经营环境向好，基本医疗快速恢复，消费医疗初露头角，维持“买入”评级
　　1月30日，公司发布2022年度业绩预告：2022年预计实现营收26.6-27.3亿元（下降8.94%-6.54%），医疗营收26.0-26.6亿元（下降10.11%-8.04%），归母净利润亏损11.8-10.0亿元（2021年亏损8.22亿元），扣非净利润亏损11.5-9.6亿元（2021年亏损7.51亿元）。2022Q4收入7.46-8.16亿元（下降14.49%-6.46%），扣非净利润亏损3.62-1.72亿元（2021Q4亏损2.51亿元），Q4为医院经营旺季，尤其12月，2021Q4日住院床位高新医院突破1400床，中心医院突破2300床，但自12月疫情管控放开以来，感染人次迅速增加，公司旗下医院的医护供给也因此减少，导致Q4收入下降。根据此次业绩预告，我们调整2022年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为-10.80（原为-9.00）、0.22、2.97亿元，EPS分别为-0.47/0.01/0.13元，当前股价对应P/S分别为9.7/6.1/4.4倍，公司凭借医院平台延伸产业链，旗下医院病床使用率提升空间较大，维持“买入”评级。
　　春节后就诊快速增长，叠加阳康患者新增诊疗需求，2023Q1业绩弹性大
　　根据国际医学中心医院公众号，春节后首个工作日医院便投入繁忙运营，优势学科心脏病、骨科、胸科等门诊预约情况较好，且公司提供体检阳康套餐、中医诊疗、长新冠“高压氧”康复卡等项目以承接新增阳康患者医疗服务需求。考虑到2022Q1公司旗下医院基本处于停诊状态，预计2023Q1收入将实现同比高增长。
　　北院区新医疗大楼即将全面启用，康复、妇儿等消费医疗有望快速增长
　　1月4日，中心医院成立心肺疾病科，成为迁入北院区的第一个科室。北院区设置康复、骨科、妇产、儿童、整形、精神心理、老年病、中医、神经慢病等9大专科及健康管理中心，共3600张床位，目前，成人康复治疗一部、体检中心等科室已迁至北院区，随着各科室完成搬迁，北院区即将全面投入使用。我们认为，国际医学目前已在当地建立“优质医疗”口碑，为开展消费医疗服务奠定优质基础，我们认为消费医疗业务板块有望快速增长。
　　风险提示：医保控费趋严，住院量爬坡速度不如预期。

研究报告全文：医药生物医疗服务公司研国际医学000516SZ经营向好基本医疗快速恢复消费医疗初露头角究2023年01月31日公司信息更新报告投资评级买入维持蔡明子分析师古意涵联系人caimingzikyseccnguyihankyseccn证书编号S0790520070001证书编号S0790121020007日期2023131经营环境向好基本医疗快速恢复消费医疗初露头角维持买入评级当前股价元11501月30日公司发布2022年度业绩预告2022年预计实现营收266-273亿元公一年最高最低元1349658司下降医疗营收亿元下降归母净894-654260-2661011-804信总市值亿元26165利润亏损亿元年亏损亿元扣非净利润亏损亿元息流通市值亿元21847118-1002021822115-96更总股本亿股2021年亏损751亿元2022Q4收入746-816亿元下降1449-646新2275报流通股本亿股1900扣非净利润亏损362-172亿元2021Q4亏损251亿元Q4为医院经营旺季告尤其月日住院床位高新医院突破床中心医院突破床近3个月换手率11624122021Q414002300但自12月疫情管控放开以来感染人次迅速增加公司旗下医院的医护供给也因此减少导致收入下降根据此次业绩预告我们调整年盈利预测股价走势图Q42022预计2022-2024年归母净利润分别为-1080原为-900022297亿元EPS国际医学沪深300分别为-047001013元当前股价对应PS分别为976144倍公司凭借医院100平台延伸产业链旗下医院病床使用率提升空间较大维持买入评级50春节后就诊快速增长叠加阳康患者新增诊疗需求2023Q1业绩弹性大0根据国际医学中心医院公众号春节后首个工作日医院便投入繁忙运营优势学2022-022022-062022-10科心脏病骨科胸科等门诊预约情况较好且公司提供体检阳康套餐中医诊开-50疗长新冠高压氧康复卡等项目以承接新增阳康患者医疗服务需求考虑到源证数据来源聚源2022Q1公司旗下医院基本处于停诊状态预计2023Q1收入将实现同比高增长券北院区新医疗大楼即将全面启用康复妇儿等消费医疗有望快速增长证券相关研究报告1月4日中心医院成立心肺疾病科成为迁入北院区的第一个科室北院区设研置康复骨科妇产儿童整形精神心理老年病中医神经慢病等9究2022Q3收入增长稳健拟剥离商洛大专科及健康管理中心共张床位目前成人康复治疗一部体检中心报聚焦优质资产公司信息更新报告3600告等科室已迁至北院区随着各科室完成搬迁北院区即将全面投入使用我们认-20221029为国际医学目前已在当地建立优质医疗口碑为开展消费医疗服务奠定优获批IVF第III代技术试运行优质基础我们认为消费医疗业务板块有望快速增长质团队优势产科助力IVF业务快速发展公司信息更新报告-20221011风险提示医保控费趋严住院量爬坡速度不如预期Q2诊疗人次快速恢复至峰值水平财务摘要和估值指标毛利率明显提升看好下半年旺季经指标2020A2021A2022E2023E2024E营公司信息更新报告-2022829营业收入百万元16072921270242695892YOY622818-75580380归母净利润百万元45-822-108022297YOY1112-19125-314102012463毛利率-9215-15279292净利率28-281-4000550ROE07-159-2170558EPS摊薄元002-036-047001013PE倍5770-318-24211853880PB倍5249626157PS倍16390976144数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E利润表百万元2020A2021A2022E2023E2024E流动资产23372331172123441235营业收入16072921270242695892现金1037152010067450营业成本17552878274330764170应收票据及应收账款2603668790305营业税金及附加1129304759其他应收款43533101250310营业费用1043415565预付账款1610283843管理费用4556276218541060存货578488108138研发费用1013142129其他流动资产532319490414439财务费用152176203262276非流动资产978710989100591239914527资产减值损失00000长期投资654667477其他收益418101214固定资产62297612707980108809公允价值变动收益24-104-35-30-25无形资产690690705721742投资净收益7393950100150其他非流动资产28632633220835944899资产处置收益-0-0000资产总计1212413320117801474315762营业利润8-906-92535370流动负债31413496237348105053营业外收入101453短期借款4102262442701265营业外支出1015101212应付票据及应付账款20532099157935042985利润总额7-920-93128362其他流动负债67811715501036802所得税-27-7419790非流动负债39504493502555316035净利润35-845-95021271长期借款39064452500055006000少数股东损益-11-23131-1-26其他非流动负债4441253135归属母公司净利润45-822-108022297负债合计7091798973981034111088EBITDA536-198-470546921少数股东权益326137135109EPS元002-036-047001013股本19712276227622762276资本公积2181060106010601060主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E留存收益30422220127012911562成长能力归属母公司股东权益50015326424542674564营业收入622818-75580380负债和股东权益1212413320117801474315762营业利润1021-116130-2110389664归属于母公司净利润1112-19125-314102012463获利能力毛利率-9215-15279292净利率28-281-4000550现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EROE07-159-2170558经营活动现金流41456422667920ROIC75-68-900926净利润35-845-95021271偿债能力折旧摊销383577393427490资产负债率585600628701703财务费用152176203262276净负债比率713672104112231640投资损失-739-39-50-100-150流动比率0707070502营运资金变动262416516590650速动比率0706060402其他经营现金流-51171309-534-617营运能力投资活动现金流-1104-1200479-2753-2492总资产周转率0102020304资本支出13381660-100724522118应收账款周转率8693144107108长期投资204418-12-18-3应付账款周转率1114151213其他投资现金流437878-539-319-376每股指标元筹资活动现金流9371304248304282每股收益最新摊薄002-036-047001013短期借款211-184182618每股经营现金流最新摊薄002020-055096021长期借款751546548500500每股净资产最新摊薄220234187187201普通股增加0305000估值比率资本公积增加0842000PE5770-318-24211853880其他筹资现金流-24-205-318-222-235PB5249626157现金净增加额-1265601149-1783-1289EVEBITDA546-1485-651574365数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状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