策略摘要
　　目前下游采购逐步恢复，后市需要持续关注累库何时结束乃至出现去库的情况，市场对于未来需求展望较为乐观，因此当下就操作而言，暂时仍以逢低备货为主。
　　核心观点
　　■铜市场分析
　　现货情况：
　　据SMM讯，现货方面，昨日日内盘面价格大幅拉涨，下游入市采购愈发谨慎。早市，持货商报主流平水铜贴水100元/吨，好铜报于贴水90~70元/吨，湿法铜如SPENCE贴水130元/吨，BMK贴水150元/吨。市场除湿法铜与非注册铜成交主动，其余铜成交均相对较少。上午十点前后，主流平水铜成交重心转移至贴水110元/吨，好铜如CCCP、ENM以贴水90~80元/吨部分成交，湿法铜货源依旧偏紧。可以发现，沪期铜2303与2304合约contango月差扩至100元/吨上方，市场贵溪铜持货商惜货，挺价贴水50元/吨附近。其余主流平水铜持货商在贴水110元/吨价格上，但继续扩大贴水以求出货的意愿也并不明显。
　　观点：
　　宏观方面，昨日美国2月Markit制造业PMI初值录得47.8，高于预期的47.3与前值46.9。近期美国方面数据持续向好，也使得美元呈现走强态势。不过近期国内对于有色终端行业各类扶持政策持续出台，这令有色板块需求展望乐观。
　　矿端方面，据Mysteel讯，目前海外矿区干扰因素延续，特别是秘鲁和印尼，发运依旧不顺畅。此外包括Las Bambas和全球第二大铜矿Grasberg都出现了停产的情况。国内方面，周中贸矿现货市场活跃度维持稳定，进口矿现货加工费持续下行，内贸矿性价比有所上升，但大多炼厂库存充足，现货采购意愿不高，国内矿还是以长单交付为主。
　　冶炼方面，虽然近期TC价格持续回落，硫酸价格亦呈现走低态势，但国内炼厂暂时仍不至于陷入亏损生产的状态。上周，电解铜产量22.9万吨，环比增加0.10万吨，冶炼企业检修少，冶炼企业正常高产，产量后续逐步回升至常态。不过由于春节期间冶炼厂放假情况并不及下游企业普遍，因此总体而言，产量变化与需求端变化相比并不十分明显。
　　消费方面，据Mysteel讯，由于受铜价上涨影响，下游市场成交偏清淡，即便是大型铜杆厂成交也下滑明显，下游企业多以消耗现有库存为主，整体而言，目前下游采购极性有所回落，持货商挺价的情况于后半周也出现改变。但此后的2季度又将迎来铜品种的需求旺季，叠加目前政策层面对于终端行业各类扶持不断，都使得当前市场对于旺季需求存在较好的预期。
　　库存方面，昨日LME库存下降0.03万吨至6.52万吨。SHFE库存较前一交易日上涨0.28万吨至13.38万吨。此外需要注意的是，近期LME首次发布按产地划分的金属库存报告，其中俄罗斯铜的注册仓单稳步增至94.2%，同时LME进一步分析了俄罗斯铜的出库情况，显示市场参与者仍在继续从仓库中提出俄罗斯铜。
　　国际铜方面，昨日国际铜与LME铜比价为6.86，较前一交易日下降0.20%。
　　总体而言，目前下游采购逐步恢复，后市需要持续关注累库何时结束乃至出现去库的情况，目前市场对于未来需求展望较为乐观，因此当下就操作而言，暂时仍以逢低备货为主。
　　■策略
　　铜：谨慎偏多
　　套利：中性
　　期权：卖出看跌（65,000元/吨下方）
　　■风险
　　美元以及美债收益率持续走高
　　需求向好预期无法兑现

研究报告全文：期货研究报告铜日报2023-02-22铜价走高并且持货商仍存有挺价意愿研究院新能源有色组策略摘要研究员陈思捷目前下游采购逐步恢复后市需要持续关注累库何时结束乃至出现去库的情况市场对于未来需求展望较为乐观因此当下就操作而言暂时仍以逢低备货为主021-60827968chensijiehtfccom核心观点从业资格号F3080232投资咨询号Z0016047铜市场分析师橙现货情况021-60828513据SMM讯现货方面昨日日内盘面价格大幅拉涨下游入市采购愈发谨慎早市shichenghtfccom持货商报主流平水铜贴水100元吨好铜报于贴水9070元吨湿法铜如SPENCE贴从业资格号F3046665水130元吨BMK贴水150元吨市场除湿法铜与非注册铜成交主动其余铜成交投资咨询号Z0014806均相对较少上午十点前后主流平水铜成交重心转移至贴水110元吨好铜如CCC-付志文PENM以贴水9080元吨部分成交湿法铜货源依旧偏紧可以发现沪期铜2303020-83901026与2304合约contango月差扩至100元吨上方市场贵溪铜持货商惜货挺价贴水50fuzhiwenhtfccom元吨附近其余主流平水铜持货商在贴水110元吨价格上但继续扩大贴水以求出货从业资格号F3013713的意愿也并不明显投资咨询号Z0014433观点联系人穆浅若宏观方面昨日美国2月Markit制造业PMI初值录得478高于预期的473与前值021-60827969469近期美国方面数据持续向好也使得美元呈现走强态势不过近期国内对于有色muqianruohtfccom终端行业各类扶持政策持续出台这令有色板块需求展望乐观从业资格号F03087416矿端方面据Mysteel讯目前海外矿区干扰因素延续特别是秘鲁和印尼发运依旧不顺畅此外包括LasBambas和全球第二大铜矿Grasberg都出现了停产的情况国内投资咨询业务资格方面周中贸矿现货市场活跃度维持稳定进口矿现货加工费持续下行内贸矿性价证监许可20111289号比有所上升但大多炼厂库存充足现货采购意愿不高国内矿还是以长单交付为主冶炼方面虽然近期TC价格持续回落硫酸价格亦呈现走低态势但国内炼厂暂时仍不至于陷入亏损生产的状态上周电解铜产量229万吨环比增加010万吨冶炼企业检修少冶炼企业正常高产产量后续逐步回升至常态不过由于春节期间冶炼厂放假情况并不及下游企业普遍因此总体而言产量变化与需求端变化相比并不十分明显消费方面据Mysteel讯由于受铜价上涨影响下游市场成交偏清淡即便是大型铜杆厂成交也下滑明显下游企业多以消耗现有库存为主整体而言目前下游采购积请仔细阅读本报告最后一页的免责声明铜日报丨2023222极性有所回落持货商挺价的情况于后半周也出现改变但此后的2季度又将迎来铜品种的需求旺季叠加目前政策层面对于终端行业各类扶持不断都使得当前市场对于旺季需求存在较好的预期库存方面昨日LME库存下降003万吨至652万吨SHFE库存较前一交易日上涨028万吨至1338万吨此外需要注意的是近期LME首次发布按产地划分的金属库存报告其中俄罗斯铜的注册仓单稳步增至942同时LME进一步分析了俄罗斯铜的出库情况显示市场参与者仍在继续从仓库中提出俄罗斯铜国际铜方面昨日国际铜与LME铜比价为686较前一交易日下降020总体而言目前下游采购逐步恢复后市需要持续关注累库何时结束乃至出现去库的情况目前市场对于未来需求展望较为乐观因此当下就操作而言暂时仍以逢低备货为主策略铜谨慎偏多套利中性期权卖出看跌65000元吨下方风险美元以及美债收益率持续走高需求向好预期无法兑现请仔细阅读本报告最后一页的免责声明铜日报丨2023222目录策略摘要1核心观点1铜日度基本数据4其他相关数据5图表图1TC价格丨单位美元吨5图2沪铜价差结构丨单位元吨5图3平水铜升贴水丨单位元吨5图4精废价差丨单位元吨5图5沪铜到岸升贴水丨单位美元吨5图6WIND行业终端指数丨单位点5图7现货铜内外比值丨单位倍6图8沪伦比值和进口盈亏丨单位倍元吨6图9COMEX交易所净多持仓丨单位张6图10沪铜持仓量与成交量丨单位手6图11全球显性库存含保税区丨单位万吨6图12全球注册仓单丨单位吨6图13LME铜库存丨单位万吨7图14SHFE铜库存丨单位万吨7图15COMEX铜库存丨单位万吨7图16上海保税区库存丨单位万吨7请仔细阅读本报告最后一页的免责声明38铜日报丨2023222铜日度基本数据表1铜价格与基差数据今日昨日上周一个月项目2023221202322020232142023120SMM1铜-95-8040-50升水铜-85-6550-40现货升贴平水铜-105-9525-60水湿法铜-140-120-10-130洋山溢价245245245315LME0-3-26-255-1624SHFE70100694006868070420期货主力LMENA911190189342LME655006380080025SHFE249598242009102493库存COMEXNA2339632116合计NA329205214634SHFE仓单13380913108712056487182仓单LME注销仓单209174385占比CU2306-CU2303连三-605011080近月CU2304-CU2303主力-0080120近月CU2304AL230套利3733703693624CU2304ZN2302982992982864进口盈利NA-20550-6634-15536沪伦比主762762754力备注1洋山溢价LME期货铜和LME现货铜单位为美元吨其余价格单位以人民币计价2现货升贴水是相对于近月合约3进口盈利国内价格-进口成本国内价格现货价格进口成本LME现货价保税区到岸升水即期汇率1关税税率1增值税率港杂费4表格标一表示数据未更新或当日无交易数据数据来源WindSMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明48铜日报丨2023222其他相关数据图1TC价格丨单位美元吨图2沪铜价差结构丨单位元吨0-1月差1-2月差2-3月差3-4月差20202021202220234-5月差5-6月差6-7月差7-8月差100500908070600504030-5002020230128202302052023021320230221010203040506070809101112数据来源SMM华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图3平水铜升贴水丨单位元吨图4精废价差丨单位元吨精废价差价格优势电解铜含税均价-1光亮铜不含税均价20192020202120222023精废价差目前价差电解铜含税均价-1光亮铜不含税均价25002000精废价差合理价差电解铜含税均价-1光亮铜不含税均价1500100001000500050000-500-5000010203040506070809101112201902212021022120230221数据来源SMM华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图5沪铜到岸升贴水丨单位美元吨图6Wind行业终端指数丨单位点最低溢价上海电解铜CIF提单Wind地产指数左Wind电力指数左最高溢价上海电解铜提单CIFWind汽车指数右Wind家电指数右140500012034000100280008040002200060403000160002010000020004000201902212021022120230221201902212021022120230221数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明58铜日报丨2023222图7现货铜内外比值丨单位倍图8沪伦比值和进口盈亏丨单位倍元吨铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值进口盈亏右轴沪伦比值左轴99400020008807-20007-40006201902202021022020230220201902202021022020230220数据来源Wind华泰期货研究院数据来源WindSMM华泰期货研究院图9COMEX交易所净多持仓丨单位张图10沪铜持仓量与成交量丨单位手期货持仓量阴极铜期货成交量阴极铜1000005非商业净多头左轴120000080000COMEX收盘价右轴60000410000004000080000032000060000002-20000400000-400001200000-60000-8000000201902212021022120230221201902172021021720230217数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图11全球显性库存含保税区丨单位万吨图12全球注册仓单丨单位吨20192020202120222023铜价注销仓单占比13011000100901101000080909000706070800050405070003030600020101050000123456789101112201902202021022020230220数据来源SMMWind华泰期货研究院数据来源上期所wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明68铜日报丨2023222图13LME铜库存丨单位万吨图14SHFE铜库存丨单位万吨20192020202120222023201920202021202220234543403835333028252320181513108531月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图15Comex铜库存丨单位万吨图16上海保税区库存丨单位万吨2019202020212022202312201920202021202220231070608506403042021000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明78铜日报丨2023222免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom