▌冲泡板块稳健增长，即饮板块推陈出新
　　当前公司冲泡基本盘比较稳固，即饮板块推陈出新。冲泡板块：1）原有冲泡产品继续精耕细作下沉渠道，扎实推进县乡镇市场覆盖；2）沿着健康化、多口味的消费升级需求，加大牛乳茶推广力度，以0植脂末、低糖配方及更充足渠道推力实现差异化竞争，预计在下半年扩大铺货范围。即饮板块：1）公司从组建独立饮料销售团队、招募专职即饮经销商、加强品牌投放等多方面推动果汁茶放量，预计实现修复性增长。2）新品方面，冻柠茶作为主推产品，目前正逐步铺货。果汁茶新增红石榴、白葡萄等新品，进一步丰富产品矩阵。
　　▌成本端已缓解压力，新品有望加快放量
　　当前公司成本端已缓解压力，2022年2月对冲泡产品中的经典、好料系列提价，提价幅度2%-8%不等，已覆盖2020年以来成本上涨幅度；若今年成本进一步回落，我们认为将利于释放业绩弹性。渠道方面，公司在保证充足渠道利润的同时注重客情管理，与经销商保持良性合作关系，考虑公司加大新品费用投放，我们认为新品有望加快放量。
　　▌盈利预测
　　我们看好公司冲泡板块继续下沉及即饮板块加快恢复，后疫情时代，消费场景加快恢复叠加前值低基数，我们认为大有可为。我们预计2022-2024年EPS为0.51/0.68/0.85元，当前股价对应PE分别为39/30/24倍，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　宏观经济下行风险、即饮板块增长不及预期、原材料上涨风险、冲泡板块增长不及预期、季节性波动风险等。
　　
　　

研究报告全文：证券研2023年02月18日究报冲泡基本盘向好即饮继续推陈出新告香飘飘603711SH公司动态研究报告买入维持投资要点分析师孙山山S1050521110005冲泡板块稳健增长即饮板块推陈出新sunsscfsccomcn当前公司冲泡基本盘比较稳固即饮板块推陈出新冲泡板块1原有冲泡产品继续精耕细作下沉渠道扎实推进县乡基本数据2023-02-17镇市场覆盖2沿着健康化多口味的消费升级需求加大当前股价元2018牛乳茶推广力度以0植脂末低糖配方及更充足渠道推力总市值亿元83实现差异化竞争预计在下半年扩大铺货范围即饮板块总股本百万股4111公司从组建独立饮料销售团队招募专职即饮经销商加流通股本百万股411强品牌投放等多方面推动果汁茶放量预计实现修复性增52周价格范围元105-222长2新品方面冻柠茶作为主推产品目前正逐步铺货日均成交额百万元3063果汁茶新增红石榴白葡萄等新品进一步丰富产品矩阵成本端已缓解压力新品有望加快放量市场表现香飘飘沪深300当前公司成本端已缓解压力2022年2月对冲泡产品中的经60典好料系列提价提价幅度2-8不等已覆盖2020年以40来成本上涨幅度若今年成本进一步回落我们认为将利于20释放业绩弹性渠道方面公司在保证充足渠道利润的同时0注重客情管理与经销商保持良性合作关系考虑公司加大-20新品费用投放我们认为新品有望加快放量-40盈利预测资料来源Wind华鑫证券研究我们看好公司冲泡板块继续下沉及即饮板块加快恢复后疫情时代消费场景加快恢复叠加前值低基数我们认为大有相关研究可为我们预计2022-2024年EPS为051068085元当1香飘飘603711业绩符合前股价对应PE分别为393024倍维持买入投资评预期即饮板块有望加快恢复级2023-02-062华鑫证券-公司报告-公司事件风险提示点评报告-香飘飘-603711-冲泡提价抗成本即饮探索新品-孙山山-宏观经济下行风险即饮板块增长不及预期原材料上涨风20220105V12022-01-05险冲泡板块增长不及预期季节性波动风险等公预测指标2021A2022E2023E2024E主营收入百万元3466311738034576司增长率-78-101220203研归母净利润百万元223210279348究增长率-379-55325251摊薄每股收益元054051068085ROE75678498资料来源Wind华鑫证券研究证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2021A2022E2023E2024E利润表2021A2022E2023E2024E流动资产营业收入3466311738034576现金及现金等价物2163189320092251营业成本2302198924072888应收款52606356营业税金及附加26253035存货157160167176销售费用740647783933其他流动资产495470483514管理费用229235281329流动资产合计2866258327222997财务费用3-24-36-46非流动资产研发费用28253137金融类资产247227217217费用合计100088310601254固定资产1637160015231433资产减值损失-1000在建工程12249198公允价值变动-6321无形资产197187177168投资收益26141312长期股权投资2222营业利润227268346432其他非流动资产188188188188加营业外收入50121非流动资产合计2145202619091799减营业外支出4710资产总计5011460946314796利润总额273262347433流动负债所得税费用51526985短期借款1217717517417净利润222210279348应付账款票据346331367400少数股东损益0000归母净利润223210279348其他流动负债282282282282流动负债合计1944139812291150非流动负债主要财务指标2021A2022E2023E2024E长期借款0000成长性其他非流动负债88888888营业收入增长率-78-101220203非流动负债合计88888888归母净利润增长率-379-55325251负债合计2032148613161237盈利能力所有者权益毛利率336362367369股本415411411411四项费用营收288283279274股东权益2980312333153559净利率64677376负债和所有者权益5011460946314796ROE75678498偿债能力现金流量表2021A2022E2023E2024E资产负债率405322284258净利润222210279348营运能力少数股东权益0000总资产周转率07070810折旧摊销147119116110应收账款周转率669521608811公允价值变动-6321存货周转率147126146166营运资金变动-277-52-2-14每股数据元股经营活动现金净流量87280394446EPS054051068085投资活动现金净流量390129117102PE376394298238筹资活动现金净流量-747-567-286-205PS24272218现金流量净额-270-158225343PB28272523资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告食品饮料组介绍孙山山经济学硕士5年食品饮料卖方研究经验全面覆盖食品饮料行业聚焦饮料子板块深度研究白酒行业等曾就职于国信证券新时代证券国海证券于2021年11月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师负责食品饮料行业研究工作获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名2021年第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名和2021年金麒麟新锐分析师称号注重研究行业和个股基本面寻求中长期个股机会擅长把握中短期潜力个股勤于思考白酒板块对苏酒有深入市场的思考和深刻见解何宇航山东大学法学学士英国华威大学硕士取得法学经济学双硕士学位2年食品饮料卖方研究经验于2022年1月加盟华鑫证券研究所负责调味品行业研究工作证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效报告编码HX-230218005734