投资要点
　　全年新签订单首次突破万亿元，同比高增20%，深度受益国家稳增长政策指引
　　2023年1月10日，公司披露2022年全年经营数据，2022年公司累计实现新签合同额10491亿元，订单总量系历史首次突破1万亿关口，同比高增20.2%。分季度看，公司订单表现呈现后程发力态势，2022Q1、Q2、Q3、Q4单季度新签订单分别为2441、2887、1619、3544亿元，同比变动+0.1%、+20.6%、+48.4%、+26.5%，深度受益国家稳增长政策，系我国基础设施建设排头兵。
　　多业务线百花齐放，新能源发力最快，传统能源、城建、设计齐头并进
　　拆分业务看，2022年公司全年工程建设、勘测设计咨询、工业制造、其他业务分别累计实现新签合同额9910、143、250、188亿元，累计同比分别+23.7%、+20.1%、-5.4%、-43.8%；其中新能源基建业务新签订单3550亿元，同比高增83.9%，在总订单中占比由2021年的22.1%提升至2022年的33.8%；传统能源基建业务稳步发展，累计新签2493亿元，同比增长23.9%；城市建设业务新签订单2122亿元，同比增长23.1%，多条主要业务线齐头并进，全年订单数据亮眼。
　　海外业务持续突破，订单占比领跑建筑央企，规模系建筑央企走出去第一梯队
　　2022年公司海外新签订单2398亿元，同比+10.4%，占公司全年新签比例达到22.9%。海外业务占比超过其他建筑央企（其余央企海外业务占比低于15%）。从海外业务规模总量来看，接近2400亿元的海外订单体量，系国内建筑央企走出去绝对龙头，公司国际化业务市占率名列前茅，近5年来在“一带一路”沿线累计签约超过5000亿元，持续打造能建国际化名片。从海外业务拓展情况看，9月东博会公司海外实现7连签，项目涉及风电、光伏、工业园区等多领域，总金额约135亿人民币；11月进博会公司总签约额超过13亿美元，同比增长44%，创历年之最，近五年在进博会的累计签约金额超30亿美元。进博会期间公司及所属企业与阿特斯、通用电气、瓦锡兰签订、易安公司签订战略合作、采购或供应商协议。内容涵盖光伏电站产品、燃气轮机及发电机、设计咨询服务等多个领域。
　　稳增长背景下有望央企有望核心受益，中长期布局新能源发展拓宽成长新空间
　　1）核心受益央企价值回归：2022年11月21日，证监会主席易会满指出，估值高低直接体现市场对上市公司的认可程度，国有上市公司要“练好内功”，让市场更好地认识企业内在价值。2022年12月2日，上交所制定新一轮《中央企业综合服务三年行动计划》指出：要服务推动央企估值回归合理水平，组织引导各类投资者走进央企、了解央企、认同央企。要服务助推央企进行专业化整合，推动打造一批旗舰型央企上市公司。要积极引导央企上市公司用好股权激励、员工持股等各类资本工具。我们认为，随着中国特色估值体系的持续建立，建筑央企作为低估优质蓝筹标的，叠加涉房央企股权融资逐步放开（中国能建为率先受益者，150亿定增加码新能源，系建筑国央企标杆），公司有望迎来价值回归。
　　2）新能源业务最优先发展，中长期带来业绩高弹性：截至2022年9月累计获取风光新能源/储能开发指标27.8/1.02GW，其中抽水蓄能/空气储能/电化学储能790/110/121万千瓦。结合公司30·60白皮书，公司“十四五计划”投产新能源装机20GW，发展空间广阔，并且明确提出“五年再造一个高质量发展的新能建”发展规划，前瞻布局新能源、储能、抽水蓄能等赛道。公司作为能源电力建设行业国家队，具备强技术优势和项目优势，凭借深厚的专业资质和项目经验，持续获取新能源基建项目订单、成长节奏如期兑现，未来业绩高弹性可期。
　　盈利预测及估值
　　预计公司2022-2024年实现营业收入3722、4331、5016亿元，同比增长15.47%、16.38%、15.79%，实现归母净利润78.11、90.77、104.51亿元，同比增长20.10%、16.20%、15.13%，对应EPS为0.19、0.22、0.25元。现价对应PE为12.28、10.56、9.18倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：国内能源基建投资不及预期；国内外市场竞争风险；海外政治经济复杂恶化风险。

研究报告全文：证券研究报告点评报告基础建设中国能建601868报告日期2023年01月11日新能源基建发力海外领跑央企全年订单高增20持续拓宽成长新空间中国能建2022年经营数据分析投资要点投资评级增持维持全年新签订单首次突破万亿元同比高增20深度受益国家稳增长政策指引2023年1月10日公司披露2022年全年经营数据2022年公司累计实现新签合分析师匡培钦同额10491亿元订单总量系历史首次突破1万亿关口同比高增202分季执业证书号S1230520070003度看公司订单表现呈现后程发力态势2022Q1Q2Q3Q4单季度新签订单kuangpeiqinstockecomcn分别为2441288716193544亿元同比变动01206484研究助理陈依晗深度受益国家稳增长政策系我国基础设施建设排头兵265chenyihanstockecomcn多业务线百花齐放新能源发力最快传统能源城建设计齐头并进拆分业务看2022年公司全年工程建设勘测设计咨询工业制造其他业务分基本数据别累计实现新签合同额亿元累计同比分别9910143250188237收盘价230201-54-438其中新能源基建业务新签订单3550亿元同比高增总市值百万元9588968839在总订单中占比由2021年的221提升至2022年的338传统能源基总股本百万股4169116建业务稳步发展累计新签亿元同比增长城市建设业务新签订单24932392122亿元同比增长231多条主要业务线齐头并进全年订单数据亮眼股票走势图海外业务持续突破订单占比领跑建筑央企规模系建筑央企走出去第一梯队中国能建上证指数2022年公司海外新签订单2398亿元同比104占公司全年新签比例达到5海外业务占比超过其他建筑央企其余央企海外业务占比低于从022915-5海外业务规模总量来看接近2400亿元的海外订单体量系国内建筑央企走出-10去绝对龙头公司国际化业务市占率名列前茅近5年来在一带一路沿线累计-15-21签约超过5000亿元持续打造能建国际化名片从海外业务拓展情况看9月东22022203220422052206220722082210221122122301博会公司海外实现7连签项目涉及风电光伏工业园区等多领域总金额约2201135亿人民币11月进博会公司总签约额超过13亿美元同比增长44创历相关报告年之最近五年在进博会的累计签约金额超30亿美元进博会期间公司及所属企业与阿特斯通用电气瓦锡兰签订易安公司签订战略合作采购或供应商1Q1-3归母净利24经营整体平稳筹划定增加码新能源协议内容涵盖光伏电站产品燃气轮机及发电机设计咨询服务等多个领域成长逻辑逐步兑现中国能建稳增长背景下有望央企有望核心受益中长期布局新能源发展拓宽成长新空间2022年三季度报告点评1核心受益央企价值回归2022年11月21日证监会主席易会满指出估值20221029高低直接体现市场对上市公司的认可程度国有上市公司要练好内功让市场222Q3单季新签高增48更好地认识企业内在价值2022年12月2日上交所制定新一轮中央企业综海外订单倍增擦亮能建世界名片合服务三年行动计划指出要服务推动央企估值回归合理水平组织引导各类中国能建2022年三季度经营数据点评报告投资者走进央企了解央企认同央企要服务助推央企进行专业化整合推动20221014322H1新能源各业务线如期发打造一批旗舰型央企上市公司要积极引导央企上市公司用好股权激励员工持力看好五年再造新能建成长逻股等各类资本工具我们认为随着中国特色估值体系的持续建立建筑央企辑持续演绎中国能建2022作为低估优质蓝筹标的叠加涉房央企股权融资逐步放开中国能建为率先受年半年度报告点评20220901益者150亿定增加码新能源系建筑国央企标杆公司有望迎来价值回归2新能源业务最优先发展中长期带来业绩高弹性截至2022年9月累计获取风光新能源储能开发指标278102GW其中抽水蓄能空气储能电化学储能790110121万千瓦结合公司3060白皮书公司十四五计划投产新能源装机20GW发展空间广阔并且明确提出五年再造一个高质量发展的新能建发展规划前瞻布局新能源储能抽水蓄能等赛道公司作为能源电力建设行业国家队具备强技术优势和项目优势凭借深厚的专业资质和项目经验持续获取新能源基建项目订单成长节奏如期兑现未来业绩高弹性可期盈利预测及估值预计公司2022-2024年实现营业收入372243315016亿元同比增长154716381579实现归母净利润7811907710451亿元同比增长201016201513对应EPS为019022025元现价对应PE为12281056918倍维持增持评级httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分中国能建601868点评报告风险提示国内能源基建投资不及预期国内外市场竞争风险海外政治经济复杂恶化风险财务摘要Table百万元Forcast2021A2022E2023E2024E营业收入322319372189433147501553-1923154716381579归母净利润65047811907710451-3926201016201513每股收益元016019022025PE147412281056918资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分中国能建601868点评报告表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20212022E2023E2024E百万元20212022E2023E2024E流动资产309936359831398498442763营业收入322319372189433147501553现金58299546235645258285营业成本279910325212379345439929交易性金融资产3021291229642965营业税金及附加1437165919312236应收账项655387982092991109915营业费用1667223323822658其它应收款18298223312512328087管理费用12747149621667618959预付账款28462338693855043635研发费用8789104211212814043存货586098455596733109982财务费用3673457856936676其他77708817208568589893资产减值损失859190017001600非流动资产218927239347257974282889公允价值变动损益8207262159金额资产类0000投资净收益472103811421256长期投资38303421334845355721其他经营收益1854167817491760固定资产39534437074913955701营业利润14576141461644418627无形资产68110736108011087610营业外收支1525525844965在建工程7770851490099339利润总额13050136211560117662其他65210713847126374517所得税3453360942244712资产总计528863599178656472725652净利润9598100111137712951流动负债270522307597332966364871少数股东损益3093220023002500短期借款15772206541502614141归属母公司净利润65047811907710451应付款项136999158809185455214951EBITDA17733220122535428717预收账款0000EPS最新摊薄016019022025其他117751128134132484135779非流动负债108607133007154917180809主要财务比率长期借款8461810734413120615626120212022E2023E2024E其他23988256632371224548成长能力负债合计379129440605487883545680营业收入1923154716381579少数股东权益55535577356003562535营业利润1642-29516251327归属母公司股东权94199100838108554117437归属母公司净利润3926201016201513益负债和股东权益528863599178656472725652获利能力毛利率1316126212421229现金流量表净利率298269263258百万元20212022E2023E2024EROE452507555600经营活动现金流8844156921231910793ROIC615568592608净利润9598100111137712951偿债能力折旧摊销0274229363198资产负债率7169735374327520财务费用3673457856936676净负债比率2829313932283296投资损失472103811421256流动比率115117120121营运资金变动8679128595086186速动比率093089091091其它12633307001605316961营运能力投资活动现金流18653159162063223554总资产周转率064066069073资本支出7105749887529999应收账款周转率597597597597长期投资9235383063207268应付账款周转率249244245244其他2313458855596287每股指标元筹资活动现金流12324279321014214593每股收益016019022025短期借款434948825628885每股经营现金021-038030026长期借款21643227262386225055每股净资产226242260282其他1366932580929577估值比率现金净增加额2515367618291832PE147412281056918PB102095088082EVEBITDA1187111110411000资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分中国能建601868点评报告股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn44请务必阅读正文之后的免责条款部分