18968西安市红会医院高铁新城院区未央区经开区公立30002022年10月底28769西安市中医医院南院区长安区高新区公立7002023年年初1324500一期10陕西省中医药研究院西咸新区公立2024年2671700二期西安市公共卫生中心11高陵区公立15002022年2881西安市第八医院新院区西安交通大学第二附属医院渭12临潼区公立10002022年1757北院区雁塔区曲江新13曲江新区医院公立8002023年底22区14西安交通大学附属创新港医院西咸新区公立8002022年17315西安交通大学附属泾河医院西咸新区公立15002023年2316西咸妇女儿童医院西咸新区公立5002023年151数据来源西安市政府官网东北证券截至2022年11月西安市高新区三级综合医院有三家分别是西安高新医院西安国际医学中心医院西安医学高等专科学校附属医院二级综合医院一家西安中博集贤医院基层一级医疗机构18家在建三级综合医院一家西安市第一医院暨高新区公共卫生服务中心高新区目前运营中的三家三甲医院中两家属于民营医院西安高新医院西安国际医学中心医院均隶属于国际医学两家医院根植于高新区在区域内医疗服务体系中拥有举重若轻的地位请务必阅读正文后的声明及说明1444国际医学公司深度TablePageTop表5高新区三级医院基本情况占地面积建筑面积床位数基本情况性质开诊时间万平方米万平方米张运营中一期2002年西安高新医院民营565171500二期2020年西安国际医学中心医院民营205153550372019年9月西安医学高等专科学校附公立243330002014年8月属医院在建中西安市第一医院暨高新公立17627615002022年年底区公共卫生服务中心数据来源各医院官网西安市卫健委东北证券142国家级和省级临床重点专科强者如云国际医学仍占据一定地位西安市整体医疗水平在陕西省内处于领先水平地方共44个国家级临床重点专科地方医院21个军队医院23个而在陕西省7月公示的第一批省级临床重点专科名单中西安市涵盖了全部临床重点专科5个这些重点专科主要集中在西交大一附院二附院以及陕西省人民医院这几个三甲医院公司旗下西安高新医院神经内科获国家临床重点专科建设项目支持也是陕西省唯一一家说明其拥有高学科水平且获得认可图15西安市国家级和省级临床重点专科名单数据来源国家卫健委陕西省卫健委东北证券西北地区医疗服务顶级医院空军军医大学附属西京医院唐都医院及口腔医院等在学科领域上一骑绝尘拥有23个国家临床重点专科受军改影响空军军医大学所属医院学科人才外流较明显部分人才转入国际医学优质平台继续在学科领域内服务患者引领学科发展请务必阅读正文后的声明及说明1544国际医学公司深度TablePageTop图16空军军医大学附属医院核心科室分布数据来源医院官网复旦大学医院管理研究所东北证券注包含国家重点学科国家级重点专科军队建设项目211重点建设学科以及复旦大学2021年度全国专科综合排行榜西安市临床学科建设实力强劲潜力巨大有国家临床重点专科建设项目7个省级临床重点专科建设项目47个空军军医大学现有国家重大科研基础设施1个国家重点实验室2个国家临床医学研究中心2个国家临床重点专科军队建设项目23个其中西京医院国家级重点学科9个国家临床重点专科17个唐都医院国家级重点学科4个国家重点培育学科3个国际医学中心医院旗下两家医院医师来自空军军医大学附属西京医院和唐都医院等专科实力不容小觑未来其优势专科如脑科医院心脏病医院消化病医院也有望持续强化学科建设儿童医院血液病医院也将填补省内重点专科空白在重点学科临床重点专科上实现突破图17西安市国家级和省级临床重点专科建设项目名单数据来源国家卫健委陕西省卫健委东北证券15区域医保支付状况基金支付能力稳健DRG支付改革持续推广151西安市医保基金结余情况良好支付能力稳健但总体增速放缓2021年陕西省基本医疗保险参保人数为389164万人其中城镇职工参保人7838万人城乡居民参保人310784万人据官方数据2021年陕西省医保参保率持续请务必阅读正文后的声明及说明1644国际医学公司深度TablePageTop稳定在95以上但与2021年常住人口39529万人对比仍有部分常住非户籍人口未享有本地医保在陕西省就医属于跨省异地就医人群西安市基本医保参保人数整体呈上升趋势其中城乡居民参保人数并无变动城镇职工参保人数逐年增加整体医保覆盖率达952021年西安市基本医保参保人数达109439万人其中城镇职工参保人41006万人城乡居民医疗保险人数68404万人离休保障029万人与2021年常住人口13163万人对比约22191万人未享有西安市本地医保图182019-2021年陕西省基本医疗保险参保人数图192019-2021年西安基本医疗保险参保人数4000120032483157533107841000684046840430006840480020006004001000378641006200349577128774221783800201920202021201920202021城镇职工参保城乡居民参保离休保障城镇职工参保城乡居民参保数据来源西安市医保局东北证券数据来源西安市医保局东北证券西安市医保收支增速差距拉大当期结余呈下降趋势未来医保控费仍是趋势除2020年外20192021两年医保基金支出增速均大于医保基金收入2021年医保基金当期结余下降至最低点212亿元但总体医保基金总收入大于总支出累计结余逐年增加2021年西安市医疗保险基金总收入3046亿元总支出2834亿元其中城乡居民支出762亿元城镇职工支出2072亿元图202019-2021年西安市医保收支情况亿元450400393837637350300296853046250283420024787216471501723116835100500201920202021总收入总支出累计结余数据来源西安市医保局东北证券152西安市DRG实施较晚国际医学为第二批试点单位请务必阅读正文后的声明及说明1744国际医学公司深度TablePageTop图21西安市DRG付费实施细则数据来源西安市医保局东北证券西安市2019年5月被国家确定为DRG付费试点城市2021年1月1日起第一批6所试点医院正式进入模拟运行阶段同时计划将市内所有三级以上医院以及符合条件的二级医院纳入试点范围同年10月6家试点医院开始按DRG实行付费国际医学旗下两家医疗机构被纳入第二批试点改革范围由于实施时间较晚尚未产生实质性影响参考既往试点城市DRG改革成果预计加速国际医学将提高运行效率加速床位周转提升收支患者疑难重症比例内部康复转诊体系即将建立有效应对DRG对于住院费用和天数的影响图22西安市DRG付费实施进程2019年5被国家确定为DRG付费试点城市月西安市医保局印发西安市基本医疗保险按疾病诊断相关分组DRG付费实施2020年细则试行对DRG付费依据病组支付标准分组权重付费费率费用12月2日计算方式等方面做了明确规定西安市宣布第一批6所试点医院将于2021年1月1日起正式进入模拟运行阶段2020年2021年起将在第一批6家试点医院的基础上将市域内所有三级以上医院及部分12月29日具备条件的二级医院纳入试点范围DRG付费试点医院将达到79家2021年6家试点医院正式按DRG实际付费10月起第二批77家DRG试点医院展开前期准备继续推进多元复合式医保支付方式改革截至231种病种按病种付费17种按床日付费11种日间手术付费落地落实运行平2021年底稳数据来源西安市医保局东北证券请务必阅读正文后的声明及说明1844国际医学公司深度TablePageTop2公司运营分析民营综合医疗服务龙头新院扩建三年砥砺前行21公司发展历程十余年三甲运营经验双主业转型聚焦医疗服务国际医学000516前身为西安市解放商场主营业务是百货零售1993年5月重新注册后于同年8月在深交所上市2002年西安高新医院以协议方式受让公司1754股份同年公司新设一家医药公司杨凌科森生物医药有限公司标志公司开始步入医药行业之后通过收购高新医院100股权启动西安国际医学中心医院项目出售旗下百货和生物技术业务完成了从零售到零售医疗再到医疗服务的主营业务转型经过两次转型公司全面聚焦医疗服务行业主要运营以大型三甲综合性医院为主的医疗服务机构形成了一个集团三大院区的战略构架和综合医疗特色专科的经营模式图23国际医学历史沿革西安市解放百货股份有限公司国际医学前身获批成立1986深交所上市股票名称为陕解放A股票代码05161993涉足医药行业创始人在公司体外所设西安高新医院开诊入股公司2002完成对西安高新医院有限公司100股权的收购成为国有商业医疗服务双板块的企业2011公司正式更名为西安国际医学投资股份有限公司股票名称国际医学2015完成对商洛市职业技术学院附属医院商洛医院前身的接管工作开建商洛国际医学中2017心项目出售开元商业有限公司100股权剥离零售业务全面转型为大型综合医疗服务企业2018西安国际医学中心医院开诊医疗板块不断壮大2019国际医学中心医院高分通过JCI认证并和高新医院与美国妙佑医疗国际签署合作协议202110月公司与商洛交投签订股权转让合同顺利出让旗下商洛医院2022数据来源公司公告东北证券211营收情况新建医院床位爬坡期业绩承压持续加剧亏损面公司2018年4月出售子公司开元商业有限公司100股权自此完全剥离零售业务此次业务调整对公司营收影响较大2019年公司营收991亿元较2017年下降7559净利润也由正转负2020-2021年公司营收以较快速度恢复分别增长62168177营收贡献主要来自于高新医院2022H1公司营收1068亿元其中一季度受停诊影响营收305亿元二季度复诊后迎来较快的业绩爬坡并超过2021年同期水平实现营收763亿元环比增长15033同比增长132展现出较强的韧性请务必阅读正文后的声明及说明1944国际医学公司深度TablePageTop从净利润角度来看公司自2018年剥离零售业务后转为亏损状态且呈增亏趋势2021年公司归母净利润为-822亿元公司2018年与2020年归母净利润与扣非归母净利润差距较大的原因是公司于2018年出售开元商业有限公司100股权获得投资收益3041亿元以及2020年出售公司北京汉式联合3400万股获得投资收益72亿元图24公司2011-2021年营收及净利润情况单位亿元归母净利润扣非归母净利润营收45218425402035153025103520241202198511112215045010-55-4040-822-102012201320142015201620172018201920202021数据来源公司年报东北证券公司亏损主要来自于公司新建院区资产的折旧摊销金额较大以及经营不佳的商洛国际医学中心医院高新医院经营状况良好一直处于盈利状态公司转型医疗服务以来国际医学中心医院新建院区导致固定资产折旧出现大幅上升2021年公司折旧摊销达557亿元同比增加4543股权激励费用136亿元商洛医院亏损近17亿元对净利润产生了较大负面影响随着商洛医院的顺利出让以及国际医学中心医院营收的快速增长公司经营性现金流持续向好有望扭亏为盈图25公司及旗下医院2019-2021年净利润亿元图26公司2019-2021年折旧摊销费用亿元3固定资产折旧无形资产摊销11715061041长期待摊费用摊销股权激励费用0350530-152019年-0162020年-0312021年136-3-17-45-413-372-6-54-75529-9-845349公司整体西安高新医院104国际医学中心医院商洛国医中心医院201920202021数据来源公司年报东北证券数据来源公司年报东北证券212顺利剥离商洛医院聚焦西安医疗服务市场公司盈利有望进一步改善请务必阅读正文后的声明及说明2044