业绩简评
　　2月15日晚间，森松国际发布2022年业绩预告，预计2022年公司营收增长将不低于50%、综合净利润将增长不低于70%。
　　经营分析
　　本次预期高增长主要来自于制药、动力电池原材料（含矿业冶金）和电子化学品行业的订单显著增加。2022年上半年回顾：①生物制药实现收入11.31亿元，占比38.17%成为最大收入来源；上半年实现新签订单12.93亿元，同比增长42%；在手订单19.1亿元，相比于年初增加9.2%。②动力电池原材料上半年实现收入3.74亿元，占比12.63%；新签订单4.68亿元，同比增长82.9%；在手订单12.61亿元，相比于年初增加8.1%。③电子化学品上半年实现收入2.72亿元，占比9.2%；上半年实现新签订单10.39亿元，同比增长4181.3%；在手订单11.57亿元，相比于年初增加195.6%。
　　产能建设有序推进：①南通工厂扩建项目22年7月完全投入使用，总扩建面积约6万平方米。②常熟工厂一期计划投入1.8亿美元，用地面积13万平方米，预计23年建成。③马来西亚产能有序推进。
　　下游多行业高β成长，叠加公司强α，赋能客户、伴跑创新，未来成长动力强劲、确定性强：公司致力于成为全球领先的核心设备、工艺系统和工程解决方案提供商，帮助与化学反应或生物反应创新相关的生产企业完成产能建设，用先进的工艺设计能力陪跑创新者。帮助生物制药、动力电池原材料、电子化学品、化工新材料等创新产业迅速实现产能落地。
　　盈利预测、估值与评级
　　预计2022-2024年公司归母净利润分别为6.47/8.22/10.79亿元，对应15/12/9倍PE，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　产能释放不达预期风险，下游行业资本开支不达预期风险，公司新产品研发低于预期风险，汇率波动及海外贸易风险，监管风险等。

研究报告全文：业绩简评2月15日晚间森松国际发布2022年业绩预告预计2022年公司营收增长将不低于50综合净利润将增长不低于70经营分析本次预期高增长主要来自于制药动力电池原材料含矿业冶金和电子化学品行业的订单显著增加2022年上半年回顾生物制药实现收入1131亿元占比3817成为最大收入来源上半年实现新签订单1293亿元同比增长42在手订单191亿元相比于年初增加92动力电池原材料上半年实现收入374亿元占比1263新签订单468亿元同比增长829在手订单1261亿元相比于年初增加81电子化学品上半年实现收入272亿元占比92上半年实现新签订单1039亿元港币元成交金额百万元同比增长41813在手订单1157亿元相比于年初增加195613001000产能建设有序推进南通工厂扩建项目22年7月完全投入使用8001100总扩建面积约6万平方米常熟工厂一期计划投入18亿美元600900用地面积13万平方米预计23年建成马来西亚产能有序推400700进200下游多行业高成长叠加公司强赋能客户伴跑创新未5000来成长动力强劲确定性强公司致力于成为全球领先的核心设220216备工艺系统和工程解决方案提供商帮助与化学反应或生物反成交金额森松国际恒生指数应创新相关的生产企业完成产能建设用先进的工艺设计能力陪跑创新者帮助生物制药动力电池原材料电子化学品化工公司基本情况人民币新材料等创新产业迅速实现产能落地盈利预测估值与评级项目122012211222E1223E1224E预计2022-2024年公司归母净利润分别为6478221079亿营业收入百万元298042886432838610956营业收入增长率5434387500230383064元对应15129倍PE维持买入评级归母净利润百万元2893816478221079风险提示归母净利润增长率94083150701127013121产能释放不达预期风险下游行业资本开支不达预期风险公司摊薄每股收益元02720358060807731014每股经营性现金流净额015110062099135新产品研发低于预期风险汇率波动及海外贸易风险监管风险ROE归属母公司摊薄28991895241823502356等PE2739208314641153878PB794395354271207来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明1公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2019A2020A2021A2022E2023E2024E2019A2020A2021A2022E2023E2024E主营业务收入2827298042886432838610956货币资金4514241545212230174147增长率14254439500304306应收款项585579917132417332275主营业务成本222321353102458859647777存货11328041230185523663104销售收入787716724713711710其他流动资产1562466106949681287毛利6038441176184424233178流动资产2325205343025995808410813销售收入213283274287289290总资产710677755807841859营业税金及附加000000长期投资0011111111销售收入000000000000固定资产8108391227127213671612营业费用8873107142193274总资产248276215171142128销售收入312525222325无形资产203237373635管理费用2232753756218301085非流动资产9499811394143815321776销售收入799287979999总资产290323245193159141研发费用126126227334453581资产总计3274303456957433961612590销售收入454253525453短期借款454444370376376376息税前利润EBIT1663724757479471239应付款项541433765105313701807销售收入59125111116113113其他流动负债154211412546332043635822财务费用21121-14-21-30流动负债253720183681475061108005销售收入010405-02-02-03长期贷款1400000资产减值损失000000其他长期负债16186666公允价值变动收益000000负债256720363687475661168011投资收益000000普通股股东权益7079982008267735004578税前利润0000na0000na其中股本3890572573573573营业利润1663724757479471239未分配利润3189951443211029334012营业利润率59125111116113113少数股东权益000000营业外收支3-20-6000负债股东权益合计3274303456957433961612590税前利润1663414487629671269利润率59115104118115116比率分析所得税2552671141451902019A2020A2021A2022E2023E2024E所得税率151152150150150150每股指标净利润1412893816478221079每股收益014002720358060807731014少数股东损益-200000每股净资产066409381888251632894303归属于母公司的净利润1492893816478221079每股经营现金净流019401461103062009901353净利率5397891019898每股股利000000000000000000000000回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率2110289918952418235023562019A2020A2021A2022E2023E2024E总资产收益率455954668871855857净利润1492893816478221079投入资本收益率118121611691207620732123少数股东损益-200000增长率非现金支出25117191666主营业务收入增长率14225434387500230383064非经营收益EBIT增长率-644124672749574826703089营运资金变动-51-328510-53167297净利润增长率282994083150701127013121经营活动现金净流206156117465910541440总资产增长率-1071-7328769305229363093资本开支-139-130-443-103-153-303资产管理能力投资-79-8-1-1-1应收账款周转天数685582587600593594其他-66-153000存货周转天数185913751447147614481457投资活动现金净流-212-136-448-104-154-304应付账款周转天数888741900838839848股权募资005722200固定资产周转天数104610271045722595537债权募资-41-18-74000偿债能力其他-29-12-531-6-6净负债股东权益386375-5825-6506-7535-8230筹资活动现金净流-70-3144523-6-6EBIT利息保障倍数691345230-521-460-413现金净流量-71-2711215778941130资产负债率784167106474639863616363来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币历史推荐与股价人民币元序号日期评级市价目标价612021-08-12买入15741574522021-08-23买入NA432022-01-08买入25002700342022-03-27买入NA2152022-08-04买入NA062022-08-19买入NA72023-01-07买入NA来源国金证券研究所投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-60753903电话010-85950438电话0755-83831378传真0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