3QFY23业绩：PC持续去库存，服务器/存储业务持续增长
　　联想公布3QFY23业绩，收入153亿美元（同比-24.1%），低于彭博一致预期6.7%，归母净利润4.37亿美元（同比-15.2%），低于彭博一致预期0.8%。分板块看，由于PC和智能手机需求疲软，IDG业务收入3QFY23同比下滑28.5%，但市占率与去年同期持平。SSG/ISG业务同比增长22.6%/48%。我们认为：1）PC渠道去库存将于23年上半年结束，2）公司ISG/SSG业务在数字经济/ChatGPT等需求下有望持续增长。公司目前股价对应6.4x2023年PE，股息率超5%，我们认为公司长期将带来股息/资本利得双重收益，维持买入以及目标价11.8港币。
　　IDG业务：PC及手机渠道去库存即将结束
　　根据IDC，联想4Q22 PC出货量1,550万台，同比下降28.5%，市占率23%，与去年同期市占率（23.1%）持平，摩托罗拉（联想收购手机品牌）4Q22手机出货量同比下降32.6%。需求疲弱拖累IDG板块收入同比下跌34.2%，经营利润率下跌到7.3%。公司3QFY23底，库存同比环比均减少11%，管理层表示去库存或于1H23结束。
　　ISG业务：数字经济/ ChatGPT等需求或支持持续高增长
　　3QFY23公司ISG板块收入同比增长48%，服务器收入同比增长35%，成为全球第三大服务器提供商，存储收入同比增长345%，成为全球第五大供应商，软件业务收入同比增长52%。公司在服务器、存储、软件和AIEdge等领域销售额创历史新高，带动经营溢利同比增长156%。我们看到数字经济/ ChatGPT等需求均有望持续支撑服务器等相关资本开支持续增长，带动公司ISG业务收入持续增长、盈利能力改善。
　　SSG业务：盈利增长新引擎
　　3QFY23公司SSG板块收入同比增长23%，其中支持服务同比增长12%，运维服务同比增长97%，项目和解决方案同比增长7%。公司SSG业务经营利润占比提升至62.7%（同比增长23.9%，环比增长11.0%）。公司利用联想IP构建可重复的解决方案，从而推动可扩展的增长和盈利能力。
　　高股息率、低估值，买入，维持目标价
　　将FY2023/2024/2025年归母净利润预测分别下调8%/7%/5%至18.3/19.5/20.9亿美元，维持目标价11.8港币，对应11倍FY23年PE，由于PC需求仍然不强，但2H23去库存结束后，公司出货量或迎来边际修复，给予相对可比公司2023年PE平均水平折价38%。公司目前股价对应6.4x2023年PE，股息率超5%，我们认为公司长期将带来股息/资本利得双重收益，维持“买入”。
　　风险提示：PC库存的不确定性，全球经济波动
　　

研究报告全文：港股通证券研究报告联想集团992HK3QFY23数字经济带动ISG高速增长华泰研究季报点评投资评级维持买入2023年2月20日中国香港消费电子目标价港币1180研究员陈旭东3QFY23业绩PC持续去库存服务器存储业务持续增长SACNoS0570521070004chenxudonghtsccom联想公布3QFY23业绩收入153亿美元同比-241低于彭博一致预SFCNoBPH392862128972228期67归母净利润437亿美元同比-152低于彭博一致预期08研究员黄乐平PhD分板块看由于PC和智能手机需求疲软IDG业务收入3QFY23同比下SACNoS0570521050001lepinghuanghtsccom滑285但市占率与去年同期持平SSGISG业务同比增长22648SFCNoAUZ06685236586000我们认为渠道去库存将于年上半年结束公司业1PC232ISGSSG联系人黄礼悦务在数字经济ChatGPT等需求下有望持续增长公司目前股价对应64xSACNoS0570121070191andrewhuanghtsccom2023年PE股息率超5我们认为公司长期将带来股息资本利得双重收SFCNoBRH09985236586000益维持买入以及目标价118港币基本数据业务及手机渠道去库存即将结束IDGPC目标价港币1180根据IDC联想4Q22PC出货量1550万台同比下降285市占率23收盘价港币截至2月17日678与去年同期市占率231持平摩托罗拉联想收购手机品牌4Q22手市值港币百万82229机出货量同比下降326需求疲弱拖累IDG板块收入同比下跌3426个月平均日成交额港币百万27866经营利润率下跌到73公司3QFY23底库存同比环比均减少11管52周价格范围港币526-944理层表示去库存或于1H23结束BVPS美元044ISG业务数字经济ChatGPT等需求或支持持续高增长股价走势图3QFY23公司ISG板块收入同比增长48服务器收入同比增长35成为全球第三大服务器提供商存储收入同比增长345成为全球第五大供联想集团港币相对恒生指数应商软件业务收入同比增长52公司在服务器存储软件和AIEdge97等领域销售额创历史新高带动经营溢利同比增长156我们看到数字经83济ChatGPT等需求均有望持续支撑服务器等相关资本开支持续增长带动公司ISG业务收入持续增长盈利能力改善7164SSG业务盈利增长新引擎583QFY23公司SSG板块收入同比增长23其中支持服务同比增长12Feb-22Jun-22Oct-22Feb-23运维服务同比增长97项目和解决方案同比增长7公司SSG业务经资料来源SP营利润占比提升至627同比增长239环比增长110公司利用联想IP构建可重复的解决方案从而推动可扩展的增长和盈利能力高股息率低估值买入维持目标价将FY202320242025年归母净利润预测分别下调875至183195209亿美元维持目标价118港币对应11倍FY23年PE由于PC需求仍然不强但2H23去库存结束后公司出货量或迎来边际修复给予相对可比公司2023年PE平均水平折价38公司目前股价对应64x2023年PE股息率超5我们认为公司长期将带来股息资本利得双重收益维持买入风险提示PC库存的不确定性全球经济波动经营预测指标与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业收入美元百万6074271618637296458468128-197717901102134549归属母公司净利润美元百万11782030183319492093-77167227972636737EPS美元最新摊薄009016014015016ROE30214508313827812458PE倍944529583548511PB倍308206170138115EVEBITDA倍946874551508504资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1联想集团992HK业绩回顾及盈利预测调整联想公布3QFY23业绩收入为153亿美元同比-241低于彭博一致预期67毛利率171同比增04pp环比增03pp归母净利润为437亿美元同比-152低于彭博一致预期08对应净利率为29IDG受PC手机等需求疲弱影响根据IDC联想4Q22PC出货量1550万台同比下降285市占率23与去年同期市占率231持平摩托罗拉联想收购手机品牌4Q22手机出货量同比下降326需求疲弱拖累IDG板块收入同比下跌342经营利润率下跌到73ISG数字经济需求带动板块高速增长公司ISG板块收入同比增长48服务器收入同比增长35成为全球第三大服务器提供商存储收入同比增长345成为全球第五大供应商软件业务收入同比增长52公司板块营业额利润创历史新高我们看到数字经济建设需求带动公司ISG业务持续高速增长公司希望自己成为端到端基础设施的领先提供商持续投资创新技术聚焦以人工智能赋能边缘计算混合云SSG盈利占比逐渐提升公司SSG板块收入同比增长23其中支持服务同比增长12运维服务同比增长97项目和解决方案同比增长7公司SSG业务经营利润占比提升至627同比增长239环比增长110利好因素1公司库存逐渐回落至正常水平3QFY23库存周转天数为521天2QFY23532天管理层表示终端电脑激活率环比仍然稳定显示终端电脑销售环比已经稳定渠道库存持续消耗预计23年上半年渠道将完成去库存2公司降成本降费用初见成效我们看到公司本季度净现金同比增加5亿美金运营效率提升现金周转天数同比改善13天降低至-6天利空因素1地缘政治动荡带来不确定性全球地缘政治紧张局势仍在持续局势恶化可能会导致供应链中断及需求疲软等一系列问题盈利预测调整考虑到需求疲软我们将联想FY202320242025收入预测分别下调7109至6373亿6458亿6813亿美元具体看-我们将FY202320242025年IDG收入预测分别下调101719至人民币5066亿4719亿4719亿元以体现PC手机去库存以及弱需求的影响-我们将FY202320242025年ISG收入预测分别上调82231主因我们观察到数字经济ChatGPT等业务发展有望支持公司服务器存储等业务持续增长因此我们将FY202320242025归母净利润预测分别下调875至183195209亿美元对应-976474的同比增速免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2联想集团992HK图表1联想盈利预测百万美元1QFY222QFY223QFY224QFY221QFY232QFY233QFY234QFY23FY22FY23FY24FY25FY23FY24FY25FY23FY24FY25AAAAAAACONDiffEAEEEOldOldOldDiffDiffDiff营业收入16929178692012716694169561709015267163569-671441771618637296458468128685637189175033-7-10-9YoY2682311676802-44-241179-1101355-434944毛利28243006335528642869287726122673-23247612049108341117311922116561243713131-7-10-9YoY3833342046616-43-221234-1013167-336756管理费用-812-700-729-702-687-545-480-2944-2231-2260-2384-2819-2955-3085-21-24-23占总营收比例4839364241323141353535414141YoY-320-612-71162-154-221-342-163-1490000000000销售费用-847-924-1012-963-879-886-871-3746-3505-3488-3611-3497-3666-37520-5-4占总营收比例-50-52-50-58-52-52-5752555453515150YoY-450-608-66052438-41-1394351-18-19-2500-20研发费用-466-482-549-576-511-556-579-2073-2231-2454-2793-2400-2732-3076-7-10-9占总营收比例282727343033-3829353841353841YoY-279-512-589731961535421020986792098679其他费用45-83-132-34-14-3868-20464-65-68-69-72-75占总营收比例-0305070201020403-010101010101YoY-17131395432663-1311-537-1512663-1350-200000-6500000营业利润74381793258977785175030812932290630662872301231432-3-2营业利润率4446463546504943464545424242YoY-53-358-3522304642-19619869-2200-260000财务费用-92-72-77-66-82-137-143-306-483-302-305-306-309-311占总营收比例05040404050809-04-08-05-04-04-04-04YoY-74-121-255-272-108898864-306774-382-4345-38-34税前利润650742855520691710605616-174362768244225972754255926962825-5-4-3YoY95857844636862-43-293560-1186460-755348税收-165-185-173-99-151-156-123-622-513-545-551-512-539-565净利润4855576824215395544822145192920522203204721572260-6-5-3净利润率2931342532323230303232303030YoY114-248-153480112-06-293386105018-030504归属股东净利润466512640412516541437441-083382030183219492093198620922192-8-7-5YoY119065161958410757-152723-976474-225348每股收益美元基本004004006004004005004017015016017017018019YoY315-154-149739227-168784-1346474-225348每股收益摊薄美元003004005003004004003016014015016015016017YoY222-222-10586015860-166723-976474-225348比率分析毛利率167168167172169168171168170173175170173175期间费用率98918710092848993908988929291税前利润率3842423141424039384040373838实际税率254249203190219220203225210210200200200200归属股东净利率2829322530322928293031292929资料来源BloombergWind华泰研究预测图表2分部业绩估值法百万美元1QFY232QFY233QFY23FY22FY23FY24FY25FY23FY24FY25FY23FY24FY25AAAAEEEOLDOLDOLDDiffDiffDiff营业收入1695562170895415266617161822637287764584176812770685629871891237503271-7-10-9IDC1427384137158411585686231041506561047185594718559564557057124975797731-10-17-19ISG208607261436285515714006963907125308015036968925071026383114954982231SSG145587172120183644544153674749809699931154674749809699931154000同比增速02-44-241179-1101355-434944IDC-27-106-342176-187-6900-941215ISG137329480133350300200250150120SSG229263226298240200150240200150除税前利润690517100560500276773244166259700275359255921269601282509-5-4-3IDC10695110198984805473782374855349173353892412127399875405841-9-13-13ISG11313600432867012338162902030053558211919613098121SSG329343675737945119539143722178134204854148445178134204854-300同比增速62-43-293560-1186460-755348IDC-24-125-373265-209-6914-130-3015ISG204868491563-1051174073202466989533120SSG249290142399202239150242200150除税前利润率41424039384040373838IDC75747376747475737070ISG05141501131314060808SSG226214207220213220220220220220资料来源公司公告华泰研究预测图表3华泰预测vs彭博一致预期USDmnFY2023EFY2024EFY2025E华泰彭博一致预期差异华泰彭博一致预期差异华泰彭博一致预期差异营业收入6372964820-176458467133-386812868495-05毛利率170169011pp173169041pp175171044pp营业利润293228791829062915-033066304606归母净利润183218051519491774992093196565基本EPSUSD015015150160159901701665资料来源Bloomberg华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3联想集团992HK图表4归母净利润及增速图表5毛利率与税前利润率美元百万毛利率税前利润率700归属股东净利润YoY600206005001816500400144003001210300200820010064100020-10003QFY201QFY202QFY204QFY201QFY212QFY213QFY214QFY211QFY222QFY223QFY224QFY221QFY232QFY232QFY203QFY204QFY201QFY212QFY213QFY214QFY211QFY222QFY223QFY224QFY221QFY232QFY231QFY20资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表6联想个人电脑市场份额图表7联想边缘和存储业务收入增长情况资料来源公司业绩公告华泰研究资料来源公司业绩公告华泰研究图表8同业估值表市值PEPBPSROE股票代码公司交易币种股价昨收人民币十亿元2022E2023E2022E2023E2022E2023E2021E000977CH浪潮信息CNY2264334213431089197165043038010603019CH中科曙光CNY2452362223261786259230279243005002415CH海康威视CNY36513418823691920477421411338000002236CH大华股份CNY1321400711049001481281141020001810HK小米集团HKD127027726608529742021890140130000285HK比亚迪电子HKD2610514430312005230207040032000均值27101779252223150128004中位数23481853216198079070002注股价市值日期为2023年2月19日PEPBPS为Wind一致预期资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4联想集团992HK图表9联想集团PE-Bands图表10联想集团PB-Bands港币联想集团5x10x港币联想集团16x23x15x20x25x31x38x45x40203015201010500Feb20Aug20Feb21Aug21Feb22Aug22Feb20Aug20Feb21Aug21Feb22Aug22资料来源SP华泰研究资料来源SP华泰研究风险提示PC业务存货带来的不确定性PC业务存在一定的周期性和季节性叠加囤货的不确定难以准确把握PC业务的库存水平另外SSG业务的进度估算也比较难度全球经济波动公司属于全球化经营业务可能会受到全球宏观经济形势影响若全球消费低迷可能会影响公司业绩免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5联想集团992HK盈利预测利润表现金流量表会计年度美元百万202120222023E2024E2025E会计年度美元百万202120222023E2024E2025E营业收入6074271618637296458468128EBITDA32083273364336583832销售成本5097459569528955341156206融资成本3738930600483003024030520毛利润976812049108341117311922营运资本变动143425932899103912024销售及分销成本30453746350534883611税费4612062240512765453755072管理费用29842944223122602384其他90165147319675804724845其他收入支出15582278216725192861经营活动现金流36534077847929381313财务成本净额3738930600483003024030520CAPEX8488072148721487214872148应占联营公司利润及亏损3232690690690690其他投资活动1271077691000000000税前利润17742768244225972754投资活动现金流975901498721487214872148税费开支4612062240512765453755072债务增加量20715770162907073831少数股东损益1021611550578761556609权益增加量000000000000000净利润11782030183319492093派发股息4858076161584005497558470折旧和摊销4012819897244893047633833其他融资活动现金流67185000000000000EBITDA32083273364336583832融资活动现金流32281757646895426854639EPS美元基本010017015016017现金变动5512882122711116744554年初现金3551306838901100112675汇率波动影响6868000000000000资产负债表年末现金30683890110011267512720会计年度美元百万202120222023E2024E2025E存货63818301581858756183应收账款和票据1345416304132261317315472现金及现金等价物30684023110011267512720其他流动资产432135270705476971786780总流动资产2333528997307513242035243业绩指标固定资产15741637231526032857会计年度倍202120222023E2024E2025E无形资产84058067772273987092增长率其他长期资产46765016500950024995营业收入197717901102134549总长期资产1465515514150461500214944毛利润168823351008313671总资产3799144510457974742250187营业利润51564131485086548应付账款1150213678110171112511707净利润77167227972636737短期借款6987078792725037321077040EPS754178381344636737其他负债1517114611130761319513838盈利能力比率总流动负债2737232759248182505226315毛利润率16081682170017301750长期债务33002633263326332633EBITDA528457572566562其他长期债务37093709370937093709净利润率194283288302307总长期负债70086357634263426342ROE30214508313827812458股本32043204320432043204ROA336492406418429储备其他项目355121787303544345942偿债能力倍股东权益36115395628477349294净负债比率25761115121611203610024少数股东权益515040406461935234858957流动比率085089124129134总权益36625799674682589884速动比率062063100106110营运能力天总资产周转率次173174141139140估值指标应收账款周转天数69017479834173587568会计年度倍202120222023E2024E2025E应付账款周转天数73557609840474627312PE944529583548511存货周转天数40004436480539413862PB308206170138115现金转换周期35464307474238374118EVEBITDA946874551508504每股指标美元股息率732561525558599EPS010017015016017自由现金流收益率2459425145181888038每股净资产030045052064077资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6联想集团992HK免责声明分析师声明本人陈旭东黄乐平兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7联想集团992HK香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师陈旭东黄乐平本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽亦不试图促进购买或销售该等证券如任何投资者为美国公民取得美国永久居留权的外国人根据美国法律所设立的实体包括外国实体在美国的分支机构任何位于美国的个人该等投资者应当充分考虑自身特定状况不以任何形式直接或间接地投资本报告涉及的投资者所在国相关适用的法律法规所限制的企业的公开交易的证券其衍生证券及用于为该等证券提供投资机会的证券的任何交易该等投资者对依据或者使用本报告内容所造成的一切后果华泰证券股份有限公司华泰金融控股香港有限公司华泰证券美国有限公司及作者均不承担任何法律责任评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8联想集团992HK法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国金融业监管局FINRA成员具有在美国开展经纪交易商业务的资格经营业务许可编号为CRD298809SEC8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约公园大道280号21楼东纽约10017电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2023年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9