研究报告全文：晨光股份60389923年核心学生文具业务有望修复科力普持续快增2023-01-17公司近况随疫情扰动影响逐步减弱我们预计春节后复产复学有望逐步恢复常态对文具文创办公设备的需求有望回补线下客流亦有望回暖我们认为公司作为中国文具文创龙头其竞争优势与龙头地位强大2023年传统核心零售大店业务有望迎来修复科力普有望延续快速成长中长期公司一体两翼高质量持续成长可期评论1传统核心业务持续优化结构拓展品类渠道提效2023年有望迎来明显改善1产品端公司积极推进文具产品高端化战略提升新品开发成功率降低长尾品占比我们预计23年书写工具等品类有望得到修复精品文创占比有望持续提升2品类端公司依托晨光品牌与约8万家终端覆盖在夯实书写工具学生文具等优势品类市场领先地位的同时一方面积极拓展本册等品类另一方面尝试打造体育用品与益智类等非应试新品类3渠道端公司持续完善多层次全渠道多触点的渠道结构线下公司积极优化经销商结构试水校边店新业态线上我们预计公司晨光科技子公司有望维持快速增长此外晨光联盟app覆盖率持续提升有望强化总部与终端的高效链接与双向反馈机制我们预计目前公司渠道库存处于低位随后续需求向好23年传统核心业务有望恢复高质量快速成长2科力普业务有望延续快速成长九木等零售大店业务修复可期1办公集采我们预计科力普目前已获新客与在手订单维持充沛23年收入端有望延续快速成长随规模效应不断强化运营效率及人效持续提升公司盈利能力有望不断向好2零售大店单店看随疫情扰动逐步减弱我们预计23年九木等零售大店线下客流有望得到回暖且公司品类结构持续优化C端运营能力提升单店有望得到修复展店看我们预计23年公司净展店有望提速且九木与传统核心业务的协同效应亦有望持续强化3看好公司作为中国文具文创龙头23年传统核心与零售大店业务迎来修复科力普持续快速发展的前景我们认为公司传统核心业务渠道产品品牌壁垒均深厚23年有望产销两旺恢复成长性中长期份额有望持续提升强者愈强零售大店业务随单店修复展店提速有望向好科力普持续快速增长可期盈利能力有望不断向好盈利预测与估值维持2223年盈利预测不变引入24年预测226亿元当前对应2324年2723倍PE维持跑赢行业评级考虑传统核心等业务增长性恢复上调目标价13至70元对应2324年3429倍PE有25上行空间风险原材料价格大幅波动新业态推进不及预期双减政策不确定性