事件
　　欣锐科技近期发布公告：
　　1）发布2022年度业绩预告，预计实现营收15-16亿元/yoy+60.51%-71.21%，实现归母净利润3000万-4000万元/yoy+17.79%-57.06%，实现扣非归母净利润-400万-200万元/yoy+81.9%-109.05%；
　　2）2月15日发布《关于申请向特定对象发行股票获得深圳证券交易所上市审核中心审核通过的公告》。
　　投资要点
　　▌四季度营收维持高增，业绩环比显著改善
　　公司预计2022年实现营收15-16亿元/yoy+60%-71%，实现归母净利润3000万-4000万元/yoy+18%-57%，收入及利润均高速增长。利润增速低于收入增速，主要因疫情管控等宏观环境因素影响，公司原材料、运输、用工等成本有所增加，毛利率有一定下滑。公司预计2022Q4实现营业收入4.4-5.4亿元/yoy+52%-87%，实现归母净利润0.23-0.33亿元/yoy+81%-162%/qoq+464%-715%，规模效应逐步释放，盈利能力显著提升。
　　▌深耕黄金赛道，持续高增可期
　　公司产品主要用于新能源车及燃料电池领域，新能源车领域主营业务为新能源车载充电机（OBC）、车载DC/DC变换器及以其为核心的车载电源集成产品。根据NE研究院，公司2022年实现OBC装机30.2万台/套，同比增长46%，国内新能源车市场排名第六，市场份额为5.9%。公司主要客户包括比亚迪、吉利、小鹏、长城等龙头车企，且为比亚迪车载电源唯一外部供应商，彰显公司实力。产能方面，截至2022年三季度，公司车载电源产品合计产能约37万套，募投项目规划产能达150.55万台，全部投产后，公司产能将达188万台。随公司核心客户持续放量，产能逐步投放，公司市占率有较大提升空间。
　　公司燃料电池业务主要产品为燃料电池汽车专用产品DCF，用于燃料电池汽车能量转换的升压DC/DC变换器。公司采用碳化硅MOSFET技术，进行原创性开发和技术创新、突破，转换效率高达99%+，已达到全球技术领先水平。燃料电池质量能量密度高，适用于长途重载车辆，有望成为动力电池的重要补充，前景广阔。公司与国内燃料电池龙头企业潍柴动力、捷氢科技、亿华通、清能股份等均已建立合作关系，随燃料电池行业逐步成熟，公司燃料电池业务有望逐步放量。
　　综合来看，公司身处新能源车与燃料电池黄金赛道，客户质量优异，产能持续扩张，有望维持高增。
　　▌高压快充大势所趋，公司前瞻布局迎新机
　　补能速度慢为限制新能源车行业发展重要因素之一，因此，快充成为主机厂重要布局方向。目前，保时捷、特斯拉、比亚迪、广汽、小鹏等国内外龙头车企均积极布局800V高压快充，未来高压快充车型渗透率将持续提升，增速或将高于新能源车行业整体增速。
　　高压快充对车载功率器件提出更高要求，SiC材料具有禁带宽度大、热导率高、电子饱和迁移速率高等性质，相较硅基器件，其体积更小、频率更高、开关损耗更小，可以使电驱动系统在高压、高温下保持高速稳定运行，更适合800V电压平台。SiC器件的应用，将显著提升车载电源单车价值量。公司是全球最早进行碳化硅电源产品研发的企业之一，碳化硅方案经验成熟，行业领先，将充分受益于快充车型渗透率提升的趋势，提升自身市占率。
　　▌盈利预测
　　基于审慎性原则，暂不考虑本次增发对业绩及股本的影响，预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为0.35/1.52/2.79亿元，EPS分别为0.27/1.2/2.2元，当前股价对应PE分别为172/39/21倍。公司碳化硅方案行业领先，深度绑定龙头客户，随产能逐步释放，市占率有望持续提升，给予公司“买入”评级。
　　▌风险提示
　　产能消化不及预期；定增进展不及预期；价格、销量不及预期；产业竞争加剧风险。
　　

研究报告全文：证券研2023年02月22日究报高压快充大势所趋车载电源龙头迎新机告欣锐科技300745SZ公司事件点评报告买入首次事件分析师黎江涛S1050521120002欣锐科技近期发布公告lijtcfsccomcn联系人潘子扬S10501220900091发布2022年度业绩预告预计实现营收15-16亿元yoy6051-7121实现归母净利润3000万-4000万元panzycfsccomcnyoy1779-5706实现扣非归母净利润-400万-200万元基本数据2023-02-21yoy819-10905当前股价元472122月15日发布关于申请向特定对象发行股票获得深圳总市值亿元60证券交易所上市审核中心审核通过的公告总股本百万股127流通股本百万股99投资要点52周价格范围元2478-6304日均成交额百万元21697四季度营收维持高增业绩环比显著改善市场表现公司预计2022年实现营收15-16亿元yoy60-71实现归欣锐科技沪深300母净利润3000万-4000万元yoy18-57收入及利润均高40速增长利润增速低于收入增速主要因疫情管控等宏观环20境因素影响公司原材料运输用工等成本有所增加毛0利率有一定下滑公司预计2022Q4实现营业收入44-54亿-20元yoy52-87实现归母净利润023-033亿元yoy81--40162qoq464-715规模效应逐步释放盈利能力显著提-60升资料来源Wind华鑫证券研究深耕黄金赛道持续高增可期公司产品主要用于新能源车及燃料电池领域新能源车领域相关研究主营业务为新能源车载充电机OBC车载DCDC变换器及以其为核心的车载电源集成产品根据NE研究院公司2022年实现OBC装机302万台套同比增长46国内新能源车市场排名第六市场份额为59公司主要客户包括比亚迪吉利小鹏长城等龙头车企且为比亚迪车载电源唯一外部供应商彰显公司实力产能方面截至2022年公三季度公司车载电源产品合计产能约37万套募投项目规划产能达15055万台全部投产后公司产能将达188万司台随公司核心客户持续放量产能逐步投放公司市占率研有较大提升空间究公司燃料电池业务主要产品为燃料电池汽车专用产品DCF用于燃料电池汽车能量转换的升压DCDC变换器公司采用碳化硅MOSFET技术进行原创性开发和技术创新突破转换效率高达99已达到全球技术领先水平燃料电池质量能量密度高适用于长途重载车辆有望成为动力电池的重要补充前景广阔公司与国内燃料电池龙头企业潍柴动力捷氢科技亿华通清能股份等均已建立合作关系随证券研究报告燃料电池行业逐步成熟公司燃料电池业务有望逐步放量综合来看公司身处新能源车与燃料电池黄金赛道客户质量优异产能持续扩张有望维持高增高压快充大势所趋公司前瞻布局迎新机补能速度慢为限制新能源车行业发展重要因素之一因此快充成为主机厂重要布局方向目前保时捷特斯拉比亚迪广汽小鹏等国内外龙头车企均积极布局800V高压快充未来高压快充车型渗透率将持续提升增速或将高于新能源车行业整体增速高压快充对车载功率器件提出更高要求SiC材料具有禁带宽度大热导率高电子饱和迁移速率高等性质相较硅基器件其体积更小频率更高开关损耗更小可以使电驱动系统在高压高温下保持高速稳定运行更适合800V电压平台SiC器件的应用将显著提升车载电源单车价值量公司是全球最早进行碳化硅电源产品研发的企业之一碳化硅方案经验成熟行业领先将充分受益于快充车型渗透率提升的趋势提升自身市占率盈利预测基于审慎性原则暂不考虑本次增发对业绩及股本的影响预计公司202220232024年归母净利润分别为035152279亿元EPS分别为0271222元当前股价对应PE分别为1723921倍公司碳化硅方案行业领先深度绑定龙头客户随产能逐步释放市占率有望持续提升给予公司买入评级风险提示产能消化不及预期定增进展不及预期价格销量不及预期产业竞争加剧风险预测指标2021A2022E2023E2024E主营收入百万元935157528415024增长率1642685805768归母净利润百万元2535152279增长率-10893613377840摊薄每股收益元020027120220ROE2229117187资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2021A2022E2023E2024E利润表2021A2022E2023E2024E流动资产营业收入935157528415024现金及现金等价物21232115368营业成本740132222653986应收款644103517903028营业税金及附加54713存货3315458711424销售费用404480136其他流动资产392420485527管理费用100104179301流动资产合计1579232232995048财务费用1071114非流动资产研发费用6893165291金融类资产85105115125费用合计219247435742固定资产120112128130资产减值损失-31-25-10-10在建工程040166公允价值变动0000无形资产1101059994投资收益8333长期股权投资20202020营业利润-640178327其他非流动资产265265265265加营业外收入2000非流动资产合计516542529515减营业外支出1000资产总计2094286438285563利润总额-540178327流动负债所得税费用-3142139短期借款178388388388净利润2536156288应付账款票据575102917643104少数股东损益0159其他流动负债75124213374归母净利润2535152279流动负债合计828154223663866非流动负债主要财务指标2021A2022E2023E2024E长期借款0000成长性其他非流动负债111141171201营业收入增长率1642685805768非流动负债合计111141171201归母净利润增长率-10893613377840负债合计939168325374067盈利能力所有者权益毛利率208161203207股本125127127127四项费用营收234157153148股东权益1156118112921496净利率27235557负债和所有者权益2094286438285563ROE2229117187偿债能力现金流量表2021A2022E2023E2024E资产负债率448588663731净利润2536156288营运能力少数股东权益0159总资产周转率04050709折旧摊销40131314应收账款周转率15151617公允价值变动0000存货周转率22242628营运资金变动-195-110-312-322每股数据元股经营活动现金净流量-129-59-139-12EPS020027120220投资活动现金净流量55-52-3-1PE23131724394214筹资活动现金净流量183200-46-84PS63382112现金流量净额10989-187-98PB51514640资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告新能源组介绍尹斌理学博士新能源首席所长助理4年实业5年证券1年基金从业经验曾先后任职于比亚迪中泰证券东吴证券博时基金国海证券作为核心成员之一多次获得新财富水晶球最佳分析师称号2021年加入华鑫证券目前主要覆盖锂动力电池燃料电池储能及相关上市公司及新能源汽车相关产业链研究黎江涛新能源组长上海财经大学数量经济学硕士1年知名PE从业经历4年证券从业经验2021年加入华鑫证券从事新能源汽车及上市公司研究潘子扬伦敦大学学院硕士2021年加入华鑫证券证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准免责条款请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效报告编号HX-230221230115