研究报告全文：晨光股份603899传统核心业务修复趋势已现后续有望持续向好2023-02-21公司动态公司近况春节假期后复工复学稳步推进据我们草根调研2月起校边店客流与动销呈现明显向好态势我们认为晨光作为中国文具文创龙头综合竞争优势突出传统核心业务今年有望在低基数基础上快速修复科力普有望延续高速成长九木有望受益线下客流向好而改善一体两翼协同崛起可期评论1传统核心业务2月起修复趋势显现后续有望逐步向好根据我们草根调研22年12月因疫情等扰动小学汛提货情况或承压随春节后学生正常返校复学2月起终端客流动销与经销商信心正逐步修复当前渠道库存或仍处于偏低水位后续随终端销售继续向好与新一轮订货会的启动我们预计传统核心业务收入端有望加速修复全年有望超预期增长精创品类提货占比有望持续提升带动盈利能力修复可期2品类渠道等综合竞争力持续强化传统核心业务中长期提质快速成长可期1品类端公司积极推进高端化战略提升精创产品力与销售占比并不断提升新品开发成功率降低长尾品的占比公司在不断完善本册等品类布局的同时积极拓展体育益智等非应试新品同时针对线上渠道优化开发线上品类2渠道端公司积极完善多层次全渠道多触点的渠道结构我们预计晨光科技线上业务盈利水平去年有所改善线下公司通过高附加值产品占比提升品类矩阵扩展赋能店主提升采购占比3科力普有望延续高速成长零售大店业务修复可期1办公集采我们预计科力普在手订单充沛新客获取顺利23年有望延续高速成长盈利能力持续改善可期2零售大店九木杂物社等去年因疫情扰动承压我们预计随今年单店修复展店提速其收入利润有望明显改善且九木作为公司发力精创品类的桥头堡其与传统核心业务的协同效应有望强化4看好公司作为中国文具文创龙头23年业绩有望快速修复中长期一体两翼持续崛起的广阔前景重申TopPick我们预计传统核心业务正步入快速修复期随后续需求不断向好23年传统核心业务收入与盈利能力有望明显改善新业务中科力普有望持续高速成长零售大店业态有望随客流修复展店提速快速修复公司仍在积极回购中预计将以不超过65元股价格继续回购不超过17亿元彰显管理层信心强者愈强盈利预测与估值基于22年12月提货受疫情扰动影响承压下调22年盈利预测125至126亿元维持2324年盈利预测不变当前股价对应2324年2824倍PE基于需求正逐步改善维持跑赢行业评级与目标价70元不变对应2324年3429倍PE较当前股价有22上行空间风险原材料价格大幅波动新业态推进不及预期双减政策不确定性