昨日沪指放量收跌，或受内资交易止盈和量化自反馈的影响，触发对题材板块高位止盈，期权成交量、隐含波动率同步升高，创业板ETF出现近月隐波倒挂，市场情绪略显脆弱。资金风险偏好走弱下，国债期货午后大幅拉升，多头情绪集中释放，现券利率也有明显下行，但尾盘处收益率重新上行，债市并未摆脱震荡局面。当前微观流动性依然偏紧，资金面波动对债市影响较大，后续需密切关注资金面变化。股市层面，近期经济数据佐证美国经济韧性，市场开始递延美国降息预期，或使大盘继续承压，而当前数据真空期中，小盘成长或仍有结构性机会。
　　风险因子：1）美元指数加速向上；2）节后复工不及预期；3）市场流动性萎缩；4）疫情反复；5）资金面大幅收紧；6）宽信用政策力度超预期
　　

研究报告全文：中信期货研究金融衍生品策略日报2023-02-17投资咨询业务资格指数高位调整但难言反转证监许可2012669号中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数报告要点117220115200113180111160109140昨日沪指放量收跌或受内资交易止盈和量化自反馈的影响触发对题材板块高位止盈107105120国债期货午后大幅拉升多头情绪集中释放但尾盘收益率上行并未摆脱震荡局面1031002021-03-292021-04-132021-04-272021-05-142021-05-282021-06-112021-06-282021-07-122021-07-262021-08-092021-08-232021-09-062021-09-222021-10-132021-10-272021-11-102021-11-242021-12-082021-12-222022-01-062022-01-20摘要金融衍生品团队研究员昨日沪指放量收跌或受内资交易止盈和量化自反馈的影响触发对题材板块高位止姜沁盈期权成交量隐含波动率同步升高创业板ETF出现近月隐波倒挂市场情绪略显脆021-60812986从业资格号F3005640弱资金风险偏好走弱下国债期货午后大幅拉升多头情绪集中释放现券利率也有明投资咨询号Z0012407显下行但尾盘处收益率重新上行债市并未摆脱震荡局面当前微观流动性依然偏紧张菁资金面波动对债市影响较大后续需密切关注资金面变化股市层面近期经济数据佐证021-60812987从业资格号F3022617美国经济韧性市场开始递延美国降息预期或使大盘继续承压而当前数据真空期中投资咨询号Z0013604小盘成长或仍有结构性机会康遵禹010-58135949风险因子1美元指数加速向上2节后复工不及预期3市场流动性萎缩4从业资格号F03090802投资咨询号Z0016853疫情反复5资金面大幅收紧6宽信用政策力度超预期重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货金融衍生品日报一行情观点品种观点展望观点指数高位但难言反转1IFIHICIM当月基差收于-349点-1点-1728点42点较上一交易日变化-02点-147点-1193点18点2IFIHICIM跨期价差当月-次月收于-82点-8点-142点202点环比变化-12点-28点-272点08点3IFIHICIM持仓分别变化15416手7916手19206手10525手4沪股通净买入3015亿元深股通净买入3779亿元逻辑昨日沪指放量收跌但我们认为非行情反转信号后市预计指数进入高位区间小盘成长仍有超额机会指数日内下跌主要受内资交易止盈和量化自反馈的影响1下跌非外围驱动因作为主要增量资金的外资无异动北向资金重回单日大额净流入且在指数大跌后尾盘继续买入港股指数和富时A50震荡收涨人民币汇率无单向波动经济数据和消息面平稳2权益端午后见股指期货震荡内资高低切换ChatGPT龙头大跌电子行业领跌又有新的三连板接力显示高位题材止盈期货端昨日是当月合约交割移仓前夕ICIM总持仓量均增加超万手跨期价差IC收窄IM平稳提示日内触发量化资金的对冲行为强化下跌的自反馈回归后市虽然DR007利率等微观流动性维持恶化但短期修复趋势未见明显反转小盘股仍有结构性机会1驱动本轮上涨的外资增量资金逻辑延续且跌停板数量无明显放大说明资金是切换而非离场2继1月CPI后美国1月零售销售月率再超预期佐证经济强韧性提升加息预期并延后首次降息时间市场转向定价年内不降息短期美债收益率再创新高大盘股估值承压但对内资主导的小盘股影响较小3两会和一带一路峰会临近国企改革等概念较多数据真空期中短期资金仍有炒作方向小盘成长仍有机会操作建议多单持有IM多IM空IH风险因子1美元指数加速向上2节后复工不及预期观点等待行情修复逻辑昨日权益市场早盘强势午后跳水全天沪指收跌096期权方面市场成交量能明显提升期权隐含波动率升高对于下跌较深的创业板ETF期权而言还出现了近月隐波倒挂的现象今日如若行情快速修复过程股指期权中gamma仍可能升高因此波动率空头进场不急于一时但随着行情企稳震荡修复做空波动率高位回落策略以及隐含波动率期限套利策略均可适当布局基本面方面信创板块资金止盈外资午后一度快速离场市场情绪相对脆弱受到消息面冲击后叠加量化盘卖出后走出一波急跌行情但对比港股跌势偏弱以及恒生指数收红我们认为消息面冲击可基本证伪市场自然214中信期货金融衍生品日报修复概率较高期权端依然延续前期观点前期布局进攻组合的投资者仍可续持等待主力资金进场提振预期操作建议续持牛市价差组合行情企稳后布局波动率空头策略风险因子1市场流动性萎缩观点多头情绪集中释放债市保持谨慎1成交持仓TTFTS当季成交量分别为66288手52921手26518手1日变动9985手2413手-15337手持仓量分别为104763手53905手21552手1日变动-7927手-6128手-2688手2跨期价差TTFTS当季-次季价差分别为0835元0570元0305元1日变动0025元0010元0025元3跨品种价差TF2-TTS2-TFTS4-T当季价差分别为101750元100770元303290元1日变动-0005元0010元0015元4基差TTFTS当季基差分别为0135元-0023元-0012元1日变动-0100元-0094元-0040元5央行昨日开展4870亿元7天期逆回购当日有4530亿元逆回购到期逻辑昨日国债期货全线上涨截至收盘TTF和TS主力合约分别上涨国债期货016008和004昨日国债期货整体继续呈现出先弱后强的走势上震荡午震荡偏弱午后走势反转尤其是尾盘国债期货快速拉升至高位现券方面昨日波动幅度也有所加大不过整体上看10Y国债收益率仍维持在289的水平昨日央行开展4870亿元逆回购操作在4530亿元逆回购到期的情况下净投放340亿元不过资金面整体仍偏紧上午债市情绪偏弱午后或受消息面因素以及股市调整等影响国债期货大幅拉升多头情绪集中释放现券利率也有明显下行而尾盘资金面进一步明显收紧收益率上行整体上看10Y国债收益率继续在289附近徘徊并未摆脱但是当前资金面波动对债市影响较大后续需密切关注资金面变化建议交易性需求维持中性空头套保可关注基差回落后的建仓机会基差收敛逐渐转至远月合约适当关注曲线做陡操作建议交易性需求中性空头套保可关注基差回落后的建仓机会基差收敛逐渐转至远月合约适当关注曲线做陡风险因子1疫情反复2资金面大幅收紧3宽信用政策力度超预期314中信期货金融衍生品日报二经济日历图表1当周经济日历时间区域指标前值预测值公布值202302142130美国美国1月核心CPI年率未季调575556202302141530英国英国12月失业率-按ILO标准373737202302142130美国美国1月CPI年率未季调656264202302151500英国英国1月核心CPI年率636258202302152215美国美国1月工业产出月率-0705202302162130美国美国1月核心PPI年率5549202302162130美国美国1月新屋开工年化月率-14-14资料来源Wind中信期货研究部三重要信息资讯跟踪1产业规划国家发改委产业发展司副司长龚桢梽表示国家发改委将和有关部门一道着力提升产业链供应链韧性和安全水平深入实施重大技术装备攻关工程推动制造业高端化智能化绿色化发展同时还将进一步优化石化新能源汽车等重大生产力布局持续巩固钢铁去产能和产量压减成果推动轻工纺织等行业优化升级巩固优势产业领先地位2疫后客流量据交通运输部消息初步测算2023年春运40天全社会人员流动量约4733亿人次其中营业性客运量约1595亿人次比2022年同期增长505恢复至2019年同期的535铁路公路水路民航分别发送旅客348亿1169亿22452万和55214万人次分别比2022年同期增长375558371和387分别恢复至2019年同期的855475551和7583物流运输民航运输生产总体呈现快速恢复态势全行业完成运输总周转量739亿吨公里同比增长139民航旅客运输规模迅速回升完成旅客运输量39775万人次同比增长348从恢复程度看1月份民航运输总周转量旅客运输量货邮运输量分别恢复至2019年同期的695745和729恢复水平较2022年12月分别提高261390和57个百分点4房地产国家统计局数据显示1月份一线城市新建商品住宅销售价格环比由上月持平转为02二手住宅销售价格环比由上月-05转为04二线城市新建商品住宅销售价格环比由上月-03转为01二手住宅销售价格环比-03降幅比上月收窄01个百分点三线城市新建商品住宅销售价格环比-01降幅比上月收窄02个百分点二手住宅销售价格环比-04降幅与上月相同414中信期货金融衍生品日报四衍生品市场监测一流动性观察图表2Shibor利率图表3公开市场操作Shibor利率水平投放量到期量700035隔夜1W2W1M36000255000240001530001200005100000202204252022062520220825202210252022122520211225202204252022082520221225资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所二股指期货数据图表4股指期货价差日度监测资料来源Wind中信期货研究所514中信期货金融衍生品日报图表5国内现货市场图表6指数PE对比20191231基期涨跌幅对比指数PE对比沪深300上证指数创业板指数中小板综指上证50中证500创业板指数中小板综指三板做市中证1000三板成指中证500沪深300-右80上证指数-右上证50-右中证1000-右704060603040504020203002010-2010-400020220615202209152022121520220127202205272022092720230127资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表7融资融券图表8IFIHIC持仓成交融资余额沪深300IF总成交量万手IC总成交量万手IH总成交量万手IM总成交量万手190005500IF总持仓量万手右轴IC总持仓量万手右轴IH总持仓量万手右轴IM总持仓量万手右轴1635170005000143015000450012251013000400020815110003500610490003000257000250000202111022022030220220702202211022022122620230106202301182023020620230216资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表9IF基差走势图表10跨期价差-IFIF次月-IF当月IF当季-IF当月IF当季-IF当月IF当月-沪深300IF次月-沪深300IF当季-IF次月IF下季-IF次月IF下季-IF当季50IF当季-沪深300IF下季-沪深300404030302020101000-10-10-20-20-30-30-40-40-50-50-6020221226202301062023011820230206202302162022122020230103202301172023013120230214资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所614中信期货金融衍生品日报图表11IC基差走势图表12跨期价差-ICIC当月-中证500IC次月-中证500IC次月-IC当月IC当季-IC当月IC次季-IC当月IC当季-中证500IC下季-中证500IC当季-IC次月IC下季-IC次月IC下季-IC当季5060400200-50-20-40-60-100-80-100-150-120-140-200-1602022122620230106202301182023020620230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