核心观点
　　纳斯达克生物指数在2022年大幅跑赢美股大盘，我们预计其有望在2023年持续回暖。2022年美国加息超预期、俄乌地缘政治动荡，金融市场波动持续加剧。纳斯达克生物技术指数（NBI.GI）2022全年下跌12%，跑赢纳斯达克指数（IXIC.GI）22%，跑赢标普500指数（SPX.GI）8%。我们预计2023年全球加息步伐将放缓，纳斯达克生物技术指数下跌恐慌情绪将有所放缓；另外，新冠疫情让患者对新冠疫苗和药物需求仍旺盛，患者对新冠以外的疾病治疗欲望也愈发强烈。
　　恒生医疗保健指数跑输恒生指数3个百分点，我们预计2023年经济复苏和医疗板块也将回暖。虽5-6月份恒生医疗保健（HSHCI.HI）出现回暖迹象，7-8月又开始回落，不过11-12月份受疫情防控放松利好消息影响，恒生医疗保健指数大幅回升，缩小与大盘指数跌幅差距。参考海外，2023年国内疫情管控放开后医院诊疗量均有不同程度恢复，刚需医疗恢复情况更优。
　　全球疫情有所放缓，2023年新冠药物仍可持续关注。根据世界卫生组织WHO公布数据，全球疫情并未受到较强XBB毒株影响，感染人数仍处于低位。尽管新冠毒株不断变化，但目前全球治疗新冠药物仍以辉瑞（PFE.N）的Paxlovid为主。值得一提的是，Paxlovid于2021年12月22日推出，便迅速成为2022H1成为全球排名前五的畅销药，市场预计2023年将成为排名前四畅销药。
　　 2022年全球外科手术均受疫情不同程度受影响，手术机器人设备出货量及耗材销量增速均处于历史低位，但我们认为2023年有望触底反弹。手术机器人正逐步改变和颠覆传统手术，是未来发展不可逆的大趋势。全球手术机器人绝对龙头公司直觉外科（ISRG.O）受疫情影响，其达芬奇系统设备出货量和耗材销售量在2022年不及预期。我们认为，直觉外科在全球手术机器人领域处于绝对垄断低位，2023年有望直接受益于全球外科手术增长，公司的设备出货量和耗材销量有望大幅增长。
　　 2022年全球医药投融资虽遇冷，但全球大药企研发支出稳定，CXO订单需求整体稳定。目前国内头部CXO收入板块来自于海外收入，药明康德（2359.HK）、药明生物（2269.HK）、泰格医药（3347.HK）等企业在2022H1海外收入增速均超100%，我们预计2023年全球医药领域投融资回暖，国内CXO企业仍有望维持较高增速。
　　医美属性的正畸行业易受经济和疫情影响，2023年全球疫情有望进一步缓解，隐形正畸行业有望见底反弹。全球隐形正畸龙头艾利科技（ALGN.O）2022前三季度的业绩全面下滑，且产品单价仍未回到疫情前水平，但随着疫情缓解，公司营收有望在2023年触底反弹，尤其是中国市场；我们认为时代天使（6699.HK）受国内集采政策影响有限，预计2023年时代天使的中国市场份额有望超越隐适美。
　　风险提示：全球金融市场出现系统性风险致股票市场大幅下滑；各国医疗政策、医疗保险支付体系变更；各公司间的竞争存在加剧风险；技术变革导致旧技术被淘汰的风险等。

研究报告全文：海外医疗2023年度策略估值底部显现拥抱新周期分析师联系人CHENYUJIAElisaDengSFCCERefBIH327elisadengfutunncomcharlieychenfutuhkcomCOSTN2023年1月18日1核心观点纳斯达克生物指数在2022年大幅跑赢美股大盘我们预计其有望在2023年持续回暖2022年美国加息超预期俄乌地缘政治动荡金融市场波动持续加剧纳斯达克生物技术指数NBIGI2022全年下跌12跑赢纳斯达克指数IXICGI22跑赢标普500指数SPXGI8我们预计2023年全球加息步伐将放缓纳斯达克生物技术指数下跌恐慌情绪将有所放缓另外新冠疫情让患者对新冠疫苗和药物需求仍旺盛患者对新冠以外的疾病治疗欲望也愈发强烈恒生医疗保健指数跑输恒生指数3个百分点我们预计2023年经济复苏和医疗板块也将回暖虽5-6月份恒生医疗保健HSHCIHI出现回暖迹象7-8月又开始回落不过11-12月份受疫情防控放松利好消息影响恒生医疗保健指数大幅回升缩小与大盘指数跌幅差距参考海外2023年国内疫情管控放开后医院诊疗量均有不同程度恢复刚需医疗恢复情况更优全球疫情有所放缓2023年新冠药物仍可持续关注根据世界卫生组织WHO公布数据全球疫情并未受到较强XBB毒株影响感染人数仍处于低位尽管新冠毒株不断变化但目前全球治疗新冠药物仍以辉瑞PFEN的Paxlovid为主值得一提的是Paxlovid于2021年12月22日推出便迅速成为2022H1成为全球排名前五的畅销药市场预计2023年将成为排名前四畅销药2022年全球外科手术均受疫情不同程度受影响手术机器人设备出货量及耗材销量增速均处于历史低位但我们认为2023年有望触底反弹手术机器人正逐步改变和颠覆传统手术是未来发展不可逆的大趋势全球手术机器人绝对龙头公司直觉外科ISRGO受疫情影响其达芬奇系统设备出货量和耗材销售量在2022年不及预期我们认为直觉外科在全球手术机器人领域处于绝对垄断低位2023年有望直接受益于全球外科手术增长公司的设备出货量和耗材销量有望大幅增长2022年全球医药投融资虽遇冷但全球大药企研发支出稳定CXO订单需求整体稳定目前国内头部CXO收入板块来自于海外收入药明康德2359HK药明生物2269HK泰格医药3347HK等企业在2022H1海外收入增速均超100我们预计2023年全球医药领域投融资回暖国内CXO企业仍有望维持较高增速医美属性的正畸行业易受经济和疫情影响2023年全球疫情有望进一步缓解隐形正畸行业有望见底反弹全球隐形正畸龙头艾利科技ALGNO2022前三季度的业绩全面下滑且产品单价仍未回到疫情前水平但随着疫情缓解公司营收有望在2023年触底反弹尤其是中国市场我们认为时代天使6699HK受国内集采政策影响有限预计2023年时代天使的中国市场份额有望超越隐适美风险提示全球金融市场出现系统性风险致股票市场大幅下滑各国医疗政策医疗保险支付体系变更各公司间的竞争存在加剧风险技术变革导致旧技术被淘汰的风险等2资料来源wind富途证券目录港美股医疗行情2022下半年回暖预计2023年有望跑赢大盘全球疫情有所放缓2023年新冠药物仍可持续关注全球大药企倾向屯现金过冬预计2023年有望迎新增长新拐点手术机器人剃须刀商业模式设备耗材服务为企业发展保驾护航CXO营收稳定CDMO细分板块仍可保持较高增速全球正畸行业易受经济和疫情影响2023年或有望触底反弹风险提示及免责声明3美股市场回顾2022年纳斯达克生物指数大幅跑赢纳斯达克指数和标普500指数兼具刚需消费和科技属性的纳斯达克生物指数在2022年大幅跑赢图纳斯达克生物技术指数2022年涨跌幅2022年1月3日-2022年12月30日美股大盘我们预计其有望在2023年持续回暖0-52022年美国加息超预期俄乌地缘政治动荡金融市场波动持续加剧-10纳斯达克生物技术指数NBIGI在2022年下跌12但仍大幅跑赢纳-15斯达克指数IXICGI和标普500指数SPXGI纳斯达克生物指数-20在今年下半年回暖在细分板块排名第二值得一提的是今年纳斯达克-25生物指数跑赢纳斯达克指数22跑赢标普500指数8-30-35生物医疗行业兼具刚需消费和科技属性2023年纳斯达克生物指数或-40有望跑赢大盘指数纳斯达克生物技术指数在2022上半年科技属性明显对美国利率上涨极度敏感2022下半年医疗板块刚需特点显现患者对药品或医疗器械的需求仍旺盛我们预计2023年全球加息步伐放缓纳斯达克生物技术指数下跌恐慌情绪将有所放缓另外新冠疫情让患者对新冠疫苗和药物需求仍旺盛同时患者对其他疾病的治疗欲望也愈发强烈纳斯达克指数纳斯达克生物技术标普500图纳斯达克2022年2022年1月3日-2022年12月30日各指数涨跌幅对比图纳斯达克生物指数2022年1-12月份月度涨跌幅对比10100-105-20-300-40-50-5-60-10-151月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月4资料来源wind富途证券港股市场回顾2022H2恒生医疗保健指数大幅回升整体涨幅仍落后于大盘受利好疫情防控放松消息影响恒生医疗保健指数大幅回升我们图恒生医疗保健指数与恒生指数对比2022年1月3日-2022年12月30日预计2023年经济复苏和医疗板块消费也将回暖100恒生医疗保健指数2022H1大幅跑输大盘2022H2受疫情防控放松-10利好消息大幅回暖2022年1-10月份受行业相关政策持续承压和疫情反复等相关影响恒生医疗保健HSHCIHI一直在低位徘徊12月疫情-20防控放松及对新冠药物相关药品需求急剧上升等影响恒生医疗保健指数-30在11-12月大幅回暖根据wind数据统计恒生医疗保健指数2022全年-40下跌18虽然在11-12月份大幅上升但仍跑输恒生指数3个百分点-50恒生医疗保健指数在2022年波动剧烈2023年医院诊疗量或均有不同程度恢复刚需医疗恢复情况更优虽5-6月份恒生医疗保健指数出现回暖迹象7-8月又开始回落9月份受美国生物制造业回流影响再次大幅下滑不过11-12月份大幅上升缩小与大盘指数跌幅差距参考恒生指数恒生医疗保健海外2023年国内疫情管控放开后医院诊疗量均有不同程度恢复刚需医疗恢复情况更优图2022年2022年1月3日-2022年12月30日各行业指数涨跌幅对比图医疗保健行业指数2022年1月-12月涨跌幅对比20401030020-10-2010-300-401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-10-50-20-305资料来源wind富途证券目录港美股医疗行情2022下半年回暖预计2023年有望跑赢大盘全球疫情有所放缓2023年新冠药物仍可持续关注全球大药企倾向屯现金过冬预计2023年有望迎新增长新拐点手术机器人剃须刀商业模式设备耗材服务为企业发展保驾护航CXO营收稳定CDMO细分板块仍可保持较高增速全球正畸行业易受经济和疫情影响2023年或有望触底反弹风险提示及免责声明6新冠疫情最新进展XBB15已成美国头号流行株关键突变致免疫逃逸能力美国目前新冠毒株以XBB15为主Delta和其他毒株占比基本为0美国目前新冠毒株以XBB15为主Delta和其他毒株占比基本为0根据美国CDC官网公布美国目前基本是Omicron毒株Delta和其他毒株目前占比为0XBB15毒株已取代BA5BQ11和BQ1成为主要毒株XBB15与同族的毒株不同它有一个额外的关键突变F486P因此具有更强的免疫逃逸能力目前美国治疗方案仍为辉瑞PFEN口服药Paxlovid目前国内仍以BA5和BF7感染毒株为主占比超80XBB毒株占比仍非常低暂未形成大流行毒株图美国新冠疫情目前主要以XBB15毒株为主7资料来源CDC富途证券新冠疫情最新进展虽全球疫情有所放缓但预计2023年新冠治疗药物仍是主旋律全球疫情并未受到较强XBB毒株影响感染人数仍处于低位全球疫情并未受到较强XBB毒株影响感染人数仍处于低位有报道XBB15可能有较强的免疫逃逸能力截至2022年12月31日XBB15已在至少74个国家和地区被发现其在美国已蔓延至43个州但根据世界卫生组织WHO公布数据全球疫情感染人数仍处于低位住院病例数死亡病例数均未出现显著增高治疗感染XBB毒株的新冠感染患者用药仍是辉瑞的Paxlovid为主感染XBB亚型毒株的症状包括呼吸困难头痛喉咙痛鼻塞全身疼痛疲劳和发烧等目前用药方案仍是以辉瑞Paxlovid治疗为主辉瑞BioNtechBNTXO和ModernaMRNAO的二价新冠疫苗BA4BA5毒株做为加强针在一定程度上可预防但仍有感染XBB毒株的风险图全球新冠疫情并未受到XBB毒株较大的影响截至2023年1月10日8资料来源WHO富途证券新冠疫苗和药物2022年新冠疫苗和药物是大赢家2023年两款新冠产品将持续热门三款新冠药物将成为2022年排名前五的畅销药2023年辉瑞的两款新冠产品将持续热门三款新冠药物将在2022年成为排名前三的畅销药市场预计2023年仍有两款新冠药继续成为排名前五的畅销药辉瑞BioNTech新冠疫苗Comirnaty在2020年11月在美国推出便在2021年直接问鼎药王称号2022年继续荣获药王称号辉瑞预计2022年新冠疫苗销售额约340亿美元市场预计Comirnaty新冠疫苗在2023年虽将有所回落但仍是全球排名第二的畅销药治疗新冠药的辉瑞Paxlovid于2021年12月22日推出便迅速成为2022H1成为全球排名前五的畅销药市场预计2023年将成为排名前四畅销药Moderna预计2022年营收新冠疫苗营收180-190亿美元默沙东MRKN新冠口服药Lagevrio也在2022H1进入排名前十五的畅销药辉瑞凭借全球丰富销售资源其Comirnaty新冠疫苗的销售能力方面远超Moderna的新冠疫苗但Moderna新冠疫苗Spikevax销售额仍可成为2022H1排名第二畅销药品Moderna预计2022年新冠疫苗营收180-190亿美元默沙东的治疗新冠口服药Lagevrio在2021年11月获批上市后也在2022H1迅速成为全球排名前十五的畅销药图多款新冠药物在2022年均成为全球畅销药亿美元图EvaluateVantage预测2023年全球畅销药排名十亿美元9资料来源EvaluateVantage富途证券目录港美股医疗行情2022下半年回暖预计2023年有望跑赢大盘全球疫情有所放缓2023年新冠药物仍可持续关注药企倾向屯现金过冬预计2023年有望迎新增长新拐点手术机器人剃须刀商业模式设备耗材服务为企业发展保驾护航CXO营收稳定CDMO细分板块仍可保持较高增速全球正畸行业易受经济和疫情影响2023年或有望触底反弹风险提示及免责声明10全球药企辉瑞将成为全球首个年收入千亿美元药企默沙东K药将成为药王全球大企业倾向于2022年屯现金过冬大额并购并不多但我们认为2023年有望迎接增长新拐点凭借新冠疫苗和新冠口服药辉瑞拥有充足的现金流同时也成为全球首个年收入千亿美元的大药企辉瑞在2020年全球药企排名第六2021年凭借新冠疫苗Comirnaty单款药物成为排名第一的药企2022年再度凭借口服新冠药Paxlovid再次把公司推向高峰默沙东的K药在2022Q3销售额超越过去蝉联十届药王修美乐市场预计Keytruda有望在2023年登顶药王称号全球大企业倾向于2022年屯现金过冬大额并购并不多但我们认为2023年有望迎接增长新拐点辉瑞受益于新冠产品2022年进行了4项收购其中5月份以116亿美元收购BiohavenBHVNN的大部分业务而大部分其他公司则以屯现金过冬此前根据EvaluateVantage美国市场调查目前美国Biotech市场已经触底2023年全球医药行业投融资有望恢复另外随着全球疫情缓解各类药品需求有望回暖市场预计2023年全球药品销售额增长最快的可能是默沙东K药增速第二有赛诺菲SNYO的Dupixent达必妥第三则为诺和诺德NVON降糖药Ozempic诺和泰此外有两款创新药掉出2023全球增速榜分别为ModernaMRNAO新冠mRNA疫苗Spikevax和阿斯利康AZNO肿瘤药Tagrisso泰瑞沙我们认为预测Moderna将在2023年跌出排名前十榜单图2022年前三季度全球收入Top10排名药企亿美元11资料来源Wind富途证券辉瑞2022年营收首次超越千亿美元新冠产品仍是2023年亮点辉瑞凭借新冠产品优异效果2023年仍可维持450亿美元销售额图2020Q1-2022Q3辉瑞营收和净利润对比百万美元30000277422409425661辉瑞PFEN2022年仍逆势上调全年营收指引至995亿美元-2383825000226381020亿美元预计2023年新冠疫苗和新冠药仍是公司亮点2022年公18977司前三季度营收760亿美元同比增长32公司仍上调全年营收995亿200001180111684美元-1020亿美元新冠病毒不断变异全球疫情将不断不出现小波峰145821500010172Comirnaty新冠疫苗仍做为多国首选的加强针同时Paxlovid新冠药治疗120281213111656效果优于同类产品市场预计2023年公司其他药物需求回到疫情前水平9338100007687623952626084虽然全球新冠疫情放缓但凭借新冠产品优异效果和全球销售网络45144403407150002366辉瑞在2023年仍可维持450亿美元销售额根据公司披露的数据我们可以了解到新冠疫苗销售额在2022Q1到达巅峰后便开始回落2023年0需求将有所回落但仍可能维持在高位主要是因为两点原因1公司在2022年8月份推出二价新冠疫苗BA5和BF7加强针注射需求有望提升Paxlovid效果远优于默沙东新冠药2023年辉瑞PaxlovidRevenueNetIncome需求仍维持在较高水平图2020Q4-2022Q3新冠疫苗Comirnaty销售情况百万美元图2021Q4-2022Q3新冠口服药Lagevrio和Paxlovid销售额对比百万美元14000900080001200070001000060005000800040006000300020004000952100076200001542021Q42021Q42022Q12022Q22022Q22022Q32022Q302020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3默沙东-Lagevrio辉瑞-Paxlovid12资料来源Bloomberg富途证券默沙东K药有望持续称霸肿瘤领域预计2023年营收有望维持20以上增速默沙东2022年业绩乐观预计2023年营收将达20以上增速图2020Q1-2022Q3雅培营收和净利润对比百万美元1800015901默沙东MRKN2022年业绩乐观预计2023年营收将达30增16000145931495913521速默沙东前三季度营收454亿美元同比增长30以下几点值得关注1400013154120571255112514120801Keytruda俗称K药前三季度销售155亿美元同比增长231140212000108722HPV疫苗Gardasil前三季度销售额4144亿美元同比增长31中国10000地区签发量同比增长128新冠口服药Lagevrio受竞争对手辉瑞Paxlovid的冲击销售额一路下滑8000542960004427444345754743470338223484335035563322Keytruda前三季度销售额超越蝉联十届药王修美乐未来几年有4000望持续称霸肿瘤领域Keytruda是全球最畅销的一款PD-1单抗同2000时也是目前获批适应症覆盖瘤种最广泛的一个PD-1单抗可治疗18类癌0种38项适应症前三季度销售额155亿美元销售额已明显超过去曾蝉联十届药王修美乐预计未来几年将霸榜药王称号RevenueNetIncome图2020Q1-2022Q3默沙东PD-1抗癌药Keytruda销售情况百万美元图2021Q4-2022Q3新冠口服药Lagevrio和Paxlovid销售额对比百万美元6000509000458000500040700040003530600030002550002040002000153000100010520000095210007602021Q42021Q42022Q12022Q22022Q22022Q32022Q3Keytrudayoy默沙东-Lagevrio辉瑞-Paxlovid13资料来源Bloomberg富途证券目录港美股医疗行情2022下半年回暖预计2023年有望跑赢大盘全球疫情有所放缓2023年新冠药物仍可持续关注全球大药企倾向屯现金过冬预计2023年有望迎新增长新拐点手术机器人剃须刀商业模式设备耗材服务为企业发展保驾护航CXO营收稳定CDMO细分板块仍可保持较高增速全球正畸行业易受经济和疫情影响2023年或有望触底反弹风险提示及免责声明14手术机器人是典型剃须刀商业模式设备耗材服务三部曲为企业长期发展保驾护航全手术正努力步入机器人时代腔镜手术机器人商业化效果最佳手术机器人是多学科融合的创新型医疗器械是实现手术智能化的关键技术同时也代表未来手术式发展方向目前各类手术正进入机器人时代正逐步改变和颠覆传统手术未来发展空间广阔建议关注手术机器人相关赛道的公司手术机器人最早起源于骨科但却是腔镜手术机器人最先走向商业化IntuitiveSurgicalISRGO是迄今为止商业化最为成功的手术机器人占全球腔镜手术机器人细分赛道的829因为其腹腔镜机器人应用范围最为广泛适用于泌尿外科妇科胸外科以及普通外科等手术手术机器人是典型剃须刀商业模式设备耗材服务三部曲为企业长期发展保驾护航设备是公司发展初期主要收入来源耗材则为公司长期发展的主要收入来源随着存量和增量设备的增加刀片收入模式越显突出图手术机器人分类15资料来源百度百科维基百科各公司官网富途证券手术机器人较传统手术优势明显减少患者手术创伤的同时也利于医生标准化手术手术机器人融合多学科知识机器人微创伤手术相比传统手术具备明显优势手术机器人定义手术机器人融合了机器人学机构学机械学生物力学医学智能材料计算机视觉等多种学科改变和颠覆了传统手术其中力反馈技术精密运动控制技术控制系统结构与控制方法是影响手术机器人性能的关键技术手术机器人优势减少手术伤口术后恢复快及较少术后并发症与开放手术的大切口相比病人在机器人微创伤手术中一般仅有一个或几个小切口切口用来放入手术器械灵活的机械臂与高度复杂的手术兼容机械臂将代替外科医生双手使得外科医生能够在较小的手术空间内流畅及精准地移动手术器械降低外科医生疲惫及缩短学习曲线手术机器人具有震颤过滤功能可降低医生的疲惫感减少辐射暴露传统微创手术的医生需要在每一台手术上身披十几公斤防辐射的铅衣手术机器人可解决医生身披铅衣烦恼图机器人微创手术与开放手术传统微创手术的对比特点开放手术传统微创手术机器人辅助的微创伤手术成像方式裸眼二维图形三维高清图像进行复杂手术的能力ACA手术结果的稳定性高CCA操作精准BCA高灵活性CDA震颤滤除的器械运动EEA伤口创面小且恢复快EBA出血较少且术后并发症较少DBA减少外科医生体力消耗DDB减少辐射暴露EEA注优势等级ABCDE从优势较多到优势较少16资料来源维基百科百度百科富途证券直觉外科是全球领先的微创辅助手术机器人龙头腔镜手术机器人全球市占率超80直觉外科ISRGO公司是一家美国医疗设备公司主要研究机器人辅助微创手术技术著名产品为达芬奇外科手术系统该公司研发的达芬奇手术机器人有代表性的临床用途近70个涵盖泌尿科妇科胸外科普通外科和经口外科含小儿外科等截止2021年11月14日达芬奇手术系统daVinciSurgicalSystems进行的机器人辅助手术已超过1000万例在67个国家的装机量超过6700台全球有超过55000名外科医生接受过达芬奇系统的培训图直觉外科上市至今股价走势截止20221230收盘价400单位美元350推出第四代DaVinciEndoscopePlus300推出第四代DaVinciXsurgical2502009年推出第三代Da推出第四代DaVinciXiVinciSi200推出第四代6月第一代Da150推出第二代DaVinciSDaVinciXi桌Vinci外科手术系面运动版统获得FDA批准推出第四代DaVinciSP100500单位百万美元200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022Q1-Q3Instruments681121922933895297019031033107011981396163719622408245631012577AccessoriesDaVinciSystem12520632445549166077893383563372279292811271346117916931229Services355585127172224278343397429465517573635724724916761Revenue2273736018751052141317572179226521322384270431383724447943585710456717资料来源Bloomberg富途证券直觉外科设备装机量外科手术量处于全球领先地位2023年营收将大幅回暖图每台达芬奇机器人手术量台年直觉外科设备装机量外科手术量一直处于全球领先地位3002023年达芬奇设备出货量和耗材出货量将大幅回升2512502372023年全球外科手术将回暖直觉外科公司设备和耗材营收有望大幅提升2022年上半年全球受疫情影响全球外科手术在200不同程度受影响公司在2022Q2营收同比增速仅2增速处于历史低位2022下半年随着疫情缓解公司营收也大幅提升150每台达芬奇手术机器人每年的手术量稳步提升在2021年再创历史新高达237台年预计未来两年将逐年上升1002015-2021年达芬奇机器人辅助的每年手术量从649万台上升50至1594万台复合增速为11预计2023年达芬奇系统全球手术量将超200万台手术每台机器人手术量约为251台年020152016201720182019202020212022E2023E图达芬奇系统全球装机量台图达芬奇系统全球手术量万台手术250301000014216251220080006730159102015060008156100400010450200052000020152016201720182019202020212022E2023E20152016201720182019202020212022E2023ETotalDaVinciProceduresyoyDaVinciSystemInstalledBaseyoy18资料来源Bloomberg富途证券目录港美股医疗行情2022下半年回暖预计2023年有望跑赢大盘全球疫情有所放缓2023年新冠药物仍可持续关注全球大药企倾向屯现金过冬预计2023年有望迎新增长新拐点手术机器人剃须刀商业模式设备耗材服务为企业发展保驾护航CXO营收稳定CDMO细分板块仍可保持较高增速全球正畸行业易受经济和疫情影响2023年或有望触底反弹风险提示及免责声明19全球制药公司越来越倾向于外包研发研发周期短成本低制药公司更趋向外包研发支出原因图2019年药物研发领域各环节外包率80降低药物研发成本7070有助于弥补药企研发能力不足问题60CXO行业提高药物研发过程中的执行效率缩短研发周期5050降低药企整体药物研发过程中风险40根据塔夫茨药物研发中心数据研发每个环节的周期能缩短25至40平均缩短344302525国内试验成本为发达国家的3060201010在化合物筛选临床前与临床试验各阶段国内试验成本仅有发达国家试验成本3060能够大幅节约研发支出0化合物研究药学研究药物毒理研究I期临床IIIII期临床图中美药物研发试验成本对比研发阶段试验内容中国试验成本发达国家试验成本化合物筛选30-60毒理试验30临床前试验动物实验60I期临床30-60临床试验II-III期临床30-6020资料来源弗若斯特沙利文富途证券