事件：公司发布2023年度非公开发行A股股票预案，拟从不超过35名符合条件的特定对象募集150亿元，发行数量不超过83.38亿股。
　　拟募资发力新能源、储能投建营，转型提速可期
　　预案梳理：1）募集总额：不超过150亿元（含发行费用）；2）发行数量/对象：发行数量=募集资金总额/发行价格，且不超过83.38亿股；不超过35名符合条件的特定对象。3）发行价格：原则上为不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80%，且不低于本次非公开发行前最近一期归属于普通股股东每股净资产。
　　资金用途：募得资金将用于4个投资项目、1个工程项目及补流
　　投资项目：1)中能建哈密“光(热)储”多能互补一体化绿电示范项目（总装机1.5GW，其中光伏1.35GW、储热型光热0.15GW，拟使用募集资金30亿元，资本金收益率：7.03%）；2)甘肃庆阳“东数西算”源网荷储一体化智慧零碳大数据产业园示范项目（拟使用募集资金15亿元，资本金收益率：6.35%）；3)光热+光伏一体化项目（总装机1GW，其中0.9GW光伏、0.1GW光热发电储能，拟使用募集资金30亿元，资本金收益率：7.00%）；4)湖北应城300MW级压缩空气储能电站示范项目（拟使用募集资金5亿元，资本金收益率：6.50%）；
　　工程项目：乌兹别克斯坦巴什和赞克尔迪风电项目（拟使用募集资金25亿元，毛利率：7.09%）；
　　补充流动资金：45亿元。
　　短期看：能源电力保供背景下，有望受益新一轮火电投资景气度上行
　　公司为全球能源电力建设龙头、主力军，火电建设领域代表世界最高水平。水电工程领域/大型水电施工市占率分别超30%/50%，承担了国内已投运核电常规岛勘察设计市占率超90%、常规岛工程建设市占率超66%、大型清洁能源输电通道工程勘察设计任务市占率接近100%。
　　火电需求强劲，有望助推公司业绩提升。2022年，国内火电核准装机82.5GW，全国电力供应保障压力仍存，2023年火电建设提速背景下，公司业绩有望增厚。
　　中长期看：投建营一体化优势显著，新能源、储能、氢能加速落地
　　新能源投建营步伐加快：截至22H1，公司累计投运新能源装机2.78GW，22H1新增0.21GW；22Q1-3，公司获取风光开发指标13.02GW，储能投资开发指标10.21GW。
　　储能投资全面开花，商业模式积极转型：1）抽水蓄能：先后签订湖北蕲春、甘肃白银等9个抽蓄项目投资协议。2）压缩空气储能：7月26日，中国能建湖北应城压缩空气储能投资项目开工，总投资18亿元，装机300MW，年发电量5亿kWh。3）电化学储能：公司投资电化学储能PCAK产线已于22年8月在广西崇左投产。产线兼容市场上主流的磷酸铁锂电芯，年产能1GWh以上。。
　　氢能产业园开工，产业链多点布局：2022年8月，公司投资兰州新区氢能产业园项目（一期）开工，投资30亿元，年产2万吨制氢能力、10万标方储氢能力、年产6万吨绿氨、年产3000套氢燃料电池系统。
　　盈利预测与投资建议：考虑到公司能源电力投建营一体化优势叠加有望受益火电建设景气周期，预计公司2022-2024年营业收入3776.76、4571.65、5276.10亿元，同比增长17.17%、21.05%、15.41%，归母净利润80.62、94.96、111.48亿元，同比增长23.96%、17.79%、17.40%，对应EPS为0.19、0.23、0.27元。现价对应PE为12.10、10.27、8.75倍。维持“增持”评级。
　　风险提示事件：非公开发行进度不及预期，新能源投资增速不及预期，火电投资增速不及预期

研究报告全文：拟定增再融资150亿元发力新能源储能投建营转型提速业绩有望高成长中国能建601868SH2023年度非公开发行A股股票预案点评中国能建601868SH建筑装饰证券研究报告公司点评2023年2月15日TableIndustry评级TableTitle增持维持公司盈利预测及估值TableFinance1市场价格234指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元分析师耿鹏智269922322319377676457165527610增长率yoy9321941171721051541执业证书编号S0740522080006归母净利润百万元467165048062949611148Emailgengpzztscomcn增长率yoy-8643926239617791740每股收益元011016019023027每股现金流量016021022018028净资产收益率339434528603677PE2089150012101027875PB143104104103100备注股价取自2023年2月15日收盘价投资要点事件公司发布2023年度非公开发行A股股票预案拟从不超过35名符合条件的特定对象募集150亿元发行数量不超过8338亿股拟募资发力新能源储能投建营转型提速可期TableProfit基本状况预案梳理1募集总额不超过150亿元含发行费用2发行数量对象总股本百万股41691发行数量募集资金总额发行价格且不超过8338亿股不超过35名符合条件流通股本百万股14223的特定对象3发行价格原则上为不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80且不低于本次非公开发行前最近一期归属于普通股股东每股净资产市价元234市值百万元97557资金用途募得资金将用于4个投资项目1个工程项目及补流流通市值百万元33281投资项目1中能建哈密光热储多能互补一体化绿电示范项目总装机15GW其中光伏135GW储热型光热015GW拟使用募集资金30亿元资本金股价与行业TableQuotePic-市场走势对比收益率7032甘肃庆阳东数西算源网荷储一体化智慧零碳大数据产业园示范项目拟使用募集资金15亿元资本金收益率6353光热光伏一0中国能建沪深300体化项目总装机1GW其中09GW光伏01GW光热发电储能拟使用募集资金30亿元资本金收益率7004湖北应城300MW级压缩空气储能电站示范2022-072023-012022-032022-032022-042022-052022-052022-062022-072022-082022-092022-092022-102022-112022-122022-122023-02-5项目拟使用募集资金5亿元资本金收益率650-10工程项目乌兹别克斯坦巴什和赞克尔迪风电项目拟使用募集资金25亿元毛利率709-15补充流动资金45亿元-20短期看能源电力保供背景下有望受益新一轮火电投资景气度上行-25公司为全球能源电力建设龙头主力军火电建设领域代表世界最高水平水电公司持有该股票比例工程领域大型水电施工市占率分别超3050承担了国内已投运核电常规岛勘相关报告察设计市占率超90常规岛工程建设市占率超66大型清洁能源输电通道工程勘察设计任务市占率接近1002022年三季度经营数据点评传统能源工程海外订单Q3发力新能源火电需求强劲有望助推公司业绩提升2022年国内火电核准装机825GW全国电力供应保障压力仍存2023年火电建设提速背景下公司业绩有望增厚工程订单延续高增-20221013中长期看投建营一体化优势显著新能源储能氢能加速落地建筑行业专题研究报告电力起势掘金工程-20220912新能源投建营步伐加快截至22H1公司累计投运新能源装机278GW22H1新增021GW22Q1-3公司获取风光开发指标1302GW储能投资开发指标1021GW储能投资全面开花商业模式积极转型1抽水蓄能先后签订湖北蕲春甘肃白银等9个抽蓄项目投资协议2压缩空气储能7月26日中国能建湖北应城压缩空气储能投资项目开工总投资18亿元装机300MW年发电量5亿kWh3电化学储能公司投资电化学储能PCAK产线已于22年8月在广西崇左投产产线兼容市场上主流的磷酸铁锂电芯年产能1GWh以上氢能产业园开工产业链多点布局2022年8月公司投资兰州新区氢能产业园项目一期开工投资30亿元年产2万吨制氢能力10万标方储氢能力年产6万吨绿氨年产3000套氢燃料电池系统请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评盈利预测与投资建议考虑到公司能源电力投建营一体化优势叠加有望受益火电建设景气周期预计公司2022-2024年营业收入377676457165527610亿元同比增长171721051541归母净利润8062949611148亿元同比增长239617791740对应EPS为019023027元现价对应PE为12101027875倍维持增持评级风险提示事件非公开发行进度不及预期新能源投资增速不及预期火电投资增速不及预期-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评盈利预测表资产负债表TableFinance2单位百万元利润表单位百万元会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E货币资金58299636747314684418营业收入322319377676457165527610应收票据8583100571217314049营业成本279910330839400155461490应收账款56956669278124194024税金及附加1437168420382352预付账款28462336414068946926销售费用1667161418622044存货58609692738378796630管理费用12747147091766820232合同资产649537610992127106324研发费用8789103751265014704其他流动资产99027115483139144160114财务费用3673383947885904流动资产合计309936359054430181496160信用减值损失-993-1000-900-900其他长期投资19576228292750031639资产减值损失-859-600-600-600长期股权投资38303421334634650981公允价值变动收益8888固定资产39534399424041140939投资收益4721500600700在建工程7770787078707770其他收益1044104410441044无形资产68110678106754167298营业利润14576160681865421634其他非流动资产45634457114584546031营业外收入331331332332非流动资产合计218927226296235513244658营业外支出1857185718571857资产合计528863585351665694740818利润总额13050145421712920109短期借款15772120001655720192所得税3452334439404625应付票据12422145171735819788净利润9598111981318915484应付账款124577145589174092198469少数股东损益3093313536934335预收款项0000归属母公司净利润65058062949611148合同负债612517177186877100264NOPLAT12298141531687620030其他应付款29593295932959329593EPS摊薄016019023027一年内到期的非流动负债6856685668566856其他流动负债20050221032494627452主要财务比率流动负债合计270522302430356279402614会计年度20212022E2023E2024E长期借款84618106262127905149548成长能力应付债券11292112921129211292营业收入增长率194172210154其他非流动负债12696126961269612696EBIT增长率8199192187非流动负债合计108607130250151893173537归母公司净利润增长率393240178174负债合计379129432680508172576151获利能力归属母公司所有者权益94199940009515897969毛利率132124125125少数股东权益55535586716236466699净利率30302929所有者权益合计149734152671157522164668ROE43536068负债和股东权益528863585351665694740818ROIC949599104偿债能力现金流量表单位百万元资产负债率425434717739会计年度20212022E2023E2024E债务权益比87697711131218经营活动现金流88449369744711565流动比率11121212现金收益13270219692484828206速动比率09101010存货影响2920-10664-14514-12843营运能力经营性应收影响-8206-16023-22879-20295总资产周转率06060707经营性应付影响20378231073134426807应收账款周转天数60595860其他影响-19518-9020-11351-10310应付账款周转天数145147144145投资活动现金流-18653-9688-11049-11330存货周转天数77706970资本支出-13589-7142-7069-7003每股指标元股权投资-9349-3830-4213-4635每股收益016019023027其他长期资产变化42851284233308每股经营现金流021022018028融资活动现金流1232456941307411036每股净资产226225228235借款增加17610178712620025278估值比率股利及利息支付-9152-6895-8187-9710PE1512109股东融资22658000PB1111其他影响-18792-5282-4939-4532EVEBITDA68453934来源wind中泰证券研究所-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作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