昨日贵金属下行，美国零售数据大超预期，质量超高，导致美国经济预期被进一步修正，同时通胀韧性也使得加息空间充满不确定性，此时贵金属出现下行，美元指数反弹。
　　我们发现近期美国经济数据普遍超预期，本轮消费数据尤其向好。1月份零售额环比升3.0%(预期1.6%，前值-1.1%)，为2021年3月以来的最大单月增幅，12月份未经修正的下降率为1.1%，11月份略有修正的下降率为1.1%。其中非汽车销售增长2.3%(年同比增长7.3%)，显示这种增长的普遍性，而12月和11月分别下降0.9%和0.8%。其中汽车销售飙升5.9%(年同比增长2.8%)，此前汽车销售在12月和11月分别下滑1.8%和2.2%。家具和家居用品商店销售额在12月下降1.6%后飙升4.4%(年同比增长3.8%)。电子产品和家电商店销售额在经历了前八个月的大幅下降后，增长了3.5%(年同比下降6.3%)。非商店零售商的销售额在下降1.0%后，上个月增长了1.3%(年同比增长3.0%)，而服装销售额在此前三个月的每个月都略有放缓后，1月份增长了2.5%(年同比增长6.3%)。这使得美元指数近期预计比较强势，同时前一日通胀的顽固性和就业空缺的韧性使得货币政策很难提前转松，限制贵金属价格。
　　我们认为这种情况的主要原因或来自于拜登政府财政政策生效。近期拜登宣布，约有20000个基建项目获得赞助补贴，支持美国产业链建设。同时，也将以补贴形式，支撑国内居民医疗、教育、就业等内容。考虑到财政政策相比货币政策的领先性，这或能部分解释近期经济数据突然间的变化。
　　我们前期建议关注白银及空金银比，并少量试仓，目前建议如参与试仓，则观望到本周五末，价格是否能够守住。白银自身基本面支撑仍在，当前伦敦金银协会库存为26154吨左右，大幅低于疫情前35666吨，且持续维持低位，Comex白银期货持仓下降至9057吨，ETF持仓继续上升，昨日继续上涨21.45吨，与我们强调的软挤仓情况相符，同时我们构建的白银现货短缺指数开始反弹。因此建议考虑试仓白银多单，如为规避美元指数反弹风险，可考虑空金银比。当前美国经济和美元指数被向上修正，因此我们关注白银4900-4950价格能否支撑到周五夜盘，如形成支撑，继续少量持有观望，如继续破位，建议离场等待新信息。
　　操作建议：沪银4900-4950，可考虑轻仓试多，如规避美元指数反弹风险可考虑空金银比，当前85.28，关注白银4900-4950价格能否支撑到周五夜盘，如形成支撑，继续少量持有观望，如继续破位，建议离场等待新信息。
　　风险因子：1.欧元区经济和日本经济不及预期，美元指数反弹

研究报告全文：中信期货研究贵金属策略日报2023-02-16美国零售数据超预期关注本周白投资咨询业务资格证监许可2012669号银点位能否形成支撑下为中信期货xx指数走势报告要点昨日贵金属下行美国零售数据大超预期质量超高导致美国经济预期被进一步修正我们认为主要原因或来自于拜登政府财政政策近期生效有关我们前期建议关注白银及空金银比并少量试仓目前看白银自身基本面支撑仍在因此建议关注价格至周五夜盘如获得支撑继续观察如破位离场观望目前建议观望到本周五末价格是否能够守住摘要大宗商品策略研究昨日贵金属下行美国零售数据大超预期质量超高导致美国经济预期被进一步团队修正同时通胀韧性也使得加息空间充满不确定性此时贵金属出现下行美元指数反弹研究员我们发现近期美国经济数据普遍超预期本轮消费数据尤其向好1月份零售额环比屈涛升30预期16前值-11为2021年3月以来的最大单月增幅12月份未经从业资格号F3048194修正的下降率为1111月份略有修正的下降率为11其中非汽车销售增长投资咨询号Z0015547qutaociticsfcom23年同比增长73显示这种增长的普遍性而12月和11月分别下降09和08其中汽车销售飙升59年同比增长28此前汽车销售在12月和11月分别下滑18和22家具和家居用品商店销售额在12月下降16后飙升44年同比增长38电子产品和家电商店销售额在经历了前八个月的大幅下降后增长了35年同比下降63非商店零售商的销售额在下降10后上个月增长了13年同比增长30而服装销售额在此前三个月的每个月都略有放缓后1月份增长了25年同比增长63这使得美元指数近期预计比较强势同时前一日通胀的顽固性和就业空缺的韧性使得货币政策很难提前转松限制贵金属价格我们认为这种情况的主要原因或来自于拜登政府财政政策生效近期拜登宣布约有20000个基建项目获得赞助补贴支持美国产业链建设同时也将以补贴形式支撑国内居民医疗教育就业等内容考虑到财政政策相比货币政策的领先性这或能部分解释近期经济数据突然间的变化我们前期建议关注白银及空金银比并少量试仓目前建议如参与试仓则观望到重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货研究贵金属日报本周五末价格是否能够守住白银自身基本面支撑仍在当前伦敦金银协会库存为26154吨左右大幅低于疫情前35666吨且持续维持低位Comex白银期货持仓下降至9057吨ETF持仓继续上升昨日继续上涨2145吨与我们强调的软挤仓情况相符同时我们构建的白银现货短缺指数开始反弹因此建议考虑试仓白银多单如为规避美元指数反弹风险可考虑空金银比当前美国经济和美元指数被向上修正因此我们关注白银4900-4950价格能否支撑到周五夜盘如形成支撑继续少量持有观望如继续破位建议离场等待新信息操作建议沪银4900-4950可考虑轻仓试多如规避美元指数反弹风险可考虑空金银比当前8528关注白银4900-4950价格能否支撑到周五夜盘如形成支撑继续少量持有观望如继续破位建议离场等待新信息风险因子1欧元区经济和日本经济不及预期美元指数反弹28中信期货贵金属日报一数据追踪行情观点一数据跟踪黄金单位昨日上一日涨跌幅环比变化沪金元克4127441308-034-008comex黄金美元盎司186280186420-140-008沪金基差元克-075013-088-67692内外价差元克410413-003-080COMEX黄金库存吨7106071370-310-043SPDRETF持有量吨9207992079000000美债收益率-10年377372005134人民币汇率点6813668151000-002美元指数点1033710327009009美国抗通胀债券利率-10年146141005355美国10年期盈亏平衡利率231231000000金银比点85288528000001标普500指数点4137294090464683114VIX波动率指数点18912034-143-703白银单位昨日上一日涨跌幅环比变化沪银元千克4953004939001400028comex白银美元盎司21822200-018-082基差元克-5000-2000-300015000内外价差元克166351128653494739COMEX白银库存吨936052936268-217-002SLVETF持有量吨15032391503239000000二行情观点品种观点展望观点非农数据导致近期震荡波动逻辑当前美国通胀虽有回落预期但由于就业结构性问题或等待调整结束速率较慢经济随着货币政策落地实体经济更加承压这使得未黄金预期后续还有机会来经济或在滞胀加深和走向衰退间选择同时货币政策向上收紧趋缓使得短期货币对贵金属压力减轻都对贵金属有利风险因子1通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引观点关注白银企稳后建仓机会谨慎者可考虑空金银比未来白银相对黄金白银逻辑库存下降到极低位置但ETP持仓高位因此白银相对黄或更强势和笃定金更强二当周经济日历38中信期货贵金属日报地区时间指标类型前值预期现值2023-02-141月未季调消费者物价指数年率同步6562642023-02-141月未季调核心消费者物价指数年率同步5755562023-02-15上周EIA原油库存变化万桶至1014前瞻2423--162832023-02-15上周API原油库存变化万桶至0106前瞻-2184-10010507美国2023-02-151月零售销售月率同步-1116302023-02-152月NAHB房价指数同步3537422023-02-16上周季调后初请失业金人数千人至1105前瞻196200--2023-02-161月新屋开工年化月率同步-14-14--2023-02-161月生产者物价指数年率同步6254--2023-02-14第四季度GDP修正值年率同步191919欧元区2023-02-1512月季调后贸易帐十亿欧元同步-152---181日本2023-02-10第四季度实际GDP初值年化季率同步-082006资料来源东方财富中信期货研究所三重要资讯跟踪1当地时间2月15日美国国会预算办公室CBO发布的未来10年预算预期报告称根据国会预算办公室的预测美国联邦政府2023年的财政赤字总额约为14万亿美元2024至2033年期间的年度财政赤字平均为2万亿美元美国国会预算办公室预计由于2022年期间利率急剧上升2023年经济增长将停滞通货膨胀将放缓2美国1月份零售额环比升30预期16前值-11为2021年3月以来的最大单月增幅12月份未经修正的下降率为1111月份略有修正的下降率为11其中非汽车销售增长23年同比增长73显示这种增长的普遍性12月和11月分别下降09和08其中汽车销售飙升59年同比增长28此前汽车销售在12月和11月分别下滑18和22家具和家居用品商店销售额在12月下降16后飙升44年同比增长38电子产品和家电商店销售额在经历了前八个月的大幅下降后增长了35年同比下降63非商店零售商的销售额在下降10后上个月增长了13年同比增长30而服装销售额在此前三个月的每个月都略有放缓后1月份增长了25年同比增长633欧洲央行行长拉加德表示高通胀仍然造成巨大影响将采取必要措施应对通胀将致力于将通胀率带回2的目标水平打算在3月加息50个基点并将在3月加息后评估其后的利率路径将逐次会议地评估未来的政策行动方式将决定未来继续缩减资产购买的幅度如果上调利率至限制性水平将压低通胀薪资增速加快物价压力仍然强劲基础通胀仍然偏高欧洲央行行长拉加德表示没有迹象表明薪资物价螺旋式上升是可持续的四贵金属相关市场观察48中信期货贵金属日报一国内贵金属市场表现图表2沪金和沪银行情表现持仓量变化右轴持仓量变化右轴黄金期货收盘价主力合约左轴白银期货收盘价主力合约左轴430200005500100000414120005200640003984000490028000382-40004600-8000366-120004300-44000350-200004000-80000202205202207202209202211202301202205202207202209202211202301资料来源同花顺iFinD中信期货研究所图表3国内黄金和白银期现价差表现国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴12006-10-200-30-06-40-12-50-18-60202311920231272023242023212资料来源同花顺iFinD中信期货研究所图表4重要比价关系采用Comex期货价格比值100金银比560金铜比94536885128248876464704402022120920221223202301062023012020230203202212142022122920230113202301282023021230金油比28262422202022121420221228202301112023012520230208资料来源同花顺iFinD中信期货研究所二风险监测58中信期货贵金属日报图表5VIX市场恐慌指数标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率VIX恐慌指数左轴标普500指数右轴担保隔夜融资利率SOFR联邦基金有效利率EFFR604800475380404200285190203600095030002022012022042022072022102023010002022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-02资料来源同花顺iFinD中信期货研究所三实际利率与通胀预期监测图表6美国10年期以通胀为标的国债收益率黄金价格通胀预期金银比Comex黄金期货收盘价左轴2000000100金银比左轴275美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序右轴通胀预期盈亏平衡通胀率右轴1930040942601860080882451790120822301720160762151650200702002022-12-132023-01-022023-01-222023-02-11202208202209202210202211202212202301资料来源同花顺iFinD中信期货研究所四美元指数和人民币汇率监测图表7美元指数和人民币兑美元中间价美元指数人民币兑美元中间价1107101087021066941046861026781006702023-01-032023-01-172023-01-312023-02-142023-01-252023-01-312023-02-062023-02-12资料来源同花顺iFinD中信期货研究所68中信期货贵金属日报免责声明除非另有说明中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货有限公司对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何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