投资要点
　　未来五年全球品牌类生活用品零售增速可观，名创优品自有品牌零售市场＃市占率全球第一：据招股说明书，在2022-2026年，中国生活用品市场、全球品牌品种零售市场、中国潮流玩具市场规模CAGR分别为7.4%、12.6%、24.0%。2021年名创优品在全球自有品牌零售市场市占率达6.7%。按照GMV计算，名创优品在中国及全球自有品牌零售市场均位列第一名。TOPTOY在中国潮流玩具市场市占率为1.1%，位列第七。
　　全球化经销网络，轻资产模式快速扩张：截至2022年9月30日，名创优品在全球拥有5296家商店（中国3296家/300余个城市，海外2027家/90余个国家）；TOPTOY在中国拥有109家商店。名创优品零售合作伙伴模式中，加盟商提供优质的店铺资源和租金等成本，公司主要负责门店的日常运营等，此模式帮助公司实现轻资产快速门店数量扩张。我们预计公司门店数量仍有翻2.6倍的增长空间。
　　低价优质高周转，强大供应链支撑效率拓品：公司超过95%的产品在中国的零售价格低于50元人民币，每隔7天就会从包含10000个产品的创意库中挑选出大约100个新的SKU。即时结算的供应商付款制度与5296家门店的庞大规模吸引了超过1000家经销商长期稳定供货，出色的盈利能力亦吸引加盟商稳定投资，截至2022年6月30日，公司的912家加盟商中已有469家投资超过3年。
　　复盘美股07-12年加息及19-20年降息，折扣零售穿越周期：加息周期中Dollar Tree等折扣零售在困境之中的高性价比与成长性。降息周期中同样表现亮眼，2019年三季度Dollar General扣非归母净利润同比增长71.0%。对标Dollar Tree等，名创优品毛利率有望回升并维持在超过30%水平。
　　中国复苏存在预期差，恢复弹性超预期：1）单店盈利能力提升，截止2022年12月国内门店恢复至疫情前70%的水平，2023年1月流水数据同比50%+，预计全年国内门店快速复苏。2）2023年预计扩店速度加快，疫情期间国内年新增220-400家门店，预计疫情后将提速。
　　首次覆盖给予“增持”评级，目标价50港元：我们预计公司2023-2025财年的营业收入将分别达到133.8、176.7及215.9亿元。Non-IFRS净利润分别达到13.7、17.7及22.6亿元，同比增长89.1%、29.3%及27.6%。首次覆盖给予“增持”评级，目标价对应2023-2025财年PE为39x/30x/23x。
　　风险提示：1）新冠病毒感染反复；2）原材料价格波动；3）供应链及海运变化；4）市场竞争加剧；5）美股中概股政策变动。
　　

研究报告全文：海外研证券研究报告industryId究海外消费行业investSuggestionHKdyCompany增持investS首次dyStockcode09896名创优品uggesti目标价50港元onChantitlege规模领先的全球折扣品牌零售商现价328港元createTime1公预期升幅522023年2月19日司投资要点summary深未来五年全球品牌类生活用品零售增速可观名创优品自有品牌零售市场市场数据marketData度市占率全球第一据招股说明书在2022-2026年中国生活用品市场日期2023217全球品牌品种零售市场中国潮流玩具市场规模CAGR分别为74研收盘价港元3281262402021年名创优品在全球自有品牌零售市场市占率达67究总股本亿股1264按照GMV计算名创优品在中国及全球自有品牌零售市场均位列第一名报总市值亿港元414TOPTOY在中国潮流玩具市场市占率为11位列第七全球化经销网络轻资产模式快速扩张截至年月日名创优净资产亿元752022930告品在全球拥有5296家商店中国3296家300余个城市海外2027家90总资产亿元116余个国家TOPTOY在中国拥有109家商店名创优品零售合作伙伴每股净资产元59模式中加盟商提供优质的店铺资源和租金等成本公司主要负责门店的来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理日常运营等此模式帮助公司实现轻资产快速门店数量扩张我们预计公司门店数量仍有翻26倍的增长空间相关报告低价优质高周转强大供应链支撑效率拓品公司超过95的产品在中国扩店速度良好海外仍受疫情relatedReport的零售价格低于50元人民币每隔7天就会从包含10000个产品的创意影响20210824海外市场恢复向好公司毛利库中挑选出大约100个新的SKU即时结算的供应商付款制度与5296家率大幅提升20220310门店的庞大规模吸引了超过1000家经销商长期稳定供货出色的盈利能海外业务逐渐恢复品牌建设力亦吸引加盟商稳定投资截至2022年6月30日公司的912家加盟商持续20220531中已有469家投资超过3年利润率修复海外业务超预复盘美股07-12年加息及19-20年降息折扣零售穿越周期加息周期中期20220827DollarTree等折扣零售在困境之中的高性价比与成长性降息周期中同样表现亮眼2019年三季度DollarGeneral扣非归母净利润同比增长710对标DollarTree等名创优品毛利率有望回升并维持在超过30水平中国复苏存在预期差恢复弹性超预期1单店盈利能力提升截止2022年12月国内门店恢复至疫情前70的水平2023年1月流水数据同比海外消费研究50预计全年国内门店快速复苏22023年预计扩店速度加快疫情emailAuthor期间国内年新增220-400家门店预计疫情后将提速分析师首次覆盖给予增持评级目标价50港元我们预计公司2023-2025财年的营业收入将分别达到13381767及2159亿元Non-IFRS净利润宋婧茹分别达到137177及226亿元同比增长891293及276首songjingruxyzqcomcn次覆盖给予增持评级目标价对应2023-2025财年PE为39x30x23xSFCBQI321风险提示1新冠病毒感染反复2原材料价格波动3供应链及海SACS0190520050002运变化4市场竞争加剧5美股中概股政策变动主要财务指标联系人会计年度zycwzb主要财务指标FY2022AFY2023EFY2024EFY2025E陈雅雯营业收入百万元人民币10086133791766621591chenyawenxyzqcomcn同比增长112327320222Non-IFRS净利润百万元人民币723136617662255同比增长514891293276毛利率304338335336Non-IFRS净利润率72102100104净资产收益率94167184196每股收益元057108139178来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明ResearchOverseas海外公司深度研究报告industryIdConsumerIndustryinvestSuggestiondyCompanyOutperformInitiate09896HKMINISOinvestSdyStockcoOverseasTargetPrice50HKDuggestiodetitlenChangCreateaHigh-qualityLifestyleandaNewCurrentPrice328HKeDGlobalRetailModelProjectedcreateTime152February192023InGrowth-InvestmentHighlightsdepthResearchReportmarketDatasummaryMarketDataInthenextfiveyearstheCAGRofglobalbranddailynecessitiesretailsalesDateFebruary172023willgrowconsiderablyandthecompanysmarketshareisthelargestintheClosingPriceHKD328globalprivatelabelretailmarketAccordingtoFrostSullivansforecastTotalShares100Mn1264from2022to2026theCAGRofChinasdailynecessitiesmarketglobalbrandMarketCapHKD100Mn414retailmarketandChinastrendytoymarketwillbe74126and240NetAssetsRMB100Mn75respectivelyIn2021MINISOhasamarketshareof67intheglobalprivateTotalAssetsRMB100Mn116labelretailmarketAccordingtoGMVMINISOranksfirstinbothChinasandtheBVPSRMB59globalprivatelabelretailmarketTOPTOYhasamarketshareof11inChinastrendytoymarketrankingseventhSourceWindIndustrialSecuritiesResearchInstituteGlobaldistributionnetworkandrapidexpansionofasset-lightmodelAsofSep302022MINISOhas5296storesworldwide3296inChina300citiesandrelatedReportRelatedReport2027overseas90countriesTOPTOYinChinahas109storesIntheMINISOretailpartnermodelfranchiseesprovidehigh-qualitystoreresourcesandrent扩店速度良好海外仍受疫情影响20210824costsandthecompanyismainlyresponsibleforthedailyoperationofstoresThismodelhelpsthecompanyachieveasset-lightandrapidstoreexpansionWe海外市场恢复向好公司毛利率大幅提升20220310estimatethatthenumberofstoresofthecompanystillhasroomforgrowthof26timesLow-costhigh-qualityhighturnoverandstrongsupplychainsupport海外业务逐渐恢复品牌建设forefficientproductexpansionMorethan95ofthecompanysproductsin持续20220531利润率修复海外业务超预Chinaatapriceoflessthan50yuanandabout100newSKUsareselectedfroma期20220827creativelibrarycontaining10000productsevery7daysThesupplierpaymentsystemofreal-timesettlementandthehugescaleof5296storeshaveattractedOverseasemailAuthorResearch-morethan1000dealerstoprovidelong-termstablesupplyandtheexcellentprofitabilityhasalsoattractedstableinvestmentfromfranchiseesAsofJune30Analyst2022amongthecompanys912franchisees469haveinvestedformorethan3JingruSONGyearssongjingruxyzqcomcnSFCBQI321Reviewthe2007-2012interestratehikecycleandthe2019-2020interestrateSACS0190520050002reductioncyclediscountretailersoutperformedtheirpeersDuringtheinterestratehikecyclediscountretailerssuchasDollarTreehavehigh-costperformanceandgrowthindifficultiesItalsoperformedwellduringtheratereductioncycleInthethirdquarterof2019DollarGeneralsnetprofitafterAssistantassAuthorAnalystdeductingnon-attributableparentcompaniesincreasedby710year-on-yearYawenCHENComparedwithDollarTreeandothersthegrossprofitmarginofMINISOischenyawenxyzqcomcnexpectedtoremainabove30请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-ResearchOverseas海外公司深度研究报告industryIdrelatedReportInvestmentHighlightsOverseasChinasrecoveryisexpectedtobepoorandtherecoveryelasticityexceedsexpectations1TheprofitabilityofsinglestoreshasimprovedByDecember2022domesticstoresreturnedto70ofthelevelbeforetheepidemicThesalesdatainJanuary2023was50year-on-yearItisexpectedthatdomesticstoreswillrecoverassAuthorInrapidlythroughouttheyear2In2023thespeedofstoreexpansionisexpectedto-accelerateDuringtheepidemicperiod220-400newstoreswasaddedeachyearindepthResearchReportChinaItisexpectedthatthespeedwillincreaseaftertheepidemicInitialcoverwithOutperformratingTP50HKDWepredictthatthecompanysrevenueinfiscalyears2023-2025willreach1338billionyuan1767billionyuanand2159billionyuanNon-IFRSnetprofitreachedRMB137billion177billionand226billionrespectivelyup891293and276year-on-yearWeinitiallycoverMINISOwithaOutperformratingandthetargetpricecorrespondstoaPEof39x30x23xforthe2023-2025fiscalyearPotentialrisks1Intensifiedcompetitionintheindustry2Thenewcrownepidemicandotherfactorsthatmayaffectthemacroenvironment3Themarketacceptanceofnewproductsislessthanexpected4Theexpansionandoperationofnewstoresarelessthanexpected5Productqualityincidents5ThecompanymanagesriskssummaryKeyFinancialIndicatorsFYzycwzb主要财务指标FY2022AFY2023EFY2024EFY2025ERevenueMnRMB10086133791766621591YoY112327320222Non-IFRSNetProfit723136617662255MnRMBYoY514891293276GrossProfitMargin304338335336Non-IFRSNetProfit72102100104MarginROE94167184196EPSRMB057108139178SourceWINDIndustrialSecuritiesResearchInstitute请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-海外公司深度研究报告目录1名创优品创造优质低价生活方式-7-11公司介绍-7-12公司管理层介绍-9-2优质低价高周转供应链支撑效率拓品-11-21产品种类丰富价格极具竞争力-11-22更新迭代速度领先-14-23强大的供应链系统-16-3TOPTOY进军潮玩零售多品类联名IP受欢迎-17-全球化经销网络轻资产模式快速扩张4-20-5生活用品市场迎来发展新阶段-25-6海外折扣零售巨头加息周期业绩亮眼名创优品店数远未达天花板-27-61复盘DollarTree等折扣零售巨头加息周期股价坚挺-27-62业绩支撑股价表现折扣零售具备穿越周期属性-34-63门店数量仍有翻倍的成长空间毛利率预期稳定在30以上-36-7财务分析-38-8盈利预测及估值-40-9风险提示-42-图表目录图1名创优品销售商品种类-7-图2TOPTOY销售商品种类-7-图3名创优品商业模式-8-图4名创优品发展历史-8-图5公司营业收入及同比增长-9-图6公司营业收入按照地区拆分-9-图7名创优品股权架构截至2022财年年报-10-图8名创优品销售商品种类-11-图9TOPTOY销售商品-11-图10名创优品线下门店-12-图11名创优品网上商城-13-图12名创优品新产品开发流程-14-图13名创优品获奖产品设计-15-图14TOPTOY潮玩IP系列-17-图15TOPTOY线下门店-17-图16TOPTOY门店数量-18-图17TOPTOY收入-18-图18TOPTOY积木产品-18-图19TOPTOY收入占比-19-图20TOPTOY12月31日止6个月收入拆分-19-图21按GMV计中国潮流玩具市场的市场规模CAGR-19-图222021年GMV计中国潮流玩具市场的前十大公司-19-图23公司在全球的门店网络5296家-20-图24主要为加盟门店-20-图25中国门店保持每季度约10增速-20-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-海外公司深度研究报告图26海外门店增速稳中有进-20-图27名创优品销售模式-22-图28名创优品零售合作伙伴模式-22-图29名创优品零售合作伙伴店铺投资条件-23-图30分销商模式-23-图31中国生活家居产品市场规模-25-图32中国自有品牌综合零售市场线上占比-25-图33中国自有品牌零售市场规模-26-图34全球自有品牌零售市场规模-26-图35名创优品占中国自有品牌零售市场市占率-26-图36名创优品占全球自有品牌零售市场市占率-26-图37品牌LOGO-27-图38DollarGeneral门店-27-图39主要销售品类-28-图40DollarGeneral股价复盘-28-图41营业收入和YOY-29-图42销售成本和YOY-29-图43门店数量-29-图44同店收入和YOY-29-图45毛利润和YOY-29-图46毛利率-29-图47净利润和YOY-30-图48净利率-30-图49DollarTree产品-30-图50FamilyDollar产品-31-图51DollarTree股价复盘-31-图52公司营业收入及同比增速-32-图53公司资产负债情况-32-图54公司毛利率表现-32-图55公司净利率表现-32-图56公司门店数量-33-图57公司同店收入-33-图58FiveBelow门店数量-33-图59FIVEBELOW股价复盘-34-图602007年-2012年零售行业公司收入YOY-34-图612007年-2012年零售行业公司扣非后归母净利润YOY-34-图622020年至今零售行业公司收入YOY-35-图632020年至今零售行业公司扣非后归母净利润YOY-35-图64降息周期零售行业公司股价复盘美元-35-图652019-2020零售行业公司收入YOY-36-图662019-2020零售行业公司扣非后归母净利润YOY-36-图67门店数量对比-36-图68毛利率对比-37-图69公司收入及YOY-38-图70公司毛利润及毛利率-38-图71公司营业收入按类别划分-38-图72公司营业收入按地区划分-38-图73公司费率-39-图74公司经调整净利润及经调整净利率-39-图75公司现金等价物及经营性净现金流-39-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-海外公司深度研究报告图76公司存货及周转天数-39-表1名创优品主要产品价格截至2023年2月17日-11-表2公司IP联名合作开发产品截至2023年2月17日-15-表3TOPTOY主要产品价格截至2023年2月17日-17-表4国内名创优品年化单店模型-21-表5名创优品中国及海外市场开店空间测算-37-表6盈利预测及估值-40-表7零售行业相对估值表截至2023年2月17日-41-附表-43-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-海外公司深度研究报告报告正文1名创优品创造优质低价生活方式11公司介绍名创优品是全球领先的生活家居产品专门店零售商孵化有名创优品和TOPTOY两大旗舰品牌名创优品提供了涉及家居装饰小型电子产品等共11个品类的超过9000个核心SKUTOPTOY则互为补充主营盲盒积木等8个潮流玩具品类约3800个SKU公司2013年在中国开设了第一家商店截至2022年9月30日名创优品在全球拥有5296家商店其中包括遍布中国300多个城市的3269家商店以及遍布90多个国家的2027家商店TOPTOY在中国拥有109家商店于2021年公司在全球创造了180亿元人民币约28亿美元在全球自有品牌综合零售市场中占67市场份额排名第一图1名创优品销售商品种类图2TOPTOY销售商品种类资料来源招股说明书兴业证券经济与金融研究院整理资料来源招股说明书兴业证券经济与金融研究院整理2013年品牌创始人叶国富携家人前往日本旅行时发现当地有很多生活家居专营店这类店铺销售的日用生活百货不仅质量好设计美观价格还很实惠而且绝大多数都是中国制造叶国富因此获得商业灵感并凭借自己过往在经营时尚连锁品牌时积累下的产品开发经验供应链和渠道资源在中国广州创办了年轻人都爱逛的生活好物集合店名创优品名创优品品牌创立的初衷是释放当下年轻人的压力让他们能更轻松地享受有品质的生活优质低价欢乐随心所欲是品牌的三大DNA请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-海外公司深度研究报告图3名创优品商业模式资料来源招股说明书兴业证券经济与金融研究院整理名创优品拥有全球化的销售网络2013年公司第一家购物中心在广州中华广场开业2014年公司进入北京并于年末在全国开设超过300家门店2015年公司开始布局全球化战略首次与菲律宾马来西亚达成合作截至年末门店超过1000家年公司在国内加速开店同时广泛与海外国家达成合作开设经销门2016-2021店并于2021年末实现全球开店数量超过5000家并进入第100个地域市场2018年公司获得腾讯及高瓴共10亿元人民币投资分别占54及54IPO前股权2020年公司登陆纽交所上市代码MNSON2020年12月公司推出主营潮流玩具品牌TOPTOY2022年公司在港交所上市股票代码为9896图4名创优品发展历史资料来源招股说明书公司官网兴业证券经济与金融研究院整理公司营业收入保持稳中有进海外市场份额提升公司2021财年2020年7月至2021年6月年收入达9072亿2022财年2021年7月至2022年6月收入达10086亿2021财年和2022财年公司海外市场收入分别占年收入的196和262请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-海外公司深度研究报告图5公司营业收入及同比增长图6公司营业收入按照地区拆分资料来源招股说明书公司公告兴业证券经济与金融研资料来源招股说明书公司公告兴业证券经济与金融研究院整理究院整理12公司管理层介绍公司董事会由5名董事组成包括董事长叶国富先生一名董事李敏信先生三名独立董事徐黎黎女士朱拥华先生和王永平先生叶国富先生创始人董事长兼首席执行官叶先生于2009年8月成立公司前身公司名创优品Corporation并从当时起一直担任该公司的首席执行官叶先生从中国中南财经政法大学获得经济管理大专学历李敏信先生自2018年12月起担任董事李先生自2010年2月至2018年8月担任名创优品Corporation投资与发展中心的执行副总裁自2018年8月起担任负责业务发展的执行副总裁李先生从中国湖北省丹江口市商业技术学院获得电子技术专业的中学文凭徐黎黎女士独立董事徐女士自2021年2月起担任YallaGroupLimitedNYSEYALA的独立董事此外徐女士自2020年10月起担任智云健康科技集团的财务总监在此之前徐女士自2014年3月至2020年9月担任同道猎聘集团HKEX6100的财务总监自2018年3月至2020年9月担任执行董事在此之前徐女士曾在通用电气公司NYSEGE担任过多个职位包括徐女士于2005年1月至2014年3月担任GE发电服务中国区财务总监朱拥华先生独立董事自2017年1月以来朱先生一直是风险投资基金Long-Z前称美团龙珠资本的创始合伙人在此之前朱先生于2014年11月至2016年12月担任联想控股有限公司HKEX3396现代农业和食品投资部的执行董事朱先生于2007年7月至2014年10月在天图资本工作王永平先生独立董事王先生自2016年8月起担任全联房地产商会商业地产工作委员会会长且自2018年4月起担任中国商业经济学会副会长自2019年12月起王先生亦担任居然之家新零售集团股份有限公司SZSE0785的独立董请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-海外公司深度研究报告事并自2021年6月起担任中骏商管智慧服务控股有限公司HKEX0606的独立董事自2017年4月至2020年5月他曾担任汇纳科技股份有限公司SZSE300609的独立董事自2016年3月至2019年3月王先生担任上海悠游堂投资发展股份有限公司的独立董事图7名创优品股权架构截至2022财年年报资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-海外公司深度研究报告2优质低价高周转供应链支撑效率拓品21产品种类丰富价格极具竞争力公司针对年轻一代消费者以旗舰品牌名创优品出售绝大部分产品截至2022年6月30日名创优品品牌下平均每月推出约550个SKU为消费者提供超过9000个核心SKU产品涵盖11个主要品类包括生活家居小型电子产品纺织品包袋配饰美妆工具玩具彩妆个人护理零食香水文具和礼品TOPTOY品牌下提供约3800个SKU涵盖8个主要品类包括盲盒积木手办拼装模型玩偶一番赏雕塑和其他潮流玩具图8名创优品销售商品种类图9TOPTOY销售商品资料来源招股说明书兴业证券经济与金融研究院整理资料来源招股说明书兴业证券经济与金融研究院整理公司产品价格设定为与同类产品的当地定价标准具有竞争力的水平截至2021年6月30日超过95的名创优品产品在中国的零售价低于人民币50元约75美元TOPTOY产品的零售价范围较广2021年中国大约70的TOPTOY产品的零售价介于人民币40元至人民币300元之间公司依靠庞大的供应链及庞大的采购量按时向供应商付款以及不断优化的供应链来达到这一具有竞争力的价格水平表1名创优品主要产品价格截至2023年2月17日主要产品类别主要产品细分主要产品名称产品价格元身体护理俏女孩香水149洗发护发立式长柄气囊梳15口腔护理牙线棒180支装14面部护理一次性洗脸巾2包30卫生巾系列薄无感01系列卫生巾280mm8片装10洗护清洁湿巾系列湿巾纸10纸巾手帕纸可爱卡通猫咪手抽纸巾120抽3包10香薰用品香薰家用室内持久空气清新剂399浴室香氛浴室香氛厕所除臭神器199香薰蜡烛大师经典系列香薰蜡烛199晶石香薰中国熊猫晶石香薰599请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-11-海外公司深度研究报告香薰膏卫生间香薰膏99家庭清洁除螨内衣清洗液25彩妆用品超细头极细眉笔10美护工具天然植物化妆棉800片99美妆护肤美甲工具芭比无痕指甲贴片15香水喷雾香体喷雾99居家拖鞋室内家居防滑拖鞋25家居收纳格纹仿藤编收纳筐15清洁保鲜滤水篮10浴室用品净化空气清新剂299布艺软装大白鹅毛绒玩具399居家日用蒸汽眼罩三丽鸥蒸汽眼罩45地垫休闲毯草莓熊休闲毯99公仔玩偶挂饰擦手巾dundun系列嘟嘟鸡解压毛绒公仔399健身运动用具腿部按摩器199靠垫坐垫柴犬靠枕399旅行用品漱口水99手机配件快充苹果数据线12m399数码3C耳机音响立体声有线耳机199桌面台灯三丽鸥小夜灯25资料来源天猫名创优品旗舰店兴业证券经济与金融研究院整理公司通过广泛的线下商店网络出售大部分产品但同时也已开始开发在线销售渠道公司的销售渠道主要包括以下内容名创优品线下商店截至年月日名创优品主要通过多家门店20229305000网络为消费者提供服务其中在中国有约3269家门店在海外有约2027家门店TOPTOY现有门店共计109家图10名创优品线下门店资料来源招股说明书兴业证券经济与金融研究院整理在线渠道消费者可以通过微信小程序和第三方电子商务平台包括京东天猫抖音饿了么美团等上的在线商店下单来补充线下商店网络而名创优品的请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-12-海外公司深度研究报告门店在此时可充当前置仓的角色从名创优品本地商店或公司的仓库交付产品图11名创优品网上商城资料来源公司官网兴业证券经济与金融研究院整理公司于2018年8月首次在中国推出会员计划截至2021年12月31日公司已迅速积累了2800万会员这些会员在过去12个月中至少购买过一次商品于过去6个月内至少作出一次购买的TOPTOY会员人数约为979万名公司还允许消费者通过公司微信小程序和第三方电子商务平台下订单从而通过各种在线渠道提供购物选择此外中国名创优品商店的商店经理会组织微信群以进一步与希望通过常规和个人的方式了解公司的品牌和产品的消费者互动请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-13-海外公司深度研究报告22更新迭代速度领先为了吸引和保持消费者的兴趣公司每隔7天就会采用711理念从包含10000个产品的创意库中挑选出大约100个新的SKU为目标截至2022年6月30日公司平均每月推出550个SKU公司有一个由110名产品经理组成的团队负责确定趋势共同创建产品设计与供应商就生产进行协调并将最终产品推向市场公司的产品经理在产品设计中与公司的设计师和供应商紧密合作以确保公司的产品设计具有创新性时尚性可行且对大众消费者具有吸引力随后产品经理让供应商生产产品原型并将其作为产品提案的一部分提交给公司每周举行的严格的商品推销委员会会议以在上市之前进行批准如果获得批准将在产品经理设计师和供应商之间的合作基础上进一步完善产品设计然后再进行生产和销售图12名创优品新产品开发流程资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理公司的智能商品选择助手使公司能够监视和发现主要社交媒体平台上的热门歌曲并自动快速识别新出现的趋势从而最大限度地提高公司对迅速变化的消费者品味和喜好做出迅速反应的能力请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-14-海外公司深度研究报告图13名创优品获奖产品设计资料来源招股说明书兴业证券经济与金融研究院整理截至2022年6月30日公司与75家IP许可方建立了品牌联名关系这些许可方拥有漫威迪士尼HelloKitty及Universal等广受欢迎的品牌公司与IP许可人的协议期限通常不超过三年根据这些协议公司被许可在许可的地区内制造销售和推广联合品牌产品公司向知识产权许可人支付固定的最低特许权使用费并且特许权使用费等于联名产品销售额的一定百分比表2公司IP联名合作开发产品截至2023年2月17日IP名称主要产品名称主要产品价格元非人哉毛绒公仔挂件25蒸汽眼罩4510片装一次性口罩99暖宝宝99SanrioCharacters棉拖鞋499便携杯子399珊瑚绒柔软吸水洗脸家用毛巾浴巾15有盖陶瓷杯吸管杯399抗菌免洗净手凝露99草莓熊暖贴12片15毛绒斜跨草莓香味单肩包599浴室居家时尚拖鞋25香蕉款车载香薰摆件299小黄人男女情侣潮袜3双装短袜潮袜45收纳盒15ins小巧杯子499PU革植物防护贴15玩具总动员时尚拖鞋399方块小收纳盒15原画LED立牌399斗罗大陆摇摇乐立牌25平面挂饰10请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-15-海外公司深度研究报告宅小妹坐姿公仔399小猪B-BOAirPods保护套199盲盒摆件399金属车载风口香薰299漫威IP公仔399复古PC手机壳Iphone全包199304不锈钢保温杯399双面毛绒包499迪士尼毛绒坐姿公仔3993双装长袜35蒸汽眼罩12片299故宫文创护手霜105g199奇奇蒂蒂收纳修甲套装299中国熊猫富桂香片199pupu蜜桃香氛洗发水299口罩三层防护10片15不锈钢杯子899迪士尼皮克斯休闲毯99毛绒敲敲按摩捶25资料来源天猫名创优品旗舰店兴业证券经济与金融研究院整理23强大的供应链系统供应商超过1000家参与产品设计到生产全流程截至2021年12月31日公司从超过1000多家供应商那里采购货源这些供应商大多是中国的合格制造商并拥有全球供货的经验从产品设计到产品发货公司都将供应商纳入整个供应链流程在产品设计阶段公司的产品经理将征求供应商对初步产品设计的意见和反馈产品投放市场后公司的供应商将以数字方式集成到公司的供应链管理系统中并将根据系统自动生成并经公司确认的订单来生产产品生产产品时公司的中国供应商通常还将管理产品从其站点到公司仓库的运输截至2021年12月31日的财年中没有一家供应商满足公司2以上的采购需求库存管理高效借助公司的供应链管理系统公司的库存管理高效在2020-2021财年中公司的平均库存周转时间分别为78天和79天截至2021年12月31日止六个月公司的存货周转天数为68天截至2021年12月31日公司的产品通过公司的20个租赁仓库进行分销其中12个位于中国公司将每个仓库中的产品主要分发到附近的市场同时也使用公司在中国的一些仓库来分发到国际市场在中国供应商通常负责自行或通过第三方物流服务提供商将产品运送到公司的仓库在国际市场上大部分产品来自公司聘请的第三方物流服务提供商运送到海外仓库请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-16-海外公司深度研究报告3TOPTOY进军潮玩零售多品类联名IP受欢迎TOPTOY瞄准年轻消费群体打造沉浸式消费体验在TOPTOY门店举办潮流玩具工作坊和展览以及各种其他线下活动让消费者在其中可以轻松享受乐趣和玩耍提供沉浸式更具吸引力的消费者线下零售体验消费群体大部分来自年轻一代图14TOPTOY潮玩IP系列图15TOPTOY线下门店资料来源天猫旗舰店兴业证券经济与金融研究院整理资料来源天猫旗舰店兴业证券经济与金融研究院整理IP产品扩大品牌影响力精准抓取消费需求TOPTOY绝大部分收入来自于第三方IP产品销售例如哆啦A梦史努比漫威等联名IP产品和自有IP产品预计在打响品牌影响力后仍有较大发力空间截至2022年6月30日公司已与14个IP许可方联名开发了TOPTOY品牌下的190款IP产品表3TOPTOY主要产品价格截至2023年2月17日产品类别产品系列主要产品名称产品价格元大力招财猫大力招财猫盲盒69三丽鸥三丽鸥系列酷洛米扑克王国盲盒59独家产品TammyTammy日常手办系列盲盒59TWINKLETWINKLE赛博朋克系列手办899BUZZBUZZ巴兹怪奇乐园系列盲盒69王牌化身科比系列盲盒79数码宝贝数码宝贝大冒险技能演武盲盒69卓大王卓大王日记rico盲盒69盲盒吾皇万岁巴扎黑环游世界系列景盒吾皇巴扎黑49盲盒罗小黑罗小黑战记盲盒69阴阳师X琪拉宝宝角色扮演系列阴阳师69Vol1手办盲盒史努比史努比乐趣人生系列49航天系列中国载人空间站169中国积木古风街景中国积木潮玩拼装玩具99积木花中国潮玩积木花音乐盒八音盒99车模船模军事积木中国福建舰航母模型599请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-17-海外公司深度研究报告车模船模军事积木中国福建舰航母模型599一番赏EVA海贼王鬼灭之刃龙珠在一番赏一番赏48线扭蛋机手办龙珠龙珠万代469资料来源天猫TOPTOY旗舰店兴业证券经济与金融研究院整理TOPTOY持续推出积木产品未来将战略性淘汰低效门店截至2022年9月30日TOPTOY现有109家门店TOPTOY瞄准广受欢迎的潮玩品类如积木产品预计未来TOPTOY将通过门店优化以及产品拓展拉动公司总体收入增长图16TOPTOY门店数量图17TOPTOY收入资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源招股说明书兴业证券经济与金融研究院整理图18TOPTOY积木产品资料来源天猫旗舰店兴业证券经济与金融研究院整理持续扩大知名度未来计划城市下沉TOPTOY通常将新的门店定位在中国一二线城市的核心商业区公司或在不久的将来专注于树立并加强TOPTOY的品牌知名度并在中国一二线城市扩大TOPTOY门店网络同时向低线城市拓展请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-18-海外公司深度研究报告图19TOPTOY收入占比图20TOPTOY12月31日止6个月收入拆分资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源招股说明书兴业证券经济与金融研究院整理以新加坡为试验区TOPTOY走向海外公司收购名创优品SG此举对其他市场有示范效应同时新加坡市场会作为公司向海外市场推出新产品和推广新品牌TOPTOY的试验区之一TOPTOY门店整合扩张后市场份额有望持续提升TOPTOY的绝大部分收入来自第三方品牌产品的销售一小部分产生于联名开发的IP产品及内部孵化的IP产品的销售2021年TOPTOY的GMV为人民币037亿元在中国潮流玩具市场中排名第七以及每家TOPTOY门店的GMV为人民币710万元在中国潮流玩具市场中排名第三图21按GMV计中国潮流玩具市场的市场规模图222021年GMV计中国潮流玩具市场的前十大CAGR公司资料来源招股说明书兴业证券经济与金融研究院整理资料来源招股说明书兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-19-海外公司深度研究报告4全球化经销网络轻资产模式快速扩张庞大的门店网络体系截至2022年6月30日公司的门店网络由全球5296家名创优品商店组成在中国设有3269多家名创优品商店以及亚洲其他国家和地区美洲欧洲等国家及地区超过1973家门店图23公司在全球的门店网络5296家图24主要为加盟门店资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理加盟门店仍保持快速扩张趋势根据过去九个季度数据公司在中国的门店数量保持约10季度增速在海外门店数量增速略低于中国但整体呈现稳中有进的趋势图25中国门店保持每季度约10增速图26海外门店增速稳中有进资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理盈利吸引加盟商和公司保持合作为门店扩张打稳根基经测算加盟商在一线城市二线城市三线及以下城市县级可获得年息税前利润626万元445万元323万元290万元息税前利润率可维持在30以上门店盈利能力鼓励加盟商和公司保持长期稳定合作吸引加盟商持续开店请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-20-