事件
　　 1月5日，森松国际发布公告，公司配售现有股份及根据一般授权先旧后新认购新股份，其中现有股份不超过8000万股，配售新股不超过8000万股，配售价为8.30港元，较2023年1月4日（配售及认购协议日期）在港交所所报收市价美股股份9.47港元折让约12.35%。
　　经营分析
　　完成配售，加速新业务发展。本次配售所募资金主要用于苏州及马来西亚的新产能建设、欧洲市场拓展等，有利于加速公司长远发展、提升股份流动性，同时股权的适度分散有利于公司后续纳入港股通。
　　公司下游多细分领域持续高成长，订单保持高速增长。生物医药、动力电池原材料持续景气，电子化学品、油气炼化注入新动能。2022上半年在手订单为78.82亿元，同比增长61.48%，新签订单为51.12亿元，同比增长50.05%。
　　产能建设有序推进：①南通工厂扩建项目22年7月完全投入使用，总扩建面积约6万平方米。②常熟工厂一期计划投入1.8亿美元，用地面积13万平方米，预计23年建成。③马来西亚产能有序推进。
　　下游多行业高β成长，叠加公司强α，赋能客户、伴跑创新，未来成长动力强劲、确定性强：公司致力于成为全球领先的核心设备、工艺系统和工程解决方案提供商，帮助与化学反应或生物反应创新相关的生产企业完成产能建设，用先进的工艺设计能力陪跑创新者。帮助生物制药、动力电池原材料、电子化学品、化工新材料等创新产业迅速实现产能落地。
　　盈利预测与投资建议
　　预计2022-2024年归母净利润分别为6.36/8.22/10.69亿元，分别对应14/11/8倍PE，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　产能释放不达预期风险，下游行业资本开支不达预期风险，公司新产品研发低于预期风险，汇率波动及海外贸易风险，监管风险等。

研究报告全文：2023年01月06日证券研究报告医药组森松国际02155HK买入维持评级买入港股公司点评市价港币9350元完成配售创新成长再出发市场数据港币收盘价元9350主要财务指标流通港股百万股107380项目2020A2021A2022E2023E2024E总市值百万元1003999营业收入百万元298042886432838610956年内股价最高最低元114205480营业收入增长率5434387500230383064香港恒生指数2099164归母净利润百万元2893816368221069归母净利润增长率94083150670329343008摊薄每股收益元02720358059707731005每股经营性现金流净额港币元成交金额百万元01511006109913411391000ROE归属母公司摊薄289918952385235723471049PE2739208314091089837800PB794395336257196959869600来源公司年报国金证券研究所779400事件6892005991月5日森松国际发布公告公司配售现有股份及根据一般授权先旧后新5090认购新股份其中现有股份不超过8000万股配售新股不超过8000万股配售价为830港元较2023年1月4日配售及认购协议日期在220106220406220706221006230106港交所所报收市价美股股份947港元折让约1235成交金额森松国际经营分析香港恒生完成配售加速新业务发展本次配售所募资金主要用于苏州及马来西亚股价表现3个月6个月12个月的新产能建设欧洲市场拓展等有利于加速公司长远发展提升股份流绝对151533001688动性同时股权的适度分散有利于公司后续纳入港股通相对香港恒生-13935762590公司下游多细分领域持续高成长订单保持高速增长生物医药动力电池原材料持续景气电子化学品油气炼化注入新动能2022上半年在手相关报告订单为7882亿元同比增长6148新签订单为5112亿元同比增长1下游多行业需求旺盛公司强成5005长-森松国际中报点评2022819产能建设有序推进南通工厂扩建项目22年7月完全投入使用总扩建2持续陪跑创新净利润翻倍增长-森面积约6万平方米常熟工厂一期计划投入18亿美元用地面积13万松国际中报预告点评202284平方米预计23年建成马来西亚产能有序推进3业绩超预期经营持续突破-森松国下游多行业高成长叠加公司强赋能客户伴跑创新未来成长动际2021年年报点评2022327力强劲确定性强公司致力于成为全球领先的核心设备工艺系统和工4股权激励落地看好公司多领域业程解决方案提供商帮助与化学反应或生物反应创新相关的生产企业完成务前景-森松国际点评202218产能建设用先进的工艺设计能力陪跑创新者帮助生物制药动力电池原材料电子化学品化工新材料等创新产业迅速实现产能落地盈利预测与投资建议预计2022-2024年归母净利润分别为6368221069亿元分别对应14118倍PE维持买入评级风险提示产能释放不达预期风险下游行业资本开支不达预期风险公司新产品研发低于预期风险汇率波动及海外贸易风险监管风险等王班分析师SAC执业编号S1130520110002862160870953wangbangjzqcomcn-1-敬请参阅最后一页特别声明港股公司点评附录三张报表预测摘要损益表百万元资产负债表百万元2019A2020A2021A2022E2023E2024E2019A2020A2021A2022E2023E2024E主营业务收入2827298042886432838610956货币资金4514241545211130054126增长率14254439500304306应收款项585579917132417332275主营业务成本222321353102458859647777存货11328041230185523663104销售收入787716724713711710其他流动资产1562466106949681287毛利6038441176184424233178流动资产2325205343025984807210792销售收入213283274287289290总资产710677755806840859营业税金及附加000000长期投资0011111111销售收入000000000000固定资产8108391227127213671612销售费用8873107161210274总资产248276215171142128销售收入312525252525无形资产203237373635管理费用2232753756178221096非流动资产9499811394143815321776销售收入7992879698100总资产290323245194160141研发费用126126227341444581资产总计3274303456957422960412568销售收入454253535353短期借款454444370376376376息税前利润EBIT1663724757259471228应付款项541433765105313701807销售收入59125111113113112其他流动负债154211412546332043635822财务费用21121-14-20-30流动负债253720183681475061108005销售收入010405-02-02-03长期贷款1400000-000000其他长期负债16186666-000000负债256720363687475661168011投资收益000000普通股股东权益7079982008266634884557税前利润0000na0000na其中股本3890572573573573营业利润1663724757259471228未分配利润3189951443209929213990营业利润率59125111113113112少数股东权益000000营业外收支3-20-6000负债股东权益合计3274303456957422960412568税前利润1663414487399671258利润率59115104115115115比率分析所得税2552671031451892019A2020A2021A2022E2023E2024E所得税率151152150140150150每股指标净利润1412893816368221069每股收益014002720358059707731005少数股东损益-200000每股净资产066409381888250532784283归属于母公司的净利润1492893816368221069每股经营现金净流019401461103060809901344净利率539789999898每股股利000000000000000000000000回报率现金流量表百万元净资产收益率2110289918952385235723472019A2020A2021A2022E2023E2024E总资产收益率455954668856856851净利润1492893816368221069投入资本收益率118121611691204520792114少数股东损益-200000增长率非现金支出25117191666主营业务收入增长率14225434387500230383064非经营收益EBIT增长率-644124672749527330632973营运资金变动-51-328510-53167297净利润增长率282994083150670329343008经营活动现金净流206156117464710531430总资产增长率-1071-7328769303129413087资本开支-139-130-443-103-153-303资产管理能力投资-79-8-1-1-1应收账款周转天数685582587600593594其他-66-153000存货周转天数185913751447147614481457投资活动现金净流-212-136-448-104-154-304应付账款周转天数888741900838839848股权募资005722200固定资产周转天数104610271045722595537债权募资-41-18-74000偿债能力其他-29-12-531-6-6净负债股东权益386375-5825-6491-7526-8222筹资活动现金净流-70-3144523-6-6EBIT利息保障倍数691345230-505-463-411现金净流量-71-2711215668941121资产负债率784167106474640863686374-2-敬请参阅最后一页特别声明港股公司点评投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-6075390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