铜观点：消费弱改善，铜价震荡止跌。
　　铝观点：铝库存拐点初现，短期预计仍有支撑。
　　锌观点：供给逐步增加，锌价承压运行。
　　铅观点：再生铅成本继续下降，铅锭库存大幅累库。
　　镍观点：宏观氛围不佳加之供需未现明显利多，镍价整体承压弱势运行。
　　不锈钢观点：镍铁价格有所走弱，不锈钢价尚处底部区间博弈状态。
　　锡观点：沪锡库存高累，锡价受到压制。
　　风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大

研究报告全文：2020中信期货研究有色策略日报03-31中信期货研究有色产品每日报告2023-02-17累库节奏放缓有色或有望酝酿震荡止跌投资咨询业务资格报告要点证监许可2012669号有色观点累库节奏放缓有色或有望酝酿震荡止跌中信期货有色金属指数逻辑宏观面上1月美国非农新增就业超预期回升1月美国CPI也略超预期美中信期货贵金属指数联储货币政策仍有鹰派的基础估计这对美元会有一些支撑这对有色价格仍有压力440160而就供需面来看国内有色消费缓慢回升春节后价格调整对消费略有提振有色累库节奏放缓同时部分品种供应端仍有扰动风险中短期来看国内经济复苏预期340140乐观支撑有色价格但美元反弹及需求偏弱对价格有压力整体延续震荡格局2401201401002022-04-132022-08-132022-12-13摘要铜观点消费弱改善铜价震荡止跌铝观点铝库存拐点初现短期预计仍有支撑有色金属研究团队锌观点供给逐步增加锌价承压运行铅观点再生铅成本继续下降铅锭库存大幅累库研究员镍观点宏观氛围不佳加之供需未现明显利多镍价整体承压弱势运行沈照明不锈钢观点镍铁价格有所走弱不锈钢价尚处底部区间博弈状态021-80401745锡观点沪锡库存高累锡价受到压制Shenzhaomingciticsfcom从业资格号F3074367投资咨询号Z0015479风险提示消费复苏不及预期美联储货币政策收紧超预期地缘政治风险李苏横0755-82723054超预期供给端干扰加大lisuhengciticsfcom从业资格号F03093505投资咨询号Z0017197郑非凡zhenfeifanciticsfcom从业资格号F03088415投资咨询号Z0016667重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货商品日报有色一行情观点品种观点中线展望铜观点消费弱改善铜价震荡止跌信息分析1美国1月新屋开工总数年化1309万户预期1360万户前值1382万户美国1月营建许可总数1339万户预期135万户前值133万户2美联储梅斯特如果通胀风险成为现实美联储届时便可能需要继续提高利率甚至如果条件允许美联储可以加快加息步伐3据SMM调研数据显示2023年1月份全国精铜杆总产量为4261万吨其中华东地区产量为2814万吨开工率为3566华南地区产量656万吨开工率为33934现货方面上海电解铜现货对当月合约报升水-70元-升水-30元均升水-50元环比回落110元2月13日SMM铜社库较上周五增加034万吨至震荡铜3163万吨2月16日广东地区环比增加014万吨至590万吨2月16日上海电解铜现货和光亮铜价差1582元环比减少212元逻辑宏观面上1月美国非农新增就业超预期回升1月美国CPI也略超预期美联储货币政策仍有鹰派的基础估计这对美元会有一些支撑对铜价来说仍略有压力供需面来看供需均回升铜价调整后初端开工明显改善并且现货升水稳步抬升周四升水回落主要是因为CU23月差原因铜累库节奏放缓这说明供需略有改善中短期来看国内经济复苏预期和消费改善预期兑现还需要时间估计要等到3月上旬才能逐步证实预计在这之前铜价延续震荡偏强的走势操作建议可继续择机低吸做多风险因素供应扰动国内经济刺激政策超预期美联储货币政策收紧超预期铝观点铝库存拐点初现短期预计仍有支撑信息分析12月16日SMM上海铝锭现货报价1841018450元吨均价18430元吨-60元吨贴水90贴水50贴水7022023年2月16日SMM统计国内电解铝锭社会库存1216万吨较上周四库存增加增加26万吨较本上周一库存量减少02万吨较去年2月份历史同期库存增加177万吨较春节前119号库存累计增加472万吨32023年2月16日SMM统计全国铝棒库存2023万吨较上周四即2月9日去库121万吨铝棒库存自上周拐点出现后本周继续维持去库走势且去铝库量增加震荡4爱择咨询获悉云南部分铝厂近日再度接到口头通知做好压减产准备预计近期会与省级相关部门召开专项会议根据部分工厂反馈再度压减产比例大约在10-20但目前尚无最终定论爱择将持续跟进逻辑铝锭及铝棒库存提前去化现货贴水小幅走阔整体看来初端需求逢低备库情绪有所增强云南干旱问题严重减产预计即将落地若超预期减产并且在下游备库情绪回升的背景下短期铝价或将走强中长线看国内供给扰动较大需求预期乐观铝供需面紧平衡铝价大方向仍维持区间内偏强震荡走势操作建议择机逢低做多风险因素宏观风险供给扰动需求不及预期锌锌观点供给逐步增加锌价承压运行震荡220中信期货商品日报有色信息分析1现货方面上海0锌对03合约报升水20元吨广东0锌对03合约报贴水60元吨天津0锌对03合约报贴水40元吨2截至本周一2月13日SMM七地锌锭库存总量为1878万吨较上周五2月10日增加023万吨较上周一2月6日增加07万吨国内库存环比录增32023年1月SMM中国精炼锌产量为5112万吨同比减少064万吨环比减少146万吨4五矿资源2月16日在港交所公告由于澳洲DugaldRiver矿山发生事故矿山已暂停运营此矿山2022年产量为1734万吨逻辑美国非农数据大超预期同时1月份美国CPI数据也略超预期带动美元指数反弹对锌价产生压力产业基本面来看1月锌锭产量季节性下滑但产量上升趋势不变且1月份产量比预期值要高预计随着锌矿供应的宽松锌锭产量将继续恢复后续供应端压力逐渐变大需求方面随着锌价的下跌下游补货意愿增强下游企业开工率也逐步回升不过地产需求仍然偏弱终端需求不改善背景之下下游企业的高开工率难以为继国内社会库存在供给回升背景之下已有较大累积幅度现已回升至18万吨以上低库存对于锌价支撑的逻辑正在减弱另外近期海外LME锌库存开始累积海外挤仓风险减弱中长期来看随着锌锭产量逐渐恢复锌锭库存将继续累积锌价重心也将下移前期空头可继续持有操作建议空头持有风险因素宏观转向风险供应回升不及预期铅观点再生铅成本继续下降铅锭库存大幅累库信息分析1Mysteel数据显示1月国内原生铅产量2741万吨环比减少836同比增加3831月国内再生铅产量2771万吨环比下降1696同比下降6732受12月低沪伦比影响铅锭及下游出口数据表现较好SMM数据显示2022年12月中国铅锭净出口164万吨环比增3304同比增16732022年12月铅酸蓄电池净出口2077万个环比增2382同比增18232月16日铅升贴水均值为-100元吨30元吨2月15日LME铅升贴水0-3为-1275美元吨-375美元吨42月16日废铅酸蓄电池价格8975元吨0元吨再生铅利润理论值约为65元吨-25元吨原生铅和再生铅价差约为225元吨-25元吨铅震荡偏弱5Mysteel统计2023年2月16日全国主要市场铅锭社会库存为820万吨较13日增141万吨较9日增193万吨逻辑从基本面来看考虑到车辆报废因素废铅酸蓄电池发生量理论上大于铅酸蓄电池的替换需求去年疫情因素压制铅酸蓄电池替换需求后置到今年叠加冬天气温较低对铅电池寿命有影响废铅料理论发生量趋增供应端维持边际趋松预期铅酸蓄电池受高保有量的电动车机动车影响替换需求远大于新装需求去年汽车行业车辆购置税减免政策使铅酸蓄电池的部分新装需求被前置没有明显消费端政策利好情况下铅下游消费整体保持稳定近期锂价偏弱运行对铅电池替代效应增强沪铅维持弱势运行操作建议维持偏空思路或观望风险因素铅供应收缩超预期消费和出口迅速走强资金面情绪迅速转向320中信期货商品日报有色镍观点宏观氛围不佳加之供需未现明显利多镍价整体承压弱势运行信息分析1最新LME镍库存454万吨较前一日减少1134吨注销仓单029万吨占比633沪镍库存2084吨较前一日减少76吨LME库存继续偏低位波动当前国内外仓单库存极低状态仍将提供价格波动弹性2现货方面SMM消息金川镍俄镍对10点30分2303合约分别升水7800-8000元吨升水5300-5500元吨现货升水分别上涨250元吨上涨50元吨价格小幅走跌仍偏近期底部区间震荡成交询价日内向好升水小幅走高3世界金属统计局WBMS公布的最新报告显示2022年12月全球精炼镍产量为2607万吨消费量为2671万吨全球精炼镍市场供应短缺064万吨2022年全球精炼镍总产量为29997万吨消费量为30602万吨全球精炼镍镍震荡市场供应短缺605万吨逻辑供应端电镍逐步有所清关进口镍铁价格震荡需求端2月不锈钢硫酸镍生产有所恢复合金电镀逢低适时补库整体来看当前产业链视角下电镍依旧高估供应端增产放量尚需更多时间进口窗口打开现实库存暂维持海外极低位去化国内底部稍有增加局面价格强势基础尚存波动弹性较大宏观面氛围相对不佳加之供需面电镍供应确在放量而需求疲弱价格整体承压弱势运行短线交易为宜警惕风险中长期考虑到资源过剩加剧镍产业链整体价格或将承压下行操作建议单边保持短线交易为宜仍以偏高位运行思路对待保持谨慎跨品种上中线继续关注镍不锈钢比值沽空机会风险因素宏观及地缘政治变动超预期新能源车销量不及预期印尼税收镍豆交割政策超预期不锈钢观点镍铁价格有所走弱不锈钢价尚处底部区间博弈状态信息分析1最新不锈钢期货仓单库存量106745吨较前一日增加597吨仓单库存年末起逐渐向上累积需求不好背景下钢厂持续交仓推涨库存量当前仓单水平依旧明显超出往年同期2现货方面SMM消息无锡地区现货对10点30分2303合约升水740元吨-升水1040元吨佛山地区现货对10点30分2303合约升水640元吨-升水940元吨下游加工厂接单情况持续不及预期备货情绪较弱实际需求反馈仍显疲态市场现货库存压力较大日内仍有贸易商为回笼资金让利出货不锈钢预计短期现货价格继续偏承压震荡3江苏德龙本周304冷轧指导价17300元吨返利600元吨304热轧17300元吨返利500元吨暂定下周304冷轧分货量减至四成304热轧分货量减至三成逻辑供应端利润不佳加之库存高累2月排产高增但实际或不及排产计划需求端下游企业实际需求后置当前下游接单情况持续不及预期终端消费复苏仍待时间及政策推动整体来看一方面当前成本支撑较强钢厂挺价但需警惕悲观现实由下至上传导挤压原料价格目前镍铁价格已然稍有走弱另一方面现实各环节库存大幅累积压力依旧有待消化价格明显承压短时市场僵局亟待打破仍需现实库存逐步消化产业链重现良性循环状420中信期货商品日报有色态可暂保持观望状态中长期考虑到产能偏过剩供强需弱进一步凸显价格或难强势操作建议单边暂观望跨品种上中线继续关注镍不锈钢比值沽空机会风险因素钢厂生产不及预期需求释放不及预期原料价格变动不及预期印尼税收政策超预期锡观点沪锡库存高累锡价受到压制12月16日伦锡库存减少75吨至3070吨沪锡仓单库存减少92吨至8288吨沪锡持仓减少12050手至99236手22月15日消息世界金属统计局WBMS公布的最新报告显示2022年12月全球精炼锡产量为314万吨消费量为309万吨2022年全球精炼锡产量为3489万吨消费量为3600万吨全球精炼锡市场供应短缺111万吨3现货方面2月16日上海有色网1锡锭报价在212500-214500均价213500环比减少750元现货对SN2303合约贴水150-升水650元均升水250元逻辑供应端国内锡锭产量不及预期冶炼利润有所减少锡锭供应有所下滑锡震荡秘鲁锡矿停运和缅甸进口锡矿品位下降可能会造成原料供给紧张需求端来看手机等终端出货表现偏弱下游需求还未复苏在消费偏弱的现实下沪锡库存不断走高压制锡价上行但在国内宏观利好背景下需求复苏预期较强中短期来看近期消费情况不佳沪锡和国内社库持续累库叠加美国1月通胀超预期使得锡价承压回落而国内宏观利好和供给不足的预期对锡价有较强支撑使得锡价有上行动力短期锡价将震荡运行从长期来看随着国内需求好转锡价或将走强操作建议短线操作为宜风险因素供应扰动超预期需求不及预期520中信期货商品日报有色二行情监测一铜图表1铜市场指标日度监测沪伦两市套利人民币即期现货升贴水洋山铜溢价LME0-3现货进口盈亏主力沪伦比值汇率元吨美元吨美元吨元吨20232106788435225-2874-5039576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